你好，我是大賀。北大碩士，做港險第9年。

最近問**永明「星河尊享」**的朋友很多。問得最多的，不是回本。也不是提取。

而是一個很直接的問題。

人民幣保單的演示收益，為什么能和美元保單一模一樣？

這個點，確實很抓人。現在很多人買港險，最怕美元賺了，換回人民幣縮水。永明剛好打在這個焦慮上。

我對這款產品的態度很明確。

永明可以買。星河尊享也確實強。

但你不能把永明人民幣保單理解成“零匯率風險”。

這個判斷很重要。

它不是不行。它是要看懂機制再買。看懂機制才不會被帶偏。

永明「星河尊享」能買，但人民幣保單不是零匯率風險

永明這幾年在香港保險市場，確實有點特別。

它有幾張牌，很硬。

保證收益可達1%。這在港險儲蓄險里，是很強的保證底盤。

它還支持「真」貨幣轉換。不是把舊保單退掉，再重新買一張。

更抓眼球的是，美元保單和人民幣保單的演示收益一致。

這個組合放在一起，殺傷力很強。

很多人會自然理解成：

我買人民幣保單。收益跟美元一樣。還不用擔心匯率。

這個理解，我不認同。

買永明人民幣保單，不等于買了一張人民幣底層資產保單。

更不等于匯率風險消失了。

咱把這層窗戶紙捅破。永明強，強在結構設計。強在保司能力。強在當下宏觀環境給了它操作空間。

但它不是把美元資產的匯率波動變沒了。

這不是魔術，是數學。

永明的底盤確實硬，這點不用硬黑

我先把態度擺清楚。

我不是在否定永明。

恰恰相反，永明是我看港險時會認真研究的一家公司。

永明母公司是加拿大背景。整體底盤穩。歷史分紅實現率也常年在**100%+**附近。

這個成績，不是隨便一家保司都能拿出來的。

更關鍵的是，永明首創的1%保證收益。到現在看，依然是香港市場里很強的一張牌。

儲蓄險不是只看演示分紅。

我會很看重保證部分。

保證部分越高，產品底線越厚。客戶未來拿在手里的確定性，也更強。

永明在這點上，確實像個“異類”。

別人還在卷演示收益。它把保證收益抬到了很高的位置。

這也是我愿意說它“能買”的原因。

但能買，不代表所有賣點都可以照單全收。

尤其是人民幣保單收益追平美元這件事。

越反常，越要問一句。

錢從哪里來？

人民幣收益追平美元，靠的不是魔術

別家人民幣保單，通常比美元保單收益低。

到了永明這里，計劃書一拉。美元、港幣、人民幣，演示收益看起來嚴絲合縫。

事出反常必有妖。

這里的“妖”，不是貶義。是機制。

永明的產品長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。非固定收入資產占20%-75%。

也就是債券和股票都會有。比例還會隨市場變化。

更關鍵的是，永明不分幣種把保單資金放進同一個資金池。

這個池子里，絕大部分還是美元資產。

換句話說，永明人民幣保單更像一個“報價單位”。

它不等于底層全是人民幣資產。

底層邏輯就這么回事。

固收部分，也就是債券部分。永明會使用對沖工具，減少外匯波動影響。

權益部分，也就是股票部分。通常不做匯率對沖。

這就解釋了一半。

另一半，是當下的中美利差。

基于抵補利率平價，也就是CIP。當前美元換遠期人民幣，可以拿到約2%多的溢價。市場里也叫carry。

說白了。

美國利率高。中國利率低。

用美元資產做收益。再通過遠期工具換成人民幣。中間這段利差，剛好能補人民幣保單的收益缺口。

2025年10月末，美債10年期收益率約4.08%。中國10年期國債收益率約1.85%。中美10年期利差約2.23%。

這個背景很關鍵。

永明能把人民幣演示收益做得好看，不是憑空變出來的。

它吃的是當前“美息高、中息低”的環境紅利。

這個結構邏輯自洽。數學也漂亮。

但我必須說得重一點。

它漂亮，不代表它永遠穩。

三個風險，別等買完才想明白

如果你買永明人民幣保單，是看中保司、保證收益、真貨幣轉換。

我覺得可以認真看。

如果你買它，是為了“完美規避匯率風險”。

我不建議這樣理解。

這里有三件事，必須講透。

3個月合約，覆蓋幾十年保單

保險期限通常是30年、50年。

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

這兩個數字放在一起，就很別扭。

永明要做的是，用短期合約不斷滾動。每3個月重新對沖一次。一直滾到幾十年后。

現在中美利差是正的。對沖有收益。carry還能補貼人民幣保單。

可歷史不是一直這樣。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那段時間做類似對沖，就不是賺錢。是成本。

