你好，我是大賀。北大碩士，做港險(xiǎn)測(cè)評(píng)和配置已經(jīng)9年。

最近問(wèn)得最多的問(wèn)題，是內(nèi)地分紅險(xiǎn)和香港分紅險(xiǎn)怎么選。

很多朋友盯著兩個(gè)數(shù)字看。

一個(gè)是內(nèi)地分紅險(xiǎn)演示利率上限，從3.9%下調(diào)到3.5%。

一個(gè)是香港分紅險(xiǎn)終身復(fù)利演示，常見(jiàn)在5.5%-6.5%。

數(shù)字差距很大。

但我得把話說(shuō)在前面。

光看演示利率沒(méi)用。

演示不是到手。分紅也不是存款利息。內(nèi)地和香港都叫分紅險(xiǎn)，但底層邏輯完全不是一回事。

這個(gè)問(wèn)題我?guī)湍悴鹎宄?/p>

內(nèi)地分紅險(xiǎn)降到3.5%，不是偶然

截至2026年05月10日，內(nèi)地分紅險(xiǎn)這輪調(diào)整，已經(jīng)不是單個(gè)產(chǎn)品的問(wèn)題。

核心變化很清楚。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)演示利率上限，即將從3.9%下調(diào)到3.5%。

新產(chǎn)品會(huì)立即執(zhí)行**3.5%**的演示利率上限。

存量產(chǎn)品也要在2025年6月30日前完成調(diào)整或退出。

更關(guān)鍵的是，2025年度實(shí)際分紅水平指導(dǎo)意見(jiàn)為3.2%。

這個(gè)數(shù)字不高。

但它不是拍腦袋來(lái)的。

行業(yè)近三年平均投資收益率，約為3.2%。監(jiān)管把演示壓下來(lái)，本質(zhì)是在壓降不切實(shí)際的收益預(yù)期。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)，很多人忽略了。

內(nèi)地分紅實(shí)現(xiàn)率，是從2023年6月30日才開(kāi)始強(qiáng)制披露。

《一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露規(guī)則》要求，保險(xiǎn)公司每年分紅方案宣告后15個(gè)工作日內(nèi)披露。

這當(dāng)然是好事。

信息更透明了。

不過(guò)披露時(shí)間還短。很多產(chǎn)品沒(méi)有足夠長(zhǎng)的歷史樣本。

看一年實(shí)現(xiàn)率，能看出當(dāng)年兌現(xiàn)情況。但還看不出一個(gè)產(chǎn)品跨周期的分紅能力。

這里我有一個(gè)明確判斷。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)不是突然變差了。是以前的演示預(yù)期，正在被現(xiàn)實(shí)收益率拉回地面。

這句話不太好聽(tīng)。

但數(shù)據(jù)不會(huì)騙人。

演示收益不等于實(shí)際收益。差異也不只是高低這么簡(jiǎn)單。

它背后是資產(chǎn)、監(jiān)管、分紅機(jī)制和資金用途的差異。

30年國(guó)債到2.4%，內(nèi)地分紅險(xiǎn)的天花板被壓低了

內(nèi)地分紅險(xiǎn)為什么很難再講高收益？

別只看產(chǎn)品條款。

要看它的錢(qián)投向哪里。

2025年，內(nèi)地30年期國(guó)債收益率已跌到2.4%。

這對(duì)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)影響很大。

分紅險(xiǎn)不是魔法。保司要拿你的保費(fèi)去投資。主要投債券、存款、信用債、權(quán)益資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。

當(dāng)長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率往下走，長(zhǎng)期保單的收益天花板就會(huì)被壓低。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。

