你好，我是大賀。北大碩士，深耕港險9年。

今天聊 萬通「鼎峰指數萬用壽險（APEX）」。

這類 IUL，很多人一聽掛鉤標普500、納斯達克，就以為保險公司拿你的錢去買指數。甚至以為是在幫你炒美股。

不是這樣。

別急著下結論，咱先看錢去哪了。

IUL的錢到底去了哪：95%買債券，5%買期權

IUL 的底層邏輯，其實不復雜。

你交保費后，保險公司會先扣掉前期成本。剩下的凈保費，大部分拿去買美債。美債每年產生的利息，再拿去買標普500這類指數的看漲期權。

常見說法是：

95%買債券。5%買期權。

這里的 5%，更準確地說，是相當于債券利息的那部分錢。不是說你的本金直接拿 5%去賭。

這就是 IUL 最核心的設計。

本金去買相對穩的債券。利息去買上漲機會。市場漲了，期權賺錢。市場不漲，期權可能歸零。但債券那部分還在。

這也是它為什么會有“保底利率”和“收益上限”。

保底，是為了擋住市場下跌。上限，是保險公司買期權時天然會有成本邊界。

我看 IUL，不會只看演示收益。

我會先看這個結構能不能成立。

2025年10月，美聯儲再次降息25個基點。聯邦基金利率到了 3.75%-4.00%。當時10年期美債收益率仍在 4.1%左右。

這件事和 IUL 有關系。

美債利息高一點，能買期權的錢就多一點。Cap 上限和乘數，也更容易做得好看。利率往下走，這個預算會變緊。

這事兒得從底層邏輯說起。搞懂原理，你就不會被話術忽悠。

同樣是壽險，WOL、UL、IUL、VUL不是一回事

壽險一路演變，大概是這么走的。

定期壽險。終身壽險。萬能壽險。再到 IUL，也就是指數型萬能壽險。

不管名字怎么變，壽險最核心的東西一直沒變。

身故保額。

現金價值怎么漲，是后面才需要細看的部分。

傳統終身壽險，很多人也叫杠桿壽。身故杠桿通常能做到 5倍以上。它的收益確定性很強。典型投資策略是 30%股票+70%債券。投資演示收益大概 4.75%-5.5%。

