你好，我是大賀。

今天聊保誠「信守明天」。但我不想一上來就看產品演示表。

這類儲蓄分紅險，背后真正要看的，是保險公司能不能長期撐住分紅預期。尤其是2025年這種環境。

美元利率從高位往下走。全球保司投資端都不好受。保誠還在2025年換了更嚴格的傳統內含價值口徑。

翻譯成人話就是，考試難度提高了。

它交出來的成績，反而更好看。這個事，值得拆開看。

從2020到2025，香港保誠走出一條反轉曲線

先看香港市場。

2025年，中國香港市場新業務利潤做到12.21億美元。年化新業務保費做到22.21億美元。

同比看，新業務利潤增長12%。年化新業務保費增長7.66%。

這不是一個小數。

尤其你把2020到2025拉成一條線看，會更明顯。2022年，香港保誠新業務利潤只有3億美元。到2023年，跳到12億美元。2024年是11億美元。2025年重新站上12億美元。

這數字得拆開看。

它不是一年突然沖高。更像是疫情后，香港市場重新打開。內地訪客回流。高凈值客戶的美元資產配置需求，也在恢復。

但我也要說一句。

香港市場強，不等于每張保單都適合你。

公司層面跑得好，是底盤。個人買產品，還是要看現金價值、回本、分紅假設和用錢周期。

2025年換了更嚴口徑，四項指標還在漲

2025年初，保誠啟用了更嚴格的傳統內含價值評估框架。

這個口徑對利潤確認更謹慎。它不再把一些未來利潤看得太輕松。還用了更高的折現率。現金流不確定性，也被壓得更實。

咱就看硬指標。

2025年，保誠新業務利潤同比增長12%，達到27.82億美元。

經營自由盈余同比增長15%，到30.59億美元。

每股稅后經營溢利同比增長12%，到101.4美分。

每股股息同比增長15%，到26.6美分。

四項都超過了原本**10%**的增長指引。

這個成績，我認為是有含金量的。不是單純靠舊口徑把數字做漂亮。

再看壽險業務。

年化新業務保費APE按實際匯率基準增長7%，達到66.61億美元。新業務利潤率也從40%走到42%。

香港市場更夸張。

香港新業務利潤率是55%。這是全集團最高。

這個指標說明什么？

翻譯成人話就是，同樣賣一塊錢保費，香港市場能貢獻更高的新業務利潤。這個市場的客戶結構、產品結構和利潤質量，都比較強。

還有一個外部信號。

標普全球把保誠核心實體財務實力評級從AA-上調到AA。惠譽也給到香港子公司**AA-**評級。

評級機構不是保司自己寫宣傳稿。它看資本、償付、經營、風險。

這點我會給保誠加分。

尤其2025年美元10年期國債收益率從大約4.7%回落到4.3%。利率下行時，保司投資端并不輕松。這個背景下還能增長，說明不是只靠順風。

代理、銀保、健康保障，三個引擎一起動

公司年報里，最怕看到一個問題。

增長只靠一條腿。

保誠2025年不是這樣。

代理渠道的新業務利潤是15.6億美元，較上年增長4%。每位活躍代理貢獻的新業務利潤，同比提升15%。

這個數字挺關鍵。

代理人數多不稀奇。單人產能提升，才說明渠道質量在變好。

保誠獲得MDRT認證人數，全球排名第二。這個也能側面說明代理隊伍的專業度。

銀保渠道也在發力。

2025年，銀保渠道新業務利潤增長27%，達到10.33億美元。新單保費利潤率提升5個百分點。

我會把代理和銀保看成保誠的新業務雙引擎。

一個偏顧問式銷售。一個偏銀行場景觸達。兩條線同時動，抗波動能力會更強。

健康保障也是一個新亮點。

從2024年開始，保誠重點發力健康保障業務。到2025年，健康保障新業務保單數量突破54萬件。

健康保障保費收入同比提升9%。新業務利潤達到9億美元，占集團總新業務利潤約三分之一。

這個方向我挺看重。

儲蓄險講長期回報。健康險講剛需保障。兩類業務都強，公司客戶黏性會更好。

2025年，保誠客戶留存率是88%。現有客戶年化保費同比提升8%。

保誠2025年度顧客凈推薦值，也蟬聯泛亞洲主要人壽保險業界第一。數據來源是NPS Prism?基準報告。

這個指標不能神化。它不是收益保證。

但它能說明服務體驗和客戶認可度。對長期保單來說，這不是小事。

1879億美元資產池，才是分紅險的底層支撐

看分紅險，不能只看演示收益。

你要看保險公司的資產池。還有它怎么投。

截至2025年12月31日，保誠集團總投資資產規模達到1879億美元，同比提升17.4%。

其中債券投資達到921億美元，同比提升25%。占總資產接近一半。

債券就是壓艙石。

