你好，我是大賀。北京大學碩士，深耕港險和離岸保險配置9年。

今天聊的不是一款單獨產品。是四款新加坡、百慕大市場常見的IUL。

宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II / Genesis III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

截至我寫這篇的時間，2026年05月10日，能看到的關鍵數據，主要來自各家保司披露的 Dec 2025 或 Jan 2026 歷史結算表。

這類產品最容易被講得很漂亮。比如保底。比如掛鉤標普500。比如年度派息到 9%-11%。

但我更愿意先講不好看的那一筆。

2025年4月到期的指數段。四家公司都有點“掉隊”。這筆數據不難看。但它不夠性感。

也正是這筆，最能看出IUL到底是什么。

2025年4月那一筆，四家IUL為什么只給到3%-6%？

很多人看IUL，只喜歡看觸頂月份。

全美 11.20%。宏利乘數后 10.70%。永明 9.78% 或 10.20%。友邦 9.00%。

這些數字當然好看。但我做配置時，不會只看高光。

我會先看它低谷時怎么表現。

2025年4月到期的指數段，就是一個很好的切口。這筆錢對應的是 2024年4月進場資金。四家公司都沒有給出很高的結算。

數據大概是這樣：

• 友邦 AIA：3.16%
• 宏利 Manulife：5.52%
• 全美 Transamerica / TLB：5.52%
• 永明 Sun Life：5.52%-6.62%

這不是產品失效。也不是保司少給錢。

這恰恰是IUL真實的地方。

我不喜歡把IUL包裝成暴富工具。別把IUL當暴富工具。它不是讓你每一年都拿滿封頂。它也不是替代美股ETF的東西。

它的核心，是把一部分上行收益讓出來。換一個下行保護。說白了，是買一個資產籃子里的防守位。

這筆4月數據很重要。它告訴你一件事。

IUL不是永遠給你10%。市場漲不夠。你就拿不到Cap。

但市場跌穿了。你還有Floor。

這就是我看IUL的起點。不是先看它能賺多少。而是先看它虧損邊界在哪里。

點對點結算的代價：這筆錢踩中了“倒春寒”

