你好，我是大賀。

今天聊保誠這份2025年年報。也順著看一下**保誠「信守明天」**這款儲蓄險。

截至2026年05月10日，我看這份年報，最重要的不是一句“業(yè)績很好”。

而是三個數(shù)字放在一起看。

NPS蟬聯(lián)泛亞洲主要人壽保險業(yè)界第一。標(biāo)普把保誠核心實體財務(wù)實力評級，從AA-上調(diào)到AA。「信守明天」升級后，25年IRR 6.35%。

這三個數(shù)據(jù)，不是同一個維度。

一個看客戶口碑。一個看資本實力。一個看產(chǎn)品競爭力。

放在一起，才比較像一家公司真正的底子。

我不喜歡只拿產(chǎn)品演示收益說事。港險儲蓄險，演示數(shù)字當(dāng)然要看。但如果公司資產(chǎn)端不夠穩(wěn)，財務(wù)端不夠硬，渠道和客戶粘性撐不住，漂亮數(shù)字就容易變成紙面熱鬧。

保誠這次值得認(rèn)真看。但也別神化。「信守明天」適合長期資金。短期要用的錢，不合適。

保誠NPS第一，背后不是一句口號

保誠2025年度顧客凈推薦值，蟬聯(lián)泛亞洲主要人壽保險業(yè)界第一。數(shù)據(jù)來源是NPS Prism?基準(zhǔn)報告。

這個指標(biāo)不是收益率。它看的是客戶愿不愿意推薦。

我一般不會把NPS當(dāng)成購買理由。但我會把它當(dāng)成一個觀察窗口。

保險公司賣出去一張單，不難。難的是客戶長期不退。還愿意繼續(xù)加保。還愿意推薦給別人。

保誠2025年的客戶留存率是88%。現(xiàn)有客戶年化保費(fèi)同比提升8%。

這兩個數(shù)字，比一句“客戶認(rèn)可”更有分量。

我對這份年報的判斷很直接。

保誠這次不是靠單點爆發(fā)。它有三道護(hù)城河。

產(chǎn)品端有「信守明天」。資產(chǎn)端有1879億美元投資資產(chǎn)。財務(wù)端有雙位數(shù)增長和AA評級。

這三件事連起來看，保誠香港市場的強(qiáng)勢，就不是偶然。

「信守明天」25年IRR 6.35%，長期資金可以認(rèn)真看

先看最貼近客戶的產(chǎn)品。

2025年，保誠推出信守明天多元貨幣儲蓄計劃。這款產(chǎn)品采用的是“歸原紅利+終期紅利”的雙重紅利結(jié)構(gòu)。

說人話就是，收益來源不只一塊。

一塊是保證現(xiàn)金價值。一塊是非保證歸原紅利。一塊是非保證終期紅利。

這里要先提醒一句。

歸原紅利和終期紅利，都不是保證收益。演示IRR不等于最終一定拿到。這一點必須寫在前面。

不過，只看市場競爭力，「信守明天」這次升級確實有攻擊性。

保單首45年總回報全面提升。最快28年可以達(dá)到6.5%回報率。升級后第25年總現(xiàn)金價值206,735，IRR為6.35%。第30年總現(xiàn)金價值292,642，IRR為6.50%。

這個數(shù)字，我會給高分。但我不會讓你只盯著它買。

因為25年IRR，本質(zhì)上考驗兩件事。

第一，你的錢能不能放這么久。第二，未來分紅能不能持續(xù)兌現(xiàn)。

如果你是給孩子做教育金。只看10年左右用錢。這款不是最舒服的選擇。

如果你是做傳承資金。或者一筆錢本來就不急用。那「信守明天」可以認(rèn)真比較。

它真正有意思的地方，還不止收益表。

產(chǎn)品新增了自主入息和自主傳承兩項類信托功能。自主傳承首創(chuàng)人生事件觸發(fā)機(jī)制。可以針對受益人的12類人生事件設(shè)置賠償百分比。

