你好，我是大賀。

今天聊一類最近被問得很多的產品。IUL，指數萬能壽險。

更具體一點。是宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II/III、友邦 Platinum Indexed Legacy 這幾款。

很多銷售講IUL，最愛說三句話。

“封頂能到11.2%?！?/p>

“保底0%，不會虧。”

“還有乘數加成?！?/p>

這些話不一定錯。但只聽這些，容易看偏。

我更關心另一件事。真實派息到底怎么樣。不是演示。不是口頭說法。是保司已經披露的歷史派息。

這篇我會按截至2025年12月的最新派息報告來聊。資料涉及宏利、永明、全美、友邦四家離岸保險公司。

先別急著下單。

IUL不是不能買。它確實有價值。但你得先看懂它靠什么賺錢。也要看懂它哪些數字容易被講得太漂亮。

2025年高凈值人群最糾結的，不是賺不賺，而是能不能守住

過去兩年，很多家庭的心態變了。

以前大家會問：“有沒有更高收益？”

現在問得更多的是：“本金能不能守??？”“還能不能有點上限？”“美元資產怎么放，別太折騰？”

這變化很真實。

2025年全球市場并不平靜。美股有強勢階段。也有回調。利率環境也在變化。地緣和關稅消息，時不時就擾動一下。

對高凈值家庭來說，核心訴求已經不是追求暴利。

而是四個字。

守底博上。

底線要守住。上限也不能完全放棄。

這也是IUL這幾年被反復拿出來講的原因。它被一些人叫做“財富方舟”。這個說法有點營銷味。但背后的需求是真的。

股市怕跌。定存太薄。債券也不是永遠穩。

這個時候，IUL的吸引力就出來了。

不過，我先把話說在前面。

IUL不是保本理財的簡單替代品。

它是保險。里面有壽險成本。也有賬戶策略。還有長期持有的前提。

你只看“封頂率11.2%”，很容易誤判。

真正要看的，是它在真實市場里，到底給客戶結算了多少。

IUL的核心就兩個詞：Floor和Cap

IUL聽起來復雜。其實底層邏輯可以先抓兩個詞。

Floor，保底。

Cap，封頂。

以掛鉤S&P 500指數的賬戶為例。

Floor通常是0%。意思是，指數跌得再多，這個指數賬戶當期收益按0%計算。不會因為指數下跌而出現負收益。

這個點很重要。

比如標普500跌了20%。賬戶不是-20%。而是0%。

這就是銷售常說的“保底不虧”。

但你要注意。

這說的是指數賬戶結算利率。不是說整張保單任何時候退保都不虧。保單還有費用。還有退保價值。還有持有年限。

關鍵看這幾個字：賬戶收益。

再看Cap。

Cap是封頂。指數漲了，你可以跟著漲。但漲到一定位置，就到頂了。

素材里這幾家主流產品，Cap大概在**9%-11.3%+**這個區間。

說白了。

市場跌，你不跟著跌。

市場漲，你跟著漲一段。

漲太多，超出的部分不歸你。

這個機制本身不難理解。問題在于，很多人只盯Cap Rate。

我一直說一句話。

Cap Rate不等于真實收益。

封頂率只是規則。真實派息，才是結果。

2025年10月，香港保監局發布了萬能壽險產品演示指引修訂版。一個重點就是，不能只宣傳Cap Rate。要披露過往真實派息數據。

2025年11月，新加坡金管局也收緊了IUL演示規則。要求同時呈現保證和非保證部分。還要披露掛鉤指數過去10年表現。

監管為什么要管？

很簡單。銷售話術太容易只講好看的數字。

我贊成這個方向。對客戶來說，看真實派息，比聽封頂率更有用。

宏利10.70%和全美11.20%，確實把上限打出來了

先看兩家數據最有代表性的。

宏利和全美。

宏利這款是 Signature IUL (II)。看S&P 500 Index Sub-account。

它的賬戶封頂率是9.30%。

單看這個數字，不算最高。

但宏利有一個點值得看。加選115%績效乘數后，部分月份實際到手收益可以到10.70%。

截至2025年12月的派息數據里，宏利在2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂。

加上115%績效乘數后，對應實際到手收益就是10.70%。

這組數據我覺得漂亮。

不是因為它聽起來高。而是因為它不是演示。它是已經披露出來的結算數據。

不過，宏利也不是每個月都拿滿。

比如2024年4月段，指數只漲了5.52%。宏利基礎派息就是5.52%。加上績效乘數后，實際給到客戶6.35%。

這個例子反而更有價值。

它告訴你，IUL不是每年固定給10%。它不是定存。不是債券票息。

它看指數表現?？捶侄纹鹬裹c?？促~戶規則。

宏利的優勢，是穩。規則也比較清楚。封頂率不是最高。但乘數后接近11%的結果，放在美元低風險類資產里，確實很有競爭力。

我會這么判斷。

如果你看重保險公司穩健度，又不想追最高封頂，宏利可以重點看。

但要接受一點。乘數不是魔法。它仍然建立在指數表現之上。

再看全美。

全美 Genesis II/III 的S&P 500 Index Account，封頂率是11.20%。

這個數字比宏利高。

截至2025年12月的數據里，全美在2025年1月-2月、5月-12月多個到期段，實際派息鎖定在11.20%。

這就是高封頂的優勢。

市場夠強的時候，它給你的上限更高。

但我也不會只因為11.20%就說全美更適合所有人。

這幾個坑我替你踩過了。

高封頂，確實好看。但你還要看賬戶成本、保單結構、長期維持假設、未來Cap調整空間。

很多人買IUL時，只問“現在Cap多少”。

這不夠。

未來Cap Rate可能調整。不同市場周期，觸頂概率也不一樣。保單長期能不能跑出來，不只靠第一年好看。

不過單看2025年的真實派息，全美這張成績單很硬。

如果你目標很明確，就是要爭取更高上限，全美值得放進備選。

但它不是給短期資金準備的。

IUL這類產品，本來就適合長期錢。五年八年就想靈活退出，我不建議碰。

永明和友邦，風格完全不一樣

再看永明和友邦。

永明 SunBrilliance IUL 的特點，是玩法多。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的Cap Rate是8.15%?？雌饋聿桓摺?/p>