IUL的結算機制，很多人沒講透。

它不是每天幫你盯盤。也不是全年最高點給你鎖收益。它通常遵循 Point-to-Point，點對點結算。

只看起跑線。也只看終點線。

中間漲得多高，不重要。最后結算日落在哪里，才重要。

2024年4月進場時，美股并不舒服。當時通脹數據反彈。市場出現回調。標普500在 5000點附近 震蕩。

之后這一年，美股其實漲過。而且漲得不差。如果換一個結算日，可能早就觸頂。

但問題在終點。

2025年4月，美股遭遇一波“倒春寒”。地緣消息。關稅消息。市場風險偏好快速下降。前面累積的漲幅，回吐了一大部分。

這筆錢剛好在那個位置結算。就像你坐過山車。中間沖上去過。拍照卻拍在下來的那一刻。

這就是點對點結算的代價。

不過，我反而認可這組數據。

宏利、全美、永明的數據集中在 5.5%-6.6%。友邦是 3.16%。差異來自賬戶設置和具體指數段。但整體邏輯一致。

沒有黑箱。沒有保司想給多少就給多少。它就是按S&P 500的真實表現走。

這點我很看重。

很多產品怕你看低谷。IUL低谷反而能看出合同邊界。

直接買美股，4月那波跳水很可能很難受。盈利回吐。甚至短期被套。IUL這筆沒拿滿。但仍然是正收益。

這不是進攻位。這是防守位不是進攻位。

放在資產籃子里，它的意義不是跑贏牛市里的納指。它的意義是市場突然變臉時，不讓你底倉被打穿。

2025年10月，中東局勢再度升溫。布倫特原油單周漲到接近 90美元/桶。單周漲幅約 8%。VIX一度突破 28。

這種環境下，確定性是有價格的。你不能只問收益高不高。還要問這筆錢在極端波動里，會不會傷筋動骨。

低谷之外：2025年多數IUL確實交得不錯

把4月那筆講清楚后，再看全年。

2025年的IUL表現，確實不錯。新加坡和百慕大的主流IUL產品，絕大多數月份指數段到期收益，都擊穿了封頂線。

數據來源，是各家保司披露的 Dec 2025 報告。

這跟美股2024-2025周期的強勁表現有關。標普500作為底層指數，給了這些賬戶很好的發揮空間。

IUL的底層結構，其實可以拆成兩個詞。

一個是 Floor。一個是 Cap。

Floor是保底。常見是 0%。即便掛鉤的S&P 500跌 20%，賬戶指數收益也按 0% 處理。本金不被指數虧損直接吃掉。

Cap是封頂。當前主流產品封頂率大概在 9%-11.3%+ 區間。指數漲得再多，賬戶結算也不會無限上去。最多拿到對應封頂或規則下的結算。

這也是我一直強調的地方。

IUL不是“上不封頂”。至少這些主流S&P 500賬戶，不是。它是上有Cap，下有Floor。

這句話講明白，很多誤會就少了。

市場大跌，它躺平。市場大漲，它吃肉。但它不會把整塊肉都吃完。

配置不是押寶。你要先算清楚你要什么。

如果你要的是完整吃到美股所有漲幅。直接買ETF更純粹。但你要承受回撤。

如果你要的是長期美元資產。還想給家庭保單結構、身故杠桿、稅務和傳承留空間。IUL才有討論價值。

2025年12月，美國10年期國債收益率跌到 3.95%。較年初高點 4.8% 明顯回落。固收類產品收益率開始下行。

這個背景下，IUL的吸引力會變強。不是因為它沒有風險。而是它把風險換了一種形態。你放棄部分上行。換0%保底和保險賬戶結構。

全美Genesis II / III：11.20%的高Cap確實很強

先看全美。產品是 Genesis II / Genesis III。賬戶是 S&P 500 Index Account。

這類產品在市場里一直以高Cap著稱。這不是一句空話。數據確實能支撐。

它的 Cap Rate是11.20%。Floor Rate是0.00%。

2025年1月到2月段，實際派息 11.20%。觸頂。

2025年5月到12月段，連續多個月實際派息鎖定 11.20%。也是觸頂。

2025年4月段是例外。指數漲幅只有 5.52%。實際派息也是 5.52%。

這張表最值得看的，不是那些11.20%。而是 Floor 0.00% 和 Cap 11.20% 同時存在。

牛市里，11.20%很香。震蕩里，按實際漲幅結算。熊市里，0% Floor才是底線。

我對全美的判斷比較明確。

如果你愿意接受產品規則。也理解IUL不是短期理財。全美這類高Cap賬戶，很適合放在長期美元資產的進攻偏防守位置。

它比普通固收更有彈性。又比裸買股票更有邊界。

但我不會把全部長期美元資金都壓在它身上。配置不是押寶。高Cap很好。但Cap會調整。費用結構也要看。保單持續性更要看。

我會把它放進資產籃子。但不會讓它單獨當主角。

這就是我的態度。

宏利Signature和永明SunBrilliance：乘數賬戶的重點不是噱頭

再看宏利和永明。

這兩家不完全靠高Cap來贏。它們更像是用乘數機制，把看似普通的Cap放大。

先看宏利 Signature IUL (II)。賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。

它的封頂率是 9.30%。單看Cap，不算最高。全美是 11.20%。宏利明顯低一截。

但宏利有 115%績效乘數。加選后，觸頂月份實際到手收益達到 10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月到12月到期指數段，全部觸及 9.30% 封頂。加乘數后，就是 10.70%。

