你好，我是大賀。

最近問**永明「萬年青·星河尊享2」**的人挺多。

尤其是那種典型中產(chǎn)家庭。

爸爸40歲。媽媽38歲。孩子8歲。手里有300萬人民幣閑錢。

想給孩子以后留學(xué)準(zhǔn)備一筆錢。也想做一點(diǎn)美元資產(chǎn)?？梢豢磪R率，又開始心里打鼓。

美元買高了怎么辦？

以后人民幣升值怎么辦？

要不要直接買人民幣保單？

這篇我就按家庭資產(chǎn)配置的角度講。永明這款產(chǎn)品有它的位置。但不是全部。

買了美元保單，最怕天天盯匯率

港險儲蓄險，絕大部分都是美元保單。

這個事情要先講清楚。

港險底層資產(chǎn)里，95%以上都是美元資產(chǎn)。美股。美債。境外另類資產(chǎn)。都在里面。

說白了，美元保單≈美元資產(chǎn)。

你買美元保單，本質(zhì)上是在家庭資產(chǎn)里放了一塊美元資產(chǎn)。

這幾年很多家庭糾結(jié)的點(diǎn)也在這里。

未來人民幣要是升值，我這張美元保單是不是虧了？

這個擔(dān)心不是憑空來的。

最近一年，人民幣升值約7個點(diǎn)。確實(shí)很猛。

2025年4月，受關(guān)稅擾動影響，匯率一度到7.43。到2026年3月，匯率降到6.91。一年累計下跌0.61。

你要是剛好在高點(diǎn)買美元。賬面上肯定難受。

不過我自己看港險，不會只盯一年匯率。

給孩子留的錢，得經(jīng)得起30年折騰。

港險的核心是長期復(fù)利。不是短線換匯。

我的判斷很明確。長期資金不用太慌。港險長期復(fù)利，大概率能cover掉匯率波動。

但這里有個前提。

這筆錢真的是長期錢。

不是兩三年要用的錢。不是家里應(yīng)急的錢。也不是買房首付預(yù)備金。

短期資金別碰這種產(chǎn)品。

咱不賭匯率，咱對沖匯率。

怎么對沖？市場給了兩個方案。

一個是貨幣轉(zhuǎn)換。先買美元。以后需要時換成人民幣、英鎊、港幣。

另一個是一開始就買人民幣保單。

聽起來都挺好。

但你細(xì)看條款，就會發(fā)現(xiàn)沒那么簡單。

貨幣轉(zhuǎn)換有用，但多數(shù)不是你以為的轉(zhuǎn)換

很多港險儲蓄險都說自己支持貨幣轉(zhuǎn)換。

比如孩子以后去英國留學(xué)。你現(xiàn)在買美元保單。未來可以轉(zhuǎn)英鎊。

這個場景是有價值的。

2026年，教育金規(guī)劃已經(jīng)是很多家庭買港險的第一需求。5年繳費(fèi)。15年后提取。用來配合孩子高中、大學(xué)、留學(xué)。這個邏輯很順。

問題是，貨幣轉(zhuǎn)換這四個字，每家保司玩法不一樣。

友邦環(huán)宇盈活的條款寫得很清楚。

從第2個保單年度完結(jié)后起。每個保單年度可以申請1次。窗口是每年度完結(jié)后起計30日內(nèi)。

功能本身沒問題。

但更關(guān)鍵的是，轉(zhuǎn)換之后到底還是不是原來的保單。

像友邦、宏利、安盛、萬通這些公司。申請貨幣轉(zhuǎn)換時，如果原產(chǎn)品停售。通常會換到當(dāng)時的新產(chǎn)品。之后按新產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)執(zhí)行。

