你好，我是大賀。

最近港險(xiǎn)圈都在聊宏利2025年報(bào)。

說它“爆了”，不算夸張。但我更想把數(shù)字拆開看。年報(bào)好，不等于產(chǎn)品一定適合你。公司強(qiáng)，也不等于演示收益就能當(dāng)成確定收益。

今天這篇，我們就聊宏利「宏摯家族（宏摯傳承 & 宏摯家傳承）」。

咱們一條條看。數(shù)據(jù)不會(huì)說謊。但數(shù)據(jù)也需要放回場景里。

宏利2025年報(bào)：總資產(chǎn)破萬億，香港貢獻(xiàn)很重

截至2026年05月10日，我重新看了一遍宏利2025年全年業(yè)績。

幾個(gè)數(shù)字很硬。

宏利2025年集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到10,254億加元?？偼顿Y資產(chǎn)達(dá)到4,599億加元。同比提高4%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長18%。香港市場占據(jù)集團(tuán)近四成的新業(yè)務(wù)價(jià)值。這個(gè)比例不低。

歸屬于股東的凈收入是56億加元。比2024年上升2億加元。普通股股息也上調(diào)了10.2%。

我看年報(bào)，最不喜歡只看一個(gè)漂亮數(shù)字。比如總資產(chǎn)大，不代表經(jīng)營質(zhì)量一定好。新單賣得多，也不代表長期利潤一定扎實(shí)。

但宏利這份年報(bào)，有兩個(gè)點(diǎn)我會(huì)給高分。

第一，全年核心盈利和保險(xiǎn)新造業(yè)務(wù)表現(xiàn)，都創(chuàng)下新高。第二，香港市場不是點(diǎn)綴。它已經(jīng)是集團(tuán)增長的中流砥柱。

這對(duì)買港險(xiǎn)的人很關(guān)鍵。

你買的不是一個(gè)孤立產(chǎn)品。你買的是保險(xiǎn)公司長期履約能力。尤其是儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)。它考驗(yàn)的是幾十年的資產(chǎn)管理能力。

核心盈利75億：這不是一年沖高，而是七年趨勢

宏利2025年全年核心盈利錄得75億加元。折合人民幣約381.47億元。

新造業(yè)務(wù)CSM錄得249.69億加元。上升28%。NBV上升18%。APE銷售額上升14%。核心EPS為4.21加元。較2024年上升8%。

單看2025年，已經(jīng)不錯(cuò)。但我更關(guān)心2018到2025這條線。

宏利集團(tuán)新業(yè)務(wù)價(jià)值，2018年是17億加元。2025年到了35億加元。

核心盈利，2018年是56億加元。2025年是75億加元。

新業(yè)務(wù)年化保費(fèi)，2018年是55億加元。2025年是97億加元。

這個(gè)趨勢，比單年增長更有意義。

過去七年，宏利多數(shù)時(shí)候是穩(wěn)步往上走。中間有波動(dòng)。但沒有大幅失速。

我會(huì)把這類公司歸為“慢但韌”的類型。不是靠某一年爆發(fā)撐門面。而是核心業(yè)務(wù)一直在擴(kuò)。

這里我要說得直接一點(diǎn)。

如果你買的是長期儲(chǔ)蓄型港險(xiǎn)，公司經(jīng)營穩(wěn)定性比短期演示IRR更重要。

很多人選產(chǎn)品，只盯第10年、第20年。這個(gè)習(xí)慣很危險(xiǎn)。因?yàn)楦垭U(xiǎn)分紅險(xiǎn)不是定存。非保證部分要看公司投資和分紅政策。也要看長期資產(chǎn)負(fù)債管理。

宏利2025年這幾個(gè)指標(biāo)，至少說明一件事。它不是靠講故事在賣產(chǎn)品。它的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利質(zhì)量，有實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)支撐。

不過，也別走到另一個(gè)極端。年報(bào)強(qiáng)，不代表每一張保單都適合你。產(chǎn)品條款、繳費(fèi)期、回本期、資金用途，還是要單獨(dú)看。

