你好，我是大賀。

最近問**永明「萬年青·星河尊享2」**的人不少。問法也很集中。

有人說，我不想天天看匯率。有人說，我還是想要美元保單的高收益。也有人說，有沒有一個辦法，兩邊都要。

這篇就聊這個選擇題。

買美元保單，扛匯率。買人民幣保單，扛收益差。買永明這種人民幣、美元演示收益一樣的產品，扛的是機制風險。

我不替你做決定。但得讓你看清楚。保司話術和條款是兩回事。

買了美元保單之后，匯率天天看著心跳

港險這件事，繞不開美元。

絕大多數港險儲蓄產品，底層資產都是美元資產。比例通常在95%以上。美股。美債。境外另類資產。都在里面。

說白了，美元保單，基本就等于美元資產。

這幾年很多家庭焦慮。不是因為不認可港險。是因為匯率波動太明顯。

2025年4月，受關稅擾動影響，匯率一度到過7.43。到了2026年3月，匯率降到6.91。一年下來，累計下跌0.61。

人民幣最近一年升值大概7個點。這個幅度，不小。

很多人看到這里，就開始糾結。

我今天買美元保單。未來人民幣繼續升值。是不是拿回來就虧了？

我的判斷比較直接。

長期資金，不用因為一年匯率太慌。港險靠的是長周期復利。只要你持有時間足夠長。復利本身大概率能覆蓋不少匯率波動。

但這句話有前提。是長期。是不用急著取。是你能接受中間幾年賬面波動。

短期錢別碰。這點我說得很硬。三五年內要用的錢，不適合拿來賭匯率和分紅。

貨幣轉換聽著好，多數時候不是原地換幣

很多保司給過一個方案。

先買美元保單。以后人民幣強了。再申請貨幣轉換。從美元轉人民幣。

聽起來很順。但這里是最大的坑。

貨幣轉換這四個字，每家保司含義不一樣。

像友邦、宏利、安盛、萬通這些保司。你申請轉換時，如果原產品停售了，通常會轉到當時的新產品。新產品用新條款。新收益結構。新計劃書。

這就不是簡單換個幣種。

說白了，更像“退保+重買”。只是包裝成了轉換。

友邦環宇盈活的貨幣轉換選項，是第2個保單年度完結后開始。每個保單年度可申請1次。規則看起來清楚。可它寫的是轉到環宇盈活系列內指定新貨幣的最新計劃。

萬通的條款更直接。如果轉換時不再提供原來的富饒萬家計劃，保單會轉到當時可提供的計劃。保障、權益、條款都按新計劃走。

這就是我一直提醒的地方。

保司說能轉換。不等于你原來的收益路徑還能保留。

目前市場里，我會把永明和保誠單獨拿出來看。

永明的條款寫得比較關鍵。貨幣轉換后，保證現金價值、非保證紅利和未來保費，會按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II同方式厘定。

保誠也比較明確。信守明天多元貨幣計劃涵蓋6種貨幣。轉換后保留在同一計劃內。計劃特點和保單生效日期不變。

這類我才愿意叫“真轉換”。

不過你要注意。就算是真轉換，也不是消滅匯率風險。

未來哪一天轉換。就按那一天匯率算。風險只是推遲了。

想靠貨幣轉換完全規避匯率風險，我不建議這么想。它最多給你一個后手。不是免死金牌。

直接買人民幣保單，收益通常要打折

那很多人會問。

既然怕匯率。我一開始就買人民幣保單。不就完了嗎？

可以。當然可以。

但你要接受另一個現實。

人民幣保單的演示收益，通常低于美元保單。差1到1.5個百分點，并不少見。

萬通富饒萬家這個例子很直觀。同樣是0歲小朋友。5年交。每年10萬保費。

美元保單到第50年，預期IRR是6.50%。人民幣保單到第50年，預期IRR是6.02%。看著只差0.48個百分點。復利50年，累計差距接近200萬。

保誠信守明天也類似。

人民幣保單前30年預期IRR都低于美元保單。第10年差1.5個百分點。第20年差1.06個百分點。第30年還差0.65個百分點。要到50年后，兩邊才勉強都接近6.50%。

