你好，我是大賀。

今天聊一類最近被問得很多的離岸保險。IUL，指數萬能壽險。

很多銷售喜歡講一句話。下有保底，上不封頂。

聽起來很漂亮。

但我做港險和離岸保單這么多年，最怕的就是只看漂亮截圖。尤其是只看**9%、10%、11.20%**這些高派息截圖。

今天我想換個角度。

我們不從最高那張圖開始。我們先看一筆低的。

友邦Platinum Indexed Legacy，2025年4月成熟段，實際計入利率只有3.16%。

這張圖不難看。但它很重要。

它能幫你看清楚，IUL到底是什么。也能幫你判斷，銷售嘴里的高息，哪些是真的，哪些容易被講歪。

友邦3.16%這筆，反而最值得看

很多人第一次看IUL，會被兩個詞吸引。

一個是Floor。保底。

一個是Cap。封頂。

說白了，掛鉤指數跌了，賬戶計入收益最低可以是0%。不是負數。指數漲了，就按規則吃到上漲。但最多吃到封頂率。

這套機制聽起來很舒服。

市場跌了，不跟跌。市場漲了，跟著漲。

不過你要注意。

IUL不是每一段都拿滿封頂。

2025年4月到期的指數段，就很能說明問題。

這幾家公司當時的派息大概是這樣：

• 友邦AIA：3.16%
• 宏利Manulife：5.52%
• 全美Transamerica：5.52%
• 永明Sun Life：5.52%-6.62%

這里面最低的是友邦。

友邦Platinum Indexed Legacy，2025年4月成熟段，指數漲幅是3.16%。客戶實得也是3.16%。

這就是我想先擺出來的原因。

銷售材料更愛放9.00%。更愛放11.20%。很少有人主動把**3.16%**放在第一頁。

但我反而覺得，這張圖更誠實。

它告訴你一件事。

IUL不是存款。也不是保證每年9%-11%。

它是按合同規則，跟著指數走。漲得少，就拿得少。漲得多，最多拿到封頂。

友邦這個段落，就是漲了3.16%，給你3.16%。

沒有虧。也沒有魔法。

這才是完整的IUL。

3.16%怎么來的？關鍵在點對點

很多朋友會問。

為什么同樣是2025年，美股不是挺好嗎？怎么會只有3.16%？

這里就要看IUL的核心計算方式。

它不是天天給你算收益。

它用的是Point-to-Point，點對點。

只看起點。再看終點。

中間漲得再高，不等于你一定鎖住。中間跌得再慘，也不等于你一定虧。最后結算日的點位，才是關鍵。

這點特別容易被講歪。

2024年4月進場那批資金，當時美股受通脹數據影響，出現過一波回調。標普500在5000點附近震蕩。

后來一年里，美股確實漲過。中間有過不錯的表現。

但到2025年4月，市場又遇到一波“倒春寒”。地緣消息。關稅消息。風險偏好回落。前面積累的漲幅，被回吐了一部分。

剛好結算日卡在這個位置。

于是，這一段就沒有觸發封頂。

友邦是3.16%。宏利是5.52%。全美是5.52%。永明在5.52%-6.62%。

這不是保司隨便拍腦袋給的數字。

反而說明規則在運轉。

尤其是宏利、全美、永明這幾組數據，集中在**5.5%-6.6%**附近。友邦低一些，是它具體段落和起止點不一樣。

我會把這個現象理解成兩句話。

第一，IUL機制確實透明。

第二，別把封頂率當成到手率。

這兩個判斷都很重要。

你看銷售演示時，經常會看到Cap Rate。比如9.00%。比如11.20%。

但Cap不是承諾收益。

Cap只是你最多能拿多少。不是你一定拿多少。

這也是2025年監管反復強調的地方。

2025年10月，香港保監局加強長期保險銷售合規要求。重點之一，就是不能夸大演示利益。也要求更重視過往分紅和派息數據的披露。

內地關于港險自媒體虛假宣傳的通報也不少。2025年前三季度，港險相關違規營銷案例超過200起。其中IUL類產品，收益演示誤導占比大約40%。

這個背景下，看真實派息，比看銷售PPT更有價值。

我自己看IUL，不會只問“最高能到多少”。

我會問三個更現實的問題。

它低的時候，給過多少？

它高的時候，能不能真的觸頂？

它的規則，是不是每一段都能對上？

這三個問題問完，很多包裝就會散掉。

宏利和永明：高息不是沒有，但要看條件

講完低谷，再看高息。

IUL在2025年的確交出過很漂亮的數據。這個不能否認。

先看宏利。

宏利Signature IUL (II)的S&P 500賬戶，封頂率是9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

