你好，我是大賀。

最近聊港險，很多朋友都會問到永明「星河尊享」。

問得最多的，不是它的回本。也不是它的提取。

而是一個很反常的點。

永明的美元保單和人民幣保單，演示收益竟然一模一樣。

這事很抓人。

因為這幾年大家買港險，最糾結的就是匯率。

美元資產長期看不錯。可萬一以后人民幣升值呢？換回人民幣，會不會縮水？

永明這套設計，剛好打在這個痛點上。

保證收益可達1%。支持「真」貨幣轉換。不是退保重買。再加上美元和人民幣演示收益一致。

看起來很完美。

但我做過外匯交易。也看宏觀利率。

我對這種“看起來兩頭都占”的結構，會天然多問一句。

這筆錢從哪來？就從哪來。

金融里沒有免費午餐。

今天這篇，我就把永明這件事講透一點。

不是說它不好。

恰恰相反，永明是現在香港保險市場里很有特色的一家公司。

但人民幣保單收益一致這件事，不能只看表面。

拉長到30年看，里面有幾個變量，必須看懂。

永明美元和人民幣收益一樣，確實不太常見

永明現在最容易被討論的三個點，很明確。

一個是保證收益高。

它的保證收益可達1%。在香港儲蓄險里，這個位置很靠前。

一個是貨幣轉換。

永明支持「真」貨幣轉換。不是把老保單退掉，再按新條件重買。

還有一個，就是今天的重點。

美元保單和人民幣保單，演示收益一致。

很多人看到這里，會馬上覺得安心。

我買人民幣保單。以后不用擔心美元換人民幣。收益還和美元版本一樣。

這不就把匯率焦慮解決了嗎？

我不建議你這么理解。

永明在當前港險市場里，確實是個“異類”。

但異類不等于沒有成本。

它只是把成本藏在更復雜的金融結構里。

你看到的是演示收益一致。

我更關心的是，背后的資產怎么投。匯率怎么對沖。未來利差變了之后，誰來承擔變化。

這個問題，比計劃書上那條曲線更重要。

同行為什么做不到？因為人民幣資產本來就不該賺得一樣多

先把行業底層說清楚。

港險的底層資產，95%以上通常都是美元資產。

主要是美債。美股。以及一部分全球資產。

這也是很多人買港險的原因。

你買的不是一個簡單保險殼。

本質上，是把一筆長期錢交給海外資管團隊打理。

問題也在這里。

資產大多是美元。你未來可能要用人民幣。

匯率焦慮就來了。

市場上常見的解決辦法有兩條。

第一條，先買美元保單。以后想轉，再做貨幣轉換。

聽著挺靈活。

但友邦、宏利、安盛這類公司的貨幣轉換，很多時候本質是“退保+重買”。

你按下轉換鍵。

老保單要結束。

新保單按當時的新利率、新產品、新條件重新來。

這里面會有匯率差。也會有產品條件變化。

我不喜歡把它叫真正的轉換。

它更像重新開一局。

第二條，直接買人民幣保單。

這更簡單。

怕美元波動，那就一開始用人民幣計價。

但問題也很直接。

人民幣保單的演示收益，通常會比美元保單低。

看兩個例子。

萬通富饒萬家，50年看。

美元IRR是6.5%。

人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天，前30年看。

人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這個差距不是保司故意難為你。

它來自底層利率。

美債10年期收益率約4.3%。

中國10年期國債約1.7%。

一個資產池能賺多少錢，長期離不開利率環境。

美元資產利率更高。

人民幣資產利率更低。

人民幣保單想和美元保單賺一樣多，本來就很難。

這也是永明反常的地方。

別人做不到。

永明做到了。

那就要繼續問。

它到底靠什么做到？

永明不是變魔術，它吃的是中美利差這頓飯

永明的結構，核心不是“人民幣資產特別強”。

我更愿意把它理解成三個動作。

第一，資金進同一個池子。

不管你買美元、港幣，還是人民幣。

資金大概率都會進入同一個大資金池。

這個池子里，絕大部分仍然是美元資產。

換句話說。

永明人民幣保單，更像是一個“人民幣報價單位”。

它不代表底層真的全部變成了人民幣資產。

第二，固收部分做對沖。

永明產品長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。

非固定收入資產占20%-75%。

官方文件里也寫得很清楚。

固定收入資產的貨幣和保單貨幣不一致時，通常會用對沖工具，盡量減低外匯波動影響。

這句話很關鍵。

債券部分，可以通過遠期合約做對沖。

把美元收益轉換成相對穩定的人民幣結果。

但權益部分不一樣。

非固定收入資產，也就是股票這類資產，并不做同樣的匯率對沖。

第三，也是最核心的。

它吃了中美利差的紅利。

這里有個詞叫抵補利率平價，CIP。

抵補利率平價這個詞聽著復雜，其實就是：

兩個國家利率不同，遠期匯率會把這個差價反映出來。

現在美國利率比中國高。

你用美元換遠期人民幣，市場會給你一筆遠期溢價。

當前大約有2%多的carry。

這筆錢就很關鍵。

正常邏輯下，人民幣保單收益應該低一點。

