你好，我是大賀。

最近問我最多的一個問題，是這句：

“大賀，朋友圈說港險長期能做到 5%-6.5%。真的假的？我在內地看到的儲蓄險，收益低很多。是不是我買虧了？”

這個問題很真實。

尤其這兩年，大家對利率越來越敏感。2025年5月，六大行存款利率又下調。3年期定存到 1.25%。5年期到 1.30%。

2025年9月起，內地分紅險預定利率上限從 2.5% 降到 2.0%。傳統險從 2.5% 降到 1.99%。

到了今天，2026年05月10日，很多家庭再看儲蓄險，心態已經變了。

以前是問安全不安全。

現在是問，錢還能不能跑得動。

香港分紅型儲蓄險，長期預期回報率通常在 5%-6.5%年復利。內地同類產品，當前預定利率已降到 3.5%甚至更低。

這個差距很明顯。

但我先把話說直一點。

港險不是因為“更神”，才顯得收益高。

它背后是另一套產品設計。另一套投資約束。另一套資產配置空間。

你要看懂的，不是宣傳頁上的一個數字。

而是這個收益從哪里來。

說人話就是。

收益來源看不懂，就不要急著買。

港險分紅6%，不是一個單獨的收益數字

很多人第一次看港險，會被兩個數字帶偏。

一個是長期演示收益。

一個是分紅實現率。

這兩個數字都重要。但都不能單獨看。

港險的 5%-6.5%，通常是長期預期回報。里面有保證部分。也有非保證分紅。

內地儲蓄險的預定利率，更偏向確定性框架。監管要求也更審慎。

這就導致兩邊產品的表達方式不同。

一個更像長期資產配置。

一個更像穩健儲蓄安排。

我不建議你拿港險的演示收益，直接去和內地保單的保證收益硬比。

這樣比，很容易錯。

真正該問的是：

這筆錢要放多久？

中途能不能動？

你能接受多少非保證部分？

保險公司拿你的保費去投什么？

這些問題，比“6%真的假的”更關鍵。

我會把港險看成長期資金工具。不是短期理財。

如果你三五年就可能用錢。別碰這種低現金價值的港險。

如果你是給孩子教育金。或者給自己養老。時間能拉到15年、20年以上。

那它才有討論價值。

為什么香港保單前幾年拿不回本金？

這是很多人最不舒服的地方。

內地儲蓄型保險，現金價值通常爬得比較快。繳費期結束后，不少產品在第 5-8年 就能回本。

這里的回本，指現金價值等于或超過累計已交保費。

香港分紅型儲蓄險不一樣。

只看保證部分，回本周期通常要 15-20年甚至更長。

前 5-8年 退保，有些產品可能只能拿回已交保費的 50%-70%。

很多人一看就慌。

“這不就是流動性很差嗎？”

對。就是差。

這點不用美化。

港險最大的代價，就是前期現金價值薄。

買之前你得想清楚這一點。

如果這筆錢是備用金。或者未來幾年要買房、換房、創業、周轉。

我不建議放進去。

不是產品不好。

是資金期限不匹配。

下面這張圖，能把差異看得很直觀。

這個案例是：

30歲女性。5年交。每年10萬。總保費50萬。

香港產品，預期第 7年 返本。IRR 6.55%。但保證部分要到第 19年 才回本。

內地產品，預期第 6年 返本。IRR 2.98%。保證部分第 8年 回本。

這就是兩種完全不同的產品性格。

內地產品給你更快的現金價值。

香港產品給你更長的資金鎖定。

你不能只看香港產品的 6.55%。

也不能只盯著第19年保證回本。

兩邊都要看。

我直接給你算筆賬。

如果你把50萬放進一個很快能退、退了不虧的產品里。

保險公司就必須準備足夠流動性。

它不能把大量資金投進鎖定期很長的資產。

它要防著客戶隨時退保。

這樣一來，資產端只能更保守。

債券。存款。短期工具。高流動性資產。

回報自然被壓住。

反過來，香港分紅險前期現金價值低。

客戶早退會痛。

這等于給保險公司一個更長的投資窗口。

它可以配置期限更長的資產。

比如長期基礎設施債權。期限通常 10-30年。

比如私募股權。鎖定期通常 5-10年。

這些資產流動性不強。

但長期回報通常更高。

這就是底層交換。

你用短期靈活性，換長期回報空間。

這句話很重要。

別被銷售話術忽悠成“港險就是收益高”。

它不是白來的。

它是用低保證、長鎖定換來的。

這個設計，對長期資金友好。

對短期資金很不友好。

保險公司拿你的保費去投什么？

產品形態說完，再看投資端。

很多人買儲蓄險，只看保單利益表。

但我更關心保險公司拿錢去投什么。

這個問題決定了長期回報的上限。

內地保險資金的權益投資，有明確監管框架。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布金規〔2025〕12號通知。

