你好，我是大賀。

最近聊港險，很多朋友都會問到永明「星河尊享」。

問得最多的，不是它收益高不高。而是一個更具體的問題。

為什么永明的美元保單和人民幣保單，計劃書演示收益能一模一樣？

這個點很抓人。

尤其是去年人民幣匯率重新走強。2025年10月，在岸人民幣對美元一度升破7.10。離岸人民幣最高到過7.08附近。很多人又開始擔心。現在買美元保單，以后人民幣升值了，會不會換回來縮水？

永明剛好踩中了這個情緒。

它有幾個很亮的標簽。保證收益可達1%。支持「真」貨幣轉換。美元保單和人民幣保單演示收益一致。

看上去很美。

但把話說在前頭。買永明人民幣保單，不等于零匯率風險。

我今天就要講點大家不知道的。不是為了嚇你。也不是為了黑永明。而是把這套東西拆開。買得清清楚楚，才拿得明明白白。

永明美元和人民幣收益一樣，這個現象很不尋常

在現在的香港保險市場里，永明確實是個「異類」。

很多儲蓄分紅險，美元計劃書和人民幣計劃書一拉出來，數字差距很明顯。人民幣版本通常會低一些。這是行業常態。

但永明不一樣。

你看它的計劃書。美元、港幣、人民幣，演示出來的保證現金價值和預期總回報，能做到高度一致。

這就很反常。

事出反常必有妖。這里的“妖”，不是說它一定有問題。而是它背后一定有一套特殊機制。

很多朋友看到人民幣保單收益不輸美元，就會很興奮。

心里想的是：我用人民幣計價。未來不用怕美元換人民幣縮水。還能拿到跟美元保單一樣的演示回報。

這聽起來像是兩頭都占了。

但金融世界里，很少有真正免費的午餐。尤其是跨幣種長期資產。你少承擔一個風險，通常會在另一個地方付成本。

永明厲害的地方，是它把這個成本藏得比較深。不看底層邏輯，很容易只看到漂亮數字。

同行為什么做不到？問題出在底層資產

先把行業背景講清楚。

買港險，尤其是儲蓄分紅險。底層資產大部分還是美元資產。比例通常在95%以上。主要是美債、美股，或者相關美元資產。

這也是很多人焦慮的來源。

你交人民幣。保單用美元資產投資。未來要換回人民幣。中間就繞不開匯率。

市場上常見有兩條路。

第一條路，是先買美元保單。以后看匯率，再轉成人民幣。

聽著靈活。但很多公司的“貨幣轉換”，本質并不是真轉換。

友邦、宏利、安盛這類產品里，很多時候更接近“退保+重買”。也就是把原來的保單退掉。按當時匯率折算。再買一張新保單。

這不是簡單換個幣種。這會牽涉當時的現金價值。也會牽涉新產品的收益水平。你以為只是換錢。實際可能是重新開始。

第二條路，是一開始就買人民幣保單。

這當然可以。但問題也很直接。人民幣保單收益通常會低。

比如萬通富饒萬家。50年下來，美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

再看保誠信守明天。前30年，人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這不是保司故意少給你。底層利率差就擺在那里。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

美元資產能賺的錢，本來就比人民幣固收資產高一截。人民幣保單想賺得跟美元一樣多。難度很大。

這也是永明最反常的地方。

別人做不到。它為什么能做到？

永明的答案，不是魔術，是中美利差套利

我們看永明自己的投資說明。

它的長期目標資產組合是：固定收入資產25%-80%。非固定收入資產20%-75%。

固定收入資產，主要可以理解成債券類。非固定收入資產，主要是股票、權益類。

關鍵在后面。

永明會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。不同幣種的保單，資金并不是各投各的。更像是進了同一個大資金池。

這個池子里，絕大部分還是美元資產。

說白了。永明人民幣保單，更像是一個人民幣報價單位。它不代表底層真的全是人民幣資產。

那問題來了。

底層是美元資產。客戶拿的是人民幣保單。怎么把匯率影響壓住？

永明的做法，大概分兩塊。

固定收入資產部分，用對沖工具。比如遠期外匯合約。把美元收益盡量鎖成人民幣。

權益資產部分，不做匯率對沖。股票漲跌和匯率波動，本身波動更大。這里保留了更大的投資彈性。

最核心的點，是當前的中美利差。

這里有個金融常識，叫抵補利率平價。英文是CIP。

不用把它想復雜。簡單說，當前美國利率比中國高。用美元去換遠期人民幣，市場會給你一部分遠期溢價。現在大概有2%多的carry。

這筆carry，就很關鍵。

永明不是憑空變出收益。它是在“美息高、中息低”的環境里，利用外匯對沖和利差，補掉人民幣保單本來該低出來的那一截。

這套邏輯是自洽的。數學也漂亮。

但我會很明確地說。這不是無風險收益。

它成立的前提，是當前宏觀環境還支持它。美息高。中息低。對沖還能拿到正收益。

一旦環境變了。這套模型的壓力就會出來。

漂亮數學背后，真正要看三件事

永明這套設計，我不否認很聰明。

但你要是沖著“完美規避匯率風險”去買人民幣保單，我就會提醒你謹慎一點。

因為這里有三件事，不該被演示收益蓋過去。

第一，3個月合約覆蓋幾十年保單，本質是在滾動押注

保險不是短線交易。

一張儲蓄險，常常是30年、50年的周期。你的錢一放，就是一代人的時間。

但跨境外匯對沖合約，常見簽約期限是3個月。

這意味著什么？

永明不是今天把未來30年的匯率全鎖死。它要每隔一段時間重新簽。重新滾。重新面對市場價格。

現在這件事看起來舒服。因為中美利差還在。對沖有carry可以吃。

但歷史不是一直這樣。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那時候做類似對沖，不是賺錢。很可能是花錢。

