你好，我是大賀。

最近問(wèn)**中銀人壽「薪火傳承」**的人不少。尤其是帶融資、帶抵押的玩法。很多朋友不是看不懂產(chǎn)品。是被幾個(gè)詞繞暈了。

保費(fèi)融資。保單抵押。首日現(xiàn)價(jià)。P 利率。分紅實(shí)現(xiàn)率。

聽(tīng)起來(lái)都像銀行和保險(xiǎn)公司的內(nèi)部語(yǔ)言。

但說(shuō)白了。核心就一個(gè)問(wèn)題。

你用多少自己的錢(qián)，撬動(dòng)多大的保單利益。

咱們把數(shù)據(jù)擺出來(lái)看。別只聽(tīng)“高杠桿”“高回報(bào)”。也別一聽(tīng)貸款就害怕。融資類港險(xiǎn)，確實(shí)有吸引力。但它不是給所有人準(zhǔn)備的。

薪火傳承為什么會(huì)被高凈值客戶盯上？

這兩年，內(nèi)地客戶赴港配置儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的熱度很高。

香港保監(jiān)局 2025 年上半年數(shù)據(jù)里，內(nèi)地訪客新造業(yè)務(wù)保費(fèi)是319億港元。占個(gè)人業(yè)務(wù)總額31%。其中儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)占比超過(guò)60%。

這個(gè)背景很重要。

大家不是突然喜歡復(fù)雜產(chǎn)品了。是低利率環(huán)境下，能放長(zhǎng)期錢(qián)的地方變少了。再加上美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年進(jìn)入降息周期。港元融資成本也開(kāi)始被重新定價(jià)。

這時(shí)候，能接銀行融資的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，就會(huì)被盯上。

薪火傳承的熱度，主要來(lái)自兩個(gè)數(shù)字。

保費(fèi)融資持有5-10年，預(yù)期 IRR 是8%-12%。

非融資持有5-10年，預(yù)期 IRR 是2%-5%。

這個(gè)差距很大。

但我得提醒一句。這里的8%-12%，不是保險(xiǎn)公司保證給你的收益。它依賴幾個(gè)變量。包括分紅實(shí)現(xiàn)率。融資利率。退出時(shí)間。還有你用的是哪種融資方案。

不過(guò)它確實(shí)稀缺。

香港市場(chǎng)里，支持保費(fèi)融資或保單抵押的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，本來(lái)就不多。以前周大福、安達(dá)等機(jī)構(gòu)推過(guò)類似融資額度。常常上線后很快被搶完。

這類業(yè)務(wù)的核心客群也很明顯。男性客戶占比接近90%。

我理解這個(gè)現(xiàn)象。不是因?yàn)槟行愿m合買(mǎi)。也不是女性不適合。主要是這類產(chǎn)品特別像一張財(cái)務(wù)模型表。要算貸款成本。要算現(xiàn)金流。要看退出點(diǎn)。很多喜歡算賬的人，會(huì)天然被吸引。