萬通的條款也寫得很直白。

如果行使貨幣轉(zhuǎn)換時，公司不再提供原保險計劃，保單會轉(zhuǎn)換到當(dāng)時可提供的計劃。保障、權(quán)益、條款，都按新計劃來。

這就不是單純換幣種了。

大部分保司所謂“轉(zhuǎn)換”，說白了更像退保+重買。

你不只承擔(dān)匯率差。

你還承擔(dān)新舊產(chǎn)品收益差。產(chǎn)品停售之后，未來新計劃怎么定價，誰也說不準(zhǔn)。

目前市場上，真正能按原保單轉(zhuǎn)換的，主要是永明和保誠。

永明條款里寫到，貨幣轉(zhuǎn)換后，保證現(xiàn)金價值、非保證紅利、未來保費(fèi)，會按同年度新簽發(fā)的萬年青·星河尊享保險計劃II保單相同方式厘定。

保誠信守明天也類似。

它是多元貨幣計劃。涵蓋6種貨幣。轉(zhuǎn)換后仍保留在同一計劃內(nèi)。計劃特點(diǎn)和保單生效日期不變。

這類我會稱為“真轉(zhuǎn)換”。

它的好處很清楚。

保單本身不重置。不會因?yàn)楫a(chǎn)品停售，被迫換一個新收益結(jié)構(gòu)。

但我也要把話說直。

貨幣轉(zhuǎn)換不能完全規(guī)避匯率風(fēng)險。

它只是把匯率風(fēng)險推遲到轉(zhuǎn)換那一天。

未來你什么時候轉(zhuǎn)，就按那一天的匯率來。

你想靠這個功能徹底消滅匯率風(fēng)險，我不建議這么想。

這個功能更適合解決“未來用什么貨幣花錢”的問題。

不是用來預(yù)測人民幣升貶值。

直接買人民幣保單，收益代價要看清

那有人會說。

既然我怕匯率。那我直接買人民幣保單不就行了？

可以。

但通常要付出收益代價。

美元保單的收益，普遍高于人民幣保單。差1到1.5個百分點(diǎn)很常見。

背后原因也不復(fù)雜。

美元資產(chǎn)和人民幣資產(chǎn)的底層回報不一樣。

10年期美債是4.32%。中國10年期國債是1.76%。

固收收益差了一截。

權(quán)益端也類似。美股長期年化大約9%-10%。

美元保單仍然是港險主流。原因就在這里。

看計劃書會更直觀。

萬通富饒萬家。0歲女寶。5年交。每年10萬。

美元保單50年IRR達(dá)到6.50%。人民幣保單50年IRR是6.02%。

只差0.48個百分點(diǎn)。

但復(fù)利50年，累計差距接近200萬。

保誠信守明天也能看到差距。

人民幣保單前30年預(yù)期IRR低于美元保單。

第10年差1.5個百分點(diǎn)。第20年差1.06個百分點(diǎn)。第30年還差0.65個百分點(diǎn)。

要到50年后，兩邊才勉強(qiáng)都接近6.50%。

這里要注意一個細(xì)節(jié)。

保險公司披露分紅實(shí)現(xiàn)率時，很多會按貨幣分別披露。

保誠官網(wǎng)披露的雋升歸原紅利里，人民幣保單實(shí)現(xiàn)率穩(wěn)定在**74%-77%**區(qū)間。

不算高。

但相對也更穩(wěn)定一些。

美元保單波動會更大。人民幣保單可能更平。

我的態(tài)度很簡單。

如果你就是人民幣支出。也完全不想承擔(dān)美元匯率波動。人民幣保單可以選。

但你要接受收益上限變低。

不要一邊要人民幣計價穩(wěn)定。一邊又想拿美元資產(chǎn)收益。

這兩件事通常很難同時滿足。

資產(chǎn)配置的本質(zhì)是分散。

不是讓一個產(chǎn)品解決所有問題。

永明的特別之處：美元和人民幣演示收益一樣

講到這里，永明就有意思了。

按照正常邏輯，人民幣保單收益應(yīng)該低于美元保單。

但永明「萬年青·星河尊享2」不是這樣。

不管你選美元保單，還是人民幣保單。計劃書拉出來的收益數(shù)字，幾乎完全一樣。

同樣0歲女寶。5年交。年交10萬。

美元保單50年預(yù)期IRR是6.50%。預(yù)期總值是10,315,067。

