你好，我是大賀。

今天聊 永明「萬年青·星河尊享2」。

這款產(chǎn)品最近被問得挺多。尤其是人民幣保單那一版。

原因也簡單。

它把一個很難的問題，做得看起來很輕松。

美元保單。人民幣保單。計劃書收益幾乎一模一樣。

這在港險市場里，很少見。

但我看產(chǎn)品，不太喜歡只看計劃書第一頁。光說不練假把式。我們還是上數(shù)據(jù)。

截至 2026年05月10日，匯率、利率、分紅披露這些東西，都在變化。永明這個設(shè)計，確實有亮點。

不過它也不是把匯率風險變沒了。

我會把它拆開講。

一年跌掉0.61，美元保單持有人確實會慌

買港險，本質(zhì)上很多時候是在買美元資產(chǎn)。

這句話不用繞。

港險底層 95%以上為美元資產(chǎn)。美股。美債。境外另類資產(chǎn)。都在里面。

美元保單，基本可以理解成美元資產(chǎn)。

問題也在這里。

人民幣一升值，很多人就開始不舒服。

自己買的是美元保單。未來要換回人民幣。匯率一動，到手錢就變了。

最近一年，這個感覺很明顯。

2025年4月，受關(guān)稅擾動影響，匯率一度到 7.43。

到了2026年3月，匯率降到 6.91。

一年累計下跌 0.61。

人民幣升值大約 7個點。

這個波動，不算小。

我理解很多人的焦慮。

你剛買了美元保單。匯率就下來了。賬面換成人民幣一算，心里肯定不舒服。

但我自己的判斷很明確。

長期持有的港險，復利大概率能覆蓋掉大部分匯率波動。

別太慌。

前提是長期。

如果你三五年就要用錢，別把它當長期儲蓄險來買。

短期資金，匯率波動就是硬傷。

長期資金，匯率只是變量之一。不是唯一答案。

保司當然也知道客戶焦慮。

這幾年多貨幣轉(zhuǎn)換，已經(jīng)成了主流賣點。

友邦。保誠。宏利。永明。萬通。都在講。

但同樣叫“貨幣轉(zhuǎn)換”，條款差別很大。

這個地方，我會看得非常細。

貨幣轉(zhuǎn)換不是都一樣，有些更像退保重買

現(xiàn)在很多港險儲蓄產(chǎn)品，都支持貨幣轉(zhuǎn)換。

聽起來很美。

今天買美元。以后人民幣強了。再轉(zhuǎn)成人民幣。

好像匯率問題就解決了。

但條款不是這么簡單。

大部分保司的轉(zhuǎn)換，重點不在“換幣”。重點在“換成什么”。

友邦、宏利、安盛、萬通這些保司，常見規(guī)則是：

申請轉(zhuǎn)換時，如果原產(chǎn)品停售，就轉(zhuǎn)換到當時可提供的新產(chǎn)品。

新產(chǎn)品用新產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)。

說白了。

這更像“退保+重買”。

原來的產(chǎn)品路徑不一定保留。投資策略不一定一樣。收益演示也會重新走。

友邦環(huán)宇盈活的條款里寫得很清楚。

從第2個保單年度完結(jié)后起，每個保單年度可申請1次。

但它轉(zhuǎn)的是環(huán)宇盈活系列內(nèi)指定新貨幣的最新計劃。

萬通這類條款也很典型。

如果行使貨幣轉(zhuǎn)換時，公司不再提供原計劃，保單會轉(zhuǎn)換到當時可提供的計劃。

保障、權(quán)益、條款，按新計劃來。

這不是不能接受。

但你要知道，你承擔的不只是匯率差。

還有一個風險。

新舊產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)差異。

當時的新產(chǎn)品，可能更好。也可能更差。

這件事不能假裝不存在。

目前市場里，真正更接近“原保單轉(zhuǎn)換”的，主要看永明和保誠。

永明條款里寫到，貨幣轉(zhuǎn)換后，保證現(xiàn)金價值、非保證紅利和未來保費，按同年度新簽發(fā)的 萬年青·星河尊享保險計劃II 保單相同方式厘定。