但這里有個(gè)誤區(qū)。

會(huì)算，不等于適合上杠桿。

你現(xiàn)金流不穩(wěn)。你未來(lái)幾年可能要用錢(qián)。你接受不了利率波動(dòng)。那再漂亮的 IRR，都不該成為下手理由。

保費(fèi)融資和保單抵押，別再混著看

很多朋友把保費(fèi)融資和保單抵押當(dāng)成一回事。

原理確實(shí)相近。都是用貸款放大保單規(guī)模。都是讓你用較少自有資金，參與一張更大的保單。

但操作完全不同。

我會(huì)把它拆成兩句話。

保費(fèi)融資，是先借錢(qián)交保費(fèi)。

保單抵押，是先交完保費(fèi)，再用保單去貸款。

先說(shuō)保單抵押。

它的流程更直接。投資者一次性繳納全額保費(fèi)。保單生效后，把保單質(zhì)押給中國(guó)銀行。銀行按保單首日現(xiàn)金價(jià)值放款。

目前這個(gè)方案里，最高可以貸出首日現(xiàn)金價(jià)值的85%。

它的門(mén)檻也更低。貸款最低起步額度是100萬(wàn)港幣。對(duì)應(yīng)約20萬(wàn)美元總保費(fèi)。

還有一個(gè)很關(guān)鍵的點(diǎn)。

保單抵押無(wú)需提交資產(chǎn)證明。

這對(duì)很多內(nèi)地客戶很實(shí)際。尤其是資產(chǎn)主要在內(nèi)地。又不想折騰香港資產(chǎn)證明的人。

它的代價(jià)是什么？

你一開(kāi)始要先拿出全額保費(fèi)。也就是前期現(xiàn)金流要充裕。不是每個(gè)人都能接受。

再看保費(fèi)融資。

保費(fèi)融資的貸款最低起步是300萬(wàn)港幣。貸款比例是首日現(xiàn)價(jià)的80%。低于保單抵押的85%。

它不是不劃算。它的核心優(yōu)勢(shì)在于低利率和低自付比例。你不用一開(kāi)始拿出全額保費(fèi)。只要繳一部分。剩余部分由貸款補(bǔ)上。

但它要看資產(chǎn)證明。材料要求更高。

這事兒得掰開(kāi)揉碎了聊。

保單抵押更像“我先把錢(qián)放進(jìn)去，再把錢(qián)借出來(lái)”。它適合現(xiàn)金流強(qiáng)的人。

保費(fèi)融資更像“我只出一部分，銀行幫我墊一部分”。它適合能提供香港資產(chǎn)證明的人。

如果你不想交資產(chǎn)證明，又有足夠現(xiàn)金流，我會(huì)更偏向保單抵押。

原因很簡(jiǎn)單。流程更順。貸款比例更高。第 7 年、第 10 年的測(cè)算 IRR 也更好看。

但如果你手上香港資產(chǎn)充足，又特別在意貸款利率，中國(guó)銀行保費(fèi)融資也很有競(jìng)爭(zhēng)力。

100萬(wàn)美元保費(fèi)，自付23.9%是怎么來(lái)的？

很多人看到“自付23.9%撬動(dòng)100萬(wàn)美元保費(fèi)”，第一反應(yīng)是興奮。

我建議先別興奮。

先把賬算清楚。

中銀薪火傳承保費(fèi)融資，目前支持2年交。也可以選擇躉交。下面這個(gè)例子，是以100萬(wàn)美元總保費(fèi)來(lái)算。

資料里這組數(shù)據(jù)是這樣的。

首期保費(fèi)50萬(wàn)美元。總保費(fèi)折扣前是100萬(wàn)美元。疊加首期折扣7%和額外折扣15%。凈保費(fèi)是861,698美元。

保單首日價(jià)值約777,700美元。首日價(jià)值比例是90.25%。

在中國(guó)銀行保費(fèi)融資方案下，按首日現(xiàn)價(jià)80%貸款。可貸款約622,160美元。

客戶實(shí)際自付：

861,698 - 622,160 = 239,538美元。

也就是總保費(fèi)的23.9%。

這就是所謂約4倍杠桿。

這組數(shù)據(jù)好看。確實(shí)好看。

但我會(huì)盯著兩個(gè)地方。

第一，貸款利率。

第二，貸款期限。

中國(guó)銀行這邊，貸款利率掛鉤 P 值。目前中銀 P 值是5.0%。貸款利率從**P-2.3%**起。

分檔是：

• 貸款300萬(wàn)-1000萬(wàn)港幣，利率2.7%
• 貸款1000萬(wàn)-2000萬(wàn)港幣，利率2.60%
• 貸款2000萬(wàn)-4000萬(wàn)港幣，利率2.50%

我測(cè)了這么多款，說(shuō)句實(shí)在的。2.5%這個(gè)檔位確實(shí)很低。

而且它有幾個(gè)細(xì)節(jié)不錯(cuò)。

無(wú)借款手續(xù)費(fèi)。不需要像部分銀行那樣留存大額留置資金。貸款記錄不上 TU 征信系統(tǒng)。對(duì)后續(xù)香港金融業(yè)務(wù)影響小一些。

但別只看好處。

申請(qǐng)人年齡需要64歲或以下。最長(zhǎng)貸款年期是5年。首3年提前還款，有貸款額**2%**的罰息。

這幾個(gè)點(diǎn)很現(xiàn)實(shí)。

你如果本來(lái)就計(jì)劃很快還款。罰息要算進(jìn)去。

你如果希望鎖定很長(zhǎng)貸款期限。這里也要注意。最長(zhǎng)貸款年期不是無(wú)限長(zhǎng)。

再看集友銀行。

集友銀行可以貸款首日現(xiàn)價(jià)的95%。投資者僅需繳納12.3%的保費(fèi)，就能撬動(dòng)100%保費(fèi)。杠桿高達(dá)8倍。

