你好，我是大賀。

今天聊一個很多家庭都會問的問題。

香港保險VS內地保險。尤其是分紅型儲蓄險。為什么港險長期預期回報常見在5%-6.5%年復利。內地同類產品的預定利率，卻已經降到3.5%甚至更低。

這事兒其實特別簡單。

別先看宣傳頁。先問一個問題。

錢從哪里賺出來？

保險也好。存單也好。基金也好。股票也好。收益不會憑空出現。它一定來自資產端。

今天我就按投保人的視角講。少講術語。多講常識。

利率從3.6%降到1.6%，儲蓄險為什么越來越不香

這幾年，很多人有一個很明顯的感受。

以前買儲蓄險，還能看到比較舒服的預定利率。現在再去看，數字低了很多。產品也越來越謹慎。

背后有個大環境。

內地十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，一路降到2025年的1.6%左右。

這不是一個小變化。

保險公司拿到客戶保費后，不是放在保險柜里。它要去投資。債券、存款、基礎設施債權、股票、基金，都是資產端的一部分。

當市場無風險利率往下走。保險公司能穩穩拿到的底層收益，也會往下走。

內地同類儲蓄險的預定利率，已經降到3.5%甚至更低。這不是某家公司保守。是整個資產環境變了。

再看香港分紅型儲蓄險。長期預期回報通常在5%-6.5%年復利。

很多朋友看到這里會疑惑。

憑什么？

是不是港險公司更會賺錢？

也不能這么簡單理解。

說人話就是。兩邊不是在同一個規則里玩。產品結構不同。投資比例不同。投資市場也不同。

收益差異，不是銷售話術帶來的。是底層設計帶來的。

快回本很舒服，但它會壓縮投資空間

很多人買內地儲蓄險，第一反應是看回本。

第幾年現金價值超過已交保費？

第6年能不能回本？

第8年能不能回本？

這個需求很正常。尤其是家庭錢不寬裕的時候。大家都怕被鎖太久。

內地儲蓄型保險的現金價值，通常在繳費期結束后快速攀升。不少產品在第5-8年就能回本。

這對客戶很友好。

但你要想想另一邊。

客戶隨時能不虧本退出。保險公司就不能把太多錢投到長期資產里。它要準備流動性。要防退保。要防客戶集中拿錢。

產品端越靈活。資產端越保守。

這句話很關鍵。

香港分紅型儲蓄險正好反過來。

只看保證部分現金價值，回本周期通常在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這個地方我說得直接一點。

短期錢別碰港險分紅儲蓄。

它不是為短期周轉設計的。

港險犧牲的是前期流動性。換來的是長期投資空間。保險公司可以配置長期基礎設施債權。期限可能是10-30年。也可以配置私募股權。鎖定期常見5-10年。還有長期不動產投資、長期國債組合。

這些東西有個共同點。

短期不好賣。長期回報更有空間。

咱舉個例子你就懂了。

同樣是30歲女性。5年交。每年10萬。

香港儲蓄壽險案例里，預期7年返本，IRR 6.55%。但保證部分要到第19年才回本。

內地儲蓄壽險案例里，預期6年返本，IRR 2.98%。保證部分第8年回本。

你看。一個回本更快。一個長期預期更高。

這不是誰欺負誰。是取舍。

2022年標普500下跌19.4%。這種波動，資本市場經常有。

資金期限短，保險公司可能被迫賣資產。低點賣掉。浮虧就變成實虧。

資金期限夠長，就能等。甚至能在低點補倉。高點兌現一部分。放進分紅儲備。

時間，是熨平波動最有效的工具。

我的判斷也很明確。

想要5-8年內隨時能拿回本金，就別用港險分紅險做主力。

能放15年以上的錢，才有資格談港險的長期收益。

實際權益倉只有12%-13%，長期收益自然受限

產品結構解決的是資金能鎖多久。

監管和投資規則，解決的是錢能投什么。投多少。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

內地保險資金投權益類資產，有分檔上限。

償付能力低于100%，不超過10%。

100%-150%，不超過20%。

150%-250%，不超過30%。

250%-350%，不超過40%。

超過350%，不超過50%。

看起來最高能到50%。但現實里，不是每家公司都會用滿。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例，只有12%-13%左右。

也就是說，內地超過**85%**的保險資金，還是在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃這些固定收益資產里。

