你好，我是大賀。

今天聊永明「萬年青·星河尊享2」。

這款產品最近被問得很多。核心問題就一個。

買美元保單，怕人民幣升值。買人民幣保單，又怕收益低。永明看起來把兩個問題都解決了。

它的人民幣保單和美元保單，演示收益幾乎一模一樣。

這個設計很漂亮。但我不建議你只按這個表面數字下決定。

咱從底層資產講起。條款里藏著真相。

買了美元保單后，匯率確實會讓人心跳

很多家庭買港險，本質上是在配置美元資產。

港險底層資產里，95%以上都是美元資產。美股。美債。境外另類資產。美元保單，基本可以理解成美元資產。

問題也就來了。

未來人民幣升值了。美元保單折回人民幣，會不會吃虧？

這個擔心不空。

最近一年，人民幣升值大概7個點。2025年4月，受關稅擾動影響，匯率一度到7.43。到2026年3月，匯率降到6.91。一年累計下跌0.61。

這不是小波動。

不過我對這件事沒有那么恐慌。

港險不是一年兩年的東西。它看的是長期復利。長期復利大概率能覆蓋一部分匯率波動。

但注意。我說的是“不用太慌”。不是“完全不用管”。

如果你的錢未來就是要換回人民幣用。比如孩子在國內讀書。比如養老支出在國內。匯率就一定要算進去。

短期要用的錢，別拿來買長期美元保單。這點我很明確。

貨幣轉換聽著好，但多數不是你想的轉換

很多保司給了一個功能。叫貨幣轉換。

買美元保單。以后覺得人民幣強了。再申請轉成人民幣保單。

聽上去很順。

但這里面有個關鍵區別。有些是真轉換。有些更像重新買一張。

像友邦、宏利、安盛、萬通這些保司。申請貨幣轉換時，如果原產品停售。保單會換到當時的新產品。收益結構按新產品走。

說白了。這更像“退保+重買”。

條款。投資策略。收益路徑。都可能重置。

友邦環宇盈活的貨幣轉換，也寫得很清楚。第2個保單年度完結后起。每個保單年度可申請1次。但轉換到的是環宇盈活系列內的新保單貨幣最新計劃。

萬通的條款也類似。

如果行使貨幣轉換時，原計劃不再提供。保單會轉換至當時可提供的計劃。保障、權益和條款，按新計劃執行。

這就不是簡單換個幣種。

目前市場里，比較接近“真轉換”的。主要是永明和保誠。

永明的貨幣轉換條款寫到。現有總現金價值和已繳保費，按當時市場匯率轉換。保證現金價值、非保證紅利和未來保費。按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II保單方式厘定。