2024年4月段弱一點。指數漲 5.52%。宏利基礎結算 5.52%。乘數后實際派息 6.35%。

宏利這套邏輯，我覺得很清楚。

它不是最高封頂。它要的是穩。再用乘數把實際結算抬上去。

宏利更適合不想過度追高Cap的人。尤其是重視大公司穩定性的人。10.70%的觸頂結算，已經夠有競爭力。

再看永明 SunBrilliance IUL。

永明的玩法更多。常見是兩個賬戶。

一個是 S&P 500 Multiplier Account。一個是 S&P 500 Optimum Account。

Multiplier賬戶的 Cap Rate是8.15%?？雌饋聿桓?。但2025年1月、2月、5月到12月，實際派息率達到 9.78%。

2024年4月段，Multiplier賬戶派息 6.62%。這個數字比普通5.52%更高。乘數效應發揮了作用。

Optimum賬戶更直接。多數月份觸及封頂上限。實際派息率維持在 10.20%。

2024年3月段是 9.48%。2024年4月段是 5.52%。2024年6月段是 10.04%。其他多個周期觸頂 10.20%。

永明的優點，是賬戶設計更有層次。你可以選擇更偏乘數。也可以選擇更偏高封頂。

但我也提醒一句。

賬戶多，不等于一定更適合你。玩法多，也意味著理解成本更高。

我不建議只看一張演示表就定。尤其是高凈值家庭。保費金額大。繳費周期長。后面還涉及提領、貸款、保單持續性。

永明適合愿意研究規則的人。不適合只想買個簡單省心的人。

這一點，我會說得比較直。

IUL不是定存。乘數也不是免費午餐。每一個更高結算的背后，都要看對應費用、規則和長期維持能力。

友邦Platinum Indexed Legacy：簡單，但不是沒看點

友邦這款，反而是四款里最容易講清楚的。

產品是 Platinum Indexed Legacy。賬戶是 S&P 500 Index sub-account。

它的 Cap Rate是9.00%。Floor Rate是0.00%。

規則很直白。

漲得少。拿實際漲幅。漲得多。最高拿 9.00%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。實際派息率都是 9.00%。

2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%?？蛻魧嵉?3.16%。

2025年5月成熟段落，指數漲幅 8.37%?？蛻魧嵉?8.37%。

這張表我很喜歡。不是因為收益最高。而是因為規則清爽。

你看2024年4月段。指數漲 3.16%。它給 3.16%。

你看2024年5月段。指數漲 8.37%。它給 8.37%。

后面指數漲幅超過9%。它就給 9.00%。

這就是IUL最樸素的樣子。

AIA這類賬戶，我不會拿來跟全美拼最高收益。拼不過。9.00%的Cap擺在那里。

但我會把它看作簡單型賬戶。適合不想把策略弄太復雜的人。也適合重視保司品牌和規則直觀的人。

不過，話說回來。如果你特別在意上限，全美會更有吸引力。如果你特別在意簡單，友邦更容易理解。

兩者不是同一種選擇。

這也是我做配置時常問客戶的一句話。

組合里它扮演什么角色？

如果你已經有美股ETF。也有高波動資產。友邦這種簡單IUL，可能夠用了。

如果你美元資產里缺少彈性。又能接受更復雜規則。全美、宏利、永明也可以進入比較范圍。

不要只問哪款最好。這個問題太粗。先算清楚你要什么。

寫在最后：牛市拿11%，震蕩市拿5%，熊市保0%

回到這次復盤。

2025年大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。這個表現不錯。尤其放在美元資產里看，更有對比價值。

但你不能只記住11.20%。也要記住3.16%。更要記住0% Floor。

保底不是擺設。

在更早的波動期，0% Floor Rate 多次保護客戶本金。指數賬戶不因市場下跌給你記負收益。這就是它的底層價值。

我的最終判斷很明確。

短期錢別碰IUL。三五年要用的錢，也別硬放。它不是短期周轉工具。

長期美元資金可以看。家庭傳承資金可以看。不想把所有錢都暴露在股市回撤里的資金，也可以看。

牛市里，它可能拿 11%。震蕩市里，它可能拿 5%。熊市里，它至少有 0% 這個賬戶底線。

這不是完美產品。它有Cap。有費用。有保單維持要求。也有規則理解門檻。

但在2025年這種地緣震蕩、利率下行的環境里。IUL的確定性溢價，確實更值錢了。

我不會把IUL當暴富工具。但我會認真把它放進高凈值家庭的資產籃子里。

前提只有一個。

你真的看懂它。也真的知道它在組合里做什么。

大賀說點心里話

IUL能不能買，不該只看哪家派息高。更重要的是，你這筆錢到底要進攻、要防守，還是要做長期傳承。真要比較，我建議把產品規則、費用和適合金額放在一起看，別只看一張演示表。