香港宏利為什么這么能打：不是只靠內(nèi)地客戶熱情

宏利亞洲市場的核心盈利達(dá)到29.69億加元。占集團(tuán)39.5%。

這個(gè)占比很重。也說明亞洲，尤其香港市場，已經(jīng)不是邊緣板塊。

香港宏利2025年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到10億美元。核心盈利達(dá)到11億美元。年化保費(fèi)達(dá)到20億美元。刷新歷史紀(jì)錄。

這幾年，很多人一提香港保險(xiǎn)，就覺得是內(nèi)地客戶去香港買。這個(gè)理解太窄了。

香港市場本身也在貢獻(xiàn)。港澳業(yè)務(wù)也有自己的基本盤。宏利香港服務(wù)超過260萬港澳客戶。這個(gè)客戶基礎(chǔ)，不是短期流量能堆出來的。

2025年全年及第四季，宏利核心ROE分別為16.5%和17.1%。第四季LICAT比率為136%。這兩個(gè)指標(biāo)，我也會(huì)看。

ROE看盈利效率。LICAT看資本充足。儲(chǔ)蓄險(xiǎn)公司不能只會(huì)賣。還要扛得住壓力。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)。全球財(cái)富與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)WAM全年核心盈利增長14%。同時(shí)也有143億加元凈流出。

這類數(shù)字容易被誤讀。凈流出一出現(xiàn)，就有人緊張。但素材里提到，主要來自退休計(jì)劃正常兌現(xiàn)，以及零售業(yè)務(wù)凈銷售額階段性調(diào)整。我不會(huì)把它當(dāng)成基本面惡化。

不過我也不會(huì)完全忽略。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金流向，會(huì)影響市場情緒。長期看，也會(huì)影響集團(tuán)資源配置。這點(diǎn)要持續(xù)觀察。

我的判斷很明確。

宏利香港這塊，不是“蹭集團(tuán)名氣”。它本身就是集團(tuán)增長核心。買宏利港險(xiǎn)，至少公司層面的底座是夠厚的。

4599億投資資產(chǎn)：77.5%放在固收，這點(diǎn)我喜歡

儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)的底層邏輯，離不開投資資產(chǎn)。

宏利截至2025年12月31日，總投資資產(chǎn)是4,599億加元。其中**77.5%**是固定收益資產(chǎn)。

這個(gè)比例很重要。它說明宏利不是把大量資產(chǎn)壓在高波動(dòng)權(quán)益上。保險(xiǎn)資金最怕什么？最怕資產(chǎn)端大起大落。負(fù)債端卻要長期兌現(xiàn)承諾。

地域分布也比較分散。

約**40%**資產(chǎn)投在美國。**27%**在加拿大。**22%**在亞洲及其他地區(qū)。**10%**在歐洲。

說白了就是，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里。

我比較認(rèn)可這種配置。尤其在2026年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。全球利率、匯率、地緣風(fēng)險(xiǎn)都不低。保險(xiǎn)公司如果資產(chǎn)端太激進(jìn)，分紅產(chǎn)品后面會(huì)很難看。

宏利重倉防御性的政府債券和公用事業(yè)債券。這不是最性感的配置。但對(duì)分紅險(xiǎn)來說，是更舒服的配置。

買儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，我寧愿公司少一點(diǎn)刺激，多一點(diǎn)穩(wěn)。

這個(gè)立場我一直很清楚。短期沖高收益，看著好看。但幾十年合同，不能靠運(yùn)氣兌現(xiàn)。

債券質(zhì)量：96%投資級(jí)，壓艙石夠不夠硬

再往資產(chǎn)里面拆。

宏利多元債券及私募債券，占總投資資產(chǎn)58%。規(guī)模是2,659億加元。同比增加56億加元。

其中，**96%**的債務(wù)證券及私募債券是投資級(jí)。**70%**債券評(píng)級(jí)達(dá)到A級(jí)及以上。

行業(yè)配置也值得看。

政府及機(jī)構(gòu)債券占33%。公共設(shè)施占17%。非周期性消費(fèi)品9%。工業(yè)9%。能源7%。銀行業(yè)5%。房地產(chǎn)相關(guān)5%。