保證部分通常回本更快。

IRR超過(guò)**2%**是常態(tài)。

這對(duì)保守家庭很友好。

你不想折騰。你只想人民幣資產(chǎn)穩(wěn)一點(diǎn)。它能滿足一部分需求。

但加上分紅后，演示復(fù)利過(guò)去大多在**3.5%-4%**之間。

現(xiàn)在演示上限要降到3.5%。

我不建議你再拿內(nèi)地分紅險(xiǎn)去幻想高增長(zhǎng)。

它更像一筆穩(wěn)健人民幣儲(chǔ)蓄。

不是高彈性資產(chǎn)。

內(nèi)地30年國(guó)債收益率跌到2.4%，是內(nèi)地分紅險(xiǎn)預(yù)期IRR很難突破4%的根本原因。

這不是某一家公司的問(wèn)題。

是整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的問(wèn)題。

再看香港。

香港分紅險(xiǎn)終身復(fù)利演示常見(jiàn)在5.5%-6.5%。

非港元保單的收益上限為6.5%。

差距確實(shí)明顯。

但你要注意。

高演示不是免費(fèi)午餐。

香港保證部分通常回本慢。IRR通常在1%以內(nèi)。極少數(shù)產(chǎn)品可以到2%。

短期要用的錢(qián)，別碰香港分紅險(xiǎn)。

這個(gè)判斷我說(shuō)得很直接。

香港分紅險(xiǎn)靠什么做到5.5%-6.5%

咱們把賬算明白。

內(nèi)地保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，整體更偏保守。

債券和銀行存款占比超過(guò)50%。

股票和基金占比大約10%-15%。

其他資產(chǎn)，比如非標(biāo)和不動(dòng)產(chǎn)，占比大約30%-40%。

投資范圍基本在境內(nèi)。計(jì)價(jià)貨幣是人民幣。

這類(lèi)配置的好處是穩(wěn)。

弱點(diǎn)也明顯。

收益上限不高。

說(shuō)白了，內(nèi)地分紅險(xiǎn)本質(zhì)上是一筆純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)。你買(mǎi)到的，主要是內(nèi)地債券市場(chǎng)和人民幣資產(chǎn)周期。

香港不一樣。

香港保險(xiǎn)公司債券等固收資產(chǎn)，占比大約25%-55%。

權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比可以到45%-75%。

投資范圍是全球配置。美國(guó)、亞太、歐洲，都會(huì)覆蓋。

宏利MGL計(jì)劃里，債券及固收類(lèi)是25%-55%，非固收類(lèi)是45%-75%。

友邦的配置彈性也很大。

債券及固定收入工具為25%-100%。

增長(zhǎng)型資產(chǎn)為0%-75%。

這就是核心差異。

香港分紅險(xiǎn)不是靠嘴上說(shuō)高收益。

它的底層資產(chǎn)里，有更高比例的增長(zhǎng)型資產(chǎn)。

權(quán)益、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、全球債券，都可能進(jìn)入組合。

這也帶來(lái)另一個(gè)結(jié)果。

波動(dòng)更大。

短期賬面價(jià)值可能不好看。

特別是終期紅利，本來(lái)就不是每年落袋的錢(qián)。

但拉長(zhǎng)時(shí)間看，收益空間會(huì)更大。

我對(duì)這塊的判斷很明確。

想要穩(wěn)穩(wěn)的人民幣現(xiàn)金流，內(nèi)地分紅險(xiǎn)更順手。

想要長(zhǎng)期收益彈性和多幣種配置，香港分紅險(xiǎn)更合適。

別把兩者當(dāng)成同一種東西比較。

它們買(mǎi)的不是同一類(lèi)資產(chǎn)。

演示高不代表拿到手，還要看分紅機(jī)制和實(shí)現(xiàn)率

很多朋友問(wèn)我。

香港演示6.5%，最后真能拿到嗎？

這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得對(duì)。

分紅險(xiǎn)最怕只看計(jì)劃書(shū)。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)主要是美式現(xiàn)金分紅。

