你好，我是大賀。

最近問**永明「星河尊享」**的朋友很多。

問得最多的，不是收益高不高。而是人民幣保單這件事。

很多人看到計劃書會有一個感覺。美元保單和人民幣保單，演示收益竟然一樣。這一下就打中了大家的匯率焦慮。

買美元，怕以后人民幣升值。買人民幣，又怕收益被壓低。永明看起來把兩個問題都解決了。

但我會先潑一點冷水。

永明人民幣保單，不等于沒有匯率風險。

它能做到演示收益一致。有它的金融邏輯。也有它的環(huán)境前提。這個前提如果變了，賬就要重新算。

永明人民幣保單，先別只看“收益一樣”

我先說一個直觀的點。

永明的美元保單和人民幣保單。演示收益可以做到一致。保證現(xiàn)金價值也好。預(yù)期總回報也好。數(shù)字看起來很整齊。

這件事很吸引人。尤其是現(xiàn)在很多家庭配置港險。最擔心的就是匯率。

你拿人民幣收入。未來孩子教育、養(yǎng)老、傳承。也可能主要用人民幣。看到人民幣保單收益還能跟美元一樣。當然會心動。

但這里有一個問題。

買人民幣保單。并不代表你的底層資產(chǎn)都是人民幣資產(chǎn)。

這類儲蓄險到了中后期。權(quán)益資產(chǎn)占比可能高達50%~75%。這部分在永明的披露里。并不做匯率對沖。

說白了。你買的是人民幣計價的保單。但里面很多資產(chǎn)，還是美元資產(chǎn)的骨架。

它更像套了一層人民幣外衣。不是把匯率風險徹底拿掉。

這個判斷很重要。不然你會把“計價貨幣”誤解成“底層資產(chǎn)貨幣”。這兩個東西，不是一回事。

永明靠什么把人民幣收益做到和美元一樣

從宏觀看這件事。永明不是在變魔術(shù)。它是在利用當下的利差環(huán)境。

它的產(chǎn)品長期目標資產(chǎn)組合里。固定收入資產(chǎn)占25%~80%。非固定收入資產(chǎn)占20%~75%。

固定收入資產(chǎn)，主要可以理解為債券。非固定收入資產(chǎn)，主要是股票這類權(quán)益資產(chǎn)。

永明的做法，大致是三層。

第一層。不同幣種保單的錢。會匯入同一個資金池。這個資金池里，絕大部分仍是美元資產(chǎn)。

也就是說。人民幣保單在這里更像一個“報價單位”。不太像一個純?nèi)嗣駧诺讓淤Y產(chǎn)組合。

第二層。固定收入資產(chǎn)如果和保單貨幣不同。永明通常會使用對沖工具。盡量減少外匯波動。

但非固定收入資產(chǎn)不同。股票這部分不進行匯率對沖。這里就留出了匯率波動空間。

第三層。也是最關(guān)鍵的一層。它利用的是當前“美元利率高、人民幣利率低”的環(huán)境。

金融里有個概念。叫抵補利率平價，CIP。

不用講得太復(fù)雜。你可以理解成。現(xiàn)在美元利率高。人民幣利率低。用美元換遠期人民幣。市場上會給你一筆大約2%多的遠期溢價。

這筆錢，就是 carry。

永明的人民幣保單能把演示收益拉平。很大程度靠的就是這個環(huán)境。

你看這張圖里的披露。固定收入資產(chǎn)和非固定收入資產(chǎn)的區(qū)間很寬。投資策略也寫得很清楚。固定收入資產(chǎn)可用對沖工具。非固定收入資產(chǎn)有更大的跨幣種投資靈活性。

這不是壞事。這反而說明永明的投資框架很成熟。

但你要看懂它。

收益一致，不是無條件成立。它需要美元資產(chǎn)收益。需要遠期換匯的溢價。也需要對沖成本別突然反過來咬人。

我不反對買永明人民幣保單。但我不建議把它理解成“人民幣資產(chǎn)替代品”。

這是兩回事。

三個月對沖合約，撐三十年保單，這里我最謹慎

30年的賬要這么算。

保單一買。常常是30年、50年的周期。

但跨境外匯對沖合約。一般簽約期限是3個月。

這個錯配非常關(guān)鍵。

你買的是幾十年的長期保單。保險公司做的是短期合約滾動。每隔一段時間，就要重新對沖一次。重新定價一次。重新面對一次市場利率。

現(xiàn)在看起來很順。美元利率高。人民幣利率低。對沖還能帶來收益。

但歷史不是一直這樣。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

放在那個環(huán)境里。同樣的對沖動作。就可能不是賺錢。而是要付成本。

這才是我最擔心的地方。

不是永明現(xiàn)在做不到。它現(xiàn)在當然做得到。而且做得很漂亮。

問題是。未來30年，利差會不會一直站在它這一邊？

2025年10月之后。國內(nèi)利率繼續(xù)下行。1年期LPR降到2.85%。10年期國債收益率也跌到**1.65%**附近。這是很低的位置。

短期看。美元和人民幣的利差仍在。永明這套邏輯還很順。

但IMF在2025年11月的展望里。也提到全球可能進入降息周期。美國政策利率中樞在2026年可能降到3.0%~3.25%。到2028年，可能回到**2.5%**附近。

