你好，我是大賀。

今天聊一個(gè)很多朋友反復(fù)問的問題。

香港分紅型儲蓄險(xiǎn) vs 內(nèi)地儲蓄型保險(xiǎn)。為什么同樣是儲蓄險(xiǎn)。香港長期預(yù)期回報(bào)常見在5%-6.5%年復(fù)利。內(nèi)地同類產(chǎn)品的預(yù)定利率，已經(jīng)降到3.5%甚至更低。

這不是一句“香港更高收益”就能解釋的事。也不是簡單說“內(nèi)地更穩(wěn)”就結(jié)束。

我更關(guān)心一個(gè)問題。

收益到底從哪里來。

收益的本質(zhì)是資產(chǎn)組合。你看懂資產(chǎn)端。才知道這個(gè)收益有沒有邏輯。也才知道波動(dòng)和代價(jià)在哪里。

50萬保費(fèi)，香港和內(nèi)地最終差了多少？

先看一組案例。

30歲女性。5年交。每年交10萬?？偙ＹM(fèi)50萬。

香港產(chǎn)品的演示結(jié)果是：預(yù)期第7年返本。IRR 6.55%。保證部分第19年回本。

內(nèi)地產(chǎn)品的演示結(jié)果是：預(yù)期第6年返本。IRR 2.98%。保證部分第8年回本。

這組數(shù)據(jù)很有意思。

內(nèi)地產(chǎn)品回本更快。保證現(xiàn)金價(jià)值更早追上本金。第8年保證部分就回本。

香港產(chǎn)品看起來慢很多。保證部分要到第19年。前期現(xiàn)金價(jià)值也薄。

但長期看。香港產(chǎn)品預(yù)期現(xiàn)金價(jià)值拉開得非常明顯。到了第20年。預(yù)期退保價(jià)值已經(jīng)到135.77萬左右。內(nèi)地產(chǎn)品第20年現(xiàn)金價(jià)值約62.33萬。

這不是小差距。

不過這里一定要講清楚。

香港這邊的高預(yù)期。不是保證收益。分紅、終期紅利、非保證部分，都會受投資表現(xiàn)影響。

我不建議只拿IRR做決定。更不建議只看演示表最漂亮那一列。

但我也不認(rèn)同一種說法。說香港儲蓄險(xiǎn)只是“演示好看”。

這個(gè)判斷太粗了。

真正要拆的是底層。為什么它敢給出更高的長期預(yù)期。為什么它前期保證部分又那