你好，我是大賀。

最近問人民幣保單的人明顯多了。

這個(gè)變化不奇怪。2025年前三季度，香港保險(xiǎn)新單保費(fèi)已經(jīng)到2645億港幣。內(nèi)地客戶去香港配置保險(xiǎn)的熱度，還在往上走。

今天不繞彎子。

我們就聊幾款大家常問的人民幣保單。國壽「傲瓏盛世」。永明「星河尊享2」。安盛「盛利2」。太保「世代鑫享」。還有一些同類產(chǎn)品。

結(jié)論先放這兒，你先拿走。

五類需求，對應(yīng)五種人民幣保單選擇

如果你不想看太多細(xì)節(jié)，我會這樣分。

穩(wěn)健型家庭。優(yōu)先看國壽傲瓏盛世。

它的優(yōu)勢不在短期數(shù)字最漂亮。它的優(yōu)勢是國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對高。傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

這類產(chǎn)品我會給特別保守的家庭看。尤其是本來就不想折騰匯率的人。

想要人民幣和美元收益盡量一致。看永明星河尊享2。

永明星河尊享2的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)很硬。它是市場上少見的人民幣IRR和美元IRR差值為0的產(chǎn)品。

這件事很重要。

別聽顧問吹，自己看IRR差值。

你買人民幣保單，本質(zhì)上會多一層匯率對沖安排。對沖不是免費(fèi)的。差值越小，說明這層成本越低。

在這個(gè)維度上，永明就是獨(dú)一檔。

看重長期提領(lǐng)。可以重點(diǎn)看永明星河2和安盛盛利2。

這兩類產(chǎn)品的復(fù)歸紅利占比高。做長期提領(lǐng)時(shí)，會更好看。

尤其是5106這類提領(lǐng)節(jié)奏。前期拿錢。后面賬戶還要繼續(xù)增長。這個(gè)時(shí)候不能只看總演示收益。

我會更關(guān)心它的“鎖定部分”夠不夠厚。

看重保證收益，不接受太多波動。看太保世代鑫享。

太保世代鑫享的保證IRR約1.9%。這個(gè)數(shù)字在全港很少見。

我對這款的判斷很明確。

如果你特別看重保證收益。又不想把未來收益全部押在分紅上。太保世代鑫享值得認(rèn)真看。

它不是演示最高的那類。但保證部分很強(qiáng)。

還想兼顧養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)。看國壽和太保。

國壽和太保都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可以享床位折扣。

這個(gè)點(diǎn)不是每個(gè)人都需要。

但如果你已經(jīng)在規(guī)劃父母養(yǎng)老。或者自己未來養(yǎng)老。這個(gè)服務(wù)就不是錦上添花。它可能是配置理由之一。

這些推薦，不是拍腦袋選出來的

人民幣保單這幾年很熱。

熱度一上來，市場上就會出現(xiàn)一個(gè)問題。大家都盯著演示收益看。

數(shù)據(jù)不會騙人，但解讀會。

我看人民幣保單，一般不只看一個(gè)IRR。我會拆成三件事。

第一，看匯率對沖成本。第二，看保證收益和復(fù)歸紅利占比。第三，看過往分紅實(shí)現(xiàn)率。

這三件事放在一起，才比較接近真實(shí)答案。

我不建議只拿一張計(jì)劃書做決定。

計(jì)劃書很漂亮。但計(jì)劃書不是承諾書。

人民幣保單還多了一個(gè)變量。就是美元資產(chǎn)、人民幣結(jié)算、匯率對沖之間的關(guān)系。

這個(gè)變量不看清楚，后面很容易誤判。

匯率對沖成本，直接看IRR差值

人民幣保單最容易被忽略的點(diǎn)，就是對沖成本。

說人話就是。

同一款產(chǎn)品，美元版本一個(gè)收益。人民幣版本一個(gè)收益。兩者差多少，就能看出保司處理匯率成本的能力。

這里有一組30年IRR數(shù)據(jù)。

永明星河尊享2，人民幣IRR6.31%。美元IRR6.31%。差值0%。

周大福人壽，人民幣IRR6.25%。美元IRR6.31%。差值0.06%。

安盛盛利2，人民幣IRR6.32%。美元IRR6.50%。差值0.18%。

友邦，人民幣IRR5.81%。美元IRR6.10%。差值0.29%。

富衛(wèi)香港，人民幣IRR5.78%。美元IRR6.18%。差值0.40%。

國壽傲瓏盛世，人民幣IRR5.99%。美元IRR6.50%。差值0.51%。

宏利香港，人民幣IRR5.99%。美元IRR6.50%。差值0.51%。