但加上乘數后，實際派息率可以到9.78%。

這個設計很典型。

表面Cap不高。通過乘數把收益抬上來。

永明還有Optimum優選賬戶。

多數月份觸及封頂。實際派息率可以到10.20%。

永明這類產品，我會更看重方案設計能力。

它不是一句“封頂多少”就能講清楚。

你選哪個賬戶。怎么分配。是否加乘數。長期費用怎么消化。都會影響結果。

我對永明的判斷比較明確。

適合愿意做賬戶策略的人。

如果你只想買一個簡單產品，然后十幾年不看，永明未必是最省心的選擇。

它的設計有效。2025年的數據也證明了，乘數確實能撬動接近10%的派息。

但復雜的東西，一定要有人講清楚。也要有人持續跟蹤。

不然，容易買的時候很興奮。后面完全不知道賬戶在怎么跑。

友邦就不一樣。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的S&P 500子賬戶，2025年6月到2026年1月成熟段落，全部觸達封頂。

實際派息率是9.00%。

友邦的邏輯更直。

漲得少，就按實際漲幅。

漲得多，就拿到9%。

比如2025年4月成熟段落，指數漲幅是3.16%。客戶實得3.16%。

6月至12月那些分段，指數漲幅超過9%。實際派息全部到9.00%。

這就是它的風格。

簡單。直接。上限不算最高。但確定性表達很強。

我會把友邦放在另一個籃子里看。

如果你不想研究復雜賬戶，只想要清楚規則，友邦更容易理解。

但你也要接受。它的上限就是相對克制。

市場大漲20%的時候，你拿9%。不是壞事。但也別幻想跟著指數吃滿。

回調月份更能說明問題：IUL不是年年拿滿，但底線確實有用

很多產品測評，只喜歡講高光月份。

我不喜歡這樣。

真正要看IUL，必須看低谷期。

素材里有一個很好的樣本。2025年4月到期的指數段。

四家公司表現大概是：

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這個數字不如10%、11%好看。

但它很重要。

為什么？

IUL收益計算遵循點對點原則。英文叫Point-to-Point。

它只看起點和終點。

中間漲得再高，不一定算。結算日落在哪里，很關鍵。

2024年4月，美股受通脹數據反彈影響，出現回調。標普500在5000點附近震蕩。

到了2025年4月，又受到地緣和關稅消息影響。市場再次回調。

這一段資金的結算點，剛好卡在一個不太舒服的位置。

結果就是，沒觸頂。

漲多少，給多少。

宏利2024年4月段，指數漲5.52%?；A派息5.52%。乘數后6.35%。

友邦2025年4月成熟段落，指數漲3.16%?？蛻魧嵉?strong>3.16%。

這個結果說明兩件事。

第一，IUL不是每年都給你10%。

誰拿它當固定收益來賣，我會很反感。

第二，Floor不是擺設。

市場大跌時，0% Floor Rate確實能守住指數賬戶不出現負收益。

在個別月份，IUL給出的是3%-5%的正收益。不是滿分。但很實際。

如果你直接持有股票，遇到回撤，賬戶可能從盈利變虧損。

IUL不一樣。

它犧牲了上漲無限空間。換來了下跌保護。

這是交換。不是白送。

我自己的判斷是：

對一部分長期美元資金，IUL的底線價值是真實存在的。

但短期錢別碰。

要周轉的錢別碰。

未來三五年可能用來買房、做生意、補現金流的錢，也別碰。

IUL最怕買錯資金屬性。

產品本身沒問題。錢放錯了，問題就大了。

寫在最后：IUL可以配置，但別把它當神話

回到最開始的問題。

宏利、永明、全美、友邦這幾款IUL，真實派息到底怎么樣？

看2025年的數據，大部分IUL保單年度收益率落在**9.00%-11.20%**區間。

這張成績單是好看的。

宏利加乘數后能到10.70%。

全美多個分段到11.20%。

永明通過乘數和優選賬戶，打出9.78%和10.20%。

友邦用更簡單的方式，穩定拿到**9.00%**封頂。

這說明一件事。

IUL在2025年確實兌現了“守底博上”的一部分價值。

牛市能拿上限。震蕩市還能給正收益。熊市有0% Floor托底。

這就是它的吸引力。

但我不想把話說得太滿。

IUL不是適合所有人。

你要買它，至少先想清楚三件事。

第一，資金周期夠不夠長。

第二，你能不能接受Cap限制。

第三，你看的是真實派息，還是銷售演示。

我會優先建議這類人考慮IUL：

有長期美元資產配置需求。已經有足夠流動性。能接受保險結構。更在意底線保護。也希望保留一部分市場上漲參與。

我不建議這類人買：

資金短期要用。只想追高收益。聽到11.20%就沖動。完全不關心保單費用和賬戶規則。

IUL不是神話。

但在利率下行、市場波動、資產配置更難做的環境里，它確實提供了一種還不錯的中間方案。

把一部分長期資金放進去，可以。

把全部希望押進去，不合適。

大賀說點心里話

如果你正在看IUL，別只問哪家封頂高。更要把真實派息、費用結構、資金周期一起放上桌面算。買保險這件事，信息差真的會影響最后結果。