這個(gè)數(shù)字非常激進(jìn)。

我不會(huì)把8倍杠桿推薦給保守型客戶。

它當(dāng)然誘人。自付更低。資金效率更高。但杠桿越高，變量越敏感。利率多一點(diǎn)。分紅少一點(diǎn)。退出時(shí)間差一點(diǎn)。結(jié)果都會(huì)被放大。

如果你是特別懂現(xiàn)金流管理的人。資產(chǎn)證明也匹配。可以研究。

如果你只是被“12.3%”吸引。我建議停一下。

融資產(chǎn)品不是比誰(shuí)杠桿大。是比誰(shuí)的現(xiàn)金流更扛得住。

三種模式對(duì)比，收益差距在哪里？

我們看一組更直觀的測(cè)算。

基準(zhǔn)都是100萬(wàn)美元總保費(fèi)。2年交。一次性躉交后的凈保費(fèi)約861,698美元。

先看無(wú)融資。

無(wú)融資模式下，保證3年回本。第5年預(yù)期 IRR 是3.3%。第10年預(yù)期現(xiàn)金價(jià)值是145.2萬(wàn)美元。保證 IRR 是1.73%。預(yù)期 IRR 是5.36%。

這組數(shù)據(jù)說(shuō)明一件事。

不融資的薪火傳承，本身不算差。

保證回本快。第 10 年預(yù)期 IRR 也能到5.36%。放在港險(xiǎn)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)里，可以看。

但它不是本文最亮的地方。

亮點(diǎn)在杠桿。

保費(fèi)融資模式下，自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率按2.7%。每年支付貸款利息16,798美元。

第7年退出，現(xiàn)金流562,776美元。IRR 是8.60%。

第10年退出，IRR 是9.12%。

再看保單抵押。

一次性繳納約861,697美元。按首日現(xiàn)價(jià)85%貸款。貸款額約661,043美元。凈自付200,654美元。每年支付貸款利息17,848美元。

第7年退出，IRR 是9.34%。

第10年退出，IRR 是9.77%。

第9年退出，IRR 是9.87%。這是這組測(cè)算里的最高點(diǎn)。

這組對(duì)比很有意思。

保單抵押只比保費(fèi)融資多了**5%**貸款比例。收益就被抬上去了。

這就是杠桿的價(jià)值。

但也是杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。

我更喜歡第7年以后再看退出。

第5年、第6年的 IRR 并不驚艷。保單抵押第 5 年是2.61%。第 6 年是4.76%。保費(fèi)融資第 5 年是2.62%。第 6 年是4.50%。

真正拉開(kāi)差距，是第 7 年以后。

這也給了一個(gè)很清楚的判斷。

短期資金別碰。至少要按7年資金周期去看。

你拿 2 年、3 年可能要用的錢(qián)做這個(gè)。很別扭。收益還沒(méi)完全釋放，貸款利息已經(jīng)在走。

分紅和利率，是這類產(chǎn)品的兩根弦

融資類港險(xiǎn)，最怕兩個(gè)變量。

一個(gè)是分紅沒(méi)達(dá)成。

一個(gè)是融資利率上升。

這兩個(gè)變量，都會(huì)直接打到 IRR 上。

資料里做了滿7年退出的壓力測(cè)試。分紅實(shí)現(xiàn)率假設(shè)范圍是60%-110%。融資利率假設(shè)范圍是2.30%-3.50%。

在分紅實(shí)現(xiàn)率100%、融資利率2.7%時(shí)，IRR 是9.34%。

最低情形下。分紅實(shí)現(xiàn)率60%。融資利率3.50%。IRR 仍有4.22%。

最高情形下。分紅實(shí)現(xiàn)率110%。融資利率2.30%。IRR 是10.92%。

這個(gè)壓力測(cè)試給我的感受是。

它不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。但安全墊比我預(yù)期厚。

哪怕分紅打到60%，利率升到3.50%，測(cè)算仍然是正收益。這一點(diǎn)有參考價(jià)值。

但你不能把它理解成“穩(wěn)賺”。

分紅是非保證。融資利率也會(huì)變。測(cè)算只是測(cè)算。它不能替你承擔(dān)現(xiàn)金流壓力。

再看利率。

香港融資常見(jiàn)兩類參考。Hibor 和 P 利率。

Hibor 過(guò)去 15 年波動(dòng)很大。最低約0.1%。最高約5.4%。圖里 1 個(gè)月 Hibor，2021 年低位是0.084%。2022 年峰值是5.438%。最新數(shù)據(jù)是3.287%。

