你好，我是大賀。北大碩士，做港險第9年。

今天聊一款最近被問得很多的產(chǎn)品。萬通「鼎峰指數(shù)萬用壽險（APEX）」。

它屬于IUL。也就是指數(shù)型萬能壽險。

這類產(chǎn)品，銷售話術(shù)通常很漂亮。下有保底。上跟指數(shù)。還能做財富傳承。

聽起來確實誘人。

但我把丑話說在前頭。IUL不是普通家庭隨手買的儲蓄險。它也不是穩(wěn)賺不賠的理財產(chǎn)品。

它的核心，是壽險。是身故保障。現(xiàn)金價值只是第二層。

你要看懂它，不能只盯著演示收益率。更要看賬戶結(jié)構(gòu)、費用、Cap上限、保單持續(xù)性，還有最壞情景下會發(fā)生什么。

從終身壽險到IUL，壽險到底變在哪里

壽險產(chǎn)品這些年一直在變。

大方向很清楚。

從定期壽險，到終身壽險。再到萬能壽險。再到今天的IUL，也就是指數(shù)型萬能壽險。

不管名字怎么變。底層都還是壽險。

壽險最核心的價值，不是賬戶里漲了多少錢。是身故保額。是一個人不在了，給家人留下多少錢。

現(xiàn)金價值當(dāng)然重要。但它是區(qū)分產(chǎn)品的第二把尺。

你可以這么看幾類產(chǎn)品。

終身壽險WOL，典型投資策略是30%股票+70%債券。投資演示收益大概是4.75%-5.5%。

傳統(tǒng)萬能壽險UL，更保守。典型策略是99%債券。投資演示收益大概是3.5%-4.5%。

IUL更激進一些。典型策略掛鉤100% S&P500。投資演示收益大概是6.1%-7.25%。

VUL更像開放式賬戶。覆蓋股票、債券、基金。投資演示收益區(qū)間是2%-6%。

這里有個很容易被忽略的點。

演示收益不是保證收益。尤其是IUL和VUL。它們和市場關(guān)系更深。

我看這張表，不會只看哪一列收益高。

我更關(guān)心兩個問題。

第一，身故杠桿夠不夠。第二，現(xiàn)金價值的增長邏輯穩(wěn)不穩(wěn)。

IUL的優(yōu)勢，是把壽險杠桿和指數(shù)收益放到了一起。

但它的復(fù)雜度，也明顯高于傳統(tǒng)終身壽險。

這點要先認(rèn)清。

終身壽險更穩(wěn)，IUL更吃指數(shù)表現(xiàn)

終身壽險的優(yōu)點很直接。

它穩(wěn)。

身故杠桿通常能做到5倍以上。現(xiàn)金價值IRR大概在5%上下。

這個收益不算驚艷。但確定性強。

對很多保守型家庭來說，這反而是好事。你不需要每天關(guān)心美股。也不需要研究Cap上限。更不用擔(dān)心保單賬戶長期被費用拖垮。

IUL不一樣。

IUL設(shè)置了保底利率。也設(shè)置了收益上限。

這句話聽起來很安全。其實要拆開看。

所謂下有保底，不等于你的保單現(xiàn)金價值永遠(yuǎn)不會被侵蝕。賬戶派息可以保底。但保單本身還有費用。還有保險成本。還有行政費用。

市場不好時，賬戶收益可能很低。費用還在扣。

這才是IUL真正要看的地方。

IUL的身故杠桿通常比終身壽險更高。用來承接財富傳承，確實很合適。

但我不會把它推薦給只想穩(wěn)穩(wěn)拿5%的人。

這類人更適合終身壽險。

IUL適合的是另一類人。

能接受指數(shù)波動。能接受長期持有。也清楚自己買的是一張高杠桿壽險，而不是一張短期理財單。

短期資金別碰IUL。

這句話我會說得很重。

因為IUL前期費用不低。退保也不友好。你如果三五年就要用錢，它不是合適工具。

香港IUL剛起步，別把成熟市場經(jīng)驗自動套過來

香港保險很強。

尤其是分紅儲蓄險。這塊香港確實長期領(lǐng)先。

但IUL不是香港的傳統(tǒng)強項。

香港壽險板塊長期以傳統(tǒng)終身壽險為主。直到2025年，萬通、富衛(wèi)、永明等公司，才成為香港市場第一批推出IUL產(chǎn)品的機構(gòu)。

