你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產(chǎn)品最近被問得很多。原因也簡單。它不只是普通分紅儲蓄險。它還能接保費(fèi)融資。也能做保單抵押。

收益數(shù)字看起來很漂亮。5到10年，非融資預(yù)期IRR大概是2%-5%。做融資以后，預(yù)期IRR可以到8%-12%。

差距很大。

不過我一直跟客戶說一句話。杠桿這東西，不能只看順風(fēng)局。要看逆風(fēng)局。

2023年高利率那段時間，我見過客戶做融資做得很緊張。產(chǎn)品本身沒出問題。問題在于，他一開始沒把利息波動和退出時間想清楚。現(xiàn)金流一緊，就開始想退保。

這類產(chǎn)品，魔鬼都在細(xì)節(jié)里。

今天我就用一張100萬美元總保費(fèi)的「薪火傳承」來講。無融資。保費(fèi)融資。保單抵押。三種模式放在一起看。

這次測算的基準(zhǔn)是：

100萬美元總保費(fèi)。2年交。一次性躉交861,698美元。

這個數(shù)字很重要。后面所有IRR，都是圍繞這個基準(zhǔn)來的。

不融資買「薪火傳承」，收益穩(wěn)，但不算鋒利

先看最樸素的買法。

不融資。不抵押。自己一次性繳861,698美元。

這就是普通分紅儲蓄險的邏輯。錢放進(jìn)去。等現(xiàn)金價值慢慢長。

它的好處很清楚。結(jié)構(gòu)簡單。沒有貸款。沒有利息。沒有銀行條款。也不用擔(dān)心融資續(xù)期。

但收益也很直接。

這套無融資模式下，保證3年回本。第5年預(yù)期IRR是3.3%。第10年預(yù)期現(xiàn)金價值是145.2萬美元。第10年保證IRR是1.73%。預(yù)期IRR是5.36%。

我對這個模式的評價很明確。

保守客戶，可以看。追求資金效率的人，會嫌慢。

尤其是做過資產(chǎn)配置的人，會覺得5年到10年這個區(qū)間，預(yù)期IRR只有2%-5%。不差。但不夠有沖擊力。

香港高凈值客戶喜歡這類工具，不只是喜歡保險。更重要的是喜歡“穩(wěn)健資產(chǎn)+低成本資金”的組合。

說白了，同樣一張保單。加不加杠桿，結(jié)果完全不是一回事。

不過，如果你不接受貸款。也不想承擔(dān)利率變化。那無融資反而是干凈的選擇。

我不會勸所有人都去加杠桿。

短期現(xiàn)金流不穩(wěn)的人。別碰融資。

保費(fèi)融資：自付23.95萬美元，10年IRR到9.12%

再看保費(fèi)融資。

保費(fèi)融資的核心，就是用較少自有資金，撬動整張保單的利益。

原理不復(fù)雜。保單本身有首日現(xiàn)金價值。銀行愿意基于這個價值放貸款。客戶自己付一部分。剩下部分靠貸款補(bǔ)上。

這次測算里，保費(fèi)融資模式是：

自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率2.7%，也就是P-2.3%。每年支付貸款利息16,798美元。

你可以理解成，大約4倍杠桿。

這個模式的收益變化很明顯。

第5年IRR是2.62%。第6年IRR是4.50%。第7年退出，現(xiàn)金流是562,776美元，IRR到8.60%。第8年IRR是8.52%。第9年IRR是9.17%。第10年IRR是9.12%。

這里我會提醒兩點(diǎn)。

第一，前5年并沒有你想象中那么驚艷。

很多人看到融資，就以為收益馬上飛起來。不是。第5年IRR也就2.62%。真正拉開差距，是第7年以后。

第二，資產(chǎn)證明很關(guān)鍵。

保費(fèi)融資不是你想做就能做。資產(chǎn)總額要至少覆蓋折扣后總保費(fèi)+未來10年利息總額。這條銷售未必會重點(diǎn)講。但銀行會看。

如果你香港資產(chǎn)不足，材料又不完整。流程會卡住。

我自己的判斷是：

香港有資產(chǎn)。能配合材料。想要低利率。保費(fèi)融資可以選。

但你不要只盯著9%以上的IRR。你要先確認(rèn)自己能不能扛住每年利息。也要確認(rèn)貸款到期怎么處理。

先看合同再簽字。這個習(xí)慣，在融資產(chǎn)品里特別重要。

保單抵押：85%貸款比例，收益比保費(fèi)融資再高一點(diǎn)