這不是保司故意為難你。底層資產回報本來就不一樣。

美債10年期大概4.32%。中國國債10年期大概1.76%。固收底層就差了一截。

權益部分也一樣。美股長期年化大約9%-10%。人民幣資產的長期回報，不是同一個水平。

保誠官網披露分紅實現率時，也會按貨幣拆開。雋升歸原紅利里，人民幣保單實現率穩定在**74%-77%**區間。

這個數字不算特別高。但相對穩定。沒有美元保單那種大開大合。

我的判斷是：

想要純人民幣體驗，可以買人民幣保單。但別拿它和美元保單硬比收益。

選產品就是選風險偏好。你少扛匯率。就要多讓出一點收益空間。

永明萬年青·星河尊享2，看起來把兩邊都解決了

講到這里，永明就有意思了。

按常識，人民幣資產回報低。人民幣保單收益應該低。美元保單收益應該高。

但永明「萬年青·星河尊享2」不是這樣。

不管你選美元保單，還是人民幣保單，計劃書拉出來的收益數字幾乎完全一樣。

同樣0歲女寶。5年交。年交10萬。第50年，美元保單預期IRR是6.50%。人民幣保單預期IRR也是6.50%。預期總值都是10,315,067。

保證現金價值。非保證紅利。預期總回報倍數。基本嚴絲合縫。

只是貨幣單位不同。

這在整個香港保險市場里，確實少見。甚至可以說是獨一份。

看起來，永明像是給了一個完美答案。

美元保單收益高。人民幣保單不怕換回人民幣。貨幣轉換也更接近真轉換。兩邊都要，似乎也行。

但我看到這里，反而會更謹慎。

不同貨幣同收益，這件事本身就反常識。人民幣資產回報天然低于美元資產。不同貨幣的收益，本來就應該不同。

永明憑什么做到一樣？

這里不是說永明不好。恰恰相反。它很強。但強在哪里，你得看懂。

不看懂就沖著“人民幣收益等于美元收益”去買。我覺得不穩。

永明不是變魔術，是把錢放進同一個池子

答案其實寫在產品資料里。

永明采用全球化投資策略。大部分資產投資在美國和亞太區。長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。非固定收入資產占20%-75%。

它還寫了一個關鍵點。

永明可能會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按每個產品的目標資產組合分配。

說人話。

不管你買美元、港元，還是人民幣保單。錢可能進入同一個大池子。再按規則分同一鍋飯。

這和很多保司不一樣。

很多保司是美元保單投美元資產。人民幣保單投人民幣資產。資產跟著貨幣走。

永明這里更像是另一種邏輯。

所謂人民幣保單，更像一個報價單位。不完全是一個人民幣資產類別。

這句話很重要。買之前先問自己三個問題。你以為自己買的是人民幣資產嗎？你能接受底層還是美元和海外資產嗎？你能接受未來分紅由機制來平滑嗎？

再往下看。永明對固定收入資產做外匯對沖。非固定收入資產不對沖。

固定收益部分。用對沖工具降低匯率影響。權益部分。可以投不同貨幣資產。匯率敞口并沒有完全消失。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。這套全球保險資管做法，并不奇怪。加拿大、英國很多保險資管都這么干。

真正有意思的是利差。

按抵補利率平價，也就是CIP。兩種貨幣利率不同。市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益率拉平。

現在美元利率明顯高于人民幣利率。這就給了永明空間。

1年期，美債3.69%，中國國債1.14%。利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%，中國國債1.33%。利差2.47%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%，中國國債1.76%。利差2.56%。對沖carry約**+2.3%**。