截至今天，2026年05月10日，香港IUL仍然是新東西。

產(chǎn)品選擇不多。歷史經(jīng)驗也不長。

新加坡、百慕大、美國不一樣。它們的IUL市場成熟很多。產(chǎn)品體系更完整。方案選擇也更多。

新加坡主流IUL保險公司，包括宏利、全美、永明、大東方等。都是深耕行業(yè)很多年的機構(gòu)。

再看保險市場發(fā)展歷史。

中國內(nèi)地大概30年。香港170年。新加坡115年。百慕大130年。

這不是說香港不行。

而是說，香港IUL這個細(xì)分品類，還在早期。

我的判斷很明確。

如果你是第一次配置IUL，又特別看重成熟度。新加坡和百慕大，優(yōu)先級更高。

如果你本來就有香港資產(chǎn)安排，也接受香港IUL剛起步的現(xiàn)實。再來看萬通APEX。

別反過來。

不要因為香港保險熟，就默認(rèn)香港IUL一定更成熟。

這話術(shù)聽著漂亮實則有坑。

買IUL前，先看你夠不夠門檻

IUL不是大眾型產(chǎn)品。

它有專業(yè)投資者門檻。

香港IUL的要求很清楚。需要持有800萬港幣以上的流動資產(chǎn)。

新加坡IUL相對靈活一些。滿足任一條件即可。

比如個人凈資產(chǎn)超過200萬新元。或金融資產(chǎn)扣除負(fù)債后超過100萬新元。或過去12個月個人收入不低于30萬新元。

這幾個數(shù)字，已經(jīng)把人群篩得很窄了。

簽單地點也要看。

香港IUL必須本人親臨香港簽單。

新加坡IUL要看保險公司。有些可以在境內(nèi)線上完成。有些需要到香港簽單。不一定要飛新加坡。

百慕大IUL更方便。無需出境。在境內(nèi)就能完成簽約。

我給朋友做自檢時，一般先問三個問題。

你有沒有明確的財富傳承需求。你是否真的需要高額身故保障。你是否滿足專業(yè)投資者資質(zhì)。

三個都滿足，再談IUL。

少一個，我都會謹(jǐn)慎。

尤其是只沖著收益來的人。我不建議。

IUL可以關(guān)注。但前提是，你先是壽險需求。再是指數(shù)收益期待。

順序不能錯。

萬通APEX的賬戶和費用，要一條條看

接下來拆萬通APEX。

IUL的底層邏輯，可以用一句話講。

扣除前期成本后的凈保費，主要去買美債。美債每年利息，再拿去買標(biāo)普500等指數(shù)的看漲期權(quán)。

素材里給到的結(jié)構(gòu)是，95%保費購買債券，5%相當(dāng)于債券利息去購買期權(quán)。

這就是所謂下有保底、上跟指數(shù)的來源。

本金部分盡量穩(wěn)。上漲機會交給期權(quán)。

萬通APEX賬戶結(jié)構(gòu)也不復(fù)雜。

它有1個固定賬戶。還有3個指數(shù)賬戶。

分別是標(biāo)普500 Plus、納斯達克100 Plus、標(biāo)普高盛黃金超額回報。

固定賬戶保證最低派息率是1.50%。

標(biāo)普500 PLUS賬戶，上限率10.00%，保證績效乘數(shù)112%。

納斯達克100 PLUS賬戶，上限率10.00%，保證績效乘數(shù)115%。

標(biāo)普高盛黃金賬戶，上限率15.00%，保證績效乘數(shù)100%。

這些數(shù)字很好看。

但先別被收益率晃花眼。

IUL里最關(guān)鍵的詞，是“上限率”。也就是Cap。

指數(shù)漲得再多，超過上限的部分，通常與你無關(guān)。

更重要的是，Cap并不等于永遠(yuǎn)固定。

北美IUL市場這幾年爭議很大。一個核心點就是Cap上限率和參與率的非保證屬性。

一些資料提到，保險公司有權(quán)調(diào)整Cap。合約最低保證Cap常見只有3%-4%。長期實際記入收益可能落在4.5%-6.5%，而不是演示里的6.5%-7.5%。

這不是說萬通APEX一定會這樣。

但成熟市場已經(jīng)發(fā)生過的問題，香港市場不能當(dāng)作不存在。

看清楚再簽字。

再看費用。

IUL的一個優(yōu)點，是費用結(jié)構(gòu)比較公開。不像很多傳統(tǒng)壽險，費用內(nèi)嵌在產(chǎn)品里，普通客戶看不清。

但公開，不代表便宜。

萬通APEX這類IUL，主要費用包括幾類。

保費行政費用，約6%。退保費用，持有15年內(nèi)退保會涉及。保險成本，每月從賬戶扣。一般行政費用，也會扣。還有賬戶價值費用。

素材里提到，萬通APEX賬戶價值費用是1.2%。

我會特別看保險成本。

它會隨著年齡變化。年齡越大，保障成本越高。賬戶表現(xiàn)不好時，這個成本會放大壓力。

美國IUL市場也有類似爭議。

2026年一些Fee-Only獨立理財師的測評里，提到IUL代理人首年傭金可高達保費60%-110%。還提到演示與實際20年后現(xiàn)金價值差距可達35%-47%。

