你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產(chǎn)品最近被問得很多。尤其是保費(fèi)融資和保單抵押。很多朋友看到的第一眼，是8%-12%預(yù)期IRR。再一看，普通非融資持有5-10年，預(yù)期IRR大概2%-5%。

差距很明顯。

但站在你的角度，我覺得不能先興奮。要先算清楚最壞情況。

我客戶最常問我這三個(gè)問題。

利率會(huì)不會(huì)突然漲。分紅會(huì)不會(huì)打折。萬一第7年退出，還能不能賺錢。

買保險(xiǎn)不是買彩票。得經(jīng)得起壓力測(cè)試。

保費(fèi)融資很吸引人，但別先被高IRR帶走

香港保單市場(chǎng)里，能做保費(fèi)融資或者保單抵押的產(chǎn)品，本來就不多。

這個(gè)稀缺性是真的。

尤其對(duì)高凈值客戶來說，一邊有保單現(xiàn)金價(jià)值托底。一邊還能用銀行貸款放大資金效率。這類工具自然容易被關(guān)注。

過去幾年，內(nèi)地客戶赴港買儲(chǔ)蓄險(xiǎn)也一直熱。

香港保監(jiān)局此前披露，2025年前三季度內(nèi)地訪客新造業(yè)務(wù)保費(fèi)約688億港幣，占個(gè)人業(yè)務(wù)總額約28%。儲(chǔ)蓄型保單占比超過85%。

人多了。產(chǎn)品熱了。

但越熱，越要冷靜。

我見過很多客戶，尤其是40-55歲這個(gè)年齡段。資產(chǎn)不差。但對(duì)本金安全很敏感。他們不是不能接受杠桿。是不接受糊里糊涂加杠桿。

這點(diǎn)我非常認(rèn)同。

素材里有一個(gè)數(shù)據(jù)。保費(fèi)融資持有5-10年，預(yù)期IRR為8%-12%。非融資持有5-10年，預(yù)期IRR為2%-5%。

差距確實(shí)大。

不過你要注意。這個(gè)差距不是憑空來的。它來自貸款。來自杠桿。也來自利率和分紅的共同配合。

這類業(yè)務(wù)的核心客群，以男性為主。占比接近90%。原因也不難理解。很多男客戶喜歡算賬。喜歡研究杠桿。喜歡看資金效率。

但我會(huì)提醒一句。

會(huì)算賬，不等于適合加杠桿。

真正該看的，不是最漂亮的那一格。是最差的那一格，你能不能接受。

Hibor沖到5.438%時(shí)，P利率反而更值得看

先講利率。

這是保費(fèi)融資里最容易被低估的變量。

很多人一看到貸款利率低，就默認(rèn)未來也低。這個(gè)想法有點(diǎn)危險(xiǎn)。

香港融資利率常見兩類。一類掛Hibor。一類掛P利率。

Hibor的波動(dòng)很大。

過去15年，Hibor最低大概0.1%。最高到過5.4%。更具體一點(diǎn)，1個(gè)月Hibor在2021年低位是0.084%。2022年峰值到過5.438%。最新數(shù)據(jù)是3.287%。

這是什么概念？

低的時(shí)候像沒成本。高的時(shí)候，現(xiàn)金流壓力會(huì)明顯上來。

我不太喜歡保守客戶把核心融資方案押在Hibor上。不是說不能做。是它對(duì)利率周期太敏感。

P利率不一樣。

P利率過去15年基本維持在5%-6%之間。波動(dòng)小很多。中銀目前P值是5.0%。在市場(chǎng)里屬于很低的水平。

這也是中銀方案吸引人的地方。

大銀行資金成本低。P值不太容易大起大落。你做長(zhǎng)期安排時(shí)，心里會(huì)更穩(wěn)一點(diǎn)。

當(dāng)然，穩(wěn)不代表沒有變化。

我不會(huì)說利率沒有風(fēng)險(xiǎn)。那不負(fù)責(zé)任。

我只會(huì)說，在這類融資方案里，掛P利率比掛Hibor更適合保守型客戶。

尤其你本來就怕利率暴漲暴跌。那就別只盯著眼前利率。要看利率機(jī)制。

分紅不到100%怎么辦？中銀過往表現(xiàn)要看，但不能神化

第二個(gè)擔(dān)心，是分紅。

港險(xiǎn)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)里，分紅演示很重要。但它不是保證收益。