這就能解釋很多事。

永明沒有變魔術。它是在當前中美利差里做套利。利差是正的。對沖不只是成本。還可能帶來正carry。

這個機制自洽。數學也漂亮。

但你不能只看漂亮的那一面。

當前可行，不等于30年都可行。保險不是一年兩年的產品。星河尊享2這類儲蓄險，很多人是給孩子放30年、50年。

機制風險，就在這個時間差里。

買之前先問自己三個問題

第一個問題。未來30年，中美利差會一直站在永明這邊嗎？

跨境外匯對沖的主流期限是3個月。BIS數據也顯示，保險公司的外匯衍生品絕大部分集中在3個月以內。

10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。保司很難一次鎖死30年成本。

永明更現實的做法，是滾動對沖。3個月一簽。到期再續。

現在利差是正的。對沖賺錢。5年后呢？10年后呢？

2010到2018年，中國10年期國債利率長期在3%-4.7%之間。美國在1.4%-3.2%。那時候利差方向是反的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉過1次。

一旦利差反轉，對沖賺錢就可能變成對沖付費。這筆成本不會憑空消失。最可能受影響的，就是人民幣保單的分紅實現率。

第二個問題。權益部分的匯率，你真的躲掉了嗎？

永明的非固定收入資產占比可以到20%-75%。這部分不做固定收入那種匯率對沖。

池子里大部分資產在美國和亞太區。權益部分賺的是海外資產收益。美元和其他貨幣波動，還在里面。

你買人民幣保單。不代表權益部分變成人民幣資產。短期分紅平滑會讓你不太容易感知。長期看，匯率還是會影響實際回報。

這張圖就很直觀。人民幣穩定時，看起來沒差。人民幣升值5%，實際拿到會被壓低。人民幣升值10%，影響更明顯。

第三個問題。分紅實現率披露，你能看得足夠清楚嗎？

永明披露里有一句話。不同保單貨幣的產品，如果分紅實現率差別不顯著，可能歸類到同一產品系列內。

這句話要認真看。

它的意思不是一定有問題。但它給自己留了空間。差異不顯著，可以合并披露。差異顯著時，未來也可能拆開。

合并披露的好處，是看起來簡潔。問題是，貨幣之間的差異可能被平均掉。

2026年4月市場上也在討論香港儲蓄險分紅實現率分化。主流保司10年+保單，分紅實現率最低有62%，最高到105%。有些老產品甚至只有16%。永明10年+保單平均大約86%。

這個背景下，我會更重視披露方式。分開披露，消費者更容易看清楚。合并披露，就要多留一個心眼。

我的判斷很明確。

買永明的人民幣保單，不等于買人民幣資產。更像是用人民幣的皮，買了美元和海外資產的里。它能降低一部分匯率感受。但不能徹底消滅匯率風險。

如果你只是想找“零匯率風險”的港險。我不會按這個邏輯推薦永明。

寫在最后：永明值得看，但別沖著零匯率風險買

把話說回來。

永明「萬年青·星河尊享2」不是差產品。恰恰相反。它的綜合產品力很強。

1%的保證收益，在港險市場里有吸引力。提領表現也不錯。永明有160年歷史。母公司Sun Life是加拿大公司。投資風格偏穩。新產品分紅實現率基本能做到100%+。

這些都是實打實的優點。

我對它的態度是：

可以看。值得認真比較。但不要沖著“規避匯率”四個字去買。

你要買它，理由應該是產品機制、提取體驗、保證部分、公司風格，你都能接受。

不是因為你覺得買人民幣版本，就完全沒有匯率風險。

現在跨境保險服務也在變化。香港政府一直在推進南沙、前海等售后服務中心。京東集團拿了香港保險經紀牌照。越秀集團也收購了香港人壽。長期看，內地客戶的售后便利性會改善。

這會讓港險更容易被普通家庭接受。但產品本身的機制，還是要看清楚。

最后給個簡單選擇。

你能接受美元波動，追求長期資產表現。美元保單仍然是主流。

你非常討厭匯率波動，愿意讓出收益。人民幣保單更踏實。

你喜歡永明的提領和保證收益，也能理解共同池子、對沖和利差變化。永明可以重點看。

但如果你只想找一個沒有匯率風險、收益還和美元一樣高的方案。我建議你停一下。

這個世界上，很少有白撿的便宜。保險里尤其少。

大賀說點心里話

產品不是只看演示收益。更要看你用什么錢買，準備放多久，能不能接受背后的風險。想把港險買明白，信息差真的很重要。