這個數(shù)據(jù)不是用來嚇人。

它提醒我們一件事。

IUL不能只聽銷售講演示圖。

你要看費用。看最差情景。看保單會不會斷。看后期需不需要補錢。

代理人不會告訴你的是，保單不是買完就自動安全一輩子。

賬戶表現(xiàn)、費用扣除、保險成本，都會影響保單壽命。

40歲男性躉交467,555美元，三種情景差別很大

計劃書樣本很有參考價值。

案例是這樣的。

40歲男性。標(biāo)準(zhǔn)非吸煙者SN。居住地A+。躉交保費467,555美元。投保保額500萬美元。

這份保單的杠桿很明顯。

用不到50萬美元保費，撬動500萬美元身故保障。

這就是IUL吸引高凈值人群的地方。

但重點在后面。

同一份保單，在不同派息情景下，結(jié)果差很多。

情景一，派息率為0%。

第30年退保價值歸零。

這句話非常重要。

很多人聽到“下有保底”，會誤以為保單一定不會歸零。

不對。

賬戶派息低，不代表費用停止。成本持續(xù)扣。到一定年份，保單可能失效。

這就是我最擔(dān)心的地方。

情景二，派息率約7.73%。

第7年回本。第20年賬戶價值約為本金2倍。第30年約3倍。第35年約4倍。第40年約5倍。

IRR維持在4%-5%。

身故保障終身維持500萬美元。

這個情景比較像銷售最愛展示的版本。

數(shù)字不夸張。邏輯也順。

但它依賴一個前提。派息率要長期接近演示。

這不是保證。

情景三，派息率約11.20%。

身故保障從第30年約523萬美元開始增長。到120歲約5.96億美元。

這個數(shù)字非常夸張。

但我不會按這個情景做決策。

它可以看。不能當(dāng)作買入理由。

我會怎么判斷這份計劃書？

很簡單。

你要把情景一當(dāng)風(fēng)險邊界。把情景二當(dāng)參考。把情景三當(dāng)額外驚喜。

不能反過來。

如果你只看情景三，覺得未來能留下幾億美元。那就太樂觀了。

如果你看到情景一就完全不能接受。那IUL也不適合你。

這就是產(chǎn)品性格。

它不是純保證型產(chǎn)品。

它靠美債利息買期權(quán)。靠指數(shù)上漲收益抵扣保單成本。市場好時，很好看。市場長時間不好，壓力也是真實的。

所以我會給出一個比較硬的判斷。

萬通APEX適合有高額身故保障需求的人。也適合長期美元資產(chǎn)規(guī)劃的人。

但不適合三類人。

只想短期回本的人。不適合。

受不了市場不確定的人。不適合。

把演示收益當(dāng)保證收益的人，更不適合。

寫在最后：APEX成色不錯，但不是人人該買

回到萬通APEX本身。

在同類IUL里，它的參數(shù)確實有亮點。

標(biāo)普500演示派息率7.73%，扣費后凈回報率6.53%。

納斯達克100演示派息率8.4%，扣費后凈回報率7.2%。

標(biāo)普高盛黃金演示派息率6.8%。

賬戶價值費用是1.2%。

從標(biāo)普500和納斯達克100掛鉤賬戶看，萬通APEX在不少指標(biāo)上確實領(lǐng)先同類競品。

這點我認(rèn)可。

但我的最終判斷不會變。

APEX是一款成色不錯的香港IUL。不是一款適合所有人的港險產(chǎn)品。

它的價值，不是“收益高”。

它真正的價值，是用一張壽險保單，完成高額身故保障和美元財富傳承。

IUL本質(zhì)上是一份下有保底、上跟指數(shù)的財富傳承工具。不是單純壽險。也不是普通理財。

它用美債的穩(wěn)定利息購買指數(shù)期權(quán)。用指數(shù)上漲收益抵扣保單成本。

這套設(shè)計很聰明。

但聰明的產(chǎn)品，往往也更需要聰明的買法。

我的建議很明確。

如果你是高凈值客戶。已經(jīng)有美元資產(chǎn)規(guī)劃。也有明確傳承需求。還能接受長期持有。APEX可以重點看。

如果你只是被7.73%、**8.4%**這些數(shù)字吸引。先停一下。

你真正該看的，是最差情景下保單能不能扛住。是Cap未來是否可調(diào)。是費用扣除后還能剩多少。是你有沒有能力長期維護這張保單。

IUL可以買。

但必須看清楚再簽字。

大賀說點心里話

港險產(chǎn)品越復(fù)雜，越不能只看演示表。真正的差別，常常在費用、渠道和方案設(shè)計里。想少走彎路，先把信息差補上。