你好，我是大賀。

今天聊永明「萬年青·星河尊享2」。

這款產品最近被問得很多。尤其是人民幣保單那部分。

很多朋友看到計劃書，會有一個很直接的反應。

美元保單和人民幣保單，演示收益居然幾乎一模一樣。

這事看起來很美。

但我看產品，習慣先翻條款原文。

條款說了算。

今天這篇，不講情緒。我們就把匯率、貨幣轉換、人民幣保單收益、永明的資金池機制，一層一層拆開。

我的判斷也很明確。

永明這款產品本身不差。甚至產品力很強。

但你不能把它理解成“買人民幣保單，就徹底沒有匯率風險”。

這個理解是錯的。

港險的美元底色，決定了匯率焦慮一直在

買港險，絕大多數人買的還是美元保單。

底層資產也是這個邏輯。

港險底層95%以上為美元資產。美股。美債。境外另類資產。

說白了，美元保單基本可以理解成美元資產。

問題也就來了。

人民幣升值怎么辦？

最近一年，這個問題確實更敏感。

2025年4月，受關稅擾動影響，匯率一度到7.43。

到了2026年3月，匯率降到6.91。

一年累計下跌0.61。

人民幣升值大概7個點。

這個波動不小。

不少朋友會問我。

我買美元保單。未來人民幣繼續升值。是不是虧了？

我的看法比較穩定。

港險長期復利，大概率能cover掉一部分匯率波動。

不用太慌。

但這句話有前提。

你得是長期資金。不是三五年就要拿回來用的錢。

短期資金，我不建議放這類美元分紅保單里。

短期的匯率波動，會直接影響你的體感。

長期的錢，反而可以淡定一點。

不過，保司也知道客戶焦慮。

于是很多產品都設計了“貨幣轉換”。

聽上去很舒服。

先買美元。以后人民幣強了，再轉人民幣。

但很多顧問不會告訴你的是。

同樣叫“貨幣轉換”，條款里寫的不是一回事。

貨幣轉換這四個字，很多時候不是你以為的轉換

我先把話說直。

大部分保司所謂的貨幣轉換，更像“退保+重買”。

不是完全意義上的原保單換幣種。

這句話得反復讀三遍。

因為差別非常大。

像友邦、宏利、安盛、萬通這些公司。

申請貨幣轉換時，如果原產品已經停售。

通常會換到當時可提供的新產品。

收益結構也按新產品走。

這就不是簡單換個幣種。

這是收益路徑、條款結構、投資假設，都重新來一遍。

友邦環宇盈活的貨幣轉換選項寫得很清楚。

第2個保單年度完結后起，每個保單年度可申請1次。

而且是轉換至環宇盈活系列內指定新貨幣的最新計劃。

萬通的條款更直接。

如果行使貨幣轉換權益時，公司不再提供原來的富饒萬家儲蓄保險計劃。

保單會轉換至當時可提供的計劃。

保障、權益、條款，按照新計劃。

這句話很關鍵。

我看這種條款，會非常謹慎。

你以為自己擁有的是“換幣種權”。

實際可能是“按未來新產品重置權”。

未來監管口徑變化。產品收益結構變化。新產品不如老產品。

這些都要你承擔。

這里還要補一個背景。

2025年2月28日，香港保監局發布實務指引。

港元計價演示利率上限6.0%。

非港元計價上限6.5%。

2025年7月1日起生效。

行業演示口徑已經收緊。

未來你轉換時，被重置到新產品的新收益結構。

這個差異就會更敏感。

不過，永明和保誠在這個點上不一樣。

目前市場上，真正按原保單做轉換的，主要看永明和保誠。

永明條款寫的是。

貨幣轉換后，保證現金價值、非保證紅利和未來保費，會按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II保單相同方式厘定。

