你好，我是大賀。北京大學碩士，深耕港險9年。

今天聊人民幣保單。

這兩年問的人明顯多了。尤其是內地家庭。很多人不想換美元。也不想每天盯匯率。聽到“人民幣保單”，第一反應就是省心。

但這里面有個問題。

人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產。

今天是2026年05月10日。我按現在能看到的公開資料，把幾款常被問到的產品放在一起看。

包括國壽海外「傲瓏盛世」。永明「星河尊享2」。安盛「盛利2」。太?！甘来蜗怼埂＿€有友邦、宏利、保誠、富衛等同類產品。

我不會只看演示收益。

數字最誠實。但前提是，你知道該看哪一個數字。

五類需求，我會這樣選人民幣保單

如果你時間不多，可以先看這一段。

我把結論放前面。后面再把每個判斷的依據拆開。

第一類，不想折騰匯率，看重穩。

我會優先看國壽「傲瓏盛世」。

它的邏輯不是最激進的。國資背景。人民幣底層資產占比更高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩。

這類產品適合什么人？

適合對收益有要求，但更怕波動的人。也適合家里已經有美元資產，不想再增加太多美元敞口的人。

我不會把它推薦給只追最高演示IRR的人。

它不是這個打法。

第二類，希望人民幣版和美元版收益差不多。

我會重點看永明「星河尊享2」。

它最硬的點很直接。30年人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。

這意味著什么？

同一套產品。人民幣版沒有因為貨幣對沖，被明顯扣掉收益。

這個數據非常少見。

我對這類產品的態度很明確。你就是想用人民幣買，又非常介意對沖成本。永明這一項確實領先。

第三類，看重長期提領。

可以看永明星河2 / 安盛「盛利2」。

原因不是單純演示收益高。

我更看重它們的復歸紅利結構。復歸紅利占比高。做長期提領時，賬戶后續繼續增長的能力更重要。

素材里提到，5106提領后賬戶依然持續增長。

這個點對教育金、養老現金流很關鍵。

但我也提醒一句。提領計劃不要只看表格里哪一年拿多少錢。要看提領后，賬戶還能不能長。這個區別很大。

第四類，看重保證收益，不想接受太多不確定。

我會看太?！甘来蜗怼?/strong>。

它的保證IRR約1.9%。這個水平在香港市場里很突出。

我對保守型家庭的建議很直接。

你接受不了分紅波動。你不想把未來現金流壓在非保證收益上。那就別只追6%多的演示IRR。

太保世代鑫享的保證IRR，是它最有價值的地方。

不是花哨。是底線。

第五類，想兼顧內地養老社區服務。

可以看國壽 / 太保。

兩家都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

這個點不是每個人都需要。

但對一部分家庭很現實。尤其是給父母或自己規劃養老。保單不只是現金價值。服務資源也要算進去。

我的整體判斷是：

只看收益排名，容易選錯。

人民幣保單真正要比的，是對沖成本、落袋比例、兌現能力，還有你到底怎么用這張保單。

這幾款產品能入選，靠的是三把尺子

2025年香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。

這個市場不小。人民幣保單占比也在上升。

但越熱，越要冷靜。

我看人民幣保單，基本用三把尺子。

第一，看匯率對沖成本。

同一款產品，美元版和人民幣版，30年IRR差多少。差得越大，說明你為“人民幣結算”付出的隱性成本越高。

第二，看保證收益和復歸紅利占比。

復歸紅利越高，鎖進去的部分越多。賬戶抗波動能力更強。

第三，看分紅實現率。

計劃書可以演示。實際兌現，要看歷史。

別急，咱們一條條對。

我很反感一種看法。

只拿某一年演示IRR排個名。然后說誰更強。

這個太粗了。

人民幣保單里，貨幣對沖是繞不開的。分紅賬戶也不是銀行定存。保司之間的資產策略差異很大。

看表不看嘴。

真正值錢的信息，往往藏在差值里。

匯率對沖成本，永明和保誠差得很明顯

這部分是我最在意的。

同一款產品。人民幣版和美元版。收益差多少？

這個數據怎么來的，我給你扒一扒。

公開資料里，30年IRR差值大概是這樣：

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

這張表我會這樣看。

永明獨一檔。

人民幣和美元收益完全一致。差值是0。匯率對沖成本最低。

周大福也很低。差值只有0.06%。

安盛差值0.18%。我認為還算可控。

保誠差值0.65%。這個就要認真看了。

我就問一句。

同樣是人民幣保單。你為什么要多讓出這么多長期IRR？

0.65%看著不大。放到30年復利里，差距不小。

這里還有一個容易被忽略的點。

如果計劃書數字看起來一樣。對外只公布一個綜合實現率。內部結算又沒有拆清楚。那就可能出現一種情況。

美元保單客戶，間接補貼人民幣保單的對沖成本。

這不是說一定發生。

但這類結構，我會格外謹慎。

2025年離岸人民幣匯率波動也加大。10月CNH兌美元在7.08-7.15區間波動。1年期USD/CNH貨幣掉期點數，較年初上升約200基點。

對沖不是免費的。

保司要鎖匯。要用衍生工具。成本最終會體現在保單里。

你看不到發票。它會體現在IRR差值里。

復歸紅利和實現率，決定計劃書能不能站住

匯率成本只是第一關。

第二關，是這張保單的收益結構穩不穩。

這里要看復歸紅利。

復歸紅利是什么？

簡單說。保單派發后鎖進保額。通常不再回撤。它不像終期紅利那樣，后面波動更大。

復歸紅利占比越高，保單抗跌性越強。長期復利也更穩。

素材里的數據是：

• 太保世代悅享2：第20年復歸紅利占非保證紅利比例35%
• 永明星河傳承2：復歸紅利占比28%
• 富衛盈聚天下：復歸紅利占比27%
• 保誠：復歸紅利占比24%
• 國壽傲瓏盛世：復歸紅利占比13%

