你好，我是大賀。

今天聊一個最近越來越多人問的東西。香港市場IUL，指數(shù)型萬用壽險。

放眼全球看配置，IUL其實不算新。美國早就很成熟。新加坡也跑了好幾年。2019年，亞洲第一只IUL產(chǎn)品登陸新加坡。到2025年，香港金管局與保監(jiān)局正式把IUL納入監(jiān)管框架。香港這邊，才算真正起步。

這不代表香港慢了就不能看。

恰恰相反。監(jiān)管框架清楚以后，香港IUL才更值得認真比較。尤其是對高凈值家庭來說。美元資產(chǎn)該怎么擺。港元、新元怎么搭。傳承和現(xiàn)金流怎么分工。這里面有很多細節(jié)。

我不會把IUL說成萬能工具。

它很強。但邊界也很清楚。適合高凈值家庭做大額傳承。不適合普通家庭拿周轉(zhuǎn)資金去試。

把IUL放進香港保險坐標系，它站的位置很特別

很多人第一次聽IUL，會把它理解成“掛鉤指數(shù)的保險”。

這個理解不算錯。但太粗了。

IUL全稱是指數(shù)型萬用壽險。它掛鉤標普500、納斯達克等全球主流指數(shù)。香港市場里，也會看到掛鉤恒生指數(shù)等選擇。

它不是傳統(tǒng)分紅險。也不是投連險。更不是一只指數(shù)基金。

它的底層邏輯是壽險。

保障是底座。指數(shù)收益是附加的增長來源。

2025年香港金管局與保監(jiān)局正式將IUL納入監(jiān)管框架。這個動作很關(guān)鍵。過去香港客戶想配置這類產(chǎn)品，更多會看新加坡、美國，或者其他離岸市場。現(xiàn)在香港也把這個品類擺上臺面。

高凈值的錢是跑在世界上的。

一個工具能不能進香港監(jiān)管框架。對跨境配置客戶來說，不只是產(chǎn)品多一個選擇。更重要的是，港新之間的產(chǎn)品競爭開始變得更直接。

IUL為什么會火？

我會歸成三點。傳承杠桿高。收益規(guī)則相對透明。市場跌的時候，有保底機制。

這三點放在一起，就很有吸引力。

不過你要注意。吸引力不等于適合所有人。IUL在香港、新加坡、美國高凈值圈子里更常見。內(nèi)地客戶這幾年才開始系統(tǒng)關(guān)注。

我的判斷很明確。普通中產(chǎn)不要急著追IUL。高凈值家庭，尤其有明確傳承目標的人，才值得認真看。

IUL和投連險都掛鉤指數(shù)，但風(fēng)險結(jié)構(gòu)完全不一樣

很多人問我。

IUL掛鉤指數(shù)。投連險也掛鉤市場。那差別在哪里？

差別很大。

投連險更像直接參與市場波動。市場漲，你跟著漲。市場跌，你也要承擔(dān)下跌。賬戶價值會波動。

IUL不是這樣。

它通常會把資金拆成兩個賬戶。

95%資金進入固定賬戶。保險公司配置長期債券等固收類資產(chǎn)。這個部分用來兌現(xiàn)保底承諾。

5%資金進入指數(shù)賬戶。更準確地說，是用固收資產(chǎn)產(chǎn)生的利息，去購買掛鉤股指的看漲期權(quán)等衍生品。

這就是IUL最核心的結(jié)構(gòu)。

用固收守底線。用利息博彈性。

它的保底利率Floor通常是0%。封頂利率CAP一般是8%-10%。市場暴跌**20%**時，賬戶不跟著虧。市場上漲時，你能參與上漲。但通常會被封頂。

這個設(shè)計很聰明。

它不是讓你吃完整個牛市。它是讓你少承受熊市。你放棄一部分上行空間，換一個下行保護。

這張圖講的就是這個意思。左邊是保底。右邊是指數(shù)收益。中間是攻守兼?zhèn)洹?/p>

不過這里我也要潑一點冷水。

0%保底，不等于你每年都有收益。也不等于所有成本都自動消失。

IUL賬戶里還有保險成本和行政費用。后面我們會講。市場低迷時，指數(shù)收益不夠覆蓋扣費，賬戶也會承壓。

它比投連險穩(wěn)。這個沒問題。

但它不是沒有變量。

如果你能接受這個規(guī)則，IUL很有價值。如果你想要每年確定收益，它不適合你。你該看傳統(tǒng)儲蓄險，或者更保守的固收類配置。

46倍初始杠桿，是IUL最值得認真看的地方

講IUL，不講杠桿，就沒講到核心。

一個例子很直觀。

40歲非吸煙男性。分5年繳費。首筆只交2.17萬美元。就能立刻鎖定100萬美元身故保額。

初始杠桿高達46倍。

等到交完全部保費。總保費是10.85萬美元。杠桿仍能維持在9倍以上。

這個數(shù)字很夸張。

傳統(tǒng)終身壽也能做傳承。但同樣身故保額下，資金占用往往更高。IUL的魅力，就是用較少保費，撬動很大的身故金。

這對高凈值家庭很重要。

很多家庭不是沒資產(chǎn)。是不想把大量流動資金鎖死。企業(yè)經(jīng)營要錢。海外資產(chǎn)要錢。孩子教育要錢。家族信托、稅務(wù)安排，也都要留空間。

