你好，我是大賀。北京大學碩士，做港險和跨境資產配置，到今年已經第9年。

今天聊人民幣港險。

不是單獨聊一款。而是把國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、**太保「世代鑫享」**這些產品放在一起看。

最近問的人很多。原因也很現實。

美元匯率來回波動。內地利率一降再降。2025年10月，六大行3年期定存利率已經普遍到1.25%-1.5%區間。10年期國債收益率也只有1.87%。

錢放國內，收益越來越薄。換美元，又怕匯率。人民幣港險就被很多家庭盯上了。

2025年香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。人民幣保單的熱度，也是在這個大背景下起來的。

咱們把鏡頭拉遠點看。人民幣保單不是一個“收益更高的存款”。它本質上是一個跨幣種、跨市場、長期分紅賬戶。

看懂這一點，后面才不會被計劃書帶著走。

不想換匯，人民幣保單真能解決問題嗎？

很多內地家庭看人民幣港險，心里想的是兩件事。

第一，不想自己折騰換匯。第二，不想以后美元跌了，影響拿錢。

這個需求很正常。

尤其這幾年。人民幣匯率雙向波動更明顯。美元利率又經歷了一輪高位周期。美聯儲降息通道開啟后，大家更糾結。

換美元吧。怕買在高點。不換吧。又覺得國內資產收益太低。

人民幣港險正好卡在這個縫里。

它看起來很舒服。用人民幣交費。未來也用人民幣看現金價值。中間匯率問題，好像不用自己管。

但我要提醒一句。人民幣保單不是沒有匯率風險。它只是把匯率管理，交給了保險公司。

這個區別很重要。

你不是完全繞開了美元。你只是不用自己每天盯匯率。保司幫你做資產配置。也幫你做一部分貨幣對沖。

這事兒得從底層邏輯說起。

買的是人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產

這是我最想先講清楚的地方。

很多人以為。買人民幣保單。底層投的就是人民幣資產。

這個理解不對。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

原因很簡單。人民幣優質長期資產不夠用。

你看幾個數字。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大多在2%-3%。熊貓債大概在1.7%-2.51%。

如果一張長期分紅保單，演示收益做到5%、6%附近。純靠這些人民幣資產，很難撐起來。

再看市場規模。

離岸人民幣債券，也就是點心債。截至2024年末，存續規模約1.26萬億元人民幣。這個數字不小。但對長期險資來說，還是不夠。

險資要的是長久期。高評級。高流動性。還要能匹配幾十年的負債。

全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。這就是現實。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險執行全球化多元資產配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

說白了。人民幣保單的真實路徑，大多是這樣。

人民幣保費進來。兌換美元或港幣。進入全球資產市場。保司做匯率對沖。未來再以人民幣結算給你。

2025年11月，外管局也再次強調跨境保單的合規要求。人民幣保費兌換外匯的路徑，本來就是結構性安排。

我會把這件事講得更直白一點。

香港人民幣保單，底層主要還是美元資產在運作。人民幣只是你交費和領取時看到的計價方式。

這不是壞事。但你必須知道。

否則你會誤以為。自己買了一個“純人民幣安全墊”。實際上不是。

外資和中資，給人民幣收益的底氣不一樣

既然底層繞不開美元。那問題來了。

憑什么人民幣保單還能給出不錯的預期收益？

這里要分外資和中資看。兩條路完全不一樣。

外資保司的底氣，是全球配置能力。還有成熟的匯率對沖工具。

以安盛為例。它的資料寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。同時利用衍生工具對沖貨幣風險。

打個比方你就懂了。

保司買美元債。假設賺了5%。但你的保單是人民幣。未來要兌回人民幣給你。

中間就要處理匯率問題。常見方式是貨幣掉期、遠期合約這類工具。

不過，對沖不是免費的。美元資產賺5%?？鄣魧_成本后，可能只剩4.5%。

這也是很多人民幣保單前期收益，略低于美元保單的原因。

安盛還有增長資產。會投向環球市場。也相對注重亞太地區，日本除外。以及已發展市場。

這部分收益彈性更大。匯率不匹配，有時候也會帶來額外回報。但波動也在里面。

我的判斷很明確。外資人民幣保單，適合能接受全球資產波動的人。你買的不是單純人民幣資產。你買的是保司的全球投資能力。

再看中資。

國壽海外的資料里，目標資產配置是這樣的。債券及其他固定收入資產，占25%-90%。股票類型資產及其他投資，占10%-75%。

中資的風格更穩。它不太會把匯率博弈放在很前面。投資第一原則，通常是控制波動。

但中資也有自己的底牌。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

這些資產，不是普通公開市場隨便買到的。背后有長期合作。也有國資體系的資源。

我的看法很直接。

如果你特別在意穩健和人民幣資產屬性，中資更適合。如果你更看重全球配置和長期彈性，外資可以看。

別把它們混成一類。底層打法不一樣。適合的人也不一樣。

計劃書都漂亮，我會先看這三把尺子

很多朋友拿計劃書給我看。第一頁都是現金價值。后面都是演示收益。

看著都不錯。

但我不會只看最終IRR。太容易被誤導。

我會先看三件事。

第一，匯率對沖成本。同一家公司，同一類產品。人民幣版本和美元版本差多少。差得越大，成本越高。

第二，復歸紅利占比。復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。占比越高，賬戶抗跌性越好。

第三，過往分紅實現率。計劃書是演示。實現率看的是歷史兌現能力。

想明白這一層就豁然開朗。

人民幣港險不是誰寫得高，就誰更好。而是誰的成本更低。誰的鎖定比例更高。誰的歷史兌現更穩。

這三個指標放在一起看。產品差距會很明顯。

對沖成本差距很大，永明星河尊享2確實突出

先看匯率對沖成本。

這個指標很實際。你買人民幣保單，保司幫你管匯率。那這筆成本到底貴不貴？

最直接看30年IRR差值。

永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。這個很少見。美元和人民幣收益完全一致。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%。也很低。