P 利率相對(duì)穩(wěn)定。過(guò)去 15 年基本在5%-6%之間。中銀目前 P 值是5.0%。

我個(gè)人會(huì)更喜歡 P 利率方案。

不是說(shuō) Hibor 一定不好。Hibor 低的時(shí)候很香。但它波動(dòng)大。對(duì)融資類保單來(lái)說(shuō)，波動(dòng)就是不確定性。

P 利率的好處是鈍。慢。沒(méi)那么刺激。反而更適合做長(zhǎng)期現(xiàn)金流安排。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

中銀人壽同類型終身儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，最新一期分紅實(shí)現(xiàn)率多在90%-100%之間。薪火傳承自2020年推出以來(lái)，分紅實(shí)現(xiàn)率始終保持100%。

這個(gè)表現(xiàn)是加分項(xiàng)。

但我還是那句話。歷史分紅不能當(dāng)未來(lái)承諾。

我會(huì)按90%分紅實(shí)現(xiàn)率去做心理預(yù)期。

如果 100% 達(dá)成，是驚喜。按 100% 做決定，就容易樂(lè)觀。

寫(xiě)在最后：三類客戶該怎么選薪火傳承

聊到這里，可以把選擇說(shuō)得更直接一點(diǎn)。

第一類。資產(chǎn)主要在內(nèi)地。又追求極致杠桿。

可以看集友銀行融資。它最高8倍杠桿。僅需自付**12.3%**保費(fèi)。還認(rèn)可內(nèi)地資產(chǎn)證明。

但我不建議保守客戶上來(lái)就選它。杠桿越高，波動(dòng)越敏感。你得真的會(huì)管現(xiàn)金流。

第二類。在香港有資產(chǎn)。能提供證明。更看重低利率。

可以看中國(guó)銀行保費(fèi)融資。最低利率2.5%。無(wú)留置費(fèi)。不上傳 TU 征信。整體條款很干凈。

這類客戶，我會(huì)更關(guān)注貸款期限和未來(lái)續(xù)貸安排。別只看第一年的利率。

第三類。初期現(xiàn)金流充裕。不想提供資產(chǎn)證明。想流程簡(jiǎn)單。

我會(huì)優(yōu)先看中國(guó)銀行保單抵押。

它門(mén)檻最低。流程最簡(jiǎn)。無(wú)需資產(chǎn)證明。貸款比例85%，還略高于保費(fèi)融資。測(cè)算里第 7 年、第 10 年 IRR 也更好。

這不是說(shuō)它一定適合所有人。

它的前提很明確。你先有一筆足夠大的錢(qián)。并且這筆錢(qián)不是短期要用的錢(qián)。

我對(duì)中銀人壽「薪火傳承」的整體判斷是：

產(chǎn)品本身可以看。融資方案也有競(jìng)爭(zhēng)力。尤其是中銀 P 利率這條線，確實(shí)難得。

但我不會(huì)把它推薦給短期資金。也不會(huì)推薦給現(xiàn)金流緊張的人。更不會(huì)建議只看**9%**左右的 IRR 就沖進(jìn)去。

你得先問(wèn)自己三件事。

能不能接受至少7年資金周期？

能不能承受利率變化？

能不能接受分紅不是保證？

這三個(gè)問(wèn)題都能接受。再談方案選擇。

不然，再漂亮的杠桿，也可能變成壓力。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

融資類港險(xiǎn)，真正的差距不只在產(chǎn)品。也在渠道、貸款條款和執(zhí)行細(xì)節(jié)。你要是想算清楚哪種買(mǎi)法更省錢(qián)，可以把自己的預(yù)算和資產(chǎn)情況發(fā)我，我?guī)湍阆瓤匆槐椤?/p>