你好，我是大賀。

今天聊一類很多高凈值家庭都在看的產品。IUL，指數萬能壽險。

這四家我都研究過。宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II/III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

截至 2026年05月10日，我們能看到的最新派息資料，主要來自各家公司截至2025年12月、以及友邦到2026年1月的歷史結算數據。

我先把話說直一點。

IUL不是“隨便買都賺錢”。也不是很多人理解的“上不封頂”。

它有保底。也有封頂。

真正該看的，不是宣傳里那句“下有保底，上有空間”。而是這幾個問題。

保底怎么保。封頂是多少。指數怎么算。乘數怎么加。低谷期到底有沒有黑箱。

這篇我就拿四家放一起看。

同樣是IUL，差別大了去了。

2025年4月，四家IUL的收益都不高

很多人看IUL，最先盯著高收益月份。

比如9%。10%。11.20%。

這些數字當然好看。

但我更喜歡先看難看的月份。

2025年4月到期的指數段，就很有意思。

四家數據放一起：

• 友邦 AIA：3.16%
• 宏利 Manulife：5.52%
• 全美 Transamerica：5.52%
• 永明 Sun Life：5.52%-6.62%

你會發現一個現象。

它們沒有一起沖高。

反而一起低了下來。

宏利、全美、永明、友邦這一段，大多都落在 5.5%-6.6% 附近。友邦更低一點，是 3.16%。

這就會讓人犯嘀咕。

是不是保司自己調的？

是不是看客戶賺錢多了，就少給一點？

是不是IUL里面有看不見的黑箱？

我覺得這個問題問得非常好。

因為IUL真正值不值得買，不是看牛市月份有多漂亮。關鍵要看怎么算。

尤其是這種低收益月份。

它反而最能看出機制是不是真的。

關鍵要看怎么算：IUL只看起點和終點

先把IUL的核心機制講清楚。

IUL掛鉤指數。常見的是 S&P 500。

它不是直接買指數基金。

它是用一個指數結算公式，給賬戶計息。

最常見的邏輯，叫 Point-to-Point。點對點。

說白了，就是只看起跑線和終點線。

中間漲到多高。中間跌到多深。都不是最終結算點。

到期那天，指數從起點到終點漲了多少。保司就按合同公式給你算。

這里還有兩個關鍵詞。

一個是 Floor。保底。

很多IUL的保底是 0%。指數跌了，賬戶結算收益不為負。最差是0%。

一個是 Cap。封頂。

指數漲得再多，也不能無限拿。最多拿到合同對應的封頂收益。

這也是我不喜歡把IUL簡單叫“上不封頂”的原因。

它有上限。

宏利這一版S&P 500賬戶，Cap是 9.30%。

全美 Genesis II/III 的S&P 500 Index Account，Cap是 11.20%。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的S&P 500子賬戶，Cap是 9.00%。

永明的賬戶設計更復雜。乘數賬戶Cap Rate是 8.15%。加乘數后，實際派息能到 9.78%。優選賬戶能到 10.20%。

別只看封頂數字。

有的產品靠高Cap。有的產品靠乘數。有的產品靠簡單穩定。有的產品看起來Cap低，但實際結算不一定差。

再回到2025年4月這筆。

這筆錢對應的是2024年4月附近進場。

2024年4月，美股受通脹數據反彈影響，經歷過一輪回調。標普500大概在 5000點附近震蕩。

中間一年，美股不是沒漲。

甚至有些階段漲得不錯。

但到了2025年4月，市場又被地緣和關稅消息擾動。美股出現回調。

結算點剛好卡在那一段。

這就像你坐過山車。

中間沖到很高。終點在半山腰。拍照只按終點算。

這不是保司臨時改規則。

也不是它想少給。

所有保險公司嚴格按照S&P 500指數真實表現執行合同。這個地方，我更愿意說它是透明的。

透明不等于每個月都高。

透明的意思是，漲多少按多少。超過封頂按封頂。跌了按0%保底。

這點很重要。

宏利Signature IUL (II)：9.30%封頂被連續打滿

先看宏利。

宏利 Signature IUL (II) 的S&P 500賬戶，封頂率是 9.30%。

在2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段里，全部觸及 9.30% 封頂。

如果客戶加選了 115%績效乘數，這些月份實際到手收益達到 10.70%。

這組數據很硬。

宏利的風格，我會歸到穩健派。

它不是四家里Cap最高的。

但它勝在規則清楚。結算也很干脆。

指數漲幅超過 9.30%，就按 9.30%。加了115%績效乘數，就到 10.70%。

我對宏利的判斷很明確。

如果你要的是大廠穩定感。又不想把機制搞得太復雜。宏利是可以認真看的。

但別誤會。

宏利不是“最高收益派”。

你要沖最高Cap，宏利不是第一選擇。

它更適合看重確定性的人。

永明SunBrilliance IUL：乘數賬戶和優選賬戶要分開看

永明這邊，玩法更豐富。

SunBrilliance IUL 不是只靠一個簡單Cap。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的Cap Rate是 8.15%。看上去不高。

但加上乘數后，實際派息率能到 9.78%。

這就是永明設計的核心。

不是只看Cap。還要看乘數。

優選賬戶 Optimum 又是另一套。

多數月份觸及封頂。實際派息率是 10.20%。

永明的特點很鮮明。

產品設計更進取。賬戶選擇更多。收益呈現也更靈活。

但我也要提醒一句。

賬戶越多，越不能只看一張演示表。

你要看自己選的是哪個賬戶。有沒有乘數。乘數怎么計。費用怎么扣。長期會不會調整。

永明這類產品，適合能接受復雜度的人。

如果你只想要簡單明了，我不會優先讓你看永明。

如果你愿意研究賬戶設計。也能接受不同策略切換。永明的空間更大。

還有一個變化值得提一下。

2025年9月，Sun Life Singapore推出了 SunBrilliance IUL II。公開資料顯示，Optimum賬戶Cap Rate從 10.20% 提升到 10.80%。Multiplier Factor也從 120% 提到 125%。