每年派發(fā)周年紅利。

這筆紅利一經(jīng)派發(fā)，就變成保證。

可以取出來(lái)。

也可以留在保險(xiǎn)公司繼續(xù)增值。

不過(guò)留存利息不保證。

它的好處是清楚。

派了就是派了。

賬戶里的確定性更強(qiáng)。

香港分紅險(xiǎn)通常是英式分紅。

里面有復(fù)歸紅利，也有終期紅利。

復(fù)歸紅利是增加保額。一經(jīng)派發(fā)就鎖定。

終期紅利只在退保或身故時(shí)派發(fā)。

平時(shí)更多是賬面收益。

這就是香港分紅險(xiǎn)最容易被誤解的地方。

終期紅利看著很大。

但它不是每年到手的錢(qián)。

它可能上調(diào)，也可能下調(diào)。

你如果只拿演示表去算未來(lái)現(xiàn)金流，很容易算偏。

香港保監(jiān)局也在加強(qiáng)披露。

根據(jù)GN16要求，香港保險(xiǎn)公司要對(duì)2010年后生效的保單，強(qiáng)制披露分紅實(shí)現(xiàn)率。

每年6月30日或之前披露。

統(tǒng)一名稱(chēng)為「分紅實(shí)現(xiàn)率」及「過(guò)往派息率」。

內(nèi)地和香港的統(tǒng)計(jì)口徑也不同。

內(nèi)地看本年度實(shí)現(xiàn)率。

只看當(dāng)年分紅兌現(xiàn)情況。

香港看截止今年的累計(jì)實(shí)現(xiàn)率。

更像看一份歷史總賬。

兩種口徑?jīng)]有絕對(duì)好壞。

但讀數(shù)據(jù)時(shí)，不能混著看。

2025年香港主流保司的10年以上產(chǎn)品，總現(xiàn)金價(jià)值比率普遍在90%-100%。

周大福人壽、立橋人壽、忠意人壽，10年+均值達(dá)到100%。

友邦終期紅利實(shí)現(xiàn)率為102%。

忠意人壽終期紅利實(shí)現(xiàn)率為101%。

保誠(chéng)10年+紅利實(shí)現(xiàn)率均值為73%，在統(tǒng)計(jì)公司中最低。

友邦還有一組數(shù)據(jù)。

38款10年期以上產(chǎn)品，分紅實(shí)現(xiàn)率均值在86%左右。

這里我不會(huì)說(shuō)香港分紅一定更穩(wěn)。

這話太滿。

但我會(huì)說(shuō)，香港頭部保司的長(zhǎng)期披露樣本更成熟。

能讓你看見(jiàn)更多歷史兌現(xiàn)情況。

內(nèi)地披露剛開(kāi)始不久。參考意義還需要時(shí)間積累。

還有一個(gè)熱點(diǎn)數(shù)據(jù)，也值得放進(jìn)來(lái)。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2025年中內(nèi)地險(xiǎn)企年度披露數(shù)據(jù)里，2024年度披露的1800+款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品中，約35%實(shí)現(xiàn)率不足50%。僅12%產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)率超過(guò)100%。

這個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)讓很多人緊張。

我倒不建議情緒化理解。

它說(shuō)明一件事。

演示和實(shí)際之間，確實(shí)可能差很遠(yuǎn)。

買(mǎi)分紅險(xiǎn)，不能只聽(tīng)演示。

要看機(jī)制。看資產(chǎn)。看實(shí)現(xiàn)率。看你能不能長(zhǎng)期持有。

港險(xiǎn)多出來(lái)的功能，確實(shí)有價(jià)值，但麻煩也是真的

很多人把港險(xiǎn)理解成“收益更高”。

這只說(shuō)對(duì)了一半。

對(duì)一部分家庭來(lái)說(shuō)，港險(xiǎn)更大的價(jià)值，其實(shí)是保單功能。

港險(xiǎn)可以無(wú)限變更保單持有人。

也可以對(duì)保單進(jìn)行無(wú)限拆分。

拆分出來(lái)的保單，還可以自由變更貨幣、變更持有人。

這不是小功能。

對(duì)有傳承需求的家庭，意義很大。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子。

老王給自己買(mǎi)一份港險(xiǎn)保單。

投入10萬(wàn)美元。

后來(lái)他有了一兒一女。

保單也增值到20萬(wàn)美元。

這時(shí)他可以把保單拆成3份。

自己繼續(xù)持有一份。

另外兩份，分別安排給兒子和女兒。

以后還可以繼續(xù)拆分。繼續(xù)變更。繼續(xù)傳到下一代。

這類(lèi)結(jié)構(gòu)，對(duì)家族傳承很有用。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)就簡(jiǎn)單很多。