未來如果中美利差反轉。對沖從收益變成成本。

這筆成本不會憑空消失。

我更傾向于認為，它大概率會影響人民幣保單的分紅表現。

未必馬上體現。也未必每年都明顯。

但長期看，這個變量繞不過去。

2025年10月，中美利差已經較2024年同期收窄近50bp。套利空間在變薄。

2025年11月，1年期美元兌人民幣NDF掉期點數，也從年初約**-2400點收窄到約-1800點**。

這些不是噪音。

它們都在指向同一件事。

永明這套人民幣收益追平美元的機制，依賴宏觀環境。

宏觀環境變了，演示邏輯也會承壓。

股票部分并沒有完全鎖匯

很多人以為，買了人民幣保單，整個資產都不受美元兌人民幣影響。

這不對。

永明文件里講得很清楚。

固定收入資產的貨幣和保單貨幣不同，通常會用對沖工具。

但非固定收入資產，有更大的投資靈活性。

說白了，股票部分不做同樣的匯率對沖。

儲蓄險到了中后期，權益占比可能高達50%-75%。

這部分是很大一塊。

你以為自己買的是人民幣保單。

可里面相當一部分資產，依然跟美元資產表現、海外市場波動、匯率變化相關。

我會用一句話概括。

它是套了一層人民幣的皮，里面仍然有美元的骨。

這不是說它不好。

港險本來就有海外資產配置屬性。

但你不能把它當成純人民幣資產。

這點非常關鍵。

分紅實現率合并披露，會遮住幣種差異

還有一個點，我比較介意。

永明分紅實現率目前是不分幣種合并披露的。

這會讓普通客戶產生一種感覺。

美元也好。人民幣也好。實現率都差不多。

但官方文件里有一句話。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話很微妙。

現在差異不顯著，可以合并。

未來差異變大了，可能再拆開。

問題來了。

在沒有拆開之前，消費者很難看清某個幣種自己的真實表現。

尤其是人民幣保單。

當套利環境順的時候，大家看起來都好。

當環境變了，合并披露可能會把差異平均掉。

這點我有保留。

不是說永明一定會怎樣。

而是從信息透明度看，我更喜歡按幣種分開披露。

保誠在這方面，就顯得更實在。

放到同行里看，永明強在轉換，也強在結構

港險底層資產，95%以上通常還是美元資產。

美債、美股、海外投資，都是主力。

這也是港險的優勢。

但它天然帶來一個問題。

你拿人民幣生活。保單底層偏美元。匯率永遠是變量。

市場上很多保司，也知道客戶擔心這個。

友邦、宏利、安盛都有貨幣轉換功能。

但它們的轉換，本質更接近“退保+重買”。

你轉的時候，舊保單相當于結束。再按當時的新條件買新產品。

這中間有匯率。有新產品收益率。有重新核算。

聽起來靈活。實際沒那么輕。

在「真轉換」這件事上，永明和保誠確實領先。

它們是市場里少數能做到保單底子不變的公司。你只承擔轉換當天的匯率差。

這個優勢很實在。

我認可。

再看人民幣保單收益。

萬通富饒萬家，50年美元IRR 6.5%，人民幣IRR 6.02%。

保誠信守明天，前30年人民幣保單收益比美元低0.6%-1.5%。

這更符合常識。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

底層資產利息差距擺在那兒。

人民幣保單想跟美元保單賺一樣多，必須有額外機制補上。

永明補上了。

靠的是對沖和利差。

這就是它厲害的地方。

也是它需要被理解的地方。

我會這樣評價：

永明不是普通人民幣保單。它是用美元資產框架，做出人民幣展示效果。

懂這個，再決定買不買。

寫在最后：什么人適合永明「星河尊享」

我給一個很直接的判斷。

如果你看中的是永明的1%保證收益，看中加拿大背景，看中歷史分紅實現率，看中「真」貨幣轉換。

永明「星河尊享」值得重點看。

尤其是長期資金。

比如教育金、傳承金、長期家庭備用金。

你不急著用。也能接受分紅有波動。那它的綜合能力很強。

但如果你是沖著“人民幣保單完全沒有匯率風險”去的。

我不建議你這樣買。

這個預期是錯的。

未來宏觀環境反轉后，人民幣保單實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。

不一定立刻發生。

但這個方向要提前知道。

還有一種人，也要謹慎。

你特別保守。不能接受演示和實際分紅有差異。也不能接受中長期匯率變量。

那就別只盯著永明人民幣保單的演示數字。

你該優先看保證現金價值。看提取節奏。看自己能不能長期持有。

我的態度很簡單。

永明可以買。人民幣保單也可以買。

但別把它當成無風險套利。

更別把演示收益一致，理解成未來兌現一定一致。

買港險，本質是把一筆長期資金交給海外資管團隊打理。

看懂機制，才拿得住。

看不懂，只看表面數字，后面很容易焦慮。

大賀說點心里話

這類產品最怕的不是買貴一點，而是帶著錯誤預期買進去。你要是真準備配置永明，建議把幣種、繳費、提取和渠道成本一起算清楚，再做決定。