你好，我是大賀。

最近有個客戶問我一個很具體的問題。

他說，家里準(zhǔn)備拿 500萬保費 做港險配置。美元和人民幣想都留一點。看到永明「星河尊享」的時候，他有點心動。

原因很簡單。

美元保單和人民幣保單，演示收益竟然一樣。

這就很抓人了。

對高凈值家庭來說，最怕的不是看不懂收益。最怕的是多年后匯率一變，賬面收益不錯，換回來的購買力卻打折。

永明這套設(shè)計，剛好踩中了這個焦慮。

不過，我先把話說得直接一點。

永明「星河尊享」確實是好產(chǎn)品。

但你不能把它理解成“人民幣保單就徹底沒有匯率風(fēng)險”。

這兩個判斷，要同時成立。

永明美元和人民幣收益一樣，正常嗎？

永明這幾年咨詢量高，不是偶然。

放在現(xiàn)在的香港保險市場里，它確實有點特別。

它有幾個點很抓眼球。

保證收益可達1%。

這個在港險儲蓄險里，已經(jīng)是很強的配置。

它還支持「真」貨幣轉(zhuǎn)換。

這個“真”字很重要。

不是把舊保單退掉。再按新條件買一份。

而是保單底子還在。只是做幣種轉(zhuǎn)換。

更讓人撓頭的是第三點。

永明美元保單和人民幣保單的演示收益一致。

這個就很反常。

你拿計劃書一看。美元、港幣、人民幣。演示數(shù)字像對齊過一樣。

很多人第一反應(yīng)是。

那我直接買人民幣不就好了？

不用擔(dān)心未來人民幣升值。收益還跟美元一樣。看起來很舒服。

但配置的核心是不確定性。

越是看起來舒服的結(jié)構(gòu)，越要問一句。

這筆錢的功能是什么？

是做真正的人民幣資產(chǎn)？

還是做美元資產(chǎn)底盤，只是用人民幣來計價？

這個問題不弄清楚，后面很容易買偏。

同行為什么做不到收益一致？

買港險的人，繞不開一個底層現(xiàn)實。

港險底層95%以上是美元資產(chǎn)。

主要是美債、美股，還有全球美元資產(chǎn)。

這不是壞事。

香港保險本來就是海外資產(chǎn)配置工具。它的長處就在這里。

但問題也在這里。

你買的是美元資產(chǎn)。未來要用人民幣生活。中間就有匯率變量。

很多保司也知道客戶擔(dān)心。

市場上通常給兩條路。

第一條，是貨幣轉(zhuǎn)換。

聽起來很好。先買美元。以后想轉(zhuǎn)人民幣就轉(zhuǎn)。

但你認真看條款，會發(fā)現(xiàn)不少公司的轉(zhuǎn)換沒那么簡單。

友邦、宏利、安盛很多產(chǎn)品里的“轉(zhuǎn)換”，本質(zhì)更像是退保加重買。

你按下轉(zhuǎn)換鍵。原保單先結(jié)束。再按當(dāng)時匯率和當(dāng)時新產(chǎn)品條件，重新來一份。

這里面有兩個變量。

一個是匯率。

一個是未來產(chǎn)品收益率。

這不是我喜歡的轉(zhuǎn)換。

對長期家庭資產(chǎn)來說，保單底子斷掉一次，意義就變了。

第二條，是一開始就買人民幣保單。

這個也合理。

怕美元匯率波動，就直接用人民幣計價。

但問題來了。

多數(shù)保司的人民幣保單，收益會比美元保單低一截。

比如萬通富饒萬家。

50年美元IRR 6.5%。人民幣IRR 6.02%。

再看保誠信守明天。

前30年人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這很正常。

不是保司故意壓你。

底層利率擺在那里。

截至目前資料里看到的水平，美債10年期收益率約 4.3%。中國10年期國債約 1.7%。

美元資產(chǎn)的利息高。人民幣資產(chǎn)的利息低。

底層資產(chǎn)收益差了一截。

人民幣保單想和美元保單賺一樣多，本來就很難。

這也是永明讓人好奇的地方。

別人做不到。它為什么能做到？

永明真正厲害的地方，是把人民幣做成了“報價單位”