這不是壞事。

它穩。安全墊厚。符合內地儲蓄險高保證、快回本的定位。

但代價也清楚。

長期回報空間會被壓住。

香港這邊的規則不一樣。

香港保監局用風險為本資本制度，也就是RBC，來管理保險公司投資。它不設類似內地那種硬性比例上限。

投高風險資產，要有更多資本金支撐。不是隨便亂投。但它給保險公司留下了更大的配置空間。

香港頭部保險公司分紅產品資產池里，權益類資產戰略配置比例，普遍在**50%-75%**區間。

保誠直接股本與集體投資，含基金，占比約42%。加上其他另類資產后，權益相關比例會更高。

這里別被“權益”兩個字嚇到。

權益不是只買某只股票。它可以是股票。基金。私募股權。另類資產。長期股權類項目。

真正要看的，是長期回報差異。

標普500指數過去20年年化回報率約10%。含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

一個組合里，權益資產占50%-75%。另一個組合里，股票和基金實際只有12%-13%。

長期結果很難一樣。

這就是數學。

我不會把港險的高預期收益理解成“保司更神”。我更愿意把它理解成資產配置的結果。

權益比例高。長期收益天花板更高。波動也更大。

港險能承受這個波動，靠的是前面說的長鎖定。資金不急著走。資產端才敢拿時間換收益。

內地儲蓄險不這么做，也有它的原因。

客戶要確定性。監管要穩。產品要快回本。那資產端就必須克制。

你要高保證、快回本，就別期待太高長期收益。

你要更高長期收益，就要接受低保證、長鎖定和非保證分紅。

這個取舍，繞不過去。

錢主要困在境內，錯過的是全球市場輪動

還有一個差異，很多人容易忽略。

投資范圍。

內地保險資金境外投資余額，合計不得高于上季末總資產的15%。這是原保監會2014年發布、目前仍有效的保險資金運用比例監管規定。

現實里，大多數內地保險公司的實際境外投資比例，還遠低于這個15%的上限。

原因很多。QDII額度。外匯管理。跨境投資成本。操作復雜度。

這就意味著，絕大部分保險資金，還是要在境內市場找資產。

當國內利率下行時，壓力就來了。

前面說過。十年期國債收益率從2018年的3.6%左右，降到2025年的1.6%左右。

能投的穩健資產收益低了。保險公司還要兌現既有保單的保證責任。新產品自然會更保守。

香港保險公司不同。

香港是國際金融中心。資本自由流動。沒有外匯管制。跨境投資基礎設施成熟。

香港保險公司可以在全球范圍內配置資產。

這句話聽起來很宏觀。放到數據里就很直觀。

2024年，全球主要市場表現很分化。

納斯達克漲33.56%。

標普500漲25.18%。

日經225漲19.85%。

印度Sensex漲8.83%。

滬深300漲14.68%。

到了2025年，納斯達克全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

你會發現。不同市場的節奏不一樣。

美國科技股有自己的周期。日本制造業有自己的周期。印度消費增長有自己的周期。歐洲高股息資產也有自己的周期。

全球配置的價值，不是押中一個市場。

它的價值是，多個市場輪動時，保險公司有機會參與。

投資范圍被限定在單一市場。這個市場的周期，就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益上限。

這句話有點扎心。但很真實。

當然，全球配置不是穩賺。

美元資產會波動。股市會回撤。匯率也會影響體驗。2025年4月，關稅摩擦引發美股單日大跌超過5%。這種事情不會消失。

但全球分散有一個好處。

它不把全部希望壓在一個市場上。

美國不行時，別的區域可能還在上行。債券承壓時，股權資產可能貢獻收益。公開市場波動時，另類資產可能更平滑。

這也是港險分紅能做長期預期的一個底層條件。

我的立場很清楚。

只想拿人民幣確定收益的人，內地儲蓄險更順手。

已經有人民幣資產，又想做長期美元資產和全球配置的人，港險更值得看。

別反過來用。

拿短錢買港險。拿高流動性需求去買長鎖定產品。那就是自己和自己較勁。

港險5%-6.5%的預期回報，靠什么在波動里穩住

說到這里，很多朋友會問一個更關鍵的問題。

港險投權益多。投全球多。市場又波動。

那它憑什么分紅看起來還比較穩？

這個問題問得對。

答案不是“每年都賺得差不多”。

答案是兩個東西。

資管能力。分紅儲備。

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。

到2026年5月10日這個時間點看，2025年友邦、安盛等公司公布的分紅實現率，依然比較穩。友邦部分主力產品在**92%-103%區間。安盛部分主力產品在95%-101%**區間。

這能回答一部分疑慮。

2025年全球股市也不是一路平穩。4月還出現過明顯震蕩。但港險主流公司的分紅實現率，沒有出現大幅下滑。

靠什么？

先說資管能力。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元。這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產規模，也達到數千億美元量級。

規模不是只用來做品牌的。

規模帶來更低交易成本。更廣資產準入。更深研究覆蓋。更強風險管控。

很多長期基礎設施項目。頂級私募基金。大型不動產項目。普通機構根本進不去。門檻太高。資金量太小。研究能力也不夠。

再說分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫Smoothing Mechanism。

別被名詞嚇到。

說人話就是水庫。

豐年蓄水。歉年放水。

投資收益特別好的年份，保險公司不會把超額收益一次性全分掉。它會留一部分進分紅特別儲備金。

市場差的年份，實際收益低于預期。保險公司可以從儲備里拿錢出來。補貼當年的分紅派發。

客戶看到的分紅曲線，就不會像股票凈值那樣每天跳。

這不是魔法。

這是把波動放在保險公司內部消化一部分。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備。分紅會大起大落。

只有儲備，沒有資管。水庫遲早會干。

我對港險分紅的看法是。

分紅實現率要看。但不能只看一年。

看長期區間。看主力產品。看公司資產池。看過往儲備和派發習慣。

別只盯一張演示表。

演示收益是預期。不是保證。

這句話必須記住。

寫在最后：買保險前，先問收益從哪里來

香港保險和內地保險，不是簡單誰更好。

它們面對的是不同需求。

內地保險產品，以高保證、快回本為設計特征。它適合重視確定性的人。也適合對資金靈活性要求更高的家庭。

香港保險產品，以低保證、高非保證、長鎖定為設計特征。它適合長期資金。適合能接受非保證分紅的人。也適合想做全球資產配置的人。

這兩類產品的差異，不是先進和落后。

是監管制度、市場環境、客戶偏好共同塑造出來的。

我給你一個更實用的判斷。

5-8年可能要用的錢，優先看內地儲蓄險或其他流動性工具。

15年以上不用的錢，可以認真研究港險分紅儲蓄。

不能接受非保證收益的人，不要被5%-6.5%的預期數字打動。

買保險前，先問清楚收益從哪里來。

是保證利率給你的。還是長期資產配置給你的。是人民幣境內資產給你的。還是全球多資產組合給你的。

把這個問題想明白。很多選擇就不糾結了。

大賀說點心里話

港險不是每個人都適合。更不是看到預期收益就沖。你要先把資金期限、幣種需求、家庭現金流算清楚，再決定怎么買更省心。