被保險(xiǎn)人無(wú)法變更。

被保人身故后，保險(xiǎn)公司賠給受益人。

保單使命就結(jié)束了。

這個(gè)差別非常大。

對(duì)有財(cái)富傳承需求的家庭，港險(xiǎn)的功能價(jià)值，往往超過(guò)幾個(gè)點(diǎn)的收益差距。

但我也必須提醒。

港險(xiǎn)不方便。

內(nèi)地保險(xiǎn)現(xiàn)在非常絲滑。

基本全流程線上操作。

人民幣直接投保。

網(wǎng)點(diǎn)多。服務(wù)近。溝通也順。

香港保險(xiǎn)相對(duì)原始很多。

必須本人到香港簽紙質(zhì)保單，才是合法合規(guī)投保。

還要處理?yè)Q匯和資金出入境。

香港保險(xiǎn)也不能在內(nèi)地直接購(gòu)買(mǎi)。

這點(diǎn)不要輕描淡寫(xiě)。

很多家庭最后不是不認(rèn)可港險(xiǎn)。

而是嫌麻煩。

我覺(jué)得這很正常。

對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，不折騰本身就是一種價(jià)值。

這句話我很認(rèn)同。

你如果資金量不大。又沒(méi)有海外教育、移民、傳承、多幣種配置需求。為了多一點(diǎn)演示收益跑去香港折騰，我不建議。

買(mǎi)保險(xiǎn)不是做題。

不是哪個(gè)數(shù)字高，就選哪個(gè)。

你要看未來(lái)二三十年，這張保單能不能配合你的生活。

降息之下要不要轉(zhuǎn)向港險(xiǎn)，這幾類(lèi)人別急

說(shuō)到這里，問(wèn)題就回來(lái)了。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)降息了。

要不要轉(zhuǎn)向香港分紅險(xiǎn)？

我的判斷很直接。

這不是優(yōu)劣問(wèn)題。是匹配問(wèn)題。

但匹配不等于什么都可以。

有些人適合港險(xiǎn)。

有些人真的別急。

如果你符合下面這些情況，我會(huì)建議認(rèn)真看香港分紅險(xiǎn)：

• 手上有100萬(wàn)以上閑置資金。
• 追求更高長(zhǎng)期收益空間。
• 有海外留學(xué)、移民、全球居住計(jì)劃。
• 有傳承、隔離、稅務(wù)籌劃需求。
• 想分散單一貨幣或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

這類(lèi)人買(mǎi)港險(xiǎn)，不只是買(mǎi)收益。

你買(mǎi)的是全球配置。

買(mǎi)的是美元或港元資產(chǎn)。

買(mǎi)的是長(zhǎng)期功能。

買(mǎi)的是保單拆分、變更和傳承的空間。

如果你符合下面這些情況，我會(huì)更傾向內(nèi)地分紅險(xiǎn)：

• 資金量不大。
• 5-10年內(nèi)可能要用錢(qián)。
• 對(duì)匯率波動(dòng)很敏感。
• 對(duì)分紅波動(dòng)很敏感。
• 不想折騰。
• 沒(méi)有傳承和分散配置需求。

這類(lèi)人不要硬上港險(xiǎn)。

前期現(xiàn)金價(jià)值低。

保證部分回本慢。

還要去香港簽單。

還要面對(duì)匯率和資金路徑問(wèn)題。

不適合就是不適合。

說(shuō)得再直白一點(diǎn)。

短期資金，別碰港險(xiǎn)。

只想人民幣穩(wěn)一點(diǎn)，就選內(nèi)地分紅險(xiǎn)。

有長(zhǎng)期閑錢(qián)，又需要全球配置和傳承功能，港險(xiǎn)才值得認(rèn)真看。

也有不少家庭，兩邊都配一點(diǎn)。

一部分放內(nèi)地人民幣保單。

一部分放香港美元或港元保單。

這比單押一個(gè)市場(chǎng)更穩(wěn)妥。

雞蛋不放在一個(gè)籃子里，這個(gè)道理很樸素。

也很有用。

最后我想說(shuō)。

很多人選錯(cuò)，不是因?yàn)椴宦斆鳌?/p>

是因?yàn)橹豢戳耸找鏀?shù)字。

或者只聽(tīng)了某一邊的說(shuō)法。

內(nèi)地分紅險(xiǎn)和香港分紅險(xiǎn)，本質(zhì)上是兩個(gè)不同工具。

一個(gè)更偏穩(wěn)健人民幣儲(chǔ)蓄。

一個(gè)更偏長(zhǎng)期全球配置和傳承安排。

沒(méi)有絕對(duì)更好的分紅險(xiǎn)。只有更適合你這筆錢(qián)的分紅險(xiǎn)。

買(mǎi)之前，先問(wèn)自己三個(gè)問(wèn)題。

這筆錢(qián)多久不用？

能不能接受波動(dòng)？

未來(lái)有沒(méi)有海外和傳承需求？

這三個(gè)問(wèn)題想清楚。

答案就會(huì)清楚很多。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

如果你已經(jīng)在比較內(nèi)地和香港分紅險(xiǎn)，別只問(wèn)哪邊收益高。更該問(wèn)這筆錢(qián)該放多久，放在哪個(gè)幣種，用來(lái)解決什么問(wèn)題。想把賬算細(xì)一點(diǎn)，也可以來(lái)找我聊聊。