如果加選115%績效乘數，這些月份實際收益是10.70%。

這組數據，我認為是宏利的強項。

它不是靠特別夸張的封頂率吸引人。它走的是大廠穩健路線。

封頂率**9.30%**不算全場最高。

但2025年大部分段落能拿滿。加上績效乘數后到10.70%。這個表現已經很能打。

不過還是那句話。

別被**10.70%**這一個數字帶著走。

它來自特定賬戶。特定市場表現。還有115%績效乘數這個條件。

沒有這些條件，就不能直接說“宏利每年10.70%”。

這句話我不會這么講。

再看永明。

永明SunBrilliance IUL的玩法更多。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的Cap Rate是8.15%。單看封頂率，好像不高。

但加上乘數效果后，大部分月份實際派息率達到9.78%。

這就是永明有意思的地方。

表面Cap不高。實際計入率不低。

我會把永明歸為玩法更豐富的一類。適合愿意理解賬戶結構的人。

但保守型客戶要小心。

賬戶越多，選擇越多。理解成本也越高。

你不能只聽一句“接近10%”。你要知道它接近10%的路徑是什么。

是哪個賬戶？

有沒有乘數？

對應哪個指數段？

這幾個問題不問清楚，就很容易把演示當現實。

永明優選和全美：進攻性更強，也更考驗理解

再看進攻端。

永明的優選賬戶Optimum，數據也很漂亮。

絕大多數月份觸及封頂。實際派息率是10.20%。

這個賬戶更直接。

指數漲幅夠高，就拿到10.20%。漲幅不夠，就按實際漲幅走。

比如2024年4月段，優選賬戶結算利率是5.52%。乘數賬戶是6.62%。

這就很典型。

同一家保司。同一個產品體系。賬戶不同，結果也會不同。

我不建議只看宣傳頁上的最高數字。

你要看每個賬戶的結算邏輯。

再看全美。

全美Genesis II / Genesis III的S&P 500賬戶，封頂率是11.20%。

2025年1月到2月段，以及5月到12月段，多個指數段實際派息鎖定在11.20%。

這個數字確實強。

在美元類低風險配置里，**11.20%**的年度計入率很少見。

但我還是要潑一點冷水。

高封頂，不等于低風險。

IUL的風險，不是賬戶收益變成負數。Floor確實能托住0%。

它真正的風險，是你誤解了產品。

你以為每年都有11.20%。

你以為這筆錢隨時可動。

你以為收益圖等于現金價值圖。

這幾個誤解，比產品本身更危險。

IUL不是短期理財。

它更像一筆長期美元保單資產。中間有保險成本。有賬戶選擇。有結算周期。有退保現金價值節奏。

你拿短錢去做，就容易難受。

你用長期不用的錢去配置，邏輯才順。

這也是我對全美這類高封頂產品的態度。

進攻性強。收益空間高。

但我不會推給完全不想學習規則的人。

看完低谷和高點，我對IUL的真實判斷

把2025年的數據放在一起看。

大部分IUL保單年度收益率，落在**9.00%-11.20%**區間。

這是真成績。

宏利能做到10.70%。永明乘數賬戶能到9.78%。永明優選能到10.20%。全美多個月能到11.20%。友邦不少段落也能拿到9.00%。

但低谷也是真成績。

友邦有3.16%。宏利、全美有5.52%。永明有5.52%-6.62%。

我對IUL的判斷很明確。

它適合長期美元資產配置。

它不適合拿來當短期高息存款。

你要是想要保證每年9%-11%，別碰。

你要是接受指數掛鉤。能理解點對點。也愿意長期持有。IUL是可以認真看的。

它最有價值的地方，不是每年都給你最高收益。

而是在一套規則里，把下跌鎖在0%，把上漲做到一定程度的參與。

牛市里，它可能拿到**11%**附近。

震蕩市里，它可能拿到3%-6%。

熊市里，Floor能幫你守住**0%**計入。

這就是它的配置意義。

不是暴利。

是控制下限，再爭取上限。

如果你問我，2026年5月10日這個時間點，還能不能看IUL？

我的答案是，可以看。

但要帶著懷疑去看。

尤其是銷售只給你看**11.20%截圖時，你一定要讓他也拿出3.16%**那張。

愿意把低谷段落講清楚的人，才值得繼續聊。

只講高點，不講規則。

這種我會直接勸你換人。

大賀說點心里話

IUL不是不能買。關鍵是你要知道自己買的是規則，不是宣傳圖。真要配置，先把賬戶、派息、現金價值和渠道成本都看明白，再做決定。