這句話我每次都要講。

中銀人壽同類型終身儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，最新一期分紅實(shí)現(xiàn)率多在90%-100%之間。薪火傳承自2020年推出以來，分紅實(shí)現(xiàn)率始終保持100%。

這個(gè)成績(jī)不錯(cuò)。

2025年10月，多家港險(xiǎn)公司披露分紅實(shí)現(xiàn)率。中銀人壽儲(chǔ)蓄險(xiǎn)整體維持在高位。薪火傳承從2020年至2024年度，連續(xù)5年保持100%。同類終身儲(chǔ)蓄險(xiǎn)多數(shù)也在**95%-100%**區(qū)間。

這對(duì)保守客戶有幫助。

至少說明一件事。它不是只靠PPT講故事。歷史兌現(xiàn)情況擺在那里。

不過我也要說得直一點(diǎn)。

歷史100%，不等于未來一定100%。

我會(huì)把它當(dāng)成加分項(xiàng)。不會(huì)把它當(dāng)成保證項(xiàng)。

站在你的角度，我覺得比較合理的看法是：未來分紅達(dá)到90%以上，從歷史數(shù)據(jù)看是大概率事件。但你做決策時(shí)，不能只按100%來算。

尤其用了杠桿之后，分紅少一點(diǎn)。利息高一點(diǎn)。IRR都會(huì)被放大影響。

這就是杠桿產(chǎn)品的特點(diǎn)。

好處會(huì)放大。壓力也會(huì)放大。

分紅六成、利率3.5%，第7年還有4.22%

下面講最關(guān)鍵的壓力測(cè)試。

別光看IRR 9.34%。先看看**4.22%**那一格。

這張表，我覺得比收益演示更重要。

測(cè)算前提是滿7年退出。分紅實(shí)現(xiàn)率假設(shè)范圍是60%-110%。融資利率假設(shè)范圍是2.30%-3.50%。對(duì)應(yīng)P值大概是4.6%-5.8%。