保誠香港，人民幣IRR5.85%。美元IRR6.50%。差值0.65%。

這組數(shù)據(jù)里，我的態(tài)度很直接。

只看匯率對沖成本，永明最強(qiáng)。

美元和人民幣收益完全一致。這個(gè)優(yōu)勢很清楚。

安盛也不錯(cuò)。差值0.18%。屬于可控范圍。

保誠的差值到0.65%。我會謹(jǐn)慎一點(diǎn)。不是不能買。是你要知道成本在這里。

還有一種情況也要注意。

有些計(jì)劃書數(shù)字看著一樣。對外只公布一個(gè)綜合實(shí)現(xiàn)率。內(nèi)部結(jié)算可能更復(fù)雜。

美元保單客戶和人民幣保單客戶之間，可能存在成本分?jǐn)偂?/p>

這件事不會寫在銷售話術(shù)里。但你要自己多問一句。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，決定長期兌現(xiàn)感

再看第二個(gè)指標(biāo)。復(fù)歸紅利。

很多人聽到分紅就覺得都是浮動的。其實(shí)分紅里面也有層次。

復(fù)歸紅利派發(fā)后，會鎖進(jìn)保額。通常不再回撤。

它占比越高，保單抗跌性越強(qiáng)。波動也會小一點(diǎn)。長期復(fù)利更穩(wěn)。

這組數(shù)據(jù)也很有參考價(jià)值。

太保世代悅享2，第20年復(fù)歸紅利占非保證紅利比例35%。

永明星河傳承2，復(fù)歸紅利占比28%。

富衛(wèi)盈聚天下，復(fù)歸紅利占比27%。

保誠，復(fù)歸紅利占比24%。

國壽傲瓏盛世，復(fù)歸紅利占比13%。

這里我會分開看。

如果你重視長期提領(lǐng)和賬戶穩(wěn)定增長。太保、永明、富衛(wèi)這類復(fù)歸紅利占比高的產(chǎn)品，更有優(yōu)勢。

如果你是看國壽傲瓏盛世，就不要只盯復(fù)歸紅利占比。它的邏輯不在這里。它更偏國資穩(wěn)健和分紅兌現(xiàn)穩(wěn)定性。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

國壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，連續(xù)多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，約90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，約85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，約85%-95%。

保誠分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率在80%左右。

這里我會把話說重一點(diǎn)。

實(shí)現(xiàn)率低的產(chǎn)品，不要只看演示IRR。

演示IRR只是計(jì)劃書上的未來。實(shí)現(xiàn)率才是歷史兌現(xiàn)能力。

歷史表現(xiàn)不代表未來。但歷史表現(xiàn)太弱，也不能假裝沒看見。

中資和外資，賺錢邏輯并不一樣

很多人問我。

同樣是人民幣保單。中資和外資到底怎么選？

我會說，先看你相信哪種底層邏輯。

人民幣保單高收益的底氣，中資和外資完全不同。

外資的邏輯，是全球配置加匯率對沖。

以安盛為例。它的投資策略寫得很清楚。主要投資于以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。也會利用衍生工具對沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

增長資產(chǎn)部分，會投向環(huán)球市場。也相對注重亞太地區(qū)，日本除外，以及已發(fā)展市場。

這個(gè)邏輯不難理解。

美元債收益不錯(cuò)。全球股票和另類資產(chǎn)也有機(jī)會。保司再用衍生品去處理匯率問題。

但對沖不是免費(fèi)的。

美元資產(chǎn)賺5%，對沖后可能變成4.5%。這也是人民幣保單前期收益經(jīng)常比美元保單略低的原因。

外資的強(qiáng)項(xiàng)，是全球投資經(jīng)驗(yàn)成熟。工具用得多。組合管理也比較市場化。

我認(rèn)可這個(gè)能力。

但它不是沒有成本。

中資的邏輯不一樣。

中資投資第一原則，通常是求穩(wěn)。它不會像外資那樣，把很多收益空間放在匯率和全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。