傳統萬能壽險 UL 更保守。典型策略是 99%債券。投資演示收益大概 3.5%-4.5%。

IUL 就不一樣。典型策略掛鉤 100% S&P500。投資演示收益在 6.1%-7.25%。

VUL 覆蓋股票、債券、基金。投資演示收益是 2%-6%。

這里我說得直接一點。

保守型家庭，傳統終身壽險更適合。

它的收益沒有那么刺激。但確定性更強。適合想穩穩留一筆錢的人。

IUL 的位置不同。

它不是純穩健產品。它是用保底托住下方，再用指數給上方空間。它的優勢在于非對稱。下跌時不跟著全跌。上漲時能吃到一部分。

不過，上漲也不是全吃。

2025年10月，標普500創歷史新高。全年漲幅超過 20%。這類行情下，IUL掛鉤賬戶大概率會觸及 Cap 上限。

你要注意這個詞。

上限。

指數漲 20%，不代表保單賬戶也漲 20%。產品規則會截住收益。它不是指數基金。它是壽險。

萬通APEX的賬戶：1個固定賬戶，3個指數賬戶

看回 萬通APEX。

它的賬戶結構是：

• 1個固定賬戶。
• 3個指數賬戶。

三個指數賬戶分別是：

• 標普500 Plus。
• 納斯達克100 Plus。
• 標普高盛黃金超額回報。

固定賬戶的保證最低派息率是 1.50%。

標普500 PLUS 賬戶，上限率 10.00%，保證績效乘數 112%。

納斯達克100 PLUS 賬戶，上限率 10.00%，保證績效乘數 115%。

標普高盛黃金賬戶，上限率 15.00%，保證績效乘數 100%。

這幾個數字，要拆開看。

Cap 是收益上限。乘數是參與收益的放大機制。固定賬戶是保底口袋。指數賬戶是增長口袋。

表面是賬戶選擇。其實是風險預算。

你放固定賬戶多，波動小。成長性也弱。你放指數賬戶多，增長潛力更好。遇到低派息年份，也要承受賬戶費用繼續扣的壓力。

萬通APEX的賣點，不只是現金價值。

它還是一張壽險。

IUL 的身故杠桿，一般比傳統終身壽險更高。對真正有財富傳承需求的人，這點很關鍵。

我會把它當成傳承工具看。不是當成理財產品看。

這句話很重要。

買 APEX，不該是為了短期回本。應該是為了長期身故杠桿和賬戶增長。

短期資金別碰。

費用透明，是優點，也是壓力測試入口

IUL 有一個優點。

費用結構比較透明。

傳統壽險的費用，很多都內嵌在產品里。你看不到拆分。IUL 通常會把費用列出來。看著復雜。反而更方便做判斷。

萬通APEX這類 IUL，主要有幾項費用：

• 保費行政費用，約 6%。
• 退保費用，持有 15年內會涉及。
• 保險成本。
• 一般行政費用。
• 賬戶價值費用。

萬通APEX的賬戶價值費用是 1.2%。

這里不要只看“透明”兩個字。

透明不等于便宜。透明只是讓你知道費用怎么扣。

尤其是保險成本。

保額越高，賬戶價值越低，保險公司承擔的風險越大。對應的保險成本就會更明顯。

退保費用也要看清。15年內退保，可能會被扣費用。時間越早，壓力越大。

我對這類產品的態度很明確。

不能長期放的錢，不適合做 IUL。

它不是三五年理財。也不是隨時可以輕松退出的現金管理工具。

你買之前，要能接受它前期費用真實存在。也要能接受市場低迷時，賬戶價值增長不如演示。

同一張APEX保單，三種情景差別很大

下面看計劃書。

示例是一個 40歲男性。標準非吸煙者 SN。居住地 A+。躉交 467,555美元。投保保額 500萬美元。

這個杠桿很高。

不到50萬美元的保費，對應500萬美元初始身故保障。

但這不是全部。

IUL真正要看的，是不同派息率下，保單會走向哪里。

情景一：派息率0%，第30年退保價值歸零

這是悲觀情景。

指數賬戶派息率為 0%。期權收益沒有貢獻。保單成本還在繼續扣。

結果很直接。

第30年退保價值歸零。

這不是小問題。

很多人看 IUL，只看上漲故事。不看 0%派息的壓力測試。我不認可這種看法。

APEX不是沒有風險。

它的風險不在“指數下跌本金直接虧掉”。它的風險在于，低派息年份持續出現，保單成本不斷消耗賬戶價值。

這點必須講清楚。

情景二：派息率約7.73%，第7年回本

這是計劃書里的預期情景。

標普500賬戶演示派息率約 7.73%。

在這個情景下，保單第 7年回本。

第20年，賬戶價值約為本金 2倍。

第30年，約 3倍。

第35年，約 4倍。

第40年，約 5倍。

IRR 大致維持在 4%-5%。

身故保障終身維持 500萬美元。

這個情景我覺得更值得看。它沒有把故事講得太滿。也沒有只看極端好行情。

但我還是要提醒一句。

演示不是承諾。派息率不是保證。

我不會按7.73%當成確定收益去下決定。

你可以把它當成中性參考。不能把它當合同回報。

情景三：派息率約11.20%，身故保障會被拉大

樂觀情景下，派息率約 11.20%。

身故保障從第30年約 523萬美元開始增長。到120歲，約 5.96億美元。

這個數字很漂亮。

但我不會拿它作為銷售主線。

原因很簡單。

樂觀情景是樂觀情景。它展示的是上行情境，不是產品承諾。

IUL最吸引人的地方，不是“未來一定變成多少”。而是它有一個結構。

下方有保底。上方跟指數。中間有費用。長期靠市場年份去修復成本。

這才是它的真實面貌。

我對萬通APEX的判斷是：

它適合已經有傳承規劃的人。也適合能承受長周期資金鎖定的人。

只想用來短期增值，不合適。

只看第7年回本，也不合適。

APEX放到香港、新加坡、百慕大里，成色不差

再看橫向比較。

萬通APEX在標普500和納斯達克100掛鉤賬戶里，參數確實有亮點。

標普500方面，演示派息率 7.73%。扣費后凈回報率 6.53%。

納斯達克100方面，演示派息率 8.4%。扣費后凈回報率 7.2%。

標普高盛黃金方面，演示派息率 6.8%。

從這張表看，APEX在部分指標上是能打的。

尤其是標普500和納斯達克100。Cap、乘數、扣費后凈回報，都不弱。

這點我認可。

但我不會只按參數選產品。

香港IUL本身還在起步階段。2025年，萬通、富衛、永明等公司，才算香港市場第一批推出 IUL 的機構。產品選擇還不多。

新加坡 IUL 市場更成熟。主流公司包括宏利、全美、永明、大東方等。

我的立場很清楚。

單看萬通APEX，它的參數不錯。放在香港IUL里，值得重點看。

要是放到全球IUL配置里，新加坡方案仍然要優先比較。

不是說香港不行。是市場成熟度不同。產品厚度不同。可選方案也不同。

寫在最后：APEX不是普通壽險，門檻也不低

IUL本質上不是普通壽險。

它是一份下有保底、上跟指數的財富傳承工具。

用美債的穩定利息，去購買指數期權。再用指數上漲收益，抵扣保單成本。這個機制，決定了它的優勢。也決定了它的限制。

適合誰？

我會說得窄一點。

有明確財富傳承需求。已經想配置大額壽險。能接受長期持有。也滿足專業投資者資質。

這類人可以認真看。

不滿足這些條件，我不建議硬上。

香港IUL對專業投資者要求比較高。需要持有 800萬港幣以上流動資產。

新加坡IUL的專業投資者資質，更偏多元。滿足任一條件即可：

• 個人凈資產超 200萬新元。
• 金融資產扣除負債后超 100萬新元。
• 過去12個月個人收入不低于 30萬新元。

再看市場發展時間。

中國內地保險發展約 30年。香港約 170年。新加坡約 115年。百慕大約 130年。

這里我給一個很實際的判斷。

只想買一張穩穩的壽險，選傳統終身壽險更省心。

想做高額傳承，又想保單跟市場增長掛鉤，IUL才值得研究。

萬通APEX這款產品，我不會簡單說好或不好。

我的看法是：

它的機制清楚。參數不弱。身故杠桿有吸引力。費用也擺在明面上。

但它不是給普通家庭短期理財用的。

它更像一把專業工具。用得對，能放大傳承效率。用錯了，會被時間、費用、低派息年份一起磨。

咱今天不講故事，只講機制。

看懂錢去哪了，再談要不要買。

大賀說點心里話

IUL這種產品，真正要比的不是一句收益高低，而是地區、賬戶、費用和資金周期。要是你正在看萬通APEX，或者想拿它和新加坡、百慕大方案放一起比，可以把計劃書發我，我幫你把關鍵數字拆開看。