人民幣保單50年預(yù)期IRR也是6.50%。預(yù)期總值也是10,315,067。

保證現(xiàn)金價值。非保證紅利。預(yù)期總回報。倍數(shù)關(guān)系都嚴(yán)絲合縫。

只有貨幣單位不同。

在整個香港保險市場，這個確實(shí)很少見。

永明像是把兩個問題都解決了。

貨幣轉(zhuǎn)換更接近真轉(zhuǎn)換。

人民幣保單演示收益又和美元保單一樣。

看起來很完美。

但我看到這里，反而會更謹(jǐn)慎。

人民幣資產(chǎn)回報天然低于美元資產(chǎn)。

不同貨幣的收益，本來就應(yīng)該不同。

永明憑什么做到不同貨幣同收益？

這是在講什么鬼故事嗎？

永明不是變魔術(shù)，而是在共同池子里做對沖

答案其實(shí)在永明自己的產(chǎn)品手冊里。

永明采用全球化投資策略。大部分資產(chǎn)投在美國和亞太區(qū)。

它的長期目標(biāo)資產(chǎn)組合是：

• 固定收入資產(chǎn)：25%-80%
• 非固定收入資產(chǎn)：20%-75%

手冊里還有一句很關(guān)鍵。

永明可能會把相近的長線保險產(chǎn)品投資回報匯聚起來。再按每個產(chǎn)品目標(biāo)資產(chǎn)組合分配。

說人話。

不同貨幣保單，可能進(jìn)的是同一個大池子。

大家分同一鍋飯。

這和很多保司不太一樣。

很多保司是美元保單主要投美元資產(chǎn)。人民幣保單主要投人民幣資產(chǎn)。

資產(chǎn)跟著貨幣走。

但在永明這里，所謂“人民幣保單”，更像是一個報價單位。不是一個純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)類別。

這點(diǎn)很重要。

買永明人民幣保單，不等于買人民幣資產(chǎn)。

它更像是用人民幣計價，背后仍然有大量美元資產(chǎn)和全球資產(chǎn)。

那人民幣保單怎么拿回人民幣？

永明的做法是，固定收入資產(chǎn)做外匯對沖。非固定收入資產(chǎn)不對沖。

債券部分做對沖。

股票部分不對沖。

這套做法在全球保險資管里很常見。英國、加拿大都這么做。永明母公司Sun Life就是加拿大公司。

真正關(guān)鍵的是利差。

現(xiàn)在美債收益率明顯高于中國國債。

1年期，美債3.69%，中國國債1.14%。利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%，中國國債1.33%。利差2.47%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%，中國國債1.76%。利差2.56%。對沖carry約**+2.3%**。

背后原理叫抵補(bǔ)利率平價，CIP。

不用講太學(xué)術(shù)。

你只要知道一點(diǎn)。

兩種貨幣利率不一樣時，遠(yuǎn)期匯率會把對沖后的收益率重新調(diào)整。

在當(dāng)下中美利差環(huán)境里，永明做美元資產(chǎn)對人民幣的對沖，反而可能拿到正carry。

也就是對沖不是成本。反而是收益。

這就能解釋，為什么它的人民幣保單演示收益能做得很漂亮。

我的判斷是：

永明沒變魔術(shù)。它是在當(dāng)前中美利差里做套利。

機(jī)制是自洽的。

數(shù)學(xué)也漂亮。

但長期買保險，不能只看今天的數(shù)學(xué)。

買永明前，三個問題一定要想明白

第一個問題。

這個利差能維持30年嗎？

保險是30年、50年的錢。

但跨境外匯對沖的主流期限是3個月。

10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數(shù)據(jù)顯示，保險公司的外匯衍生品絕大部分集中在3個月以內(nèi)。