保誠信守明天多元貨幣計劃，則涵蓋 6種貨幣。

轉(zhuǎn)換后仍保留在同一計劃內(nèi)。計劃特點和保單生效日期不變。

這里我的判斷比較直接。

如果你非常看重貨幣轉(zhuǎn)換的確定性，永明和保誠明顯更干凈。

但別誤會。

真轉(zhuǎn)換，也不是消滅匯率風險。

只是保單本身不被重置。

未來轉(zhuǎn)換那一天，仍然用那一天的匯率。

匯率風險只是被推遲了。

不是被刪除了。

如果有人跟你說，靠貨幣轉(zhuǎn)換就能完全規(guī)避匯率風險。

我不會認同。

效果有限。

直接買人民幣保單？先看這200萬差距

很多朋友聽到這里，會有一個很自然的想法。

那我一開始就買人民幣保單，不就行了嗎？

可以。

但要看代價。

美元保單的收益，普遍高于人民幣保單。

差 1到1.5個百分點，很常見。

這個不是保司故意為難你。

底層資產(chǎn)回報不同。

美元資產(chǎn)和人民幣資產(chǎn)，本來就不在一個收益環(huán)境里。

上數(shù)據(jù)。

同樣是0歲小朋友。5年交。每年10萬保費。

萬通富饒萬家的計劃書里，美元保單50年預期IRR到 6.50%。

人民幣保單50年預期IRR是 6.02%。

差 0.48個百分點。

看起來不大。

復利50年，累計差距接近 200萬。

保誠信守明天也類似。

人民幣保單前30年，預期IRR一直低于美元保單。

第10年差 1.5個百分點。

第20年差 1.06個百分點。

第30年還差 0.65個百分點。

要到50年以后，兩邊才勉強接近 6.50%。

這就是現(xiàn)實。

人民幣保單更穩(wěn)一點，但收益通常要讓一點。

為什么？

看利率就知道。

10年期美債是 4.32%。

中國10年期國債是 1.76%。

固收部分，差距已經(jīng)很大。

權(quán)益部分也一樣。

美股長期年化大概 9%-10%。

人民幣資產(chǎn)想長期穩(wěn)定做到這個水平，很難。

這也是為什么美元保單仍然是港險主流。

不是美元三個字更高級。

是底層資產(chǎn)表現(xiàn)更強。

分紅實現(xiàn)率也能看出一些味道。

保誠官網(wǎng)按貨幣分別披露。

雋升歸原紅利里，人民幣保單實現(xiàn)率在 74%-77% 區(qū)間。

不算高。

但相對穩(wěn)定。

美元保單同期波動更大，能從 45%到85%。

這里我給一個明確判斷。

你要的是收益彈性，美元保單更適合。

你要的是計價穩(wěn)定，人民幣保單可以看。

但別一邊買人民幣保單，一邊要求美元保單的收益。

大多數(shù)保司做不到。

也不應(yīng)該做到。

永明不一樣：美元和人民幣收益幾乎貼在一起

講到這里，永明就很有意思了。

按照常識，人民幣資產(chǎn)回報低。

人民幣保單收益也應(yīng)該低一點。

但永明「萬年青·星河尊享2」不是這樣。

不管你選美元保單，還是人民幣保單。

計劃書拉出來，收益數(shù)字幾乎完全一樣。

同樣0歲女寶。5年交。年交10萬。

永明美元保單50年預期IRR是 6.50%。

人民幣保單50年預期IRR也是 6.50%。

50年預期總值，都是 10,315,067。

保證現(xiàn)金價值。復歸紅利。終期紅利。預期總回報。

倍數(shù)關(guān)系嚴絲合縫。

只有貨幣單位不同。

我每個月至少會拉10份港險計劃書做橫向?qū)Ρ取?/p>

這個設(shè)計，在香港保險市場里，確實少見。

甚至可以說，是獨一份。

但我看到這種表，第一反應(yīng)不是興奮。