這個排名很有意思。

太保在復歸紅利占比上很強。永明也不錯。富衛也在第一梯隊。

國壽傲瓏盛世的復歸紅利占比只有13%。單看這個指標，不算高。

但國壽為什么還被我放進推薦？

看第三把尺子。

分紅實現率。

公開資料里，國壽海外2024年綜合分紅實現率連續多年95%+。友邦在90%-95%。安盛和宏利大概在85%-95%。保誠分紅險實現率約80%左右。

這就是取舍。

太保的復歸紅利占比漂亮。國壽的兌現穩定性更有說服力。永明在匯率對沖成本上更強。

沒有一款產品所有指標都第一。

但要明確取舍。

我不建議你拿一個單項冠軍，去覆蓋所有需求。

想低對沖成本?？从烂?。

想保證底線?？刺！?/p>

想穩健兌現?？磭鴫?。

想長期提領。再去看復歸紅利和提領后賬戶表現。

這樣選，才不容易被演示收益帶偏。

中資和外資，收益底氣不是一回事

人民幣保單為什么能給到看起來不錯的長期演示收益？

中資和外資的答案不同。

外資保司更像全球配置高手。

以安盛為例。它的投資策略寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。也會利用衍生工具對沖貨幣風險。

增長資產會投向環球市場。也相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

外資的優勢很清楚。

全球投資經驗豐富。工具多。美元資產池也深。該對沖的時候對沖。該承擔一點匯率波動的時候，也會把它當成收益來源。

但對沖有成本。

比如美元資產賺了5%。換回人民幣后，可能只剩4.5%。這就是人民幣保單前期收益，常常比美元保單略低的原因。

中資保司是另一套邏輯。

國壽海外的分紅產品目標資產配置里，債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

它的表達也很克制。

控制投資回報波動。提供穩定回報。

這就是中資的特點。

它不會像外資那樣，明顯依賴匯率博弈。它更強調穩。也更容易接觸一些人民幣相關優質資產。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。也為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

這類資產不是每家外資保司都能拿到。

我對中資的評價很明確。

它未必是演示收益最猛的。也不一定每個指標都好看。但它的底層資產獲取能力，確實有差異化。

外資看全球配置能力。

中資看穩健兌現和稀缺人民幣資產。

別把兩類公司放在同一套想象里比較。

沒有一款港險，是100%人民幣底層資產

最后要把一個基礎事實講透。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很重要。

很多人以為，買人民幣保單，就是底層全買人民幣債券。

不是。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

如果底層全是這些資產，長期演示IRR怎么做到6%左右？

我認為這個問題不用繞。

做不到。

離岸人民幣債券，也就是點心債，截至2024年末存續規模約1.26萬億元人民幣。2025年上半年新發規模同比增長超30%。

但長久期不夠。

10年期以上長久期債券占比不足15%。這對長期儲蓄分紅險來說，遠遠不夠舒服。

更現實的是，全球符合險資條件的資產中，超過**90%**以美元計價。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險執行全球化多元資產配置。不允許集中于單一幣種或單一市場。

說白了，人民幣保單的結構大概是這樣：

人民幣保費進來。兌換成美元或港元。投向全球資產。保司做匯率對沖。未來再用離岸人民幣結算給你。

這不是某一家公司的小設計。

這是結構性事實。

我不反對人民幣保單。

相反，對很多家庭來說，人民幣保單很有價值。它省掉了換匯心理負擔。也讓未來支出幣種更匹配。

但你要知道它的本質。

它不是純人民幣資產。

它是用人民幣結算的全球配置保單。

寫在最后：別只拿一個收益數字做決定

分紅實現率屬于非保證收益。

歷史表現不代表未來。

這句話不是走過場。是真的要放進決策里。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。投保前要充分了解。產品條款也要逐條看。

我的建議很簡單。

短期要用的錢，別碰這類長期儲蓄分紅險。

無法接受非保證收益波動的人，別只盯演示IRR。

已經明確要買人民幣保單的人，重點看三個數字。

IRR差值。復歸紅利占比。分紅實現率。

這三個看完，很多產品的真實差異就出來了。

如果你讓我在今天這些產品里做取舍。

追低對沖成本，我偏向永明星河尊享2。

追保證底線，我偏向太保世代鑫享。

追穩健兌現，我會把國壽傲瓏盛世放進重點名單。

追長期提領，再細看永明和安盛的賬戶持續增長能力。

別用一個答案套所有家庭。

錢的用途不同，產品就該不同。

大賀說點心里話

人民幣保單不是不能買。關鍵是別只看演示收益。你要把對沖成本、兌現能力和自己的用錢節奏放在一起看。

如果你已經有目標產品，也可以把計劃書發我。我幫你看看哪些數字值得信，哪些地方要再問清楚。