安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%。我認為可接受。

友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%。不算離譜。

富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%。這個就偏高了。

國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。成本不低。但要結合它的中資邏輯看。

宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。同樣偏高。

保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%。這是這組里最高的。

這里我的立場很明確。

只看對沖成本，永明星河尊享2是最強的。差值0%。這不是小優勢。

保誠的差值到0.65%。長期看，成本感會很明顯。我不會把它作為人民幣保單的優先選項。

還有一個細節。如果計劃書數字看起來一樣。但公司只公布一個綜合實現率。這里就要多問一句。

內部結算里，有沒有美元保單客戶承擔了一部分人民幣對沖成本。這不是一定發生。但值得留意。

保單不是只看表面演示。要看錢從哪里來。也要看成本在哪里扣。

非保證收益能不能穩，看復歸紅利和實現率

第二把尺子，是復歸紅利。

這個詞聽著有點繞。打個比方。普通非保證紅利，像桌上的菜。還沒真正夾到你碗里。復歸紅利，更像夾進碗里的菜。通常鎖進保額。以后不太會回撤。

復歸紅利占比越高。保單波動通常越小。長期復利也更穩。

看第20年的數據。

太保世代悅享2復歸紅利占非保證紅利比例是35%。這屬于第一梯隊。

永明星河傳承2是28%。也不錯。

富衛盈聚天下是27%。同樣靠前。

保誠是24%。中等偏上。

國壽傲瓏盛世是13%。這個數字偏低。

這點我有保留。國壽的分紅實現率穩。但復歸紅利占比不高。喜歡“鎖定感”的家庭，要接受這個結構。

第三把尺子，是分紅實現率。

2024年數據里。國壽海外綜合分紅實現率連續多年95%+。友邦在90%-95%。安盛在85%-95%。宏利在85%-95%。保誠分紅險實現率大概80%左右。

這里不能機械排名。實現率口徑不同。產品組別也不同。

但大方向能看出來。

國壽的歷史兌現穩定度，我是認可的。如果你要穩，它有說服力。

保誠在人民幣保單里，我會謹慎。對沖成本高。實現率又不是最亮眼。除非你有很明確的其他偏好。

安盛盛利2的優勢，是長期提領和賬戶延續性。但它也有非保證部分。不能把演示收益當承諾。

這一點必須講清楚。分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

寫在最后：五類需求，我會這樣選

最后給一個更實用的匹配。

不是讓你照抄。而是幫你快速定位。

第一，不想折騰匯率，又看重穩健。我會優先看國壽傲瓏盛世。

它有國資背景。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也穩定。適合偏保守的家庭。

但你要接受一點。它的人民幣和美元IRR差值是0.51%。對沖成本不算低。它贏在穩，不贏在成本。

第二，希望美元和人民幣收益盡量一致。我會直接看永明星河尊享2。

市場上唯一IRR差值為**0%**的產品。匯率對沖成本最低。這點非常硬。

如果你最怕“人民幣版本被扣掉一截收益”。永明是很清楚的答案。

第三，看重長期提領。可以看永明星河2 / 安盛盛利2。

它們復歸紅利占比高。5106提領后，賬戶依然能持續增長。適合教育金、養老補充這類長期現金流規劃。

短期資金別放這里。這類產品不是活期賬戶。

第四，最在意保證收益。我會看太保世代鑫享。

保證IRR約1.9%。這個在全港屬于很突出的水平。太保世代鑫享保證IRR這點，確實獨一檔。

你不想承擔太多非保證波動。又想留在港險體系里。它值得重點看。

第五，想兼顧內地養老服務。可以看國壽 / 太保。

兩家都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。這不是單純收益問題。而是未來服務問題。

我的最終判斷是這樣。

只看對沖成本，選永明。只看穩健兌現，國壽有優勢。只看保證收益，太保世代鑫享最明確。想長期提領，永明和安盛更適合。對保誠人民幣版本，我會排得靠后。

不過，跨境保單不是單一收益題。它涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用。投保前一定要把規則看明白。

產品選擇也要看資產規模?？达L險偏好?？次磥硖崛⌒枨?。更要看這筆錢能不能長期不動。

人民幣港險可以買。但別把它當人民幣存款。它是一個長期跨境賬戶。這一點想清楚，再談產品。

大賀說點心里話

人民幣港險真正難的，不是看哪張計劃書收益高。而是看懂成本、兌現和適合自己的用錢節奏。如果你已經有目標產品，也可以把信息差先補齊，再決定怎么買。