而是要追問。

憑什么？

人民幣資產(chǎn)回報天然低于美元資產(chǎn)。

不同貨幣，收益本來就該不同。

友邦盈御3產(chǎn)品手冊里也明寫過類似意思。

不同貨幣，可能提供不同的保單回報。

這是正常邏輯。

永明卻做到了同收益。

這不是魔術(shù)。

也不是白送。

這里面一定有機制。

謎底在手冊里：人民幣保單更像報價單位

答案其實在永明產(chǎn)品手冊里。

第一層，是共同資金池。

永明采用全球化投資策略。

大部分資產(chǎn)投資在美國和亞太區(qū)。

長期目標資產(chǎn)組合是：

• 固定收入資產(chǎn)：25%-80%
• 非固定收入資產(chǎn)：20%-75%

同時，永明會把相近的長線保險產(chǎn)品投資回報匯聚起來。

再按照每個產(chǎn)品的目標資產(chǎn)組合分配。

說人話。

不管你買美元、港元，還是人民幣。

錢進的是同一個大池子。

大家分同一鍋飯。

這和很多保司不一樣。

很多保司更接近“保單貨幣跟著資產(chǎn)貨幣走”。

人民幣保單，更多投人民幣資產(chǎn)。

美元保單，更多投美元資產(chǎn)。

永明不是這個思路。

所謂人民幣保單，在永明這里更像一個報價單位。不是一個資產(chǎn)類別。

第二層，是固收對沖。

永明手冊里寫得也很清楚。

固定收入資產(chǎn)的貨幣，如果和相關(guān)保單貨幣不同，通常會用適當對沖工具，盡量降低外匯波動影響。

但非固定收入資產(chǎn)不一樣。

它可以投向不同保單貨幣的資產(chǎn)。

也就是股票、權(quán)益類資產(chǎn)，不完全對沖。

這點很關(guān)鍵。

永明母公司 Sun Life 是加拿大公司。

這種全球保險資管思路，并不奇怪。

固收部分對沖。權(quán)益部分保留彈性。

英國、加拿大的大型保險資管，都常見類似做法。

第三層，是利率平價和對沖carry。

這里稍微技術(shù)一點。

但不用怕。

抵補利率平價，英文叫 CIP。

簡單說，兩種貨幣利率不同，市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益率重新拉平。

現(xiàn)在中美利差是正的。

美債收益率高于中國國債收益率。

永明用美元資產(chǎn)，做人民幣對沖時，當前環(huán)境下能拿到一部分正carry。

數(shù)據(jù)很直觀。

1年期，美債 3.69%，中國國債 1.14%。

利差 2.55%。

USD→CNH對沖年化carry約 +2.3%。

3年期，美債 3.80%，中國國債 1.33%。

對沖carry約 +2.1%。

10年期，美債 4.32%，中國國債 1.76%。

對沖carry約 +2.3%。

這就解釋得通了。

永明沒變魔術(shù)。

它是在當前中美利差環(huán)境里做套利。

利差為正。對沖有收益。

這部分收益，剛好能補人民幣保單和美元保單之間的天然缺口。

機制是自洽的。

數(shù)學也漂亮。

但漂亮不代表沒有風險。

公平起見，咱們也說說它的坑。

鬼故事的后半段：套利也可能變成付費

永明這套機制，最核心的問題是長期。

儲蓄險是30年、50年的東西。

但跨境外匯對沖，不是你想鎖多久就鎖多久。

主流期限是 3個月。

10年以上的 cross-currency swap 市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數(shù)據(jù)顯示，保險公司的外匯衍生品，大部分也集中在 3個月以內(nèi)。

