你好，我是大賀。

最近問人民幣港險(xiǎn)保單的人明顯多了。

這件事很正常。到2026年05月10日這個(gè)時(shí)間點(diǎn)看，很多家庭已經(jīng)不只是在問“收益高不高”。他們更關(guān)心一個(gè)問題。

我交人民幣。未來也想拿人民幣。那這張保單，底層到底投的是什么？

這個(gè)問題很關(guān)鍵。你不往下挖一層，很容易被演示收益帶著走。

今天這篇，我把國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、**太保「世代鑫享」**這類人民幣保單放在一起聊。

不只看收益。也看它的錢到底怎么賺出來。

香港市場上，沒有100%人民幣資產(chǎn)的長期分紅保單

很多人對(duì)人民幣保單有一個(gè)誤解。

以為買人民幣保單。底層就全部投人民幣資產(chǎn)。

這個(gè)判斷不對(duì)。

香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲(chǔ)蓄分紅保單。

這不是我個(gè)人猜測。這是資產(chǎn)供給和監(jiān)管規(guī)則共同決定的。

2025年香港保險(xiǎn)前三季度新單保費(fèi)是2645億港幣。人民幣保單的熱度確實(shí)在上來。但熱度不代表底層資產(chǎn)就變了。

你看幾個(gè)數(shù)字就明白。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點(diǎn)心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

如果一張長期分紅保單，演示收益做到比較高。純靠這些人民幣資產(chǎn)，很難撐住。

更現(xiàn)實(shí)的一點(diǎn)是，全球符合險(xiǎn)資要求的資產(chǎn)里，超過90%以美元計(jì)價(jià)。長期、評(píng)級(jí)高、流動(dòng)性好。這些資產(chǎn)大多還是在美元體系里。

香港保監(jiān)局GN16分紅險(xiǎn)披露指引也有要求。分紅險(xiǎn)要做全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

說白了，人民幣保單不是“純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)保單”。

它更像這樣一條鏈路：

人民幣保費(fèi)進(jìn)來。換成美元或港幣。進(jìn)入全球資產(chǎn)池。保司做匯率對(duì)沖。未來再用離岸人民幣結(jié)算給你。

本質(zhì)上就是美元資產(chǎn)在運(yùn)作，人民幣做結(jié)算。

這個(gè)認(rèn)知很重要。不然你后面看所有產(chǎn)品，都會(huì)看偏。

中資和外資，賺這筆錢的打法不一樣

人民幣保單能給出比較高的演示收益。背后不是同一套邏輯。

外資保司和中資保司，打法差別很大。

我會(huì)把它拆成兩類看。

外資更像全球資產(chǎn)配置高手。中資更像穩(wěn)健資產(chǎn)和特殊資產(chǎn)的長期玩家。

以安盛為例。安盛「盛利II－至尊」的資料里寫得很清楚。它主要投資以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。也會(huì)利用衍生工具對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

這背后的邏輯是，保單可以是人民幣。但固收資產(chǎn)不一定是人民幣。美元債、全球債、成熟市場資產(chǎn)，仍然是主倉位。

匯率怎么辦？

用對(duì)沖工具處理。比如貨幣掉期。提前鎖住一部分匯率風(fēng)險(xiǎn)。

不過，對(duì)沖不是免費(fèi)的。

美元資產(chǎn)賺了5%。做完對(duì)沖，可能只剩4.5%。這也是很多人民幣保單前期收益，略低于美元保單的原因。

外資的優(yōu)勢很清楚。全球投資經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)。工具用得熟。增長資產(chǎn)可以投到更廣的市場。

但我也會(huì)提醒一句。

外資不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。它只是更擅長用工具管理風(fēng)險(xiǎn)。

再看中資。

國壽海外分紅產(chǎn)品的目標(biāo)資產(chǎn)配置是：債券及其他固定收入資產(chǎn)25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資10%-75%。

這個(gè)區(qū)間很寬。但基調(diào)是穩(wěn)。

中資保司的第一原則，一般不是靠匯率去博高收益。它更看重波動(dòng)控制。更看重長期資產(chǎn)匹配。

中資的特殊優(yōu)勢，在于能接觸一些外資不容易拿到的資產(chǎn)。

比如2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個(gè)幣種債券認(rèn)購。合計(jì)約24億等值港元。成為中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購方。