保誠的信守明天多元貨幣計劃也寫得更直接。

涵蓋6種貨幣。轉換后仍保留在同一計劃內。計劃特點和保單生效日期不變。

我的判斷很直接。

如果你特別在意貨幣轉換，永明和保誠優先級更高。

但也別誤會。

真轉換也不能消滅匯率風險。它只是把匯率風險推遲到轉換那一天。那一天用什么匯率，還是那一天說了算。

想靠貨幣轉換完全規避匯率。效果有限。

直接買人民幣保單，收益代價要看清

那有人會說。我不折騰了。一開始就買人民幣保單。

當然可以。

但你要接受一個現實。人民幣保單的演示收益，通常低于美元保單。

差1到1.5個百分點，并不少見。

原因很簡單。底層資產回報不一樣。

截至2026年5月10日這個環境。美債10年期大概4.32%。中國國債10年期大概1.76%。差距很明顯。

2025年5月，國內六大行存款利率也繼續下調。1年期定存到0.95%。3年期1.25%。5年期1.30%。

人民幣資產的底層收益，就擺在那里。

再看權益資產。美股長期年化大概9%-10%。人民幣資產池想長期跑出同樣結果。難度更高。

拿萬通富饒萬家來看。

同樣是0歲小朋友。5年交。每年10萬保費。美元保單50年IRR到6.50%。人民幣保單50年IRR是6.02%。差0.48個百分點。

復利50年。累計差距接近200萬。

保誠信守明天也類似。

人民幣保單前30年預期IRR低于美元保單。10年差1.5個百分點。20年差1.06個百分點。30年還差0.65個百分點。到50年后，兩邊才接近6.50%。

分紅實現率也能看出差異。

保誠官網會按貨幣分別披露。雋升歸原紅利的人民幣保單實現率，穩定在**74%-77%**區間。

這個數字不算高。但它相對穩定。美元保單波動更大。

這里我會給一個明確判斷。

如果你追求長期資產增值，美元保單仍然是港險主流。

人民幣保單不是不能買。它更適合支出確定在人民幣的人。你是在用收益，換計價上的安心。

這筆賬要自己認。

永明的不同貨幣同收益，確實很少見

永明有意思的地方來了。

萬年青·星河尊享2不管選美元保單，還是人民幣保單。計劃書拉出來的收益數字幾乎完全一樣。

同樣0歲女寶。5年交。每年10萬。美元保單50年預期IRR是6.50%。人民幣保單50年預期IRR也是6.50%。預期總值都是10,315,067。

保證現金價值。非保證紅利。預期總回報。倍數關系嚴絲合縫。只有貨幣單位不同。

這在香港保險市場里，確實少見。我甚至可以說，這是獨一份。

但這也正是我警惕的地方。

人民幣資產回報天然低于美元資產。不同貨幣的收益，本來就應該不同。

永明憑什么做到一樣？

這不是魔術，是數學。保司不會講，但我必須講。

永明怎么做到的：同一個池子，固收對沖，利差套利

答案在產品手冊里。

永明采用全球化投資策略。大部分資產投資在美國和亞太區。

產品長期目標資產組合是：

固定收入資產25%-80%。非固定收入資產20%-75%。

更關鍵的是這句話。

永明可能會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按每個產品的目標資產組合分配。

說人話。不同貨幣的保單，可能吃的是同一鍋飯。

這就解釋了第一層。

所謂永明的人民幣保單。更像一個人民幣報價單位。不完全是一個人民幣資產類別。

第二層，是對沖。

永明對固定收入資產做外匯對沖。非固定收入資產不對沖。

也就是說。債券部分，會盡量把外匯波動鎖住。股票部分，仍然可能暴露在美元和其他外幣資產里。

這套做法，在全球保險資管里并不奇怪。永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英國保險資管都很熟這套。

第三層，才是關鍵。利差套利。

背后的金融原理叫抵補利率平價，CIP。兩種貨幣利率不同時，遠期匯率會調整。對沖后的收益，會被市場重新定價。

現在的環境里，美債收益率高于中國國債。永明做USD到CNH對沖。反而能拿到正carry。

看數據。

1年期，美債3.69%。中國國債1.14%。利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，carry約**+2.1%。10年期，carry約+2.3%**。

這就說得通了。

永明沒變魔術。它是在當前中美利差里做套利。

2025年4月底到5月初，市場還出現過“債匯雙殺”。10年期美債收益率單周上行超14BP到4.33%。美元指數同步下跌。這種環境會讓利差和匯率更復雜。

對永明來說。當前利差能提供空間。但未來變化也埋在這里。

我對永明的機制認可。它不是瞎編。數學上能解釋。

但我不會把這個機制當成永久免費的午餐。

真要買永明人民幣保單，先問自己三個問題

第一個問題。利差能不能維持30年？

保險是30年、50年的事。但跨境外匯對沖的主流期限是3個月。10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數據也顯示。保險公司的外匯衍生品，大部分集中在3個月以內。

這意味著什么？

永明不可能一次鎖死30年的對沖成本。它只能滾動做。這個季度對沖。下個季度再續。

現在中美利差是正的。對沖能賺錢。未來反過來呢？

2010到2018年，中國10年期國債利率長期在3%-4.7%。美國在1.4%-3.2%。那時候利差就是反向的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉過1次。

如果利差反轉，對沖賺錢會變成對沖付費。受傷的，大概率是人民幣保單的分紅實現率。

第二個問題。股票部分的匯率風險，你認不認？

永明的非固定收入資產占比是20%-75%。這一塊不對沖。

如果里面主要是美股和亞太股票。人民幣保單持有人，仍然在承擔外幣權益資產的波動。

短期可能被分紅平滑蓋住。你看不明顯。但30年維度下，匯率趨勢會影響真實購買力。

這張圖可以幫助理解。

第三個問題。披露透明度夠不夠？

永明分紅實現率披露里寫到。不同保單貨幣產品，如果分紅實現率差別不顯著。可能歸類到同一產品系列內。

這句話很重要。

它意味著不同貨幣之間的差異，可能在披露上被平均掉。未來差異變得顯著時，也可能再拆開。

友邦盈御3產品手冊里，反而寫得更直白。each currency may provide different policy returns。不同貨幣，可能提供不同保單回報。

我更喜歡這種話。不漂亮。但誠實。

永明的人民幣保單，不等于買人民幣資產。更準確地講。

它是用人民幣的皮，買了美元資產的里。

這句話你一定要記住。

寫在最后：永明值得看，但別沖著“沒匯率風險”去買

我對**永明「萬年青·星河尊享2」**的態度不負面。

相反。它的綜合產品力確實強。

1%的保證收益，在港險儲蓄里很有存在感。提領表現也很能打。永明有160年歷史。母公司是加拿大Sun Life。投資風格偏穩。新產品分紅實現率也基本在100%+。

這些都是真優勢。

但我不會把它包裝成一個“匯率完美解決方案”。

我的判斷很明確。

如果你看重永明的提領、保證收益、公司穩健度。可以重點看。

如果你是為了完全規避匯率風險。我不建議這么理解。

買永明人民幣保單。不是買純人民幣資產。只是把一部分匯率波動，用共同資金池、固收對沖和利差套利處理掉。

機制很聰明。但不是沒有代價。更不是永遠有效。

長期資金，可以研究。短期資金，別碰。完全不能承受分紅波動的人，也要謹慎。

港險最怕的不是產品復雜。是你以為自己買的是A。最后發現底層其實是B。

大賀說點心里話

如果你正在糾結美元保單還是人民幣保單，別只看計劃書那一列IRR。先把底層資產、用錢幣種和持有時間講清楚，再談怎么買更省錢。