國壽海外分紅產(chǎn)品的目標(biāo)資產(chǎn)配置也能看出來。

債券及其他固定收入資產(chǎn)，占25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資，占10%-75%。

中資的優(yōu)勢，是能接觸一些別人不容易拿到的人民幣資產(chǎn)。

比如2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。中國人壽海外公司參與全部四個(gè)幣種認(rèn)購。合計(jì)約24億等值港元。也是中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購方。

再看更長期的項(xiàng)目。

截至2023年末，中國人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。中國人壽為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)保額超470億元。

我的判斷是。

要穩(wěn)健和國資屬性，看國壽、太保。

要全球配置和對沖效率，看永明、安盛。

這不是誰一定壓倒誰。而是底層打法不同。

最大的誤解：人民幣保單不是純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)

這點(diǎn)必須講清楚。

香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

很多人以為，買人民幣保單，就是保司拿人民幣去投人民幣資產(chǎn)。

這個(gè)理解不對。

香港人民幣保單，底層大多還是美元資產(chǎn)在運(yùn)作。只是最后用離岸人民幣兌付給你。

這不是我個(gè)人猜測。它背后有三個(gè)約束。

第一個(gè)是資產(chǎn)收益約束。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點(diǎn)心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

如果一張長期分紅保單演示到較高IRR。只靠這些人民幣資產(chǎn)，很難支撐。

第二個(gè)是資產(chǎn)供給約束。

離岸人民幣債券，也就是點(diǎn)心債，截至2024年末存續(xù)規(guī)模約1.26萬億元人民幣。

規(guī)模不小。但對大型分紅險(xiǎn)來說，仍然不夠。

險(xiǎn)資需要長久期。高評級。高流動性。還要能匹配幾十年的負(fù)債。

全球符合險(xiǎn)資條件的資產(chǎn)中，超過**90%**以美元計(jì)價(jià)。

第三個(gè)是監(jiān)管約束。

香港保監(jiān)局GN16分紅險(xiǎn)披露指引要求，分紅險(xiǎn)執(zhí)行全球化多元資產(chǎn)配置。不允許集中于單一幣種或單一市場。

說人話就是。

人民幣保費(fèi)進(jìn)來。兌換成美元或港元。進(jìn)入全球資產(chǎn)市場。保司做匯率對沖。未來再用人民幣結(jié)算。

這是結(jié)構(gòu)性事實(shí)。

我不反對買人民幣保單。

相反，對很多內(nèi)地家庭來說，人民幣保單很實(shí)用。不用頻繁換匯。領(lǐng)取也更順手。家庭現(xiàn)金流管理更簡單。

但你不能把它理解成“純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)”。

這個(gè)理解一錯(cuò)，后面全都容易看偏。

寫在最后：別只看演示收益

人民幣保單怎么選，我給一個(gè)更直接的版本。

想穩(wěn)健。國壽傲瓏盛世。想對沖成本低。永明星河尊享2。想長期提領(lǐng)。永明和安盛。想保證收益厚。太保世代鑫享。想兼顧養(yǎng)老社區(qū)。國壽和太保。

但這里有幾個(gè)提醒。

分紅實(shí)現(xiàn)率屬于非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

跨境保單也涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前要看清楚條款。不要只看一張演示表。

產(chǎn)品選擇也要回到你的錢。

這筆錢能放多久。中途要不要取。能不能接受波動。未來要人民幣還是美元。有沒有養(yǎng)老社區(qū)需求。

這些問題比“哪款最高”更重要。

我自己的偏好很明確。

短期周轉(zhuǎn)的錢，別放。只看最高演示的人，先停一下。長期不動的錢，再談人民幣保單。

大賀說點(diǎn)心里話

人民幣保單不是不能買。關(guān)鍵是別只盯演示收益，也別忽略渠道和方案差異。真要配置，先把產(chǎn)品邏輯和怎么買這件事一起看清楚。