你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。這款產品本身不難。難的是它一旦接上保費融資、保單抵押，很多人就會被數字繞進去。

比如一個問題。

100萬美元總保費的保單，為什么客戶自己只要掏23.9萬美元？

這不是魔術。也不是所謂穩賺。拆到底就是三件事。

折扣。首日現金價值。銀行貸款。

咱們從原理講起。玩金融得懂這個。

100萬美元保單，為什么自付只有23.9萬美元？

這類保單融資業務，這幾年在香港高凈值客戶里很熱。

原因很直接。

不用全額拿出本金。用銀行的錢放大保單權益。只要保單長期收益能覆蓋貸款成本，中間的利差就是核心收益來源。

素材里給到的數據是，保費融資持有5-10年，預期IRR大概在8%-12%。非融資持有5-10年，預期IRR大概在2%-5%。

差距很明顯。

不過我先把話說清楚。

融資不是白撿收益。它本質是利差套利。

你借低息的錢。買一個長期預期收益更高的保單。中間有利率風險。也有分紅風險。還有提前退出的時間成本。

這也是為什么這類業務的核心客群，男性占比接近90%。我接觸下來也差不多。很多男性客戶愛算賬。愛看杠桿。也更愿意把金融工具拆開看。

但我不建議只看“8%-12%”這幾個數字。

這幾個數字漂亮。可真正決定結果的，是你怎么進場，怎么貸款，什么時候退。

第一層：預繳和折扣，先把保費壓到86萬美元

這道賬的第一步，不是貸款。

是保費先被打下來。

中銀薪火傳承目前支持2年交，也可以選擇躉交。素材里的測算基準是100萬美元總保費。按2年交來看，首期保費是50萬美元。

這里有一個預繳邏輯。

第二年的50萬美元，用**6.0%**預繳利率折現。計算后，預繳后總保費是：

500,000 + 500,000 ÷ 1.06 = 971,698美元

然后再疊加首年折扣。

當前示例里是7% + 15%。合計看首年保費折扣為22%。50萬美元首年保費，少交11萬美元。

最終客戶實際應交保費是：

971,698 - 110,000 = 861,698美元

這就是很多人看到的“凈保費”。

這一步很關鍵。

因為你不是拿100萬美元去融資。你是先把實際應交保費壓到861,698美元。后面貸款比例，是基于首日現金價值來算。

中銀人壽「薪火傳承」這款產品被關注，確實有原因。它不是單純靠演示收益吸引人。它是把高首日現金價值、保費折扣、銀行融資拼在了一起。

本質上就一句話。

先降低入場保費，再用現金價值撬貸款。

第二層：首日現金價值，才是杠桿發生的地方

很多人會把保費融資和保單抵押混在一起。

原理差不多。都是拿保單價值去接銀行貸款。區別在于資金路徑。

保費融資，是客戶先付一部分。銀行貸款補上剩下部分。你用較少本金，享受整張保單的權益。

保單抵押，是客戶先一次性繳納全額保費。保單生效后，再把保單質押給銀行。中國銀行可以貸出保單首日現金價值的85%。

兩種方式的關鍵差異，就是貸款比例。

保費融資貸首日現價的80%。保單抵押貸首日現價的85%。集友銀行方案可貸首日現價的95%。

這個差別看著只有5%、15%。但杠桿產品里，貸款比例每高一點，IRR都會被放大。

以100萬美元總保費為例。

凈保費是861,698美元。首日保單保證現金價值約777,698美元。如果做中銀保費融資，最高貸首日現價的80%。

也就是：

777,698 × 80% = 622,160美元

客戶真正自付就是：

861,698 - 622,160 = 239,538美元

占100萬美元總保費的23.9%。

謎底就在這里。

不是保險公司讓你少交。也不是銀行送錢。是保單首日價值高，銀行愿意按這個價值給貸款。

如果你走保單抵押，貸款比例是85%。自付會更低一點。后面收益也會更高一點。

如果你走集友銀行融資，貸款比例可以到95%。素材里給到的結果是，客戶僅需繳納12.3%保費，就能撬動100%保費。杠桿高達8倍。

這很誘人。

但我會提醒一句。

杠桿越高，對利率和分紅越敏感。

追求極致杠桿的人，可以看集友。更重視穩一點的利率和銀行條件，我會更認真看中銀。

第三層：P-2.3%，決定這筆賬能不能跑通

保費融資這件事，產品收益只是一半。

另一半是貸款成本。

這玩意兒的核心是什么？

借錢成本要足夠低。并且不能亂跳。

中銀目前P值為5.0%。中小銀行P值普遍在5.25%-5.50%。中銀這邊貸款利率是P-2.3%起步。

對應下來：

• 貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%
• 貸款1000萬-2000萬港幣，利率2.60%
• 貸款2000萬-4000萬港幣，利率2.50%