IUL解決的不是“賺最多”的問題。

它解決的是“怎么把財富更高效、更定向地傳下去”。

這里有個很有代表性的市場信號。

2025年上月底，新加坡宏利金融簽發(fā)了一份個人壽險保單。保額高達3億美元。約合人民幣21億元。這份保單打破了吉尼斯世界紀錄。

此前紀錄，是2024年香港匯豐人壽創(chuàng)下的2.5億美元。

宏利披露的信息里，有一個關(guān)鍵點。那份破紀錄保單是IUL保單。

客戶身份和繳費金額沒有公開。這個很正常。大額保單的隱私要求很高。

但產(chǎn)品類型已經(jīng)說明問題。

過去12個月內(nèi)，宏利新加坡市場已經(jīng)簽發(fā)25份保額超過5000萬美元的大額IUL保單。

這不是普通家庭的游戲。

這是高凈值家庭在做財富傳承時，使用的一類工具。

美國市場也能看出趨勢。LIMRA 2024年數(shù)據(jù)顯示，美國IUL總保費達到38億美元，再創(chuàng)新高。同比上漲4%。保單數(shù)量上漲11%。占美國壽險市場23%。

從美國，到新加坡，再到香港。IUL的擴散路徑很清楚。

我的看法是，IUL的核心競爭力不是收益演示。是身故杠桿。

如果你買IUL，只盯著指數(shù)收益，那就有點跑偏。

你要問自己三個問題。

你是不是需要大額身故金？

你是不是有長期不動的資金？

你是不是接受賬戶收益跟指數(shù)相關(guān)？

三個問題都點頭，再看IUL。

只有一個點頭，我會建議你慢一點。

IUL比傳統(tǒng)分紅險透明，但透明不等于便宜

IUL還有一個優(yōu)勢。費用寫得比較清楚。

傳統(tǒng)分紅險的費用，很多時候不單獨展開。客戶看到的是保證現(xiàn)金價值、預(yù)期分紅、總現(xiàn)金價值。底層怎么扣費，未必每個人都看得明白。

