你好，我是大賀。

截至2026年05月10日，宏利2025全年業績已經出來了。今天聊的不是單純年報。也不是只看一張收益演示表。

我更想把它放到一個傳承問題里看。

老話說“富不過三代”。這句話聽著老。可很多家庭到了配置大額保單、保險金信托、跨代傳承的時候，才發現它一點也不老。

保單不只是保險，是傳家工具。

一份要放27年、30年、40年的保單，底層靠什么？不是一句“長期收益不錯”。也不是產品冊上一個漂亮數字。

我會看三件事。

公司賺不賺錢。香港市場是不是夠強。資產端是不是穩。

今天就順著這個邏輯，聊宏利的2025年業績。最后再落到宏利「宏摯家族（宏摯傳承 & 宏摯家傳承）」。

宏利2025年報：香港市場已經不是配角

宏利2025年的年報，數字很硬。

集團總資產達到10,254億加元。總投資資產達到4,599億加元。同比提高4%。

新業務價值同比增長18%。歸屬于股東的凈收入為56億加元。比2024年上升2億加元。

還有一個細節。宏利宣布普通股股息上調10.2%。

這個動作我會看。不是因為股息本身和保單收益直接掛鉤。而是它反映公司對資本狀況的態度。

敢提高股息。通常不會是在非常吃緊的時候。

更關鍵的是香港。

香港市場占據集團近四成的新業務價值。這個比例不低。已經不是“海外業務補充”這么簡單。

香港市場，確實成了宏利增長的中流砥柱。

這一點，對買港險的人很重要。

你買的是香港保單。你關心的不是全球公司有沒有名氣。你更應該看香港本地業務有沒有規模。有沒有持續貢獻利潤。有沒有長期經營的慣性。

宏利這次給出的答案，偏正面。

不過這里也要說清楚。

公司業績強，不等于每一張保單的非保證分紅一定達標。兩件事有關聯。但不能劃等號。

這是我看所有分紅險都會提醒的一點。

核心盈利75億加元，增長不是靠一年沖刺

宏利2025年全年核心盈利錄得75億加元。折合人民幣約381.47億元。

新造業務CSM錄得249.69億加元。上升28%。

NBV上升18%。APE銷售額上升14%。核心EPS為4.21加元，較2024年上升8%。

這些數字單獨看，已經不錯。

但我更關心它是不是連續的。

2018年，宏利集團新業務價值是17億加元。2025年到了35億加元。

核心盈利也一樣。2018年是56億加元。2025年是75億加元。

中間不是每年都完美。2020年、2022年也有回落。但整體曲線沒有大幅失控。

新業務年化保費更明顯。

2018年是55億加元。2025年達到97億加元。

這個變化不小。尤其是2024年到2025年，已經進入更高量級。

我的判斷很直接。

宏利這幾年不是靠單一年份沖高。它的主業韌性是看得到的。

對家族傳承型保單來說，這比短期營銷數據重要。

傳承保單不是買一陣熱鬧。它要陪一個家庭很久。孩子成年。孫輩出生。財富交接。中間可能經歷利率周期、市場周期、匯率變化。

30年、40年的賬要這么算。

香港宏利貢獻39.5%，這才是港險客戶該看的地方

再看香港。

亞洲市場，也就是宏利披露口徑里的核心區域，2025年核心盈利達到29.69億加元。占集團39.5%。

這個比例很有分量。

香港宏利2025年新業務價值達到10億美元。

核心盈利達到11億美元。

年化保費達到20億美元。刷新歷史紀錄。

這組數據，我會給高分。

香港宏利不是只靠品牌光環。它在香港市場確實有業務動能。

2025年全年及第四季的核心ROE分別為16.5%及17.1%。第四季LICAT比率為136%。

