你好，我是大賀。

今天聊永明「星河尊享」。

這款產品，我有點發言權。我自己7年前就買過永明。這些年也一直幫朋友看港險方案。

最近問永明的人，確實很多。尤其是人民幣保單。大家最關心一句話。

美元保單和人民幣保單演示收益一樣。這到底靠不靠譜？

我的判斷很直接。

永明可以買。但永明人民幣保單，不等于零匯率風險。

這句話很重要。你要是沒搞清楚就別買。

永明有幾個地方很強。保證收益可達1%。支持真正意義上的貨幣轉換。不是很多公司那種“退保再重買”。而且美元保單和人民幣保單，演示收益做到了幾乎一致。

這個設計很聰明。也很精準。它剛好打中了大家現在的匯率焦慮。

很多人心里想的是。我買人民幣保單。收益跟美元一樣。以后人民幣升值，我也不怕。聽起來很完美。

但我會提醒你一句。

你買的不是一個沒有匯率風險的人民幣資產。你買的是一個用人民幣報價的長期港險保單。它背后的資產邏輯，還是繞不開美元。

我不后悔當年買永明。但如果今天朋友問我。我一定會把這層講透。

這錢一存就是三十年。不能只看計劃書上那一列數字。

永明的底盤確實硬，這點不用硬黑

先把話說公平。

永明在現在的香港保險市場里，確實是個“異類”。

它不是那種只有故事好聽的產品。它有底盤。

永明母公司是加拿大背景。這類老牌金融集團，穩健性不用我多解釋。港險看的是幾十年。母公司的資產管理能力和長期經營能力，特別關鍵。

再看分紅實現率。永明歷史分紅實現率常年在**100%+**附近。這不是一天兩天的漂亮。是長期下來比較能打。

還有一個點。永明首創的1%保證收益。放在香港儲蓄險市場里，確實很突出。我不會為了挑毛病，否認它的優勢。

保證收益不是全部收益。但它是底線。底線高一點，客戶心里會踏實很多。

朋友問我我都這么說。你如果看重保司底盤。看重保證利益。也看重后期貨幣轉換的靈活性。永明是很有競爭力的。

尤其是星河尊享這類產品。綜合實力很強。它不是靠一個噱頭撐起來的。

不過，產品強。不代表所有理解都對。

永明最容易被誤讀的地方。恰恰是它最漂亮的地方。

人民幣保單收益和美元保單一致。這個數字看著舒服。但它不是憑空來的。

人民幣收益追平美元，靠的不是魔術

很多人看到永明計劃書。第一反應是納悶。

為什么別家的人民幣保單收益低。到了永明這里。美元、港幣、人民幣的演示收益，可以做得這么齊？

這里面不是魔術。是金融工程。

永明產品的長期目標資產組合里。固定收入資產占25%-80%。非固定收入資產占20%-75%。

你仔細看這張說明。它提到一個核心點。相近的長線保險產品，投資回報可能會匯聚起來。固定收入資產的貨幣和保單貨幣不同的時候。通常會用對沖工具，盡量減少外匯波動影響。

說白了。不管你買美元保單。還是買人民幣保單。錢很可能進入同一個大資金池。這個資金池里，絕大部分還是美元資產。

這里要劃重點。

永明的人民幣保單，更像是一個報價單位。它不代表底層資產真的全部變成人民幣資產。

永明怎么處理匯率問題？

固定收入資產。也就是債券那部分。可以用外匯對沖工具去處理。把美元資產的收益，盡量鎖成人民幣口徑。

非固定收入資產。也就是股票、權益那部分。通常不做匯率對沖。這部分的匯率波動，仍然存在。

那為什么現在人民幣保單能追平美元演示收益？

核心在中美利差。

現在美國利率高。中國利率低。按抵補利率平價，也就是CIP邏輯。當前美元換遠期人民幣。可以拿到約2%多的溢價。業內常叫carry。

這筆錢很關鍵。它可以補掉人民幣保單原本該少的那部分收益。

你可以把它理解成。永明利用當下“美息高、中息低”的環境。把外匯對沖里的利差收益吃到了。再把人民幣保單的演示收益拉上來。

這個邏輯很自洽。數學也漂亮。

但我會更關心另一件事。

這個結構依賴當下的宏觀環境。不是一個永久不變的自然規律。

我當年也踩過這個坑。那時候看計劃書，也容易把“演示一致”理解成“風險一致”。后來越看底層資產，越知道不是一回事。別問我怎么知道的。

不等于零風險，主要卡在這三件事

永明人民幣保單最該講清楚的，不是它能不能買。而是你到底在買什么風險。

我會把它拆成三件事。

第一，短期對沖覆蓋長期保單

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。但保險期限呢？通常是30年、50年。

這里就很微妙。

你用3個月的合約。去覆蓋幾十年的保單。每隔一段時間就要續。每隔一段時間就要重新定價。

現在對沖可能賺錢。因為美元利率高。人民幣利率低。

但市場不會永遠這樣。

2010年到2018年。中國利率長期高于美國。那種環境下做類似對沖。可能就不是拿carry。而是付成本。

未來中美利差反轉。這個可能性不能忽略。對沖成本從哪里來？

我認為大概率會反映到人民幣保單分紅里。不一定立刻。也不一定很劇烈。但方向上要有心理準備。

這是我對永明人民幣保單最大的保留。

不是說它不好。是你不能拿今天的利差環境。去想象未來三十年都這樣。

第二，權益資產沒有完全對沖

很多人以為。我選了人民幣保單。匯率風險就被保司處理掉了。