保誠信守明天多元貨幣計劃也寫得很清楚。

涵蓋6種貨幣。

轉換后仍保留在同一計劃內。

計劃特點和保單生效日期不變。

這就是我說的“真轉換”。

它的好處是，保單本身沒有被重置。

你主要承擔的是轉換那一刻的匯率差成本。

永明、保誠在貨幣轉換機制上，我會給更高分。

但別誤會。

真轉換不等于沒有匯率風險。

未來用哪一天匯率換。還是哪一天的匯率。

風險只是被推遲了。

不是被消滅了。

人民幣保單的收益，通常就是比美元保單低

那有朋友會說。

既然未來轉換也有匯率風險。

我干脆一開始買人民幣保單，不就完了？

可以。

但你得接受一個現實。

人民幣保單的演示收益，通常低于美元保單。

差1到1.5個百分點，并不少見。

原因不復雜。

資產底層不一樣。

美元資產和人民幣資產的回報，本來就不是一套水平。

萬通富饒萬家的計劃書很典型。

同樣是0歲小朋友。5年交。每年10萬保費。

美元保單第50年預期IRR達到6.50%。

人民幣保單第50年預期IRR是6.02%。

差0.48個百分點。

看著不大。

但復利50年，累計差距接近200萬。

保誠信守明天也一樣。

人民幣保單前30年預期IRR低于美元保單。

第10年差1.5個百分點。

第20年差1.06個百分點。

第30年還差0.65個百分點。

到第50年以后，兩邊才勉強都靠近6.50%。

再看分紅實現率。

保誠官網會按貨幣分別披露。

雋升歸原紅利里，人民幣保單實現率在**74%-77%**區間。

不算高。

但相對穩定。

美元保單波動更大。

友邦盈御3產品手冊也有一句英文。

each currency may provide different policy returns。

翻成大白話就是。

不同貨幣，保單回報可能不同。

這才是正常邏輯。

我更認可這種表達。

你買什么貨幣。背后配置什么資產。回報自然不同。

這也是為什么，美元保單仍然是港險主流。

美債10年期是4.32%。

中國國債10年期是1.76%。

固收端已經差了一截。

美股長期年化大約9%-10%。

美元資產的長期表現，確實更有優勢。

永明的異常點：人民幣和美元收益幾乎一模一樣

接下來就到永明了。

永明「萬年青·星河尊享2」最容易讓人看愣的地方，就是這里。

不管選美元保單，還是人民幣保單，計劃書拉出來的收益數字幾乎完全一樣。

同樣是0歲女寶。5年交。年交10萬。

美元保單第50年預期IRR是6.50%。

人民幣保單第50年預期IRR也是6.50%。

預期總值都是10,315,067。

只有貨幣單位不同。

保證現金價值、非保證紅利、預期總回報倍數關系，也嚴絲合縫。

在整個香港保險市場，這個很少見。

我不會說它一定有問題。

但我一定會多問一句。

人民幣資產回報天然低于美元資產。

不同貨幣的收益，本來就該不同。

永明憑什么做到不同貨幣同收益？

這里就不能只看計劃書了。

要回到產品手冊。

原文里這里有個關鍵限定詞。

永明的人民幣保單，更像一個報價單位。不是一個獨立人民幣資產類別。

這才是核心。

你以為買了人民幣資產。

實際更像是用人民幣計價，參與同一個全球化資金池。

這個區別，非常重要。

永明沒變魔術，它是在當前利差里做對沖收益

條款原文我給你貼出來。

永明在投資策略里寫了幾件事。

第一，采用全球化投資策略。

大部分資產投資在美國和亞太區。

第二，長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。

非固定收入資產占20%-75%。

第三，永明可能會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。

再按每個產品的目標資產組合分配。

第四，固定收入資產的貨幣與保單貨幣不同，會通常使用對沖工具。

非固定收入資產則有更大投資靈活性。

說人話。

美元、港元、人民幣保單，很可能在一個大池子里吃飯。

不同貨幣不是完全分開的資產池。

固定收入部分做外匯對沖。

股票等非固定收入部分，不一定對沖。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

這種全球化保險資管方式，不稀奇。

真正關鍵的是對沖成本。

很多人以為，對沖一定要花錢。

不一定。

在當前中美利差環境下，USD到CNH的對沖carry是正的。

也就是，可能還能賺一筆。

看數據。

1年期，美債3.69%。中國國債1.14%。

利差2.55%。

USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%。中國國債1.33%。

對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%。中國國債1.76%。

對沖carry約**+2.3%**。

背后的金融學原理，叫抵補利率平價。

英文是CIP。

兩種貨幣利率不同時，市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益率拉平。

這部分不用展開太學術。

你記住一句就夠了。

永明沒變魔術。它是在當前中美利差里做套利。

現在美債收益高。人民幣利率低。

美元資產對沖成人民幣，反而有正carry。

這筆收益，可以補人民幣保單和美元保單之間的缺口。

機制是自洽的。

數學也漂亮。

但我不會因此就說它沒有風險。

恰恰相反。

這個機制最怕的，就是環境變了。

三個壓力點，決定永明人民幣保單能不能一直漂亮

我看永明這款人民幣保單，會盯三個壓力點。

不是看計劃書第50年是不是6.50%。

那個只是演示。

真正要看的是，未來這個演示靠什么支撐。

第一，利差不能長期反轉

跨境外匯對沖，不是一次鎖30年。

保險是30年、50年的產品。

但跨境對沖的主流期限，往往是3個月。

10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數據顯示，保險公司的外匯衍生品絕大部分集中在3個月以內。