我們把永明這套結(jié)構(gòu)拆開看。

不要神化它。

它不是魔術(shù)。

它更像是一套金融工程。

永明產(chǎn)品長期目標(biāo)資產(chǎn)組合里，固定收入資產(chǎn)占 25%-80%。非固定收入資產(chǎn)占 20%-75%。

固定收入資產(chǎn)，主要可以理解成債券類。

非固定收入資產(chǎn)，更多是股票、權(quán)益類。

文件里還有一個關(guān)鍵信息。

相近的長線保險產(chǎn)品，投資回報可能會匯聚起來。再按照目標(biāo)資產(chǎn)組合分配。

也就是說，不同幣種保單的錢，并不是各管各的。

更接近一個大資金池。

這個池子里，絕大部分仍然是美元資產(chǎn)。

這點一定要記住。

永明的人民幣保單，更像是人民幣報價單位。

它不等于底層全是人民幣資產(chǎn)。

接下來是對沖。

永明文件里寫得很清楚。

固定收入資產(chǎn)的貨幣，和相關(guān)保單貨幣不同的時候，通常會用適當(dāng)?shù)膶_工具，盡量減低外匯波動影響。

說白了。

債券部分可以做外匯對沖。

美元債券收益，可以通過遠期合約等工具，盡量鎖成人民幣結(jié)果。

但非固定收入資產(chǎn)不一樣。

股票部分不做同樣程度的匯率對沖。

漲了多少。跌了多少。匯率怎么走。

這里有更多敞口。

最核心的點，是中美利差。

這里要提一個金融概念。

抵補利率平價，CIP。

不用記名詞。

你只要理解這個現(xiàn)象。

當(dāng)前美國利率高。中國利率低。

在這種環(huán)境下，用美元換遠期人民幣，可能獲得約 2%多 的溢價，也就是 carry。

這筆錢很關(guān)鍵。

它能把人民幣保單原本低下去的收益，補回來一部分。

永明的收益一致，靠的就是這套組合拳。

大資金池。固收對沖。遠期換匯溢價。

邏輯很漂亮。

我認可它的設(shè)計能力。

但我不會把這件事說成“永明消滅了匯率風(fēng)險”。

它只是把風(fēng)險重新包裝了。

對高凈值家庭來說，這種差別非常重要。

漂亮數(shù)學(xué)背后，有三處我會非常謹(jǐn)慎

第一處，是期限錯配。

保險期限通常是 30年、50年。

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是 3個月。

這意味著什么？

你買的是幾十年的長期保單。

保司用的是一段一段滾動的短期合約。

每隔一段時間，要重新做一次。

現(xiàn)在環(huán)境好。美元利率高。對沖還能賺 carry。

但30年后的事兒現(xiàn)在就得想。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那段時間做這種對沖，就不是賺錢。是要付成本。

未來中美利差要是反過來，人民幣保單的對沖成本就會上來。

這筆成本不會憑空消失。

我更傾向認為，它會體現(xiàn)在未來分紅里。

也就是人民幣保單和美元保單的實際結(jié)果，可能開始分化。

第二處，是權(quán)益資產(chǎn)的匯率敞口。

儲蓄險到了中后期，權(quán)益占比可能高達 50%-75%。

這個比例不低。

而永明文件里講得很明確。

固定收入資產(chǎn)會用對沖工具。

非固定收入資產(chǎn)有更大的投資靈活性。

這句話翻譯成大白話。

股票部分沒有被完全鎖住。

你以為自己拿的是人民幣保單。

但里面很大一部分，還是美元資產(chǎn)在跑。

人民幣保單只是套了一層人民幣的皮。里面依然有美元的骨。

這不是缺點本身。

很多家庭買港險，本來就想要美元底盤。

但你不能誤解。

它不是一張純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)證明。

第三處，是分紅實現(xiàn)率披露方式。

永明目前的分紅實現(xiàn)率，是不分幣種合并披露。

這會讓人產(chǎn)生一個直覺。

好像美元、人民幣、港幣都一樣穩(wěn)。

但永明官方文件也留了口子。

“若分紅實現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產(chǎn)品系列內(nèi)。”