基準(zhǔn)情形下。分紅實(shí)現(xiàn)率100%。融資利率2.7%。IRR是9.34%。

這個(gè)數(shù)字很好看。

最高情形也很漂亮。分紅實(shí)現(xiàn)率110%。融資利率2.30%。IRR能到10.92%。

但我更關(guān)心最低情形。

分紅實(shí)現(xiàn)率只有60%。融資利率漲到3.50%。IRR仍然是4.22%。

這才是保守客戶該看的底線。

如果你問我，這個(gè)壓力測(cè)試意味著什么。

我的判斷是：這款產(chǎn)品不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)邊界算得出來。

這很重要。

很多杠桿產(chǎn)品最大的問題，不是收益不高。而是最壞情況講不清楚。客戶一旦遇到市場(chǎng)變化，只能靠猜。

薪火傳承這組測(cè)算，至少把幾個(gè)關(guān)鍵變量擺出來了。

分紅從110%到60%。利率從2.30%到3.50%。區(qū)間不算窄。

最低情形還能有4.22%。這對(duì)保守型高凈值客戶來說，是一個(gè)可以認(rèn)真討論的底線。

但我也不會(huì)把它講成“穩(wěn)賺”。

壓力測(cè)試有前提。

它是假設(shè)滿7年退出。它也基于當(dāng)前方案和測(cè)算條件。未來實(shí)際結(jié)果，要看銀行利率、保單分紅、退出時(shí)間。

這里我給一個(gè)很明確的建議。

如果你接受不了最差I(lǐng)RR降到4%左右，就不要做融資。

你可以選非融資。收益低一點(diǎn)。睡得更踏實(shí)。

如果你能接受這個(gè)底線，再去看9%以上的中性測(cè)算。這個(gè)順序才對(duì)。

你的錢你做主。我只負(fù)責(zé)把賬算明白。

風(fēng)險(xiǎn)托住以后，再看薪火傳承的三種收益

風(fēng)險(xiǎn)講完，再看收益。

這部分我會(huì)用一個(gè)統(tǒng)一口徑。

測(cè)算基準(zhǔn)是100萬美元總保費(fèi)。2年交。一次性躉交后，實(shí)際繳費(fèi)為861,698美元。

這已經(jīng)疊加了預(yù)繳優(yōu)惠和保費(fèi)折扣。

先看無融資。

無融資就是自己交錢。不借款。一次性繳納861,698美元。

它的好處是簡(jiǎn)單。沒有利息壓力。沒有銀行續(xù)貸和利率波動(dòng)焦慮。

保證3年回本。第5年預(yù)期IRR是3.3%。第10年預(yù)期現(xiàn)金價(jià)值約145.2萬美元。保證IRR 1.73%。預(yù)期IRR 5.36%。

我對(duì)無融資的評(píng)價(jià)很直接。

不想碰杠桿的人，選無融資也沒問題。

它不是收益最高。但它更省心。

再看保費(fèi)融資。

自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率按2.7%，也就是P-2.3%。每年支付貸款利息16,798美元。

第7年退出。現(xiàn)金流為562,776美元。IRR達(dá)到8.60%。

第10年退出。IRR達(dá)到9.12%。

這個(gè)提升很明顯。無融資第10年預(yù)期IRR是5.36%。融資后第10年到9.12%。

這就是杠桿的作用。

但我還是那句話。融資不是白送收益。你用的是銀行的錢。你要承擔(dān)利息和變量。

再看保單抵押。

一次性繳納861,697美元。貸款首日現(xiàn)價(jià)的85%，也就是661,043美元。凈自付200,654美元。每年支付貸款利息17,848美元。

第7年退出。IRR達(dá)到9.34%。

第9年退出。IRR為9.87%，是這組測(cè)算里的最高點(diǎn)。

第10年退出。IRR為9.77%。

保單抵押比保費(fèi)融資多了5個(gè)百分點(diǎn)的貸款比例。一個(gè)是首日現(xiàn)價(jià)85%。一個(gè)是80%。

差別看著不大。放到杠桿里，結(jié)果就很明顯。

我的判斷是：現(xiàn)金流充裕的人，保單抵押比保費(fèi)融資更順。

因?yàn)樗鞒毯?jiǎn)單。無需資產(chǎn)證明。貸款比例還略高。

但前提也很清楚。

你得先有錢把保費(fèi)交進(jìn)去。

保費(fèi)融資和保單抵押，機(jī)制差別比名字更重要

很多朋友會(huì)把保費(fèi)融資和保單抵押混在一起。

名字像。底層邏輯也像。都是用貸款放大資金效率。

但實(shí)操差別很大。

先說保單抵押。

它的邏輯比較簡(jiǎn)單。客戶先一次性繳納全額保費(fèi)。保單生效后，把保單質(zhì)押給中國(guó)銀行。銀行按首日現(xiàn)金價(jià)值放款。

保單抵押的貸款比例，是首日現(xiàn)價(jià)的85%。

保費(fèi)融資是80%。

保單抵押貸款最低起步額度只有100萬港幣。對(duì)應(yīng)約20萬美元總保費(fèi)。保費(fèi)融資貸款最低起步是300萬港幣。

更關(guān)鍵的是，保單抵押不需要提交資產(chǎn)證明。

這點(diǎn)對(duì)很多內(nèi)地客戶很友好。

尤其是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。不想整理材料。不想解釋資金來源細(xì)節(jié)。又確實(shí)有現(xiàn)金流的人。