也就是永明沒法一次鎖住30年的對沖。

它更像是每個季度滾動做。

現(xiàn)在利差是正的。對沖賺錢。

但過去15年里，中美利差方向至少翻轉(zhuǎn)過1次。

2010-2018年，中國10年期國債利率長期在3%-4.7%之間。美國在1.4%-3.2%。

那時候利差是反著的。

一旦中美利差反轉(zhuǎn)，對沖賺錢就會變成對沖付費(fèi)。

這筆成本誰承擔(dān)？

我認(rèn)為最可能受傷的，是人民幣保單的分紅實(shí)現(xiàn)率。

第二個問題。

股票部分的匯率風(fēng)險，真的沒了嗎？

沒有。

永明非固定收入資產(chǎn)占比是20%-75%。

這一塊不做外匯對沖。

股票賺了多少美元，就是多少美元。匯率波動依然會影響你。

短期可能被分紅平滑機(jī)制蓋住。

但30年維度看，匯率趨勢不會完全消失。

這張表能幫你理解。

人民幣穩(wěn)定時，美元資產(chǎn)收益看起來就是8%。

人民幣升值5%，折成人民幣后可能只剩2.6%。

人民幣升值10%，可能變成-2.8%。

人民幣貶值5%，反而可能到13.8%。

這不是說未來一定這樣。

它是在提醒你。

買永明人民幣保單，不能完全規(guī)避匯率風(fēng)險。

權(quán)益那一塊的匯率風(fēng)險，一點(diǎn)都沒降。

第三個問題。

分紅實(shí)現(xiàn)率披露夠不夠細(xì)？

永明披露說明里有一句話。

不同保單貨幣的產(chǎn)品，如果分紅實(shí)現(xiàn)率差別不顯著，可能被歸類到同一產(chǎn)品系列內(nèi)。

這句話要讀懂。

差別不顯著，就可以合并披露。

如果未來差別顯著，會不會拆開披露？

有可能。

但這也意味著，不同貨幣之間的差異，短期數(shù)字上可能被平均抹掉。

我不喜歡把這種東西理解成絕對承諾。

相比之下，有些產(chǎn)品手冊會直接寫。

each currency may provide different policy returns。

不同貨幣可能提供不同保單回報。

這反而更符合常識。

我對永明的看法很明確。

買永明人民幣保單≠買人民幣資產(chǎn)。

它是“用人民幣的皮，買了美元的里”。

這句話可能不好聽。

但對家庭資產(chǎn)配置很重要。

你要的是美元資產(chǎn)配置。永明可以考慮。

你要的是純?nèi)嗣駧诺筒▌淤Y產(chǎn)。永明人民幣保單不是這個東西。

寫在最后：永明能買，但別把它當(dāng)匯率保險箱

永明「萬年青·星河尊享2」本身并不差。

我甚至認(rèn)為，它在港險市場里有很清晰的位置。

1%的保證收益。提領(lǐng)表現(xiàn)。長期演示。都很能打。

永明綜合產(chǎn)品力也擺在那里。

160年歷史。加拿大母公司。投資風(fēng)格偏穩(wěn)。新產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率基本在100%+。

這些都是真優(yōu)勢。

但我不建議你沖著“完全規(guī)避匯率”去買它。

這不是它真正解決的問題。

它解決的是，給家庭長期資金提供一個穩(wěn)健的全球資產(chǎn)池。

它也給人民幣計價家庭，多了一種心理上更舒服的方案。

但底層資產(chǎn)邏輯沒變。

長期主義者看復(fù)利，不看匯率。

如果你是給孩子做教育金。時間有15年、20年。家里又確實(shí)需要一部分美元資產(chǎn)。永明可以放進(jìn)備選。

但比例別太滿。

300萬閑錢的家庭，我不會建議全部塞進(jìn)一張人民幣保單里。

人民幣現(xiàn)金流要留。美元資產(chǎn)要配。短期流動性也要留。

永明這款產(chǎn)品有它的位置，但不是全部。

你可以選它的產(chǎn)品力。不要迷信它能消滅匯率。

大賀說點(diǎn)心里話

港險真正難的，不是看哪張計劃書數(shù)字最高。是把產(chǎn)品放回你家的現(xiàn)金流里，看它該占多大比例。你要是拿不準(zhǔn)美元、人民幣、教育金怎么分，可以把情況發(fā)我，我?guī)湍阋黄鸩稹?/p>