權益類資產投資比例分五檔管理。

償付能力低于100%，權益上限 10%。

100%-150%，上限 20%。

150%-250%，上限 30%。

250%-350%，上限 40%。

超過350%，上限 50%。

看起來最高也能到50%。

但實際配置不是這么高。

截至2024年三季度末，中國保險資金股票和證券投資基金實際配置比例，只有 12%-13%左右。

也就是說，絕大多數內地保險公司，超過 85% 的資金，配置在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃等固定收益類資產中。

這不是誰保守的問題。

這是產品形態、監管約束、客戶偏好共同決定的。

內地客戶更喜歡高保證。快回本。低波動。

保險公司資產端也必須跟著穩。

香港這邊不一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，來管理風險。

它不是簡單給一個硬比例上限。

投資高風險資產，需要更多資本金支撐。

但不直接把權益比例卡死。

香港頭部保險公司分紅產品的權益類資產戰略配置比例，普遍在 50%-75% 區間。

保誠直接股本與集體投資，也就是含基金，占比約 42%。

你看，這里差距就出來了。

一個實際權益配置約 12%-13%。

一個分紅產品池權益配置常見 50%-75%。

長期回報能一樣嗎？

很難一樣。

標普500指數過去20年年化回報率約 10%。含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約 2%-3%。

這不是說股票每年都好。

2022年，標普500就下跌了 19.4%。

這就是權益資產的脾氣。

漲的時候很猛。跌的時候也疼。

問題是，保險公司能不能扛住短期波動。

港險前面講的長鎖定，就在這里發揮作用。

資金期限長，就不容易在市場低點被迫賣資產。

低點可以熬。

甚至可以加倉。

高點可以兌現一部分收益。

再放進分紅儲備。

長鎖定支撐高權益。高權益才帶來更高預期回報。

這兩件事是連在一起的。

只想要港險的高預期收益。

又想要內地產品那種快回本。

很難。

金融產品沒有這么便宜的組合。

港險說的全球配置，到底有什么用？

再往下看，是投資區域。

這個點很多人聽過。

但容易聽成一句口號。

“全球配置”不是聽起來高級。

它的意思是，保險公司不只在一個市場里找機會。

內地保險資金境外投資余額合計，不得高于上季末總資產的 15%。

實際情況里，很多公司還遠低于這個上限。

這意味著，絕大部分資金，還是要在境內市場找資產。

這幾年境內利率下行很明顯。

十年期國債收益率，從2018年的 3.6%左右，下降到2025年的 1.6%左右。

這個壓力很現實。

保險公司不是不想給高收益。

而是資產端越來越難找。

當一個市場的利率持續下行，能鎖定的長期收益就會變薄。

香港保險公司的投資范圍更寬。

香港本身是國際金融中心。

資本流動更自由。

跨境投資基礎設施更成熟。

保險公司可以在全球范圍內配置資產。

看幾個數據。

2024年，納斯達克指數 +33.56%。

標普500指數 +25.18%。

日經225指數 +19.85%。

印度Sensex指數 +8.83%。

滬深300指數 +14.68%。

2025年，納斯達克全年上漲約 20.36%。標普500上漲約 16%。

這些數據不是讓你去追漲。

也不是說港險一定能押中美股。

我不喜歡這種講法。

全球配置的價值，不是押中一個市場。

而是在不同經濟周期里，總有一部分地區和資產，處于上行通道。

中國市場承壓的時候，美國科技股可能在漲。

美國估值高的時候，日本、印度、歐洲可能有機會。

股市波動大的時候，長期債券、另類資產也能起緩沖。

這才是全球配置的真實意義。

如果投資范圍只在單一市場。

這個市場的周期，就是你的周期。

這個市場的利率，就是你的上限。

這句話聽起來有點硬。

但很真實。

我更看重港險的，不是某一年市場漲了多少。

而是它有資格去全球找資產。

這會讓長期收益來源更分散。

也會讓單一市場的系統性風險下降。

資產端越平穩，分紅體驗越容易平穩。

這也是港險和內地儲蓄險很大的差異。

分紅會不會某一年突然縮水？

這個問題，比收益高低更重要。

港險里有大量非保證部分。

非保證，就代表可能變。

這一點必須擺在前面。

我不建議任何人把港險演示收益，當成剛性承諾。

這點我說得很明確。

分紅不是保證收益。

保險公司未來賺得好，才有分紅基礎。

市場長期差，分紅就可能下調。

但港險為什么沒有像股市那樣大起大落？

核心有兩個東西。

一個是資管能力。

一個是分紅儲備機制。

香港保險分紅實現率，長期維持在 90%-110% 區間。

這不是每年市場都剛好溫和。

也不是保險公司運氣好。

它背后有一套“平滑”機制。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制，英文叫 Smoothing Mechanism。

