你好，我是大賀。北京大學碩士，做港險和離岸保險配置第9年。

最近有幾個客戶問我同一個問題。

宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II/III、友邦 Platinum Indexed Legacy 這些IUL，2025年派息看著都不錯。

可友邦有一筆只有 3.16%。

這產品是不是沒那么穩？

我覺得這個問題問得很好。

IUL最容易被講得太漂亮。什么“下有保底，上不封頂”。聽著很舒服。

但站在客戶角度想，我不喜歡只看漂亮月份。

我更想看它低的時候，到底怎么表現。

友邦這筆3.16%，反而是最該先看的數據

先看那筆不太好看的。

2025年4月到期的指數段，四家公司數據是這樣：

• 友邦 AIA：3.16%
• 宏利 Manulife：5.52%
• 全美 Transamerica：5.52%
• 永明 Sun Life：5.52%-6.62%

這里面最低的是友邦 Platinum Indexed Legacy。

2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。客戶實際計入也是 3.16%。

這個數字不好看。

尤其和后面那些 9%、10.70%、11.20% 放在一起。

差距很明顯。

但我反而建議你先看它。

因為這就是IUL真實的一面。

它不是每個月都拿滿封頂。

它也不是市場漲過一段，就一定把最高收益鎖給你。

IUL看的是具體指數段。

結算日卡在哪里，很關鍵。

這點必須講清楚。

不講這個，只講滿Cap，我會覺得不負責任。

我給高凈值客戶的建議是，別把IUL當成短期收益工具。

它不是拿來賭某一年行情的。

它更像一塊美元資產底倉。

你要的到底是什么？

如果你要每天盯著收益跳動。

IUL不適合。

如果你要的是市場下跌時不虧本金賬戶收益，市場上漲時盡量吃到一段收益。

它才有配置意義。

這事兒得分兩面看。

3.16%不是它的賣點。

但它恰恰說明，這個機制沒有亂來。

漲了多少，就按規則給多少。

沒有硬湊一個漂亮數字。

3.16%怎么來的，關鍵在點對點結算

IUL的收益計算，核心是 Point-to-Point。

中文叫點對點。

說白了，只看起點和終點。

中間漲過多少，不等于你能拿多少。

中間跌過多少，也不直接算進最終收益。

它像拍照。

起跑線拍一張。

終點線再拍一張。

兩張照片之間的差，就是這段指數漲幅。

2024年4月，美股受通脹數據反彈影響，經歷過一波回調。

標普500當時在 5000點附近 震蕩。

這就是起點。

2024年到2025年這段時間，美股中間其實漲得很猛。

不少月份如果提前結算，可能就觸及封頂。

但問題出在終點。

2025年4月，美股遭遇了一波“倒春寒”。

受地緣和關稅消息影響，市場回吐了全年積累的一部分漲幅。

結算日剛好卡在低位附近。

于是這筆錢沒有拿滿Cap。

友邦那段只拿到 3.16%。

宏利、全美是 5.52%。

永明是 5.52%-6.62%。

這組數據很有意思。

四家公司在同一個低谷段，表現高度接近。

AIA低一些。

其他幾家主要落在 5.5%-6.6%。

我會把它理解成一個好信號。

不是收益特別高的好。

而是規則透明的好。

各家公司都在按S&P 500真實表現執行合同。

沒有黑箱。

沒有臨時發揮。

也沒有為了好看，隨便多給你一截。

這點對保守型客戶很重要。

很多人擔心IUL的承諾落空。

我理解。

保險產品最怕聽起來很好，執行時變樣。

但從這組低谷數據看，至少這批指數段沒有出現亂算。

它就是按點對點走。

也按Floor和Cap走。

這里順手說清楚一個常見誤解。

很多宣傳會講“下有保底，上不封頂”。

我不太喜歡這個說法。

更準確的表達應該是：

下有0% Floor，上有Cap封頂。

比如友邦這款S&P 500賬戶Cap是 9.00%。

宏利是 9.30%。

全美是 11.20%。

永明不同賬戶不同。

乘數賬戶Cap Rate是 8.15%。

優選賬戶的實際封頂表現是 10.20%。

市場大漲時，你不是無限拿。

你拿到Cap附近。

市場下跌時，賬戶收益一般不會變成負數。

Floor是 0%。

這才是IUL真正的交換。

你放棄一部分極端上漲。

換取一部分下跌保護。

配置不是賭博，是拼圖。

IUL這一塊拼圖，拼的是“底線”。

不是拼暴利。

低谷之外，宏利和永明的數據確實漂亮

看完不漂亮的，再看漂亮的。

宏利 Signature IUL (II) 的S&P 500賬戶，封頂率是 9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