這個理解太樂觀了。

永明文件里說得很清楚。固定收入資產可以用對沖工具。非固定收入資產有更大的投資靈活性。并沒有說全部做匯率對沖。

儲蓄險到了中后期。權益占比可能高達50%-75%。這不是小頭。這可能是收益彈性的主要來源。

這部分資產如果還是美元資產。它就會面對美元兌人民幣的波動。

說得直一點。

你買人民幣保單，只是套了一層人民幣的皮。里面仍然有美元資產的骨。

這句話可能不好聽。但它比“完美規避匯率風險”更接近事實。

如果你未來用錢全在內地。孩子教育、養老、家族傳承都按人民幣計。那你就要接受這個現實。人民幣保單不是把匯率風險消滅了。它只是把一部分風險重新包裝了。

第三，分紅實現率披露不夠細

這幾年港險分紅實現率很受關注。

2026年5月這個時間點回頭看。去年四季度那輪披露季，大家討論得很多。永明主力儲蓄險分紅實現率維持在**95%-120%**區間。這個表現不差。

但問題在披露方式。

永明目前分紅實現率是不分幣種合并披露。美元、人民幣，不是完全拆開給你看。

它的官方文件也留了一句話。“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話聽起來很正常。但從客戶角度看。它會帶來一個盲區。

現在差異不大。大家合在一起看。沒什么問題。

未來宏觀環境變了。美元和人民幣實際分紅拉開。合并披露會不會讓差異被平均掉？消費者能不能看清自己幣種的真實表現？

這點我有保留。

保誠在這件事上更直接。它按幣種分開披露。美元就是美元。人民幣就是人民幣。差多少，擺在臺面上。

去年披露里也能看到。保誠人民幣保單實現率，普遍低于美元保單5-10個百分點。這個數字不一定適用于永明。但它說明一件事。

幣種差異是真實存在的。不是計劃書做成一樣，未來兌現就一定一樣。

再結合2025年港險退保率數據。上半年香港長期保險業務退保金額同比上升約8%。儲蓄險早期退保占比也在增加。很多退保，根源不是產品一定差。而是客戶預期和實際兌現不一致。

預期錯了。好產品也會變成糟糕體驗。

放到同行里，永明強在哪里

港險底層資產，95%以上通常是美元資產。美債、美股，是核心底盤。這也是港險長期收益的來源之一。

人民幣客戶的焦慮，主要來自這里。

我用人民幣生活。我買的是美元資產。以后匯率變了怎么辦？

市場上大多公司給了兩個方案。

一個是貨幣轉換。一個是直接買人民幣保單。

先說貨幣轉換。

友邦、宏利、安盛這類公司的轉換。本質上很多時候更接近“退保+重買”。你把舊保單處理掉。再按當時的新條件買新保單。這中間會受匯率、產品收益率、核保規則影響。

這個體驗，和大家想象的“無縫切換”不一樣。

永明和保誠在這點上強很多。它們屬于市場里少見的真正貨幣轉換。保單底子不變。主要承擔轉換當天的匯率差。

只看貨幣轉換能力，永明和保誠是降維打擊。

再說人民幣保單收益。

萬通富饒萬家。50年美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天。前30年人民幣保單收益，比美元低0.6%-1.5%。

這其實很符合底層邏輯。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。底層利率差距擺在那。人民幣資產想和美元資產賺一樣多，本來就不容易。

永明厲害的地方是。它用資金池、對沖和利差套利。把這個差距暫時抹平了。至少在演示層面做到了。

這就是它的強。也是它的變量。

我不會說永明這個設計不行。恰恰相反。這個設計很高級。

但你不能把高級設計，理解成沒有代價。

寫在最后：什么人適合永明，什么人要謹慎

我對**永明「星河尊享」**的態度很明確。

看重保證收益、保司底盤、真貨幣轉換的人，可以重點看。這類人買永明，我不反對。甚至我會把它放進候選清單前列。

特別是你本來就打算長期配置。資金三十年內不急用。也能接受分紅不是保證。那永明的綜合實力是很強的。

但有三類人，我會直接勸謹慎。

第一類。你是沖著“人民幣保單零匯率風險”來的。那別急著買。你的理解有偏差。

第二類。你只看計劃書演示收益。不愿意接受未來分紅分化。那也不合適。

第三類。你的錢未來幾年可能要用。那更要謹慎。儲蓄險早期退保，體驗通常不好。港險不是短期理財。

永明美元與人民幣演示收益一致。確實很抓人。它精準踩中了匯率焦慮。但焦慮不能替你做決策。

我的建議很簡單。

你可以喜歡永明。也可以配置永明。但不要把人民幣保單當成“匯率保險”。

未來宏觀環境一旦反轉。人民幣保單實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。這不是我悲觀。這是底層機制決定的。

我不后悔當年買永明。到今天也不后悔。但我不會用錯誤預期去安慰自己。

買港險，最怕的不是產品有變量。最怕的是你以為它沒變量。

搞清楚再買。拿得住。也睡得踏實。

大賀說點心里話

如果你正在比較永明、保誠、友邦這幾類港險，別只拿一張演示表做決定。產品好不好是一回事，怎么買、用什么幣種買、通過什么渠道買，又是另一回事。