這句話要細看。

當(dāng)前差別不大，可以放在一起看。

未來差別大了，再怎么披露，還要看當(dāng)時安排。

我對這一點有保留。

不是說它一定會出問題。

而是消費者看不到分幣種底牌。

一旦未來宏觀環(huán)境變了，合并披露容易把差異平均掉。

這里我反而更欣賞保誠。

保誠按幣種分開披露分紅實現(xiàn)率。

看起來沒那么漂亮。

但更實在。

對于做資產(chǎn)配置的人來說，透明度就是安全墊。

搞懂這些，永明「星河尊享」還能不能買？

我的判斷很明確。

永明「星河尊享」能買。

而且是港險儲蓄險里，綜合實力很強的一類產(chǎn)品。

但我不建議你為了“規(guī)避匯率風(fēng)險”這一個理由去買人民幣保單。

這個理由不夠硬。

永明母公司是加拿大背景。

底盤穩(wěn)。

歷史分紅實現(xiàn)率常年 100%+。

再加上它首創(chuàng)的 1%保證收益，在香港市場確實很有分量。

我看一款長期儲蓄險，不會只盯著演示IRR。

我會看三件事。

保司底盤夠不夠穩(wěn)。

保證收益夠不夠厚。

未來調(diào)整空間夠不夠大。

永明在這三點上，都不弱。

尤其是保證收益。

在長期家庭資產(chǎn)里，保證部分不是擺設(shè)。

它決定了最差情形下，家庭資產(chǎn)還有多少確定性。

對高凈值家庭來說，這一點很值錢。

但回到幣種選擇。

我的建議會分得更細。

如果你真正要的是美元資產(chǎn)配置。

那就直接看美元保單。

干凈。

邏輯也清楚。

未來孩子留學(xué)、海外養(yǎng)老、家族信托、跨境傳承，都能接上。

如果你未來主要用人民幣。

又擔(dān)心美元回撤。

永明人民幣保單可以看。

但你要接受一個前提。

它不是零匯率風(fēng)險工具。

它是一個帶人民幣計價外殼的全球資產(chǎn)配置工具。

如果你想做美元和人民幣之間的靈活切換。

永明的「真」貨幣轉(zhuǎn)換價值很高。

這一點我認可。

它比很多“退保重買式轉(zhuǎn)換”更適合長期配置。

不過，不要把單一產(chǎn)品當(dāng)成萬能藥。

配置永遠不是選一個最漂亮的計劃書。

而是把不同錢的功能分開。

教育金。養(yǎng)老金。傳承金。備用金。

每一筆錢的幣種需求都不一樣。

2025年胡潤財富報告里提到，中國高凈值家庭海外資產(chǎn)配置比例升至 19%，較2024年提升 2.3個百分點。保險類占比約 28%。香港仍然是首選目的地。

這個趨勢很明顯。

大家不是不買海外資產(chǎn)了。

而是買得更細了。

家辦客戶也一樣。

截至2025年9月，在港注冊的單一家族辦公室已經(jīng)超過 180家。儲蓄險加保險金信托的組合需求，也在增加。

越是這樣，越不能被一個“收益一致”牽著走。

我的最終建議是。

看中永明的保司底盤。看中 1%保證收益。看中真貨幣轉(zhuǎn)換。

可以把永明「星河尊享」放進候選池。

如果你只想買一張“完全不受匯率影響”的人民幣保單。

我不建議你這樣理解它。

這會把預(yù)期放錯。

買得清楚，后面才拿得穩(wěn)。

長期資金可以考慮。

短期周轉(zhuǎn)錢別碰。

想賭人民幣升值，也別拿它當(dāng)工具。

這才是我對永明「星河尊享」比較真實的看法。

大賀說點心里話

港險不是只看哪張計劃書更高。更重要的是，怎么買，買哪個幣種，放進家庭資產(chǎn)表里的哪個位置。如果你也在糾結(jié)美元、人民幣怎么配，可以把方案拿來一起看一眼，別讓信息差影響長期決定。