2.5%這個檔位，我認為很有競爭力。

但不要只盯最低利率。你要看自己夠不夠條件。

中銀這套保費融資有幾個限制。

申請人年齡需64歲或以下。最長貸款年期5年。首3年提前還款，有貸款額**2%**的罰息。無借款手續費。貸款記錄不上TU征信系統。

不上TU，對很多客戶是加分項。尤其是后面還有香港銀行業務安排的人。

不過，資產證明這塊要看清楚。

需要最近3個月主要賬戶流水月結單。還要最近1個月流動資產證明。資產總額要至少覆蓋折扣后總保費，加未來10年利息總額。

而且中銀要求香港資產。內地資產證明，只有保費達到220萬美元以上時才認可，并且只認可內地存單。

這點我會很明確。

如果你資產主要在內地，又不想折騰香港資產證明，中銀保費融資不一定適合。

這時候反而要看保單抵押，或者看集友銀行方案。

23.9%自付，最后換回多少現金流？

前面講了入場。

現在看結果。

同樣以100萬美元總保費為基準。2年交。一次性躉交凈保費861,698美元。

先看不融資。

無融資模式下，保證3年回本。第5年預期IRR是3.3%。第10年預期現金價值是145.2萬美元。保證IRR是1.73%。預期IRR是5.36%。

這個收益不差。尤其保證3年回本，在儲蓄險里算很快。

但它不是這篇文章的重點。

重點是融資以后。

保費融資模式下，客戶自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率按2.7%。每年支付貸款利息16,798美元。

第7年退出，現金流為562,776美元。IRR達到8.60%。第10年退出，IRR達到9.12%。

再看保單抵押。

客戶先一次性繳納861,697美元。再貸首日現價的85%，也就是661,043美元。凈自付是200,654美元。每年支付貸款利息17,848美元。

第7年退出，IRR達到9.34%。第10年退出，IRR達到9.77%。

這里能看出杠桿的威力。

保單抵押只比保費融資多貸了5%首日現價。第7年IRR從8.60%到9.34%。第10年從9.12%到9.77%。

提升不算夸張。但方向很清楚。

能多貸，且貸款成本不變，收益就會被放大。

不過我不建議所有人都選最高杠桿。

現金流緊的人，不要硬上。融資每年要付利息。利率會變。分紅也不是保證。你得留出安全墊。

分紅少了、利率漲了，這筆賬還能不能看？

算杠桿，不能只算好天氣。

必須看壞天氣。

素材里的壓力測試，是按滿7年退出來做。分紅實現率假設在**60%-110%之間。融資利率假設在2.30%-3.50%**之間。

結果比較關鍵。

當分紅實現率100%，融資利率2.7%時，IRR是9.34%。最差情形下，分紅實現率60%，融資利率3.50%，IRR仍為4.22%。最好情形下，分紅實現率110%，融資利率2.30%，IRR是10.92%。

這個壓力測試我會認可一部分。

它說明安全墊是有的。

但我不會把它理解成沒有風險。分紅實現率60%這種假設，確實很低?？烧鎸嵤澜缋铮顺鰰r間、利率重定價、銀行續貸條件，都可能影響結果。

再看利率。

Hibor過去15年最低到過0.1%，最高到過5.4%。波動很大。1個月Hibor在2021年低位是0.084%，2022年峰值到5.438%，最新數據是3.287%。

P利率過去15年基本在5%-6%之間。中銀目前P值是5.0%。

這也是我更喜歡P利率方案的原因。

Hibor低的時候很好看。高起來也很嚇人。P利率慢一點。鈍一點。對杠桿客戶反而是好事。

再結合宏觀背景看。

2025年10月，美聯儲連續第三次降息，基準利率累計下調75個基點至3.75%-4.00%。長短期利率倒掛也在2025年三季度末結束。

到了2026年05月10日這個時間點，降息周期對保費融資不是壞事。融資利率下行預期，會讓利差套利更容易跑通。

但別把宏觀當承諾。

降息是環境。不是保單收益保證。

最后看分紅。

中銀人壽同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多在90%-100%之間。薪火傳承自2020年推出以來，分紅實現率始終保持100%。

這組數據不錯。

我會把它當作加分項。不會當作保證項。

歷史分紅好，說明公司管理能力不錯。未來仍然要看投資環境和保司分紅政策。

寫在最后：三種方案，我會這樣選

講到這里，答案其實比較清楚。

中銀人壽「薪火傳承」不是單純的儲蓄險玩法。它更像一個可融資的金融工具。適合愿意算賬，也能承受一定杠桿波動的人。

三種方案，我會這樣看。

集友銀行融資，杠桿最高。最高8倍。僅需自付**12.3%**保費。還認可內地資產證明。適合資產主要在內地，又追求極致杠桿的人。

中國銀行保費融資，利率更低。最低到2.5%。無留置費。不上傳TU征信。適合香港有資產，能提供證明，也很看重貸款成本的人。

中國銀行保單抵押，門檻最低。流程最簡單。無需資產證明。杠桿比保費融資略高。適合初期現金流充裕，又不想提交資產證明的客戶。

我的偏好很明確。

現金流充裕，又不想折騰資產證明，我會優先看中國銀行保單抵押。

理由很簡單。貸款比例85%。流程更順。第7年IRR測算有9.34%。第10年有9.77%。在風險和便利之間，平衡得更好。

如果你追求最低利率，且香港資產證明沒問題，那就看中國銀行保費融資。

如果你追求極致杠桿，能接受更強波動，那再看集友銀行。

但有一類人，我不建議碰。

短期資金別碰。現金流緊的人別碰。不能接受利率波動的人別碰。

保費融資不是存款。不是固定收益。它是帶杠桿的保險現金流安排。算清楚了，是工具。沒算清楚，就是負擔。

大賀說點心里話

這類產品，真正的差距不只在產品本身。還在渠道、銀行方案、折扣和后續執行。你要是想把這筆賬算細一點，可以找我把自己的資金情況先過一遍。