再比如央廣網(wǎng)報(bào)道。截至2023年末，中國人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)保額超470億元。

這些不是普通投資者在二級(jí)市場隨手能買到的東西。

打個(gè)比方。外資像是拿著全球地圖找資產(chǎn)。中資像是站在一些長期項(xiàng)目門口。能拿到更特殊的票。

我自己的判斷是：

看重全球彈性，可以多看外資。看重穩(wěn)和人民幣資產(chǎn)敘事，中資更順手。

不是誰一定更好。而是底層賺錢方式不同。

選人民幣保單，我只看這三個(gè)維度

底層邏輯搞清楚后。產(chǎn)品怎么選？

我不會(huì)只看演示IRR。這個(gè)數(shù)字當(dāng)然重要。但它不是全部。

我更看三個(gè)東西。

第一，匯率對(duì)沖成本。第二，復(fù)歸紅利占比。第三，分紅實(shí)現(xiàn)率。

為什么先看對(duì)沖成本？

因?yàn)槿嗣駧疟斡幸粋€(gè)天然問題。底層很多資產(chǎn)是美元。未來卻要人民幣結(jié)算。中間這道匯率橋，不是免費(fèi)搭的。

點(diǎn)心債收益率只有2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)不夠用。保司就要用美元資產(chǎn)。再處理匯率。

這里面就有成本。

我最怕一種情況。客戶只看計(jì)劃書上的長期收益。完全沒問同款美元保單是多少。這就很容易看漏。

同款產(chǎn)品里，美元IRR和人民幣IRR差得越多。通常說明對(duì)沖成本越明顯。

八家保司30年IRR對(duì)比，永明這點(diǎn)最干凈

來看一組更直接的數(shù)據(jù)。

按萬份保單、30年IRR口徑看：

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 富衛(wèi)香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%

這組數(shù)據(jù)里，我的判斷很明確。

如果你最在意人民幣和美元收益一致，永明星河尊享2最干凈。

它的人民幣IRR和美元IRR都是6.31%。差值是0%。這在同類里面非常少見。

周大福人壽也不錯(cuò)。差值只有0.06%。成本很低。

安盛盛利2差值0.18%。我認(rèn)為可以接受。它不是最低。但還算可控。

國壽傲瓏盛世差值0.51%。富衛(wèi)是0.40%。保誠是0.65%。

這里我會(huì)更謹(jǐn)慎。

尤其是保誠。人民幣和美元IRR差值最高。如果你買人民幣版本，只是為了省心。那就要接受這部分成本。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)。

如果計(jì)劃書數(shù)字看起來很接近。但公司只公布一個(gè)綜合分紅實(shí)現(xiàn)率。你就要多問一句。

人民幣保單的對(duì)沖成本，內(nèi)部到底怎么分?jǐn)偅?/p>

有些情況下，可能出現(xiàn)美元保單客戶補(bǔ)貼人民幣保單客戶成本的結(jié)構(gòu)。這不是說一定不合理。但你要知道它存在。

我不會(huì)只按演示IRR下決定。對(duì)沖成本必須看。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，才決定錢能不能穩(wěn)穩(wěn)留下

很多朋友看分紅險(xiǎn)，只盯著終期現(xiàn)金價(jià)值。

我覺得不夠。

你還要看復(fù)歸紅利占比。

復(fù)歸紅利是什么？

簡單講，就是派發(fā)后鎖進(jìn)保額的收益。通常不再回撤。它不是單純飄在紙面上的演示數(shù)字。

占比越高。保單抗跌性越強(qiáng)。長期復(fù)利也更穩(wěn)。

第20年復(fù)歸紅利占非保證紅利比例里：

太保世代悅享2是35%。永明星河傳承2是28%。國壽傲瓏盛世是13%。

這個(gè)差距不小。

如果你很在意長期穩(wěn)定性，我會(huì)更偏向復(fù)歸紅利占比高的產(chǎn)品。

太保這點(diǎn)很突出。永明也不錯(cuò)。國壽傲瓏盛世的復(fù)歸紅利占比就低一些。它的優(yōu)勢不在這里。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

國壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，連續(xù)多年95%+。友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率是90%-95%。安盛是85%-95%。保誠分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率大概80%左右。

分紅實(shí)現(xiàn)率不是保證收益。歷史也不代表未來。

但它能說明一件事。過去計(jì)劃書里的非保證部分，保司兌現(xiàn)得怎么樣。

我會(huì)把它當(dāng)成“兌現(xiàn)習(xí)慣”來看。不是承諾。但有參考價(jià)值。

這里我的態(tài)度也比較直接。

只看高演示，不看實(shí)現(xiàn)率，我不建議。

尤其是準(zhǔn)備放20年、30年的錢。你買的不是一張漂亮計(jì)劃書。你買的是保司長期兌現(xiàn)能力。

不同需求，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品答案不一樣

說到具體怎么選。我按需求來講。

如果你不想折騰匯率。也更看重穩(wěn)健。我會(huì)優(yōu)先看國壽傲瓏盛世。

它的國資背景強(qiáng)。人民幣底層資產(chǎn)占比相對(duì)高。傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

不過你要接受一點(diǎn)。它不是對(duì)沖成本最低的那類。30年人民幣IRR和美元IRR差值是0.51%。復(fù)歸紅利占比也只有13%。

國壽適合穩(wěn)健派。不適合只追最高演示收益的人。

如果你希望美元和人民幣收益盡量一樣。那我會(huì)重點(diǎn)看永明星河尊享2。

它是市場上少見的IRR差值為0%的產(chǎn)品。人民幣IRR和美元IRR都是6.31%。對(duì)沖成本這件事，它交代得最清楚。

對(duì)匯率敏感的人，永明是我會(huì)優(yōu)先看的選項(xiàng)。

如果你看重長期提領(lǐng)。比如未來想做教育金、生活補(bǔ)充現(xiàn)金流。那可以看永明星河2 / 安盛盛利2。

這類產(chǎn)品的復(fù)歸紅利占比高。5106提領(lǐng)后，賬戶仍然有繼續(xù)增長的空間。

這里也要說清楚。提領(lǐng)功能不是免費(fèi)午餐。提得越多，賬戶后面增長壓力越大。你要先算現(xiàn)金流。

如果你最看重保證收益。不太能接受賬面波動(dòng)。那就看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。這個(gè)水平在全港很突出。

保守型家庭，我會(huì)讓你先看太保世代鑫享。

它可能不是演示最性感的。但保證部分夠硬。

如果你還想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)。可以看國壽 / 太保。兩家都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這類服務(wù)不一定人人用得上。但對(duì)一些高凈值家庭很實(shí)在。

尤其是父母養(yǎng)老和資產(chǎn)傳承一起規(guī)劃時(shí)。它就不只是收益問題了。

寫在最后：人民幣港險(xiǎn)別只看一個(gè)收益數(shù)

跨境保單不是普通理財(cái)產(chǎn)品。

它涉及監(jiān)管。也涉及外匯。還涉及匯率、稅務(wù)、法律適用差異。

投保前要充分了解。這不是一句客套話。

分紅實(shí)現(xiàn)率屬于非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。計(jì)劃書里的演示數(shù)字，也不等于未來一定拿到的錢。

我給朋友做人民幣保單篩選時(shí)。不會(huì)只問“哪家收益最高”。

我會(huì)問三個(gè)問題。

你能放多久？你要不要中途提錢？你到底怕波動(dòng)，還是怕匯率？

答案不同。產(chǎn)品就不同。

短期資金，不適合碰長期分紅保單。只看演示收益，也不適合直接下決定。能長期放、能理解非保證收益的人，人民幣港險(xiǎn)才有討論價(jià)值。

大賀說點(diǎn)心里話

人民幣保單不是不能買。關(guān)鍵是別只看計(jì)劃書最后一欄。如果你想把產(chǎn)品、成本和渠道一起看清楚，可以來找我聊聊“信息差”。