這也是傳統分紅險能長期運作的關鍵。

再細看債券質量。

股東債券投資里，**60%**投向主權債券。

A及以上評級的政府債券占比81%。A及以上評級的公司債券占比64%。

這不是激進打法。

我個人更喜歡這種配置。它不性感。但適合保險公司。

保險公司不是私募基金。它最大的本事，不是某一年沖得多高。是幾十年別出大問題。

地域分散也值得看。

45%的債券資產布局在以泰國為核心的亞洲市場。新加坡占15%。越南占2%。美國債市只有3%。剩余**35%**分布在印尼、中國臺灣、馬來西亞等地區。

別被漂亮數字忽悠了。

分紅險最怕的是單一市場風險太集中。保誠這個債券分布，明顯是亞洲底盤。也降低了單一利率市場波動的影響。

還有瀚亞投資。

瀚亞投資成立于1994年。在中國大陸、印度等11個亞洲主要市場都有布局。

截至2025年9月，瀚亞投資基金管理規模達到2860億美元。覆蓋股票、固定收益、多元資產、量化和另類投資。

這就是保誠的資產管理后援。

我不會說有瀚亞就一定分紅好。分紅永遠有非保證部分。

但大型資管平臺、長期亞洲經驗、分散投資能力，這些都是長期保單的加分項。

信守明天的6.5%，要放在長期里看

說回保誠「信守明天」。

2025年，保誠推出信守明天多元貨幣儲蓄計劃。

產品采用歸原紅利 + 終期紅利的雙重紅利結構。

歸原紅利偏年度派發。終期紅利偏長期兌現。兩者結合，確實能增加規劃彈性。

但這里必須提醒。

紅利不是保證收益。

看這類產品，我不會只盯著最高IRR。我會看回本期、前中期現金價值、分紅實現基礎，還有你能不能真的放這么久。

保誠集團層面，也有資本回報承諾。

2024至2027年，預計為股東帶來超過70億美元回報。

2025年已經完成20億美元股份回購和IPAMC首次公開發售。2026年啟動額外12億美元股份回購。預計2027年提供13億美元資本回報。

這說明集團現金流和資本管理有底氣。

但股東回報不等于保單分紅承諾。兩件事相關，但不能混為一談。

再看產品演示。

信守明天升級后，保單首45年總回報全面提升。最快28年達到**6.5%**回報率。

第25年IRR高達6.35%。第30年IRR達到6.50%。第15年IRR為5%。

演示里，第25年總現金價值是206,735，IRR 6.35%。第30年總現金價值是292,642，IRR 6.50%。

保證回本期是18年。預期回本期是8年。

這組數據很強。

但我的判斷很明確。

短期資金別碰。

你如果三五年內可能買房、創業、周轉，別把錢放進這種長期儲蓄險。它不是活期賬戶。

如果你本來就有一筆長期不動的錢。目標是教育金、養老補充、家族傳承。那信守明天可以認真看。

我更關注它的類信托功能。

信守明天新增了自主入息和自主傳承。

自主入息，可以做定時、定額、定向提領。適合未來想給孩子、父母或自己安排現金流的人。

自主傳承更有意思。

它有一個人生事件觸發機制。可以針對受益人的12類人生事件設置賠償百分比。比如生日、學業、生育、置業、生病、養家等場景。

還支持10-40年長遠規劃。

不過這里也有條件。

自主傳承僅適用于只有一位受益人，且無候補受益人的保單。

這點要提前看清。

我不會把它當成完整家族信托替代品。它更像是儲蓄險里嵌入了一套傳承安排工具。

對于普通家庭，已經夠用了。

對于復雜家族資產，還是要配合信托、遺囑和稅務安排。

寫在最后：強公司，不等于隨便買

保誠2025年的年報，我整體是認可的。

不是因為它說自己強。是因為幾個硬指標能對上。

新業務利潤增長。自由盈余增長。評級上調。香港利潤率高。資產池夠大。債券配置也不激進。

真正的行業韌性，來自財務根基、投資能力和產品創新。

保誠這三塊都有。

但落到信守明天這張保單，我會把話說得更實在。

長期資金，可以看。短期資金，不合適。

你愿意放15年、25年、30年，它的演示IRR才有意義。你只想看8年預期回本，甚至想幾年后隨時拿錢，那就別只看6.5%。

港險儲蓄險從來不是買一個高數字。

它買的是長期現金流。也是對一家保險公司長期投資能力的押注。

保誠這份2025年報，給了它比較強的底盤證明。

但最后能不能買，還要回到你自己的錢。能不能放得住。要不要傳承。需不需要多元貨幣。能不能接受非保證分紅。

這些，比宣傳頁上的漂亮數字更重要。

大賀說點心里話

如果你已經在看信守明天，別急著只比IRR。把繳費期、回本期、提取計劃和傳承安排一起算，才知道怎么買更省、更穩。