如果加選 115%績效乘數，這些月份實際收益是 10.70%。

這就很強了。

尤其放在美元資產里看。

一個賬戶能在多個成熟段給到接近 11% 的年化計入，我會認為很有競爭力。

宏利的特點，我會概括成穩。

不是最花哨。

但大廠風格明顯。

規則清晰。

數據也相對好理解。

對于不想研究太多賬戶玩法的客戶，宏利這種風格比較舒服。

不過你也要看清楚。

10.70% 是加選績效乘數后的數字。

不是所有情況下都天然等于這個數字。

2024年4月那段，指數漲 5.52%。

宏利加績效乘數后，實際是 6.35%。

它沒拿滿Cap。

這很正常。

因為指數本身沒有漲夠。

永明 SunBrilliance IUL 的玩法更多一點。

它有乘數賬戶。

也有優選賬戶。

乘數賬戶在2025年大部分月份，Cap Rate是 8.15%。

但通過乘數效應，實際派息率達到 9.78%。

這個設計很典型。

表面看Cap不算特別高。

實際結算能接近 10%。

我對永明的態度是，適合愿意理解賬戶結構的人。

它不是最簡單的那類。

但設計空間更大。

如果客戶只想要省心，我會講得更保守。

如果客戶能接受賬戶差異，永明可以認真比較。

這類產品不能只問“哪家收益最高”。

要問自己能不能理解它怎么給收益。

看不懂，就別因為一個數字沖進去。

永明優選和全美，更像進攻端選擇

永明還有一個優選賬戶 Optimum。

這個賬戶在絕大多數月份觸及封頂。

實際派息率為 10.20%。

從數據看，它比乘數賬戶更直接。

封頂率體現得更明顯。

永明的好處，是賬戶選擇多。

但選擇多，也意味著你不能偷懶。

乘數賬戶和優選賬戶，邏輯不一樣。

結算表現也不一樣。

我不會建議客戶只看最高那一列。

要看自己買的是哪個賬戶。

未來資金怎么分配。

保單長期成本怎么走。

全美 Genesis II/III 更偏進攻。

S&P 500賬戶封頂率是 11.20%。

2025年1月-2月段，5月-12月段，多個月實際派息鎖定在 11.20%。

這就是高Cap的威力。

牛市里，它把上漲轉化成派息的能力很強。

但我也要把話說重一點。

只追11.20%的客戶，我不建議直接上全美。

高封頂很好。

但IUL不是只看一個Cap。

還要看保單費用。

看長期維持。

看提款規劃。

看你的家庭資產里，已經有多少美股風險敞口。

站在客戶角度想，全美適合進攻型美元配置。

不適合完全保守的人拿來當“無風險替代品”。

這不是美元定存。

也不是保本理財。

它是帶壽險結構的指數型萬能壽險。

買錯預期，比買錯產品更麻煩。

承認3.16%之后，IUL還值得配嗎？

我的判斷很明確。

IUL值得配，但不適合所有人。

2025年大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這個成績很強。

尤其放在2026年5月10日這個時間點看。

過去一年多，全球利率環境已經變了。

2025年9月18日、10月29日，美聯儲連續兩次降息 25個基點。

聯邦基金利率目標區間降到 3.75%-4.00%。

這是2022年以來的新低。

降息周期里，固收類產品收益會慢慢往下走。

這時候，IUL這種有 9%-11%封頂空間 的美元保險工具，就會顯得稀缺。

不過稀缺不代表隨便買。

我給高凈值客戶的建議是，把IUL放在三個位置里看。

第一，它是美元資產的一部分。

不是人民幣資產的全部替代。

第二，它是長期資金工具。

短期要用的錢，不要放。

第三，它是風險控制工具。

不是收益炫技工具。

你如果想要一年賺很多，直接對標股票賬戶。

IUL會讓你不爽。

因為市場漲 20%，你可能只拿 9% 或 11.20%。

但市場跌 20%，它的 0% Floor 又會很有價值。

牛市能拿到接近Cap。

震蕩市還能拿 3.16%-6.62% 的正收益。

熊市至少有0%底線。

這才是它的配置邏輯。

還有一個現象也值得看。

2025年前三季度，新加坡新增單一家族辦公室超過 500家。

總數突破 2000家。

中國內地高凈值客戶占比約 35%。

很多人去新加坡，不只是為了開賬戶。

他們在重新搭資產結構。

離岸美元保險，就是家辦配置里常見的一塊底倉。

但底倉不是越貴越好。

也不是演示越高越好。

我會優先選機制清楚、賬戶清楚、長期費用能解釋明白的方案。

宏利適合偏穩的人。

永明適合愿意比較賬戶結構的人。

全美適合進攻型美元配置。

友邦適合要簡單規則的人。

如果你問我最不建議誰買。

我會說，兩類人別碰。

短期資金別碰。

完全不能接受收益波動的人，也別碰。

你看見3.16%就睡不著。

那說明你要的不是IUL。

你要的是確定利率產品。

但如果你能接受“拿不到全部上漲”，換一個“下跌時守住底線”。

IUL可以放進資產拼圖里。

不是主角。

但可以是很重要的一塊。

大賀說點心里話

IUL這類產品，買之前一定要把賬戶、Cap、Floor和長期費用講明白。別只盯著最高派息，也別被一筆低數據嚇退。你如果想知道自己適不適合配，我建議先把現有美元資產和用錢時間表梳理一遍。