環(huán)境變了，規(guī)則就變了。

如果未來中美利差收窄。甚至反轉(zhuǎn)。對沖就不再是收益來源。它可能變成成本。

這筆成本最終怎么體現(xiàn)？我認為大概率會壓到人民幣保單的非保證分紅里。

這里要講清楚。不是保證部分會隨便變。保證現(xiàn)金價值寫在合約里。重點在非保證分紅。

我對永明人民幣保單最大的保留，就是這個期限錯配。

3個月的合約。滾幾十年。今天看是精密機器。拉長看就是走鋼絲。

你能接受這個不確定性。再去看它。這個單會踏實很多。

分紅實現(xiàn)率合并披露，會讓人看不清幣種差異

再說一個容易被忽略的點。分紅實現(xiàn)率。

很多人看港險。喜歡看歷史分紅實現(xiàn)率。這當然要看。但要看披露口徑。

永明現(xiàn)在的分紅實現(xiàn)率。是不分幣種合并披露的。

也就是說。美元、港幣、人民幣。可能被放在同一個產(chǎn)品系列里看。

永明官方文件也寫了。“若分紅實現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產(chǎn)品系列內(nèi)。”

這句話很細。但很重要。

現(xiàn)在環(huán)境好。幣種之間的差別不明顯。合并披露看起來問題不大。

但未來環(huán)境變化。人民幣保單和美元保單的對沖成本不同。實際分紅可能出現(xiàn)差異。

如果仍然被平均在一起。普通客戶很難看清自己這個幣種的真實表現(xiàn)。

這個地方，我會更喜歡保誠的做法。保誠按幣種分開披露分紅實現(xiàn)率。更直接。也更便于客戶判斷。

我不是說永明的披露不合規(guī)。合規(guī)是一回事。投資者能不能看清楚，是另一回事。

合并披露最大的風險，是給人一種“大家都一樣”的錯覺。

而在長期保單里。幣種差異不是小事。

特別是人民幣保單。它涉及對沖成本。涉及遠期匯率。涉及中美利差。這些變量不會永遠靜止。

別只盯著演示表。也別只看一個總實現(xiàn)率。你要問清楚。這個幣種單獨表現(xiàn)怎么樣。未來有沒有可能拆分披露。對沖成本變化怎么進入分紅賬戶。

問到這個程度。你才不是被動聽故事。

說完風險，永明真正強的地方也要承認

講了這么多風險。不是說永明不好。

恰恰相反。在現(xiàn)在的香港保險市場里。永明確實是一個異類。

它的強，不是一個點。是幾個點疊在一起。

第一。永明保證收益可達1%。這個保證水平，在港險儲蓄產(chǎn)品里很少見。永明首創(chuàng)的1%保證收益。到現(xiàn)在仍然是很強的底盤。

第二。永明支持“真”貨幣轉(zhuǎn)換。不是退保再買。不是把舊保單退掉。再按新產(chǎn)品重新開始。

這點很關(guān)鍵。

市場上很多公司的貨幣轉(zhuǎn)換。比如友邦、宏利、安盛。本質(zhì)更接近“退保+重買”。你按下轉(zhuǎn)換鍵。舊保單的利益結(jié)構(gòu)就變了。還要面對當時的新產(chǎn)品收益率。

永明和保誠不一樣。它們是市場上很少見的“真轉(zhuǎn)換”。保單底子不變。主要承擔轉(zhuǎn)換當天的匯率差。

在真貨幣轉(zhuǎn)換這件事上，永明和保誠確實是降維打擊。

第三。永明母公司是加拿大背景。底盤穩(wěn)。歷史分紅實現(xiàn)率也常年100%+。這不是小公司靠噱頭沖流量。它是有長期資管能力的保司。

買港險本質(zhì)是買什么？

不是買一張演示表。也不是買一個銷售話術(shù)。而是把一筆長期資產(chǎn)。交給海外保險公司和資管體系打理。

從這個角度看。永明「星河尊享」的綜合實力很強。我認可它。而且認可度不低。

但我會把美元保單和人民幣保單分開看。如果你非常在意匯率。又能接受長期分紅分化。人民幣保單可以考慮。

如果你要的是更純粹的美元資產(chǎn)配置。那美元保單反而更直白。少一層對沖變量。也少一層心理誤解。

寫在最后：看懂風險再買，永明這單才拿得住

最后把這件事收回來。

正常情況下。人民幣保單收益低于美元保單。是更符合底層邏輯的。

萬通富饒萬家。50年美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天。前30年人民幣保單收益。比美元低**0.6%~1.5%**不等。

背后的原因不復(fù)雜。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。底層資產(chǎn)利息差在那里。人民幣保單很難天然賺得和美元一樣多。

永明能把兩者演示拉平。是能力。也是時代環(huán)境給了窗口。

我對永明「星河尊享」的判斷很明確。

如果你買它，是看中1%保證收益、真貨幣轉(zhuǎn)換、保司底盤。可以重點看。

如果你買它，是以為人民幣保單完全沒有匯率風險。我不建議這樣下單。

這兩個出發(fā)點，差別很大。

買永明人民幣保單。不等于零匯率風險。未來宏觀環(huán)境反轉(zhuǎn)后。人民幣保單實際分紅。大概率會和美元保單出現(xiàn)分化。

它不是不能買。但你必須知道自己買的是什么。

我不會把永明說成完美產(chǎn)品。也不會因為它有變量就否定它。

好產(chǎn)品也有前提。長期配置更要看前提。

把風險看明白。還能接受。這才是適合你的單。

大賀說點心里話

如果你正在糾結(jié)美元保單還是人民幣保單，別只看演示收益。先把幣種、現(xiàn)金流、家庭未來用錢場景對齊。這里面有不少信息差，買之前多問一句，往往能少走很多彎路。