這意味著什么？

永明只能滾動對沖。

這個季度做一次。

到期再續。

現在利差是正的。對沖能賺錢。

5年后呢？

10年后呢？

2010-2018年，中國10年期國債利率長期在**3%-4.7%**之間。

美國在1.4%-3.2%。

那時候利差是反著的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉過1次。

這不是小概率到可以忽略的事。

如果利差反轉，對沖賺錢就會變成對沖付費。

成本誰承擔？

要么永明自己承擔。

要么反映到人民幣保單的分紅實現率里。

我會默認，長期還是會傳導到客戶收益。

這是我對永明人民幣保單最大的保留。

第二，權益資產的匯率風險沒有消失

永明長期目標資產組合里，非固定收入資產占20%-75%。

這部分主要包括股票等資產。

手冊里寫得也很清楚。

固定收入資產做對沖。

非固定收入資產有較大投資靈活性。

說白了，權益部分不一定對沖。

你買人民幣保單。

但權益資產如果主要投美股和亞太市場。

美元敞口依然存在。

短期可能被分紅平滑機制蓋住。

你在年度紅利里看不明顯。

但30年維度下，如果人民幣趨勢性升值。

人民幣口徑實際回報，就會受到影響。

下面這個表，不是永明計劃書。

它只是幫助你理解匯率對實際收益的影響。

人民幣穩定時，美元資產收益體感正常。

人民幣升值時，折回人民幣會被壓低。

人民幣貶值時，折回人民幣會被放大。

所以我不建議你把永明人民幣保單理解成“沒有匯率風險”。

買永明人民幣保單，不能完全規避匯率風險。

尤其是權益那一塊。

匯率風險一點都沒降。

第三，分紅實現率合并披露，給未來留了空間

還有一個細節，很多人不看。

永明分紅實現率披露里有一句話。

不同保單貨幣的產品，如果分紅實現率差別不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。

這句話很溫和。

但原文里這里有個關鍵限定詞。

差別不顯著。

那未來如果差別顯著呢？

理論上就可以拆開披露。

這不是我說永明一定會這么做。

而是條款表達本身，給未來留下了彈性。

合并披露的好處是，數字看起來更平滑。

問題是，不同貨幣之間的差異，可能被平均掉。

你看不到人民幣保單單獨承受了多少壓力。

我對這個點有保留。

不是不能買。

但買之前一定要看這段。

它會影響你未來怎么看分紅實現率。

很多人只盯著“新產品分紅實現率基本100%+”。

這個數據當然好。

永明投資風格也確實穩健。

但分紅實現率不是保證收益。

而且不同貨幣的真實表現，未必永遠完全一樣。

寫在最后：永明這款能不能買，我會這樣分人群

講到這里，我的態度很清楚。

永明「萬年青·星河尊享2」不是差產品。

相反，它的綜合產品力很強。

永明有160年歷史。

母公司Sun Life是加拿大公司。

投資風格偏穩。

新產品分紅實現率基本100%+。

星河尊享的1%保證收益，還有提領表現，在港險市場里確實有優勢。

這些我都認可。

但我不會把它包裝成“人民幣保單完美解決匯率風險”。

這不準確。

我給你一個更直白的判斷。

如果你看重永明的品牌、保證收益、提領能力，可以認真考慮這款。

尤其是長期教育金、傳承金、家庭長期資產。

它是有競爭力的。

如果你買它，是為了徹底規避匯率風險，我不建議這樣理解。

因為買永明人民幣保單，不等于買人民幣資產。

更像是“用人民幣的皮，買了美元的里”。

這句話不好聽。

但它更接近條款邏輯。

如果你特別保守，完全不能接受長期匯率和利差變化，就別只看人民幣計劃書的漂亮數字。

你要看底層機制。

也要接受未來分紅可能變化。

最后再強調一遍。

貨幣轉換也好。

人民幣保單也好。

都不是消滅風險的魔法。

它們只是改變了風險出現的位置。

永明的厲害之處，是機制做得精巧。

永明的風險點，也恰好藏在這個精巧機制里。

買不買，別只聽一句收益一樣。

把條款讀完。

把資金周期想清楚。

再決定。

大賀說點心里話

如果你正在比較永明、保誠、友邦、萬通這類產品，別只拿計劃書IRR對一眼。很多真正影響收益的東西，藏在貨幣轉換、分紅披露和資金池條款里。