ROE代表盈利能力。LICAT比率代表資本充足的一部分。兩者都不能單獨決定一張保單好壞。

但放在一起看。它們能說明公司經營沒有明顯虛胖。

這里還要補一句。

全球財富與資產管理業務WAM全年核心盈利增長14%。同時全年凈流出143億加元。

有人看到凈流出會緊張。

我不會把它看成大問題。素材里提到，主要來自退休計劃正常兌現，和零售業務凈銷售額階段性調整。

這類業務本身就有贖回和兌現節奏。不能只看“流出”兩個字。

不過我也不會忽略它。

買長期分紅保單，要看全局。不能只挑好看的數字。

4599億投資資產里，77.5%放在固收上

接下來是最重要的一塊。

資產端。

保險公司賣長期儲蓄險，本質上是拿長期負債，去匹配長期資產。客戶交的錢，未來要靠投資組合慢慢兌現。

宏利截至2025年12月31日，總投資資產是4,599億加元。

其中**77.5%**是固定收益資產。

這個比例，我是喜歡的。

不是說股票、另類資產不好。家族保單的錢，核心目標不是搏短期高收益。它要穩。要久。要抗波動。

傳承的錢，不適合拿去賭市場情緒。

宏利的資產地域也比較分散。

約**40%**投在美國。**27%**在加拿大。**22%**在亞洲及其他地區。**10%**在歐洲。

圖片里亞洲及其他地區為23%。素材口徑寫的是22%。這里存在披露口徑或四舍五入差異。看大方向就行。

這類全球配置，有一個好處。

它不會把風險壓在單一市場上。

美國利率怎么走。加拿大經濟怎么樣。亞洲資產表現如何。歐洲信用周期怎么變化。組合會被多因素影響。

這不是絕對安全。沒有任何投資組合能絕對安全。

但它比單一區域集中押注，抗風險能力更好。

宏利還重倉防御性政府債券與公用事業債券。

這一點很符合保險資金的底層邏輯。

政府債券提供安全墊。公用事業現金流更穩定。它們不性感。也不刺激。

但保單底層資產，不該天天刺激。

我會把它理解成四個字。

穩中求利。

債券質量才是我最關心的細節

固定收益占比高，還不夠。

還要看債券質量。

宏利的多元債券及私募債券，占總投資資產的58%。規模達到2,659億加元。同比增加56億加元。

這里面，**96%**的債務證券及私募債券是投資級評級。**70%**的債券評級達到A級及以上。

這組數據，含金量比“資產規模大”更高。

資產大，不代表安全。債券質量差，規模越大反而越麻煩。

宏利這塊的結構，我會給正面評價。

再拆行業。

政府及機構債券占33%。這是第一大類。

我把它看成組合的壓艙石。

公共設施占17%。非周期性消費品9%。工業9%。能源7%。

這些行業不一定每年都跑贏市場。但它們有一個共同點。現金流相對更可預期。

銀行業5%。房地產相關5%。其他金融服務3%。周期性消費品4%。

這個比例比較克制。

我最怕的是某些組合為了收益，把金融、地產或高波動信用資產堆得太重。短期收益好看。長期風險也被放大。

宏利這張表里，沒有看到明顯的單一行業過度集中。

評級分布也值得看。

投資級別債券占96%。A級、AA級、AAA級合計占比不低。素材口徑里，**70%**達到A級及以上。

這對長期分紅保單很關鍵。

分紅險不是銀行存款。非保證部分會受投資表現影響。資產端越穩，客戶心里越有底。

不過話說回來。

資產質量好，不等于演示收益一定兌現。

這是兩碼事。

保險公司會根據投資回報、費用、經驗因素、分紅政策來決定非保證利益。客戶看到的長期數字，要當成預期來看。

我不建議只盯著第30年、第40年的一個百分比下決定。

要看自己資金能不能放這么久。要看中途是否會提取。要看家庭是否真的有傳承需求。