這說明什么？

保司之間已經在做產品升級。

IUL不是買一個名字。是買某個版本、某個賬戶、某套計息規則。

同一家公司的新舊版本，差別都可能很大。

橫向對比很重要。

Genesis III和友邦Platinum：一個沖11.20%，一個守9.00%

再看全美和友邦。

全美 Transamerica，也就是很多人說的TLB。

Genesis II/III 的S&P 500 Index Account，封頂率是 11.20%。

2025年1月到2月，5月到12月，多個到期段實際派息鎖定在 11.20%。

這就是高Cap的吸引力。

我的看法很直接。

四家里面，如果只看S&P 500賬戶的封頂數字，全美最有沖擊力。

11.20% 很漂亮。

在美元低風險配置里，這個數字確實有競爭力。

但也別只盯著它。

全美的產品邏輯、保單成本、長期Cap調整空間，都要一起看。

2025年10月，Transamerica推出Genesis III升級版。資料顯示，S&P 500 Index Account保證參與率 100%。Cap Rate保證不低于 3.50%。當前實際Cap是 11.20%。

這句話要拆開看。

當前Cap是11.20%。保證不低于3.50%。這兩個不是一回事。

我不會拿當前Cap，當成未來幾十年都不變的承諾。

這是我看IUL時最堅持的一點。

再看友邦。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的S&P 500子賬戶，2025年6月到2026年1月成熟段落，全部觸達封頂。

實際派息率是 9.00%。

友邦的風格很清楚。

簡單。穩定。好理解。

漲得少，就拿實際漲幅。漲得多，就拿9%。跌了，就看0%保底。

它不追求最高封頂。

它追求的是確定性表達。

如果你問我，全美和友邦怎么選。

我會這樣說。

你追求更高上限，能接受長期Cap變化。全美更值得看。

你想要規則更簡單，不想在賬戶設計里繞來繞去。友邦更順手。

兩者不是誰全面碾壓誰。

關鍵看你的錢，是要沖上限，還是要圖清楚。

4月那筆低收益，反而證明了機制沒有亂來

現在再回到最開始的問題。

2025年4月那筆低收益，到底說明什么？

我反而覺得，它是四家數據里最有價值的一段。

因為高收益月份，很容易讓人興奮。

低收益月份，才看得出合同有沒有按規則走。

宏利2024年4月段，指數只漲 5.52%。績效乘數加持后，實際給客戶 6.35%。

全美2025年4月段，指數漲 5.52%。實際派息就是 5.52%。

友邦2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。客戶實得 3.16%。

這些數字不性感。

但很誠實。

指數沒有漲到封頂，保司沒有硬湊9%、10%、11.20%。

指數漲了多少，就給多少。符合合同。

這才是IUL機制的底層邏輯。

我不喜歡把IUL講得神乎其神。

它不是穩賺高收益工具。

它不是股票替代品。

它也不是短期理財。

它更像一個帶壽險結構的長期美元賬戶。

牛市時，吃到封頂以內的收益。震蕩市時，拿到實際漲幅。熊市時，用0% Floor守底線。

2025年4月的低收益，恰恰把這件事講明白了。

如果保司想做黑箱，四家數字不會這么接近。

如果機制不透明，宏利、全美、永明不會都圍繞 5.52% 這個指數漲幅結算。

如果合同沒用，友邦也不會在 3.16% 這種低數字上照實給。

這就是我對IUL最核心的判斷。

IUL不是沒有波動。它是把虧損風險用保底機制擋住。再用封頂機制限制上行。

你得到的是更平滑的收益曲線。

你放棄的是無限上漲的可能。

這筆賬要算明白。

如果你想在牛市里賺滿標普500全部漲幅，那別買IUL。

直接買指數基金更合適。

如果你怕本金回撤，又希望長期美元資產有機會跑贏定存，IUL才有討論價值。

這就是邊界。

寫在最后：2025年IUL表現不錯，但別只看高Cap

2025年大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這個成績，確實不錯。

尤其在高凈值家庭的美元資產配置里，它有自己的位置。

但我不會把它說成適合所有人。

短期資金別碰。

三五年就要用的錢，也不適合。

看不懂保單費用的人，要先把結構講明白。

只盯著“當前Cap”的人，更要冷靜一點。

我的建議很簡單。

你要看四件事。

第一，看掛鉤指數。S&P 500賬戶過去表現明顯更強。恒生指數賬戶過去兩年波動更大，也多次觸發0%保底。

第二，看Cap。全美 11.20% 高。友邦 9.00% 穩。宏利 9.30% 配乘數后到 10.70%。永明靠賬戶設計做到 9.78% 或 10.20%。

第三，看保底。0% Floor不是擺設。市場真跌的時候，它才值錢。

第四，看長期。IUL是長期配置。不是一年兩年的收益截圖。

我對這四家的排序，不會只按收益高低排。

追求高上限，我會優先看全美。

看重大廠穩健，我會重點看宏利。

愿意研究賬戶策略，永明值得細拆。

想要簡單直接，友邦夠清楚。

這就是橫向對比的價值。

同樣是IUL，差別大了去了。

大賀說點心里話

IUL這類產品，最怕只看一個漂亮數字。真正決定你買得好不好，是版本、賬戶、費用和渠道一起看。你要是想把幾家放一起算，我可以幫你把賬拆清楚。