但永明用美元資產賺較高收益。

再通過遠期對沖拿到一部分carry。

這樣就把人民幣保單和美元保單之間的收益缺口補上了。

數學上很漂亮。

邏輯上也自洽。

但我會非常明確地說：

這不是永恒優勢。它是宏觀環境給的窗口。

2025年美聯儲已經累計降息75個基點。

基準利率區間降到3.75%-4.00%。

市場還預期2026年可能繼續降息。

中美利差有機會繼續收窄。

人民幣在2025年10月也明顯升值過。

中間價累計上調超1200個基點，升破7.10。

遠期掉期點數也收窄。

美元換人民幣的遠期溢價，從年初約3%降到2%左右。

這對永明的人民幣保單很重要。

因為它的漂亮數學，靠的就是這部分溢價。

溢價變薄。

安全墊也變薄。

宏觀環境變了，一切都會變。

漂亮數學背后，我最擔心這三件事

我不是說永明這個結構有問題。

但我會提醒你。

它不是“完美規避匯率風險”。

這句話很容易誤導人。

第一個風險，是期限錯配。

保險一買，往往是30年、50年。

但跨境外匯對沖合約，一般簽約期限只有3個月。

這意味著什么？

永明要用3個月的短合約，滾動覆蓋幾十年的長保單。

現在利差順著它。

對沖還能賺錢。

可拉長到30年看，不可能永遠順風。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那時候做同樣的對沖，可能不是賺錢。

而是要付成本。

未來中美利差要是反轉。

對沖成本從哪來？

我認為，大概率會反映到人民幣保單分紅里。

不會憑空消失。

這就是金融常識。

第二個風險，是權益資產沒有完全對沖。

很多人以為，買人民幣保單，就等于匯率風險沒了。

這點我不認同。

永明對固定收入資產可以做對沖。

但非固定收入資產，也就是股票這類資產，并不做同樣的匯率對沖。

而儲蓄險走到中后期，權益占比可能高達50%-75%。

這不是小頭寸。

這是大頭寸。

你買的是人民幣計價。

但里面很大一部分，依然承受美元兌人民幣波動。

說白了。

它套了一層人民幣的皮，里面仍然有美元的骨。

這點要看清。

第三個風險，是分紅實現率披露方式。

永明目前分紅實現率，是不分幣種合并披露。

這會給消費者一個感覺。

美元、港幣、人民幣，好像表現都差不多。

但官方文件里有一句話。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話很微妙。

現在差別不顯著，可以合并看。

未來差別顯著了呢？

可能再拆開。

問題是，在差異還沒被單獨展示之前，消費者很難看清自己這個幣種的真實表現。

這點我有保留。

保誠按幣種分開披露分紅實現率。

在透明度上，我會更喜歡保誠這種做法。

永明不是不能合并披露。

但買人民幣保單的人，最好別把合并實現率直接等同于人民幣幣種表現。

這是兩回事。

永明「星河尊享」還能不能買？我的態度很明確

講了這么多風險，很多朋友可能以為我不看好永明。

不是。

在我的產品池里，永明「星河尊享」依然是綜合實力很強的港險產品。

永明母公司是加拿大背景。

保司底盤穩。

歷史分紅實現率常年100%+。

它首創的1%保證收益，在香港市場里依然很強。

真貨幣轉換這件事，也確實有價值。

這不是花架子。

跟“退保+重買”比，它的靈活度高很多。

我真正反對的，是把永明人民幣保單理解成“零匯率風險”。

這不對。

買永明人民幣保單，不等于沒有匯率風險。

更準確的理解是：

它在當前美息高、中息低的環境下，用美元資產和遠期對沖，把人民幣演示收益做得很好看。

這是一套聰明的結構。

也是永明的本事。

但它依賴宏觀環境。

美聯儲繼續降息。中美利差繼續收窄。人民幣遠期溢價繼續變薄。

這些都會影響它未來的空間。

我的購買建議很直接。

如果你最看重的是保證收益。

也認可永明的保司底盤。

還需要真正靈活的貨幣轉換。

那永明「星河尊享」可以重點看。

尤其是長期資金。

本來就準備放20年、30年。

中間不頻繁動用。

這類錢，適合拿永明做配置。

但如果你是沖著“人民幣保單完全沒有匯率風險”來的。

我不建議你這么買。

你的預期會錯。

預期錯了，后面就容易焦慮。

如果你特別保守。

不能接受未來人民幣分紅和美元分紅出現差異。

那就別只看永明演示收益一致。

你要把分紅變量、利差變量、權益匯率風險都算進去。

短期資金也不適合。

港險儲蓄險本來就不是短期周轉工具。

這點不用繞。

我的最終判斷是：

永明「星河尊享」值得看，但人民幣版本不能當成零匯率風險產品。

你買它，可以。

但要買得明白。

它的強，是保司強、保證強、轉換強。

它的不確定，是未來宏觀利差和分紅兌現。

金融里沒有免費午餐。

永明這頓飯，現在確實做得好。

但這頓飯能吃多久，要看未來利率和匯率。

別把今天的結構，當成永恒答案。

大賀說點心里話

港險產品越復雜，越不能只看一張計劃書。如果你想買得更省，也想把幣種、渠道和長期收益一起算清楚，可以找我聊聊“信息差”。