IUL不太一樣。

它的扣費會寫進保單。扣什么。怎么扣。什么時候扣。都能提前看。

主要是三類。

第一類是一次性扣費。投保時收取保費行政費。只扣一次。

第二類是月度扣費。每月從保單賬戶扣。包括保險成本、一般行政費用、指數(shù)賬戶價值費用。

第三類是早期退保扣費。保單前幾年退保或減保，會扣一定費用。持有時間越長，扣費越低。

這點我很喜歡。

規(guī)則清楚，就可以提前測算。客戶也不容易只聽演示收益。

不過我不建議你只聽“費用透明”四個字就放心。

透明不等于低。透明也不等于沒有壓力。

只要保單賬戶投資收益能覆蓋每月扣費，保單就一直有效。賬戶里有現(xiàn)金價值時，也能做提取安排。

但極端情況下，收益持續(xù)低迷。扣費又一直存在。那就可能需要補充保費。

這件事不該被輕描淡寫。

我會把IUL看成長期工具。前幾年就想退，別碰。現(xiàn)金流很緊，也別碰。

它可以兼顧傳承和一定流動性。但它不是短期理財。也不是隨時進出的資金池。

萬T、蘇L世、保C、周D福、富W，各自打的牌不一樣

香港市場IUL開始熱起來以后，很多人會問。

到底選哪家？

這個問題沒有統(tǒng)一答案。因為各家產(chǎn)品的打法不一樣。

你要先確定自己要什么。分散指數(shù)。穩(wěn)健鎖收益。追求上行空間。強化傳承。還是多幣種彈性。

我按目前常見產(chǎn)品特點，簡單給你畫個地圖。

萬T的特點，是指數(shù)選擇比較豐富。標普500、納斯達克100、黃金指數(shù)都有。還帶績效乘數(shù)。

我會把它放在“分散指數(shù)投資”這一類。

如果你不想只押單一美股指數(shù)。又希望有黃金相關(guān)配置。萬T值得看。

蘇L世的特點，是月度鎖定收益機制。

這個設(shè)計很適合厭惡波動的人。尤其是怕年底指數(shù)突然回撤的人。月度鎖定可以讓收益節(jié)奏更平滑。

保守型高凈值客戶，我會優(yōu)先看蘇L世這一類。

保C的特點，是無封頂收益。掛鉤優(yōu)化波控指數(shù)。

這類產(chǎn)品更激進。它適合相信美股長期趨勢的人。也適合不想收益被CAP限制的人。

但我要提醒一句。無封頂不等于沒風(fēng)險。掛鉤指數(shù)的計算方式，波控規(guī)則，都要看清楚。不要只聽“無封頂”三個字。

周D福更偏傳承。身故杠桿行業(yè)領(lǐng)先。核保政策也比較靈活。

如果你目標很明確，就是給后代留一筆大額身故金。收益不是第一優(yōu)先級。那周D福這一類更對路。

富W的特點，是支持多元貨幣轉(zhuǎn)換。數(shù)字化體驗較好。核保流程也相對簡單。

這類產(chǎn)品適合年輕企業(yè)家。現(xiàn)金流可能不那么均勻。幣種需求也更復(fù)雜。

雞蛋不能放一個籃子里。

但配置也不能亂分散。分散的前提，是每一筆錢都有任務(wù)。

我不會建議客戶為了“看起來多元”同時買很多家IUL。真正要做的，是按目標選一兩條主線。

傳承優(yōu)先，就看杠桿和核保。

穩(wěn)健優(yōu)先，就看鎖定機制和費用。

增長優(yōu)先，再看指數(shù)選擇和上行規(guī)則。

IUL和分紅儲蓄險不是二選一，而是各管一邊

很多客戶會糾結(jié)。

我已經(jīng)有香港分紅儲蓄險了。還要不要看IUL？

或者反過來。

我準備買IUL了。分紅儲蓄險是不是就不用看了？

我的答案很直接。它們不是替代關(guān)系。是分工關(guān)系。

IUL核心解決的是“財富定向、高效傳遞”。

分紅儲蓄險核心解決的是“長期資產(chǎn)增值、未來確定性現(xiàn)金流”。

這兩個任務(wù)不一樣。

IUL適合有800萬港元流動資產(chǎn)的高凈值人群。這個門檻很重要。不是隨便寫出來的。

它篩選的是資金實力。也篩選認知。

你要理解指數(shù)化投資。要接受長期持有。要明白0%保底和封頂收益的關(guān)系。也要知道賬戶扣費會持續(xù)存在。

分紅儲蓄險更適合做教育金、養(yǎng)老金、長期現(xiàn)金流安排。

它的收益不一定最刺激。但節(jié)奏更容易規(guī)劃。對不想盯市場的人，更友好。

我自己會這樣搭。

用IUL做傳承壓艙石。用分紅儲蓄險做增值現(xiàn)金流。

這比單押一個產(chǎn)品更穩(wěn)。

舉個家庭場景。

家里有企業(yè)資產(chǎn)，也有海外資金需求。父母想給孩子留一筆確定的身故金。還想準備孩子未來教育金和夫妻退休現(xiàn)金流。

這時IUL負責(zé)大額身故保障。分紅儲蓄險負責(zé)未來提取。

任務(wù)清楚。產(chǎn)品就不容易買錯。

最怕的是把所有期待都壓在一個產(chǎn)品上。

既想高杠桿。又想短期回本。又想隨時取錢。還想每年確定高收益。

金融產(chǎn)品不是許愿池。

每個工具都有代價。IUL的代價，是長期持有、費用規(guī)則、指數(shù)收益的不確定。分紅儲蓄險的代價，是收益彈性有限，早期流動性也未必強。

看懂代價，才談得上選擇。

寫在最后：IUL值得看，但先確認你是不是它的客戶

香港IUL的核心價值，我會用一句話概括。

它給高凈值家庭提供了一種反脆弱的傳承工具。

0%保底守底線。指數(shù)掛鉤爭取增長。高杠桿提高傳承效率。

這套組合很有吸引力。

但我也要講清楚。800萬港元門檻，不只是資金門檻。也是認知門檻。

你要知道自己為什么買。是傳承。是資產(chǎn)隔離。是跨境配置。還是美元資產(chǎn)安排。

如果只是聽說新加坡很火，香港也跟上了，就想買一份試試。我不建議。

再好的金融工具，也要適配目標。

放眼全球看配置，工具永遠只是工具。真正重要的，是你的家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。你的幣種需求。你的傳承安排。還有你能不能長期拿得住。

大賀說點心里話

IUL這類產(chǎn)品，買之前一定要把結(jié)構(gòu)、費用和適配人群看清楚。尤其是跨境配置，不同渠道和方案差異很大，別只看演示數(shù)字。