我會(huì)更傾向讓這類客戶看保單抵押。

初期現(xiàn)金流充裕，又不愿提供資產(chǎn)證明，保單抵押是更優(yōu)先的方案。

再說中銀保費(fèi)融資。

它的優(yōu)勢(shì)在利率。

貸款300萬-1000萬港幣，利率是2.7%。貸款2000萬-4000萬港幣，利率可以到2.50%。

這個(gè)利率很有競(jìng)爭(zhēng)力。素材里也提到，中銀貸款利率**2.5%**屬于行業(yè)低位。

而且它無留置費(fèi)。貸款記錄不上TU征信系統(tǒng)。

對(duì)還要做其他金融安排的客戶，這點(diǎn)有價(jià)值。

但它有門檻。

資產(chǎn)證明要提供最近3個(gè)月主要賬戶流水月結(jié)單，以及最近1個(gè)月流動(dòng)資產(chǎn)證明。

資產(chǎn)證明還要看香港資產(chǎn)。

內(nèi)地資產(chǎn)證明只有在保費(fèi)達(dá)到220萬美元以上時(shí)才認(rèn)可，而且僅認(rèn)可內(nèi)地存單。

這就篩掉一批客戶。

我對(duì)中銀保費(fèi)融資的判斷很明確。

你在香港有資產(chǎn)，材料能配合，又想鎖低利率，可以重點(diǎn)看中銀保費(fèi)融資。

不滿足這些條件，就別硬上。

硬湊材料。硬做融資。后面反而麻煩。

還有一個(gè)方案，是集友銀行融資。

集友銀行可貸款首日現(xiàn)價(jià)的95%。投資者僅需繳納12.3%的保費(fèi)，就能撬動(dòng)100%保費(fèi)。杠桿高達(dá)8倍。

這個(gè)數(shù)字很刺激。

但我會(huì)把話說重一點(diǎn)。

8倍杠桿，不適合保守客戶。

它適合資產(chǎn)在內(nèi)地、追求極致杠桿、也能接受波動(dòng)的人。

如果你本來就很在意本金安全。看到貸款就緊張。那別為了12.3%的自付比例去勉強(qiáng)自己。

融資產(chǎn)品不是比誰杠桿高。是比誰的資金周期、心理承受力、資產(chǎn)證明條件更匹配。

寫在最后：把風(fēng)險(xiǎn)和收益都看清楚之后，怎么選

中銀人壽「薪火傳承」這款產(chǎn)品，我的整體判斷是：

它是香港保單融資市場(chǎng)里，值得認(rèn)真看的稀缺方案。

理由不是一句“收益高”。

而是它有幾個(gè)比較扎實(shí)的點(diǎn)。

保證回本速度快。歷史分紅實(shí)現(xiàn)率好。中銀P利率相對(duì)穩(wěn)定。保費(fèi)融資和保單抵押都有可選路徑。

但我不會(huì)建議所有人都做融資。

保守到不能接受利率變化的人，別碰融資。現(xiàn)金流不穩(wěn)定的人，也別碰融資。短期要用的錢，更別拿來做這個(gè)。

如果你就是想穩(wěn)。無融資夠用。

如果你在香港有資產(chǎn)。能提供證明。又想要低利率。可以看中國(guó)銀行保費(fèi)融資。它的優(yōu)勢(shì)是最低**2.5%**利率、無留置費(fèi)、不上征信。

如果你現(xiàn)金流充裕。不想提供資產(chǎn)證明。又希望流程簡(jiǎn)單。

我會(huì)優(yōu)先看中國(guó)銀行保單抵押。

它門檻最低。流程最簡(jiǎn)。無需資產(chǎn)證明。杠桿還略高于保費(fèi)融資。

如果你追求極致杠桿。資產(chǎn)主要在內(nèi)地。也能接受8倍杠桿帶來的波動(dòng)。再看集友銀行融資。它自付比例低到12.3%。但心理門檻也更高。

最后再提醒一句。

別光看IRR 9.34%。

先問自己，分紅只有六成、利率到3.5%，IRR剩4.22%。你能不能接受。

能接受，再談收益。

不能接受，就別上杠桿。

大賀說點(diǎn)心里話

這類產(chǎn)品不是看一張演示表就能定。關(guān)鍵是把利率、分紅、退出時(shí)間都放進(jìn)同一張賬里算。你要是真想比較怎么買更省錢、更適合自己，可以把方案拿來，我?guī)湍阋黄鹂础?/p>