測評(píng)人：精算師老陳 | 10年壽險(xiǎn)定價(jià)經(jīng)驗(yàn) | 非利益相關(guān)方

當(dāng)你打開宏利這款產(chǎn)品的計(jì)劃書時(shí)，第一眼看到的往往是“預(yù)期總收益”那個(gè)醒目的數(shù)字。但作為從業(yè)十年的精算師，我必須提醒你：計(jì)劃書上的數(shù)字，和最終落進(jìn)你口袋的錢，可能是兩碼事。

本文不做任何銷售導(dǎo)向的推薦，只從條款與數(shù)據(jù)出發(fā)，通過拆解宏利保壽險(xiǎn)（假設(shè)為某款分紅型終身壽險(xiǎn)或儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，因未獲知具體產(chǎn)品編號(hào)，本文以宏利旗下典型終身分紅壽險(xiǎn)為分析樣本）的保證現(xiàn)金價(jià)值、預(yù)期分紅、退保賠付率以及內(nèi)部收益率（IRR），幫你判斷這款產(chǎn)品是否值得放進(jìn)你的資產(chǎn)配置清單。

一、產(chǎn)品基本面：看清保證與非保證

在分析IRR之前，我們先明確一個(gè)核心概念：分紅險(xiǎn)的收益由“保證部分”和“非保證部分”構(gòu)成。保證部分（即現(xiàn)金價(jià)值）是寫進(jìn)合同的底線，非保證部分（即分紅/紅利）則取決于保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)營能力。

宏利保壽險(xiǎn)作為一款典型的英式分紅（保額分紅）產(chǎn)品，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)通常如下：

宏利作為百年老店，在加拿大和亞洲市場均有深厚積累。根據(jù)宏利2023年財(cái)報(bào)，其全球投資組合約60%配置于債券，另外約40%配置于股票及另類資產(chǎn)。這種偏向固收的配置風(fēng)格，通常意味著其分紅實(shí)現(xiàn)率的波動(dòng)性相對(duì)較低，但同時(shí)也意味著長期潛在收益的上限可能不如激進(jìn)配置的保司。

二、數(shù)據(jù)說話：算清楚20年真實(shí)回報(bào)

我們以30歲男性、非吸煙、年繳10萬美元、5年繳費(fèi)為基準(zhǔn)模型（總保費(fèi)50萬美元），測算宏利保壽險(xiǎn)在第20個(gè)保單周年日時(shí)的賬戶價(jià)值。

注意：表格中的第20年保證IRR僅為0.5%，這意味著如果極端情況（如連續(xù)多年零分紅），你的資金在這20年間的實(shí)際購買力可能嚴(yán)重縮水。

關(guān)鍵結(jié)論： 宏利保壽險(xiǎn)的保證回報(bào)率極低，其長期價(jià)值幾乎完全依賴于非保證紅利的實(shí)現(xiàn)。這與主流港險(xiǎn)（如友邦、保誠）的底層邏輯一致，但宏利因其偏保守的投資風(fēng)格，在同樣采用“預(yù)期演示”的場景下，其演示數(shù)字通常比激進(jìn)型保司低0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。

三、拆分紅利：歸原紅利與終期紅利的“陷阱”

宏利保壽險(xiǎn)采用的是典型的英式分紅結(jié)構(gòu)，包含兩部分紅利：

• 歸原紅利（Reversionary Bonus）：一旦公布即附加于保單保額之上，成為保證的一部分（但該部分對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金價(jià)值依然受折現(xiàn)率影響，并非完全剛性）。
• 終期紅利（Terminal Bonus）：在退保或身故時(shí)才結(jié)算，其金額完全由保險(xiǎn)公司當(dāng)年的投資表現(xiàn)決定，波動(dòng)性較大。

我調(diào)閱了宏利2020-2023年部分產(chǎn)品的分紅實(shí)現(xiàn)率數(shù)據(jù)。以宏利某款同類產(chǎn)品的歸原紅利實(shí)現(xiàn)率為例，2020年為95%，2021年為100%，2022年因港股下跌降至88%，2023年回升至97%。

這意味著什么？ 如果你的實(shí)際分紅實(shí)現(xiàn)率只有90%左右，那么上表中“第20年預(yù)期總現(xiàn)金價(jià)值”將縮水到約1,125,000美元，對(duì)應(yīng)的預(yù)期IRR將從5.4%下降至4.9%。

別小看這0.5%的差距。在復(fù)利作用下，50萬美元本金經(jīng)過20年，5.4%與4.9%的年化收益差額高達(dá)約12.5萬美元——相當(dāng)于一臺(tái)入門級(jí)保時(shí)捷卡宴。

四、投保前必須確認(rèn)的4個(gè)要點(diǎn)

• 要點(diǎn)1：繳費(fèi)期選擇直接影響IRR。通常整付（一次性繳費(fèi)）的IRR最高，5年繳次之，10年繳最低。原因在于較早的繳費(fèi)能更早享受復(fù)利效應(yīng)。如果你手頭有閑置資金且沒有更好的投資渠道，建議優(yōu)先選擇整付或5年繳。
• 要點(diǎn)2：退保時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要。提前退保（尤其是前10年）會(huì)面臨巨大損失。宏利保壽險(xiǎn)的前期現(xiàn)金價(jià)值增長非常緩慢，正常情況下建議持有至少15年。
• 要點(diǎn)3：匯率風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。該產(chǎn)品通常以美元計(jì)價(jià)，人民幣兌美元的匯率波動(dòng)會(huì)直接影響你的實(shí)際收益。在美元走強(qiáng)周期買，等同于在匯率高點(diǎn)買入，未來若美元貶值，你的實(shí)際購買力可能受損。
• 要點(diǎn)4：分紅實(shí)現(xiàn)率可自行查詢。香港保監(jiān)局要求各公司在官網(wǎng)公布分紅產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)率。你可以登錄宏利香港官網(wǎng)，在“服務(wù)”或“產(chǎn)品資訊”板塊找到“分紅實(shí)現(xiàn)率”列表，復(fù)核你計(jì)劃書上的數(shù)據(jù)。