比如生日。學(xué)業(yè)。生育。養(yǎng)樓。生病。養(yǎng)家。

它支持10-40年長遠(yuǎn)規(guī)劃。

但這里也有邊界。

自主傳承僅適用于僅有一位受益人，且無候補(bǔ)受益人的保單。這個條件不能忽略。

我的態(tài)度很明確。

如果你買它，是為了短期回本。我不建議。

如果你買它，是為了長期復(fù)利和傳承安排。它是保誠當(dāng)前很能打的一張牌。

1879億美元投資資產(chǎn)，才是收益演示背后的底盤

儲蓄險不是基金。但它也不是憑空變錢。

我看港險儲蓄產(chǎn)品，一定會看資產(chǎn)端。

截至2025年12月31日，保誠集團(tuán)總投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1879億美元，同比提升17.4%。

其中債券投資達(dá)到921億美元，同比提升25%，占總資產(chǎn)接近一半。

債券就是壓艙石。不性感。但很重要。

再細(xì)看債券結(jié)構(gòu)。

股東債券投資中，60%投向主權(quán)債券。A及以上評級政府債券占比81%。A及以上評級公司債券占比64%。

這不是激進(jìn)打法。這是偏穩(wěn)的打法。

地域分散也值得看。

45%的債券資產(chǎn)布局在以泰國為核心的亞洲市場。美國債市只占3%。新加坡占15%。越南占2%。剩余**35%**分布在印尼、中國臺灣、馬來西亞等多個地區(qū)。

我會比較喜歡這種結(jié)構(gòu)。

不是押一個市場。不是賭一個利率方向。而是分散在亞洲多地。

當(dāng)然，分散不等于沒有風(fēng)險。利率、信用、匯率都會影響。只是這套配置，看起來更像長期保險資金的風(fēng)格。

還有一個容易被忽略的點。瀚亞投資。

瀚亞投資成立于1994年。截至2025年9月，基金管理規(guī)模達(dá)到2860億美元。業(yè)務(wù)覆蓋股票、固定收益、多元資產(chǎn)、量化和另類投資。

這對保誠不是簡單的“背書”。

它意味著資產(chǎn)管理不是外包式拼湊。而是集團(tuán)內(nèi)部有成熟能力。這對分紅險很關(guān)鍵。

四項財務(wù)指標(biāo)雙位數(shù)增長，AA評級更有含金量

保誠2025年初開始，啟用更嚴(yán)格的傳統(tǒng)內(nèi)含價值評估框架。

這句話有點專業(yè)。說白了，就是核算利潤更謹(jǐn)慎。

在這種口徑下，保誠四項核心財務(wù)指標(biāo)，全部超過預(yù)設(shè)的10%增長指引。

新業(yè)務(wù)利潤同比增長12%，達(dá)到27.82億美元。經(jīng)營自由盈余同比增長15%，達(dá)到30.59億美元。每股稅后經(jīng)營溢利同比增長12%，達(dá)到101.4美分。每股股息同比增長15%，達(dá)到26.6美分。

年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)APE，按實際匯率基準(zhǔn)較去年增長7%，達(dá)到66.61億美元。

這里我最看重兩個點。

一個是經(jīng)營自由盈余。一個是評級上調(diào)。

經(jīng)營自由盈余代表公司有多少可用的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。它不是單純的銷售規(guī)模。這個數(shù)字同比增長15%，比只看保費(fèi)增長更扎實。

標(biāo)普全球把保誠核心實體財務(wù)實力評級，從AA-上調(diào)至AA。

這個動作不常見。它比廣告語有分量。

股東回報也很清晰。2024至2027年，保誠預(yù)計為股東帶來超過70億美元回報。2025年完成20億美元股份回購和IPAMC首次公開發(fā)售。2026年啟動額外12億美元股份回購。預(yù)計2027年提供13億美元資本回報。

我不建議把股東回報直接理解成保單利益。

這是兩回事。

但它能說明一件事。公司資本狀況比較有余地。這對長期分紅險，是加分項。

香港市場55%利潤率，保誠不是躺贏

再看香港市場。

2025年，香港保險行業(yè)本身很熱。香港保監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)里，全港新單總保費(fèi)達(dá)到3309億港元，同比增長50.6%。個人新單保費(fèi)3306億港元。保單數(shù)119萬張，同比增長10.5%。

