精算師視角 · 第37期 | 數(shù)據(jù)基準(zhǔn)日：2025年7月

一、先看市場(chǎng)底色：為什么香港保險(xiǎn)能給出更高的預(yù)期收益？

在分析具體產(chǎn)品之前，必須先理解香港保險(xiǎn)市場(chǎng)的底層邏輯。根據(jù)香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年香港保險(xiǎn)滲透率（保費(fèi)/GDP）達(dá)19.8%，排名全球第三，僅次于開曼群島和香港本地（香港自身作為國(guó)際金融中心，保險(xiǎn)深度長(zhǎng)期位居全球前列）。這個(gè)數(shù)字是內(nèi)地（4.5%）的4.4倍。市場(chǎng)越成熟，競(jìng)爭(zhēng)越充分，產(chǎn)品定價(jià)就越趨于合理，消費(fèi)者的長(zhǎng)期利益越有保障。

圖1：香港保險(xiǎn)滲透率全球排名，數(shù)據(jù)來(lái)源：香港保監(jiān)局，2024年報(bào)

更關(guān)鍵的是資產(chǎn)配置的維度差異。內(nèi)地保險(xiǎn)資金超過(guò)70%配置在債券等固收資產(chǎn)，權(quán)益類占比嚴(yán)格受限，這決定了內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的預(yù)定利率天花板。而香港保險(xiǎn)公司可以將資金投向全球100多個(gè)國(guó)家的股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)、私募股權(quán)等多元資產(chǎn)。以保誠(chéng)為例，其「雋富多元貨幣計(jì)劃」的資產(chǎn)組合中，固收類占比約30%-60%，權(quán)益類占比約40%-70%，且會(huì)隨市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整。這種全球多資產(chǎn)配置，在長(zhǎng)期維度上提供了更高的收益潛力，同時(shí)也通過(guò)分散化降低了單一市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

核心結(jié)論：香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的預(yù)期收益不是憑空畫餅，而是基于全球多元資產(chǎn)配置的客觀結(jié)果。內(nèi)地產(chǎn)品受限于投資渠道，長(zhǎng)期IRR天花板約3.0%-3.5%，而香港優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品長(zhǎng)期IRR可達(dá)5.0%-6.5%，這個(gè)差異的根源在于投資框架的不同。

二、保誠(chéng)「雋富」vs 全市場(chǎng)10款主流產(chǎn)品：收益硬碰硬

我們選取了2025年在售的10款香港主流儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，統(tǒng)一測(cè)算維度：30歲男性，年繳10萬(wàn)美元，繳費(fèi)5年，總保費(fèi)50萬(wàn)美元，以第20年、第25年、第30年的總現(xiàn)金價(jià)值（保證+非保證）及對(duì)應(yīng)IRR為對(duì)比基準(zhǔn)。數(shù)據(jù)均來(lái)自各公司2025年最新產(chǎn)品手冊(cè)與分紅演示文件，假設(shè)分紅實(shí)現(xiàn)率為100%。

圖2：10款主流香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)收益對(duì)比，紅色標(biāo)記為保誠(chéng)「雋富」數(shù)據(jù)

產(chǎn)品名稱	第10年現(xiàn)金價(jià)值(萬(wàn)美元)	第20年現(xiàn)金價(jià)值(萬(wàn)美元)	第20年IRR	第30年現(xiàn)金價(jià)值(萬(wàn)美元)	第30年IRR
保誠(chéng)·雋富多元貨幣	57.2	131.6	5.32%	278.4	6.08%
友邦·盈御多元3	54.8	125.3	5.01%	263.7	5.82%
宏利·環(huán)球貨幣	52.1	119.4	4.72%	253.2	5.61%
安盛·摯匯儲(chǔ)蓄	53.5	122.8	4.91%	258.6	5.73%
萬(wàn)通·富饒傳承3	56.1	128.9	5.18%	272.1	5.96%
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