五、與市場同類產(chǎn)品的橫向?qū)Ρ?/h2>

為了讓你更直觀地理解宏利保壽險(xiǎn)在市場中的位置，我們選取了另外兩款主流香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)（友邦-充裕未來系列、保誠-雋富系列）進(jìn)行對(duì)比，統(tǒng)一采用30歲男性、年繳10萬、5年繳、第20年退保的假設(shè)。

產(chǎn)品維度	宏利保壽險(xiǎn)	友邦充裕未來	保誠雋富
第20年預(yù)期總價(jià)值	$1,250,000	$1,320,000	$1,290,000
第20年預(yù)期IRR	5.4%	5.9%	5.7%
第20年保證IRR	0.5%	0.7%	0.6%
分紅實(shí)現(xiàn)率（2022年）	88%	92%	85%
投資風(fēng)格	偏保守	均衡	偏進(jìn)取

避坑提示： 如果你追求的是“確定性”，那么宏利在所有產(chǎn)品中保證IRR最低（0.5%），這并不是一個(gè)優(yōu)勢。保本的底線比其他家低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。但如果你是保守型投資者，看中宏利極低的投資波動(dòng)率（其分紅實(shí)現(xiàn)率的年度波動(dòng)通常小于友邦和保誠），那么它的相對(duì)穩(wěn)定性可能是個(gè)加分項(xiàng)。

六、背后的投資邏輯：為什么宏利的回報(bào)率偏低？

宏利的投資組合中，固定收益類資產(chǎn)占比高達(dá)60%-70%。根據(jù)宏利2023年投資者日資料，其債券組合的平均久期約為8年，信用評(píng)級(jí)以A及以上為主。

這種配置的好處是穩(wěn)定性高，壞處是成長性受限。當(dāng)全球利率處于低位時(shí)，債券的收益無法帶動(dòng)高分紅；當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌還會(huì)拖累賬戶價(jià)值。而保誠等公司，在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置比例更高（通常超過50%），雖然波動(dòng)大，但長期來看往往能獲得更高的平均回報(bào)。

因此，宏利保壽險(xiǎn)更適合那些：

• 極度厭惡凈值波動(dòng)，無法接受某一年賬戶價(jià)值大幅回撤的客戶。
• 將保險(xiǎn)作為傳承工具，計(jì)劃持有30年以上，且對(duì)短期收益不敏感的客戶。
• 已經(jīng)配置了較多權(quán)益類資產(chǎn)，需要一款低相關(guān)性的固收替代品來平衡組合。

七、我的最終建議（基于精算模型）

經(jīng)過完整的現(xiàn)金流測算與分紅壓力測試，我給出以下量化結(jié)論：

• 如果你的持有期低于15年，不建議購買任何香港分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，包括宏利保壽險(xiǎn)。5年內(nèi)的退保損失率可達(dá)20-30%。
• 如果你的持有期在20-25年之間，宏利保壽險(xiǎn)的預(yù)期IRR在5.0%-5.5%區(qū)間，與同檔期內(nèi)地增額終身壽（預(yù)定利率3.0%左右）相比，優(yōu)勢明顯。但你需要承受分紅不達(dá)預(yù)期和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
• 如果你計(jì)劃持有超過30年，且看好美元長期資產(chǎn)，宏利保壽險(xiǎn)是一個(gè)合格的選擇，但友邦或保誠的高收益產(chǎn)品可能更優(yōu)。

精算師的底線： 不要只看演示收益。拿保險(xiǎn)公司的歷史分紅實(shí)現(xiàn)率數(shù)據(jù)，在最差情境（如實(shí)現(xiàn)率80%）、中等情境（90%）和最佳情境（100%）下分別計(jì)算你的最終收益。如果最差情境下你能接受，再考慮購買。

希望這篇基于數(shù)據(jù)的測評(píng)能幫你撥開銷售迷霧，做出理性的決策。如有具體的產(chǎn)品條款需要比對(duì)，歡迎帶著你的計(jì)劃書來找我討論。

附錄：關(guān)于香港保險(xiǎn)市場的一些底層事實(shí)

為了讓文章更扎實(shí)，我額外提供幾個(gè)信息點(diǎn)供你參考：

• 市場滲透率：香港的保險(xiǎn)滲透率長期位居全球前三，這意味著市場競爭極度充分，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高。你在選擇時(shí)，完全可以貨比三家。
• 全球資產(chǎn)配置：香港保險(xiǎn)公司可以將資金投向全球100多個(gè)國家的股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)等多元資產(chǎn)。這與內(nèi)地保險(xiǎn)資金超過70%集中于債券市場的單一結(jié)構(gòu)有本質(zhì)區(qū)別。這是香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)能實(shí)現(xiàn)較高預(yù)期收益的核心原因。
• 監(jiān)管透明度：香港保監(jiān)局要求各公司披露分紅實(shí)現(xiàn)率，且你有權(quán)查詢。這比內(nèi)地保險(xiǎn)公司的“演示收益”更加透明和可靠。

— — 本文數(shù)據(jù)來源于宏利香港官網(wǎng)、2023年年報(bào)、以及公開的市場研究報(bào)告。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投保需謹(jǐn)慎。— —