這意味著什么？

永明很難一次鎖住30年對沖成本。

更可能是滾動對沖。

3個月一次。到期再續(xù)。

現(xiàn)在中美利差為正。對沖賺錢。

以后不一定。

2010-2018年，中國10年期國債利率長期在 3%-4.7%。

美國10年期國債在 1.4%-3.2%。

那段時間，利差方向是反的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉(zhuǎn)過1次。

一旦利差反轉(zhuǎn)。

對沖賺錢，就會變成對沖付費。

這筆成本，總要有人承擔。

可能影響分紅。

也可能壓到人民幣保單的實現(xiàn)率上。

我最擔心的，不是永明現(xiàn)在做不到。

現(xiàn)在它能做到。

我擔心的是，未來環(huán)境變了以后，演示收益怎么兌現(xiàn)。

第二個風險，是權(quán)益部分。

永明的非固定收入資產(chǎn)占比 20%-75%。

這一塊不完全對沖。

底層如果主要是美股和亞太股票，人民幣保單持有人還是在吃外幣資產(chǎn)波動。

你以為買了人民幣保單，匯率風險沒了。

其實沒有。

權(quán)益那一塊，匯率風險一點都沒降。

不同匯率走勢下，實際收益差別很大。

人民幣升值，兌換回人民幣的收益會被壓。

人民幣貶值，收益會被抬高。

第三個風險，是披露方式。

永明分紅實現(xiàn)率披露里有一句話。

不同保單貨幣的產(chǎn)品，如果分紅實現(xiàn)率差別不顯著，可能歸類到同一產(chǎn)品系列內(nèi)。

這句話很重要。

合并披露的好處，是看起來簡潔。

問題是，不同貨幣之間的差異，數(shù)字上可能被平均掉。

保誠按貨幣披露，至少你能看到人民幣、美元的差別。

永明如果合并披露，你要多一層判斷。

我不說這是問題。

但這是后門。

未來如果貨幣表現(xiàn)差異明顯，永明也可能拆開披露。

現(xiàn)在沒有拆，不等于永遠沒有差異。

我的判斷很清楚。

買永明人民幣保單，不等于買人民幣資產(chǎn)。

更準確地說，是用人民幣的皮，買了美元資產(chǎn)的里。

這句話可能不好聽。

但對理解產(chǎn)品很關(guān)鍵。

如果你買它，是為了完全規(guī)避匯率風險。

我不建議這樣理解。

如果你買它，是看中永明整體產(chǎn)品力，又希望用人民幣計價。

那可以談。

這是兩回事。

寫在最后：永明能買，但購買動機要擺正

永明「萬年青·星河尊享2」是不是好產(chǎn)品？

我認為是。

它的產(chǎn)品力擺在那。

1%的保證收益，在現(xiàn)在的港險儲蓄市場里，是很硬的優(yōu)勢。

提領(lǐng)表現(xiàn)也不錯。

永明有160年歷史。

母公司 Sun Life 是加拿大公司。

投資風格偏穩(wěn)。

新產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率也基本能看到 100%+ 的表現(xiàn)。

這些都是它的加分項。

但我不建議你只因為“人民幣和美元同收益”就沖進去。

這個賣點很漂亮。

但背后不是人民幣資產(chǎn)真的變強了。

是共同資金池。固收對沖。當前中美利差。一起把演示收益撐起來。

現(xiàn)在能撐。

未來能不能一直撐，要看利差、匯率、對沖成本、權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。

這些都不是寫死的。

我的選擇會很明確。

如果你本來就接受美元資產(chǎn)。

也能接受長期持有。

永明可以放進備選池。

如果你特別怕匯率。

又以為人民幣保單能把匯率風險清零。

那我會勸你冷靜一點。

永明適合看懂機制的人。

不適合只看“同收益”三個字的人。

選產(chǎn)品不是選最好的，是選最適合的。

數(shù)據(jù)都給你擺出來了。

你要買的是收益。穩(wěn)定。幣種。還是心理安全感。

這幾個答案不一樣。

產(chǎn)品選擇也會不一樣。

大賀說點心里話

港險最怕只看一張計劃書。收益數(shù)字好看，不代表購買路徑就對。真要買，還是把幣種、回本、提領(lǐng)和渠道成本一起算清楚。