后面還有周期性消費(fèi)品、金融服務(wù)、基礎(chǔ)材料、保險(xiǎn)、通訊、按揭抵押債券等。占比都不算高。

政府及機(jī)構(gòu)債券，是組合里的壓艙石。公共設(shè)施和非周期消費(fèi)，也更偏防御。這對(duì)抗波動(dòng)有幫助。

優(yōu)質(zhì)證券化資產(chǎn)里，70%資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到A及以上。波動(dòng)較高的證券化資產(chǎn)，只占總資產(chǎn)0.5%。合計(jì)20億加元。其中**95%**為A及以上等級(jí)。

這一塊，我會(huì)給宏利比較正面的評(píng)價(jià)。

它的債券底盤，質(zhì)量不差。防御資產(chǎn)夠多。低評(píng)級(jí)和高波動(dòng)資產(chǎn)占比不高。

但你也要注意。投資級(jí)不等于零風(fēng)險(xiǎn)。A級(jí)以上也不等于永遠(yuǎn)安全。利率變化、信用周期、匯率波動(dòng)，都會(huì)影響資產(chǎn)表現(xiàn)。

分紅險(xiǎn)里的非保證收益，依然是非保證。這一點(diǎn)不能含糊。

我的判斷是：

宏利資產(chǎn)端足夠穩(wěn)，但不能把演示回報(bào)當(dāng)承諾。這句話，對(duì)所有港險(xiǎn)分紅產(chǎn)品都適用。

回到宏摯家族：宏摯傳承和宏摯家傳承怎么選

最后落到產(chǎn)品。

香港保監(jiān)局2025年第三季度數(shù)據(jù)顯示，宏利香港在經(jīng)紀(jì)渠道的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)排名，以61億港幣穩(wěn)居市場二甲。經(jīng)紀(jì)渠道標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)業(yè)績同比勁增93%。

這個(gè)增長很猛。宏摯傳承這類產(chǎn)品，確實(shí)出了不少力。

2026年1月，宏摯家族新上線宏利宏摯家傳承。它的賣點(diǎn)是5年繳費(fèi)，27年6.5%。

這里要停一下。

這個(gè)6.5%，很吸引人。但我不建議你只盯這個(gè)數(shù)字。你要看它出現(xiàn)在哪一年。也要看中途現(xiàn)金價(jià)值。還要看自己錢能不能長期放。

素材里有幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

宏摯家傳承(GS)第10年回報(bào)率4.29%。第20年回報(bào)率6.00%。宏摯家傳承(GC)第30年退保價(jià)值585%，回報(bào)率6.50%。第40年退保價(jià)值1099%，回報(bào)率6.50%。

我的看法很直接。

宏摯傳承，更適合前期要靈活提取的人。比如留學(xué)、置業(yè)、創(chuàng)業(yè)。有明確現(xiàn)金流節(jié)點(diǎn)。錢不是完全鎖死幾十年。

宏摯家傳承，更適合做中后期增值和傳承。比如養(yǎng)老金儲(chǔ)備。家庭資產(chǎn)隔離。或者給下一代做長期安排。

如果你是短期資金。別碰。

如果你5到8年內(nèi)可能要用錢。也要謹(jǐn)慎。這類產(chǎn)品不是銀行理財(cái)。提前退保可能很難受。

如果你本來就有一筆長期不用的錢。也接受分紅不保證。宏摯家族可以放進(jìn)備選池。尤其是看重公司資產(chǎn)底盤和香港市場穩(wěn)定度的人。

我不會(huì)把它說成適合所有人。這不負(fù)責(zé)任。

但在同類長期儲(chǔ)蓄型港險(xiǎn)里，宏利這次年報(bào)和資產(chǎn)端表現(xiàn)，確實(shí)給宏摯家族加了不少分。

公司層面，我認(rèn)可。產(chǎn)品層面，要看你的資金周期。這是我對(duì)宏利宏摯家族最核心的判斷。

大賀說點(diǎn)心里話

宏利這份年報(bào)是加分項(xiàng)，但真正買的時(shí)候，別只看6.5%和第幾年回本。你要把繳費(fèi)壓力、提取節(jié)奏、分紅變量一起算清楚。想少走彎路，信息差真的很重要。