行業(yè)大盤在漲。這點要承認(rèn)。

但保誠的香港數(shù)據(jù)，不能簡單說成順風(fēng)車。

中國香港市場新業(yè)務(wù)利潤12.21億美元。年化保費(fèi)約22億美元。按更細(xì)口徑看，香港市場年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)同比提升7.66%，達(dá)到22.21億美元。新業(yè)務(wù)利潤同比增幅12%。

更關(guān)鍵的是利潤率。

香港新業(yè)務(wù)利潤率達(dá)到55%，為全集團(tuán)最高。集團(tuán)保險業(yè)務(wù)整體利潤率是42%。

這就是我說的“真贏”。

行業(yè)熱的時候，很多公司都能賣得動。但能把利潤率做到集團(tuán)最高。這就不只是流量問題。

渠道也是保誠的強(qiáng)項。

每位活躍代理貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)利潤同比提升15%。代理渠道新業(yè)務(wù)利潤15.6億美元，較上年增長4%。銀保渠道新業(yè)務(wù)利潤在2025年增長27%，達(dá)到10.33億美元。新單保費(fèi)利潤率提升5%。

保誠獲得MDRT認(rèn)證人數(shù)，全球排名第二。

這個數(shù)據(jù)我會看。因為港險銷售，代理人質(zhì)量很重要。

產(chǎn)品條款復(fù)雜。分紅機(jī)制復(fù)雜。繳費(fèi)、幣種、受益人安排都復(fù)雜。

代理人不專業(yè)，客戶后面很容易不舒服。

健康保障也在補(bǔ)強(qiáng)。

2025年，保誠健康保障新業(yè)務(wù)保單數(shù)量突破54萬件。健康保障保費(fèi)收入同比提升9%。新業(yè)務(wù)利潤9億美元，占集團(tuán)總新業(yè)務(wù)利潤三分之一。

這點對香港市場很重要。

過去很多人看港險，只看儲蓄險和美元資產(chǎn)。但真正穩(wěn)的保險公司，不能只靠儲蓄險。保障業(yè)務(wù)要跟上。客戶生命周期才更完整。

橫向看，2025年老牌港險公司都不弱。友邦新業(yè)務(wù)價值55.16億美元，同比增長15%。保誠新業(yè)務(wù)利潤27.82億美元，同比增長12%。宏利新業(yè)務(wù)銷售同比增長18%。

保誠的特點，不是所有指標(biāo)都第一。而是香港市場位置很強(qiáng)。利潤率很漂亮。產(chǎn)品端也有明顯動作。

我對它的判斷是：

如果你看重香港市場深度。保誠值得放進(jìn)第一梯隊比較。

如果你只追求短期現(xiàn)金價值。不要被25年IRR帶跑。

寫在最后：保誠強(qiáng)，但「信守明天」不是給所有人

保誠2025年報好看。這一點不用繞。

NPS第一。客戶留存率88%。總投資資產(chǎn)1879億美元。標(biāo)普評級上調(diào)至AA。香港市場55%新業(yè)務(wù)利潤率。「信守明天」25年IRR 6.35%。

這些數(shù)據(jù)放在一起，說明保誠的底子確實厚。

但買保險不是買年報。更不是買公司榮譽(yù)。

你最終買的是一份合同。是未來幾十年的現(xiàn)金流安排。也是你能不能接受非保證分紅波動。

我的建議很明確。

長期傳承資金，可以看「信守明天」。教育金要卡確定時間，慎重。短期周轉(zhuǎn)的錢，別放進(jìn)來。只看演示收益的人，也先冷靜一下。

看保險，別聽故事，看數(shù)字。數(shù)字漂亮，還要看條件。條件看懂了，再談適不適合。

大賀說點心里話

如果你正在比較保誠「信守明天」，別只拿一張收益表做決定。把繳費(fèi)期、回本期、幣種、受益人安排一起看，才不容易買錯方向。