想清楚留給誰很重要。

證券化資產這一塊，宏利披露得也比較清楚。

優質證券化資產中，**70%**資產質量達到A及以上等級。

波動較高的證券化資產，僅占總資產的0.5%。合計20億加元。其中**95%**為A及以上等級。

這個占比很小。

我不會把它當成主要風險點。

真正該盯的，還是長期利率環境、分紅實現能力、資產負債匹配，以及客戶自己的現金流安排。

尤其是高凈值家庭。

2025年胡潤《2025中國高凈值人群財富傳承報告》提到，中國高凈值家庭中，67%已經開始做傳承規劃。比2023年提升12個百分點。

保險金信托、大額保單，成了兩大主流工具。

這說明什么？

傳承已經不是少數人的話題。中產家庭也開始關注。

信托業協會2025年第四季度報告也提到，2025年保險金信托規模突破3000億元。門檻普遍從1000萬降到100萬-300萬。

我在一線感受很明顯。

以前客戶問收益。現在客戶會問受益人安排、婚姻風險隔離、子女揮霍風險、跨代領取節奏。

這筆錢得能傳下去。

宏摯家族怎么選：別只看6.5%

最后回到產品。

香港保監局2025年第三季度數據顯示，宏利香港在經紀渠道的標準保費排名，以61億港幣穩居市場二甲。

經紀渠道標準保費業績同比勁增93%。

宏利香港服務超過260萬港澳客戶。

這些數據說明，宏利在香港市場的產品接受度很強。

2026年1月，宏摯家族全新上線宏利宏摯家傳承。

產品宣傳里，一個核心點是5年繳費，27年6.5%。

宏摯家傳承(GS)第10年回報率4.29%。第20年6.00%。

宏摯家傳承(GC)第30年退保價值585%，回報率6.50%。第40年退保價值1099%，回報率6.50%。

這張表很容易讓人興奮。

但我會這樣看。

宏摯傳承，更偏前期高回報和靈活提取。

適合什么場景？

孩子留學。未來置業。創業備用金。家庭要預留一部分可動用資金。

宏摯家傳承，更偏中后期增值和傳承安排。

適合養老金儲備。家族財富接力。保單拆分。更長期的受益人規劃。

兩者放在一起，叫“宏摯家族”。這個思路是成立的。

但我不會建議所有人都上。

短期資金別碰。現金流緊張別碰。只想五六年拿錢走，也別把它當主要工具。

它更適合長期主義家庭。

尤其是已經明確有傳承目標的人。

比如父母想給孩子留一筆不被輕易揮霍的錢。企業主想做個人資產隔離。家庭想把保單和保險金信托結合起來。

這種場景下，宏摯家族值得認真看。

還有一個新背景。

宏利宣布在2030年前投入3.5億加元成立“宏利樂活智庫”，聚焦健康、財富與長壽議題。并深化與GRAIL合作，推出多種癌癥早期檢測。

這件事和保單收益沒直接關系。

但它說明宏利在長壽議題上有布局。

傳承不只是錢。也是人活得更久之后，家庭現金流怎么安排。

壽命拉長。退休拉長。照護期拉長。財富傳承的周期也被拉長。

我的態度很明確。

如果你買的是30年、40年的家族錢，宏摯家族可以進入候選名單。

但前提是，你接受非保證收益的不確定性。你也真的愿意長期持有。

如果只是被第27年**6.5%**吸引，自己沒有傳承目標。我反而建議你冷靜一點。

產品可以好。買錯場景，一樣不舒服。

富不過三代其實是有解的。

解法不是買一張保單就完事。是把保單、受益人、信托、現金流、稅務居民身份、家庭關系都一起想清楚。

這才是家族財富規劃。

大賀說點心里話

宏摯家族這類產品，關鍵不只是“收益演示好不好”。更關鍵是怎么買、怎么買得省、買完怎么接上傳承安排。你要是想把自己的方案放到真實家庭場景里算一遍，可以來找我聊聊。