你好，我是大賀。北大碩士，做港險和離岸保險第9年。

今天聊 IUL。

準確說，是聊四款大家問得很多的產(chǎn)品。宏利「Signature IUL (II)」、永明「SunBrilliance IUL」、全美「Genesis II/III」、友邦「Platinum Indexed Legacy」。

買之前我也半信半疑。

IUL常說一句話。下有保底，上有空間。聽起來很舒服。市場跌了不虧本金。市場漲了跟著拿收益。

但保險這東西，宣傳頁是一回事。真到結(jié)算那天才知道。

我這篇不講概念課。直接看截至2025年12月四大離岸保險公司的派息報告。尤其看兩個點。

漲的時候，封頂有沒有兌現(xiàn)。

跌下來的時候，保底有沒有真起作用。

“下有保底”，不是沒有代價

IUL的核心機制，其實不復(fù)雜。

一個是 Floor 保底0%。掛鉤指數(shù)下跌時，賬戶收益記為0%。本金不跟著指數(shù)跌。

一個是 Cap 封頂。常見在**9%-11.3%+**附近。指數(shù)漲得再多，最多按封頂率結(jié)算。

說白了，它不是直接買美股。

你拿不到指數(shù)全部上漲。

但指數(shù)大跌時，你也不用跟著挨刀。

這就是 IUL 最吸引高凈值客戶的地方。很多人叫它“財富方舟”。這個叫法有點大。但邏輯我認。

尤其是這幾年。

2025年，全球市場波動很大。很多人不再只問收益能不能高。更多人在問，底線能不能守住。

這事兒我自己也經(jīng)歷過。

我更在意的不是演示表多好看。是到結(jié)算日，保險公司到底按不按合同執(zhí)行。

這篇就按結(jié)算日視角來講。

宏利和全美：2025年多數(shù)月份，確實拿到了封頂

先看“漲的時候”。

2024到2025這一輪，美股表現(xiàn)很強。特別是掛鉤 S&P 500 的賬戶。很多月份都直接打到封頂。

宏利 Signature IUL (II) 的 S&P 500賬戶，封頂率是9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數(shù)段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

加選115%績效乘數(shù)后，這些月份實際收益是10.70%。

這個數(shù)據(jù)很硬。

不是演示。是到期段落結(jié)算。

我對宏利的看法比較明確。

它不是最激進的。它的風(fēng)格偏穩(wěn)。如果你想要大廠、規(guī)則清楚、結(jié)算穩(wěn)定，宏利是我會認真看的那一類。

但也別誤會。

10.70%不是每年保證。它來自特定年份、特定指數(shù)段、特定賬戶設(shè)計。更關(guān)鍵的是，美股那一年確實漲得不錯。

再看全美 Transamerica，也就是 TLB 這邊。

全美 Genesis II/III 的 S&P 500賬戶，封頂率是11.20%。

2025年1月到2月段，實際派息觸達11.20%。2025年5月到12月段，多個月實際派息也鎖定在11.20%。

這就很有攻擊性。

同樣是掛鉤標普500。全美這類賬戶的上限更高。牛市年份，它的優(yōu)勢會很明顯。

我的判斷也直接一點。

如果你特別看重封頂率，全美更有吸引力。

但別只盯著11.20%。

IUL不是一年期理財。后面 Cap 會不會調(diào)整，賬戶費用怎么走，保單是否長期維持，都要看。只拿最高月份說事，很容易看偏。

永明和友邦：同掛標普500，結(jié)算結(jié)果也會不同

很多朋友會問。

既然都掛 S&P 500，為什么永明、友邦、宏利、全美的收益不一樣？

答案在賬戶結(jié)構(gòu)。

永明 SunBrilliance IUL 有不同賬戶。

乘數(shù)賬戶的 Cap Rate 是8.15%。單看這個數(shù)字，好像不算高。

但它有乘數(shù)設(shè)計。2025年大部分月份，實際派息率達到9.78%。

永明還有優(yōu)選賬戶 Optimum。

這個賬戶絕大多數(shù)月份觸及封頂。實際派息率是10.20%。

永明這類設(shè)計，我會這樣看。

它不是簡單粗暴地把 Cap 做到最高。它通過賬戶設(shè)計，把收益做得更靈活。

如果你愿意理解賬戶規(guī)則，永明值得看。

但我不會把它推薦給完全不想研究的人。

賬戶越多，選擇越多。選擇多了，也更容易選錯。買之前要看清楚你進的是哪個賬戶。別拿優(yōu)選賬戶的數(shù)據(jù)，去理解乘數(shù)賬戶。

友邦 Platinum Indexed Legacy 則是另一種風(fēng)格。

它的 S&P 500賬戶封頂率是9.00%。

2025年6月到2026年1月成熟段落，全部觸達封頂。實際派息率都是9.00%。

友邦的特點很清楚。

漲得少，就拿實際漲幅。漲得多，就拿9%。

它不花哨。也不追求最高上限。

如果你要的是規(guī)則簡單、品牌穩(wěn)定、預(yù)期清楚，友邦更適合。

但如果你追求更高上限，友邦不是最鋒利的那把刀。

這也是我常跟客戶說的。

不要只問哪家公司收益最高。

你要問，哪種結(jié)構(gòu)更適合你的錢。

長期傳承的錢。穩(wěn)一點沒問題。

想要更高封頂?shù)馁Y金。就別拿友邦去和全美硬比。

2025年4月那筆低派息，反而最能說明問題

前面都是好看的數(shù)據(jù)。

真正該看的，是不好看的月份。

2025年4月到期的那一批指數(shù)段，很有代表性。

四家公司當時的派息是這樣：

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這個月份，很多人一看會皺眉。

不是說動不動10%嗎？怎么掉到3%到6%了？

這才是真實的 IUL。

IUL收益計算遵循 Point-to-Point。中文叫點對點。

只看起點。只看終點。

中間漲過多少，不重要。中間跌過多少，也不重要。結(jié)算日那一下，才重要。

這就是很多人買之前沒想透的地方。

2024年4月進場時，美股受通脹數(shù)據(jù)影響回調(diào)。標普500在5000點附近震蕩。

之后一年，美股其實漲過不少。很多時間段，已經(jīng)足夠觸發(fā)封頂。

但到了2025年4月，市場來了一個倒春寒。

當時關(guān)稅消息、地緣因素一起擾動。標普500從5700點附近快速回落到5100點附近。單周最大跌幅超過9%。

不少散戶賬戶回撤很重。

嘉信理財、富途2025年二季度披露的數(shù)據(jù)里，4月回調(diào)期間，散戶賬戶平均回撤大概在8%-15%。加杠桿的更難受。

我自己看那段行情，也不輕松。

結(jié)算日那天，我真的是盯著后臺看。

這不是夸張。

買之前講保底，大家都覺得聽懂了。真到市場砸下來的時候，才知道自己信不信合同。

結(jié)果出來后，IUL沒有穿底。

AIA給了3.16%。宏利和全美給了5.52%。永明在5.52%-6.62%。

這個結(jié)果不算漂亮。

但很關(guān)鍵。

同一段市場，直接買指數(shù)的人，可能從盈利回到微利。也可能出現(xiàn)虧損。加杠桿賬戶更不用說。

IUL客戶沒有拿到10%多。

但也沒有跟著市場下去。

這就是保底的價值。

它不是讓你每年穩(wěn)贏高收益。它是把虧損底線按合同框住。

我對這個點立場很明確。

如果你接受不了結(jié)算日波動，就不要買IUL。

IUL不是每天盯盤的產(chǎn)品。它按段落結(jié)算。它看的是起點和終點。你中間看到指數(shù)沖很高，不代表你一定拿滿。

反過來也一樣。

中間跌得很嚇人，也不代表你最后會虧本金。

這就是它和基金、股票最大的不同。

還有一個細節(jié)值得看。

四家保司在2025年4月這段數(shù)據(jù)很接近。除AIA是**3.16%外，其他多在5.5%-6.6%**附近。

這說明什么？

我認為說明合同機制是真在跑。

不是保司想給多少就給多少。

它們都按 S&P 500 的點對點表現(xiàn)來算。該低就低。該封頂就封頂。該保底就保底。

這點我反而更放心。

如果每家公司都在同一個低谷段硬給10%，我才會緊張。那就不像合同結(jié)算。更像營銷包裝。

IUL最怕被賣成“穩(wěn)賺高息”。

我不喜歡這種賣法。

它真正的價值，是牛市能吃到一部分上漲。震蕩市還有機會拿正收益。熊市用0% Floor守本金。

這句話要加個前提。

賬戶費用、保單成本、長期維持，都要算進去。

不要把“賬戶結(jié)算利率”直接等同于“你最終凈賺的錢”。

這是很多人會踩的坑。

保單有保險成本。有行政費用。有退保成本。還有長期假設(shè)。你只看派息表，不看保單現(xiàn)金價值，判斷會失真。

短期資金別碰IUL。

這是我很強的建議。

兩三年要用的錢，不適合。

想拿它替代活期，也不適合。

IUL更像長期美元資產(chǎn)的底倉。你要給它時間。也要接受它按規(guī)則結(jié)算。

IUL兌現(xiàn)的，不是每年高收益，而是規(guī)則

看完整個2025年數(shù)據(jù)，我的結(jié)論比較明確。

IUL在2025年確實兌現(xiàn)了主要承諾。

大部分 IUL 保單年度收益率，落在**9.00%-11.20%**區(qū)間。這個數(shù)字放在美元資產(chǎn)里，競爭力很強。

尤其是掛鉤 S&P 500 的賬戶。

表現(xiàn)最好的，基本都離不開標普500。

相比之下，掛鉤恒生指數(shù)的賬戶，過去兩年波動極大。多次觸發(fā)0%保底。這也提醒我們，選指數(shù)非常重要。

我會優(yōu)先看 S&P 500。

不是因為它永遠漲。

而是它代表美國核心資產(chǎn)。長期資產(chǎn)配置里，它的解釋力更強。保險公司圍繞它設(shè)計的賬戶也更成熟。

再說保底。

2025年不是熊市。很多月份很好看。

但2025年4月那種窗口，才是真考試。

個別月份美股疲軟時，IUL還能給出**3%-5%**左右的正收益。更早的波動期，0% Floor Rate也多次保護過客戶本金。

這不是擺設(shè)。

當然，我不會說IUL適合所有人。

我不建議三類人碰。

短期要用錢的人。

只想要確定保本保息的人。

看不懂費用和賬戶規(guī)則，卻只盯著派息率的人。

如果你是長期美元資金。能放十幾年甚至更久。又想保留美股上漲空間。還不想直接承受指數(shù)大跌。

IUL可以認真研究。

四款里面，我會這樣分。

想要穩(wěn)健大廠和清楚結(jié)算，看宏利。

想要更高封頂，看全美。

愿意研究賬戶結(jié)構(gòu)，看永明。

想要簡單直接和確定感，看友邦。

別把它們混成一個產(chǎn)品。

也別只用一個最高收益數(shù)字下決定。

說點大實話。

IUL最值得買的，不是“2025年拿了11.20%”這件事。

而是市場很亂時，它還按合同辦事。

這才是高凈值資金最需要的東西。

大賀說點心里話

如果你已經(jīng)在看IUL，別只問哪家收益最高。更要看賬戶結(jié)構(gòu)、費用、結(jié)算規(guī)則和你的資金周期。信息差有時候不在產(chǎn)品名字上，而在怎么買、怎么配、怎么長期持有。