去年10月，美聯儲又降息了25個基點。聯邦基金利率目標區間下調到3.75%-4.00%。同期中國10年期國債收益率約1.72%。中美10年期利差收窄到約2.5個百分點。

這說明什么？

套利紅利不是固定的。它會變薄。也可能反過來。

如果未來中美利差反轉。對沖從賺錢變成成本。這筆成本大概率不會憑空消失。

我會更關心它從哪里出。最可能的地方，就是人民幣保單未來的非保證分紅。

這點很重要。

你現在看到美元和人民幣演示收益一致。不代表未來實際派發一定一致。演示不是承諾。分紅更不是保證。

第二，權益資產不對沖，人民幣保單也有美元波動

很多人買人民幣保單，是想徹底避開匯率。

但永明的文件里講得很清楚。固定收入資產如果和保單貨幣不同，通常會用對沖工具。非固定收入資產，則有更大投資靈活性。

換句話說。債券部分盡量對沖。股票部分不做匯率對沖。

這不是小問題。

儲蓄分紅險到了中后期，權益資產占比可能很高。可以到50%-75%。

也就是說，越到后面，股票和權益類資產的影響越大。而這部分不對沖匯率。

你以為自己拿的是人民幣保單。實際上資產里很大一塊，仍然在承受美元兌人民幣的波動。

我用一句很直的話講。

這只是套了一層人民幣的皮。里面依然有美元的骨。

這不是說它不好。美元資產本身也有它的長期優勢。問題是，你不能誤以為它沒有匯率風險。

保單貨幣是人民幣。底層風險不一定全是人民幣。

這兩個概念，很多人會混在一起。

第三，分紅實現率合并披露，會讓你看不清幣種差異

再講一個容易被忽略的點。

永明目前的分紅實現率，是不分幣種合并披露的。

這會給消費者一個感覺。大家都一樣。美元好，人民幣也好。實現率看起來都很穩。

但永明官方文件里有一句話。“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話要認真讀。

意思是，現在差別不明顯，可以合在一起。那未來差別明顯了呢？可能再拆。也可能你很晚才看清。

這就會出現一個問題。

當美元保單和人民幣保單實際表現開始分化時，合并披露可能會把差異平均掉。你作為人民幣保單持有人，不一定能第一時間看清自己幣種的真實表現。

這點我有保留。

不是說永明一定會不好。而是信息披露顆粒度不夠細。會影響判斷。

在這方面，保誠按幣種分開披露分紅實現率。我反而覺得更實在。

數字好不好是一回事。讓不讓客戶看清，是另一回事。

我不喜歡把所有幣種揉成一團看。尤其是這類跨幣種長期產品。幣種差異，遲早會影響結果。

搞懂這些，永明「星河尊享」還能買嗎？

可以。

而且我對永明「星河尊享」的產品力評價不低。

永明母公司是加拿大背景。底盤很穩。歷史分紅實現率常年100%+。它首創的1%保證收益，在香港市場確實很強。

再加上它的「真」貨幣轉換。不是簡單退保重買。保單底子不變。只承擔轉換當天的匯率差。

這個功能很有價值。

如果你看重的是保證收益、保司穩定性、長期分紅能力，以及未來幣種調整彈性。永明「星河尊享」值得重點看。

但我不會把它推薦給所有人。

如果你買人民幣保單，只是為了徹底消滅匯率風險，我不建議你這么理解。

這個預期是錯的。

人民幣保單不等于人民幣資產。演示收益一致，不等于未來實際分紅一致。當前套利環境好，不等于30年都好。

我更愿意這樣判斷：

長期資金。能接受分紅波動。理解美元資產底層。看重1%保證收益和真貨幣轉換。可以選永明。

短期資金。極度保守。不接受人民幣保單未來可能和美元分化。那就別只沖著“收益一樣”下單。

永明強不強？強。

但強產品也怕買錯理由。

我最反對的，不是買永明。而是把永明人民幣保單當成“無匯率風險版本的美元高收益保單”。

這兩個不是一回事。

買港險，本質是把一筆長期資金，交給海外資管體系打理。永明這套架構，在當前環境下做得很漂亮。但它不是魔術，是金融常識。

看懂這個底層，再決定買不買。這才是成熟的選擇。

大賀說點心里話

港險產品不是只看計劃書數字。尤其是跨幣種產品，買之前最好把收益來源、匯率風險和渠道成本都問清楚。你想看永明「星河尊享」到底怎么買更合適，可以加我聊聊。