同時設有分紅特別儲備金。

英文叫 Special Bonus Reserve。

你可以把它理解成一個蓄水池。

年份好的時候，投資收益超過預期。

保險公司不會把所有超額收益一次性全分掉。

會留一部分進儲備。

年份差的時候，市場回撤。

保險公司可以從儲備里釋放一部分。

用來補貼當年的分紅派發。

這樣客戶看到的分紅，就不會像市場指數那樣劇烈跳動。

這套機制很關鍵。

分紅儲備，是港險分紅體驗相對平穩的根本原因之一。

但這里也要講清楚。

儲備金不是魔法。

它只能平滑波動。

不能憑空創造收益。

如果資產端長期賺不到錢，儲備遲早會被消耗。

這就回到資管能力。

安盛全球管理資產超過 1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過 4000億加元。這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產規模，也達到數千億美元量級。

這種規模，不只是品牌好聽。

它有實際投資優勢。

大資金在全球市場交易，成本更低。

大型機構能接觸更多資產。

很多優質另類投資標的，最低投資門檻通常在數千萬甚至上億美元級別。

普通投資者碰不到。

小機構也不一定夠得著。

頭部保險公司有全球研究團隊。

能看美股。看債券。看地產。看私募。看基礎設施。看不同國家的利率周期。

它還要做資產負債匹配。

保單未來哪一年要給錢。

資產哪一年到期。

這些都要算。

這不是簡單買一籃子基金。

我見過很多人誤解港險分紅。

一種人把它想得太穩。

覺得演示數字就是未來一定拿到。

這不對。

另一種人把它想得太虛。

覺得非保證就是隨便寫。

這也不對。

我的判斷是：

港險分紅可以看。但只能按長期、非保證、分散配置去看。

不要按存款看。

不要按短期理財看。

也不要用一年兩年的市場漲跌去判斷它好壞。

真正要盯的，是幾件事：

• 保險公司的長期分紅實現率。
• 分紅賬戶資產配置。
• 保證現金價值曲線。
• 提取規則和退保損失。
• 你自己的資金期限。

這里面，我最看重資金期限。

你能放20年，港險才有空間。

你只能放5年，別勉強。

港險的優勢不是短跑。

它是長跑。

你拿它跑100米，當然別扭。

寫在最后：港險和內地儲蓄險，到底怎么選？

講到這里，我給你一個更直接的判斷。

追求確定性、怕波動、幾年內可能用錢，優先看內地儲蓄型保險。

內地產品高保證、快回本。

它適合對確定性回報有強需求的人。

也適合不想承受太多非保證變量的家庭。

這類產品的邏輯很清楚。

收益低一點。

但現金價值更快起來。

心里更踏實。

想做長期美元資產、能接受非保證分紅、資金能放15年以上，可以重點看香港分紅型儲蓄險。

香港產品低保證。高非保證。長鎖定。

它犧牲了短期靈活性。

換來更大的長期配置空間。

這不是先進和落后的區別。

是制度、市場、客戶需求不同。

兩種產品都有價值。

但適合的人不一樣。

我不會建議所有人都去買港險。

尤其是保守到只接受保證收益的人。

也不適合。

港險的分紅演示再漂亮，也不能改變它非保證的屬性。

同樣，我也不會說內地儲蓄險沒有意義。

對很多家庭來說，確定性本身就有價值。

尤其是老人資金。短中期教育金。未來幾年明確要用的錢。

內地產品反而更合適。

說人話就是。

短期錢，別碰港險。

長期錢，可以認真比較港險。

完全不能接受非保證，就別買分紅型。

買保險最怕的不是收益低一點。

而是資金期限錯配。

該放20年的錢，你三年后要用。

那再好的產品也難受。

該要確定性的家庭，卻去追非保證高演示。

后面也容易糾結。

理解底層邏輯，才不會被數字牽著走。

這也是我寫這篇的目的。

不是告訴你誰一定更好。

而是讓你知道，兩邊差異到底從哪里來。

大賀說點心里話

如果你正在比較港險和內地儲蓄險，別只問收益高不高。先把錢的使用時間、幣種需求、能不能接受非保證分紅講清楚。買對產品之前，信息差真的很重要。