保單抵押和保費(fèi)融資很像。

都是用貸款放大收益。

但它的資金路徑不一樣。

保單抵押是先把保費(fèi)交足。保單生效后，再把保單質(zhì)押給銀行。銀行按首日現(xiàn)金價值放款。

在這套方案里，客戶一次性繳861,697美元。貸款首日現(xiàn)價的85%，也就是661,043美元。凈自付是200,654美元。每年支付貸款利息17,848美元。

這個模式的優(yōu)勢很直接。

貸款比例比保費(fèi)融資高。保費(fèi)融資是80%。保單抵押是85%。只差5個百分點(diǎn)。結(jié)果會反映到IRR上。

第5年IRR是2.61%。第6年IRR是4.76%。第7年退出，IRR到9.34%。第8年IRR是9.20%。第9年IRR是9.87%，這是測算里最高的一年。第10年IRR是9.77%。

這里有個坑要注意。

保單抵押不是“只交20萬美元就能做”。你一開始要能拿出全額保費(fèi)。也就是先交接近86.17萬美元。

后面銀行再放款。你才把凈自付降下來。

這點(diǎn)和保費(fèi)融資不同。

保費(fèi)融資更像一開始就少出錢。保單抵押更像先墊付，再拿回一部分資金。

我對保單抵押的態(tài)度更偏正面。

現(xiàn)金流充裕，又不想提交資產(chǎn)證明的人，我會優(yōu)先看保單抵押。

它門檻更低。流程更簡單。收益也略高。尤其是第7年到第10年的區(qū)間，數(shù)據(jù)比保費(fèi)融資更好看。

但前提還是那句話。

你得有能力先把全額保費(fèi)拿出來。

中銀這套利率條款，確實(shí)是關(guān)鍵優(yōu)勢

融資產(chǎn)品里，利率不是配角。

利率高一點(diǎn)，收益就會被吃掉一點(diǎn)。時間越長，影響越明顯。

中銀目前P值是5.0%。中小銀行P值普遍在5.25%-5.50%。

這就是差距。

中銀這套貸款利率是P值減點(diǎn)：

• 貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%
• 貸款1000萬-2000萬港幣，利率2.60%
• 貸款2000萬-4000萬港幣，利率2.50%

2.5%這個檔位，我認(rèn)為非常強(qiáng)。

在香港保費(fèi)融資市場里，這個成本已經(jīng)很低。尤其是對大額客戶。利率每少一點(diǎn)，長期IRR都會好看很多。

其他條款也要看。

中銀貸款記錄不上TU征信系統(tǒng)。無借款手續(xù)費(fèi)。最長貸款年期5年。首3年提前還款罰息是貸款額2%。

這里我不建議你忽略罰息。

很多人只看利率。忘了提前還款成本。

如果你計劃3年內(nèi)就調(diào)整資金。那這條就很重要。首3年提前還款罰息2%，不是小數(shù)。

我會這樣判斷。

你打算持有7年以上，中銀利率優(yōu)勢很明顯。

但你如果只想短炒。或者資金隨時可能抽走。這個方案不適合。

融資最怕的不是收益低。是現(xiàn)金流計劃錯了。

最壞情況還能賺多少？這才是我最關(guān)心的地方

聊融資產(chǎn)品，我最不喜歡只看演示收益。

分紅能不能達(dá)成。利率會不會上去。退出時點(diǎn)會不會尷尬。

這些才是決定體驗(yàn)的地方。

這次壓力測試，是以滿7年退出為前提。分紅實(shí)現(xiàn)率假設(shè)在**60%-110%之間。融資利率假設(shè)在2.30%-3.50%**之間。

正常情形下，分紅實(shí)現(xiàn)率100%，融資利率2.7%，IRR是9.34%。

最差情形下，分紅實(shí)現(xiàn)率只有60%，融資利率升到3.50%，IRR仍有4.22%。

這個結(jié)果我怎么看？

我不會說完全沒風(fēng)險。那是不負(fù)責(zé)任。

但我會說，這個壓測結(jié)果是能看的。

分紅打到60%。利率漲到3.5%。這已經(jīng)是很不舒服的組合。還能有4.22%的IRR。說明安全墊不算薄。

不過你要注意。IRR為正，不代表過程舒服。

你每年仍然要付利息。你還要面對貸款續(xù)期。你還要接受分紅不保證。

融資方案的壓力，很多時候不是最后虧不虧。是中間能不能扛住。

再看利率。

香港融資常見兩類掛鉤。一個是Hibor。一個是P。

Hibor過去15年波動很大。最低到過0.1%。最高到過5.4%。1個月Hibor在2021年歷史低位是0.084%。2022年峰值是5.438%。最新數(shù)據(jù)是3.287%。

P利率就穩(wěn)很多。過去15年基本在5%-6%之間。中銀目前P值是5.0%。

這也是我更偏向P掛鉤方案的原因。

Hibor低的時候很香。高的時候也很刺。2025年11月以后，HIBOR和Prime Rate利差擴(kuò)大，很多掛鉤Hibor的融資方案，風(fēng)險就暴露得更明顯。

我不喜歡把收益建立在短期低利率上。

中銀這類P掛鉤方案，波動沒那么刺激。收益不一定每個時點(diǎn)最極致。但穩(wěn)定性更好。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

2025年10月，香港保監(jiān)局發(fā)布過《分紅保單實(shí)現(xiàn)率2024年度回顧》。市場主流儲蓄險分紅實(shí)現(xiàn)率平均約92%。中銀人壽「薪火傳承」連續(xù)5年保持100%。

素材里也有一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

薪火傳承自2020年推出以來，分紅實(shí)現(xiàn)率始終保持100%。

這點(diǎn)是加分項(xiàng)。

但我還是要說清楚。歷史100%，不等于未來100%。

分紅保單的非保證部分，本來就不是承諾收益。

銷售不會告訴你這一條，或者說得很輕。你自己要記住。

我會更愿意用90%甚至80%的分紅實(shí)現(xiàn)率去看這類方案。還能接受，再往下談。只能接受100%演示，就別做融資。

這才是融資產(chǎn)品正確的打開方式。

寫在最后：三種方案怎么選，我會這樣分

把三種模式放一起看，其實(shí)選擇不復(fù)雜。

完全不融資，適合保守客戶。結(jié)構(gòu)干凈。沒有貸款。收益不高，但心態(tài)穩(wěn)。

中國銀行保費(fèi)融資，適合香港有資產(chǎn)的人。能提供相關(guān)證明。看重低利率。尤其是大額貸款客戶，最低利率可到2.5%。還有無留置費(fèi)、不上征信這些優(yōu)勢。

中國銀行保單抵押，我認(rèn)為是很多內(nèi)地客戶更優(yōu)先看的方案。門檻低。流程簡單。無需資產(chǎn)證明。杠桿略高于保費(fèi)融資。收益也略好。

還有一個集友銀行融資方案。杠桿最高可到8倍。僅需自付**12.3%**保費(fèi)。也認(rèn)可內(nèi)地資產(chǎn)證明。

但我會把它放在更激進(jìn)的選擇里。

杠桿越高，收益越好看。壓力也越集中。

如果你資產(chǎn)主要在內(nèi)地，又想追求極致杠桿，可以研究集友。如果你想穩(wěn)一點(diǎn)，我會先看中銀。如果你現(xiàn)金流充裕，又不想交資產(chǎn)證明，我會優(yōu)先看中銀保單抵押。

我的最終判斷是：

中銀人壽「薪火傳承」值得看。尤其適合懂現(xiàn)金流、能接受長期持有的人。

但我不建議短期資金做。也不建議只看演示收益的人做。

這不是存款。也不是無風(fēng)險套利。它是分紅險加貸款結(jié)構(gòu)。

能看懂合同。能扛住利息。能接受分紅波動。再做。

否則收益再漂亮，也可能變成壓力。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你正在看「薪火傳承」這類融資方案，別只問收益率。先把保費(fèi)、貸款、利息、退出年限算清楚。信息差有時候不在產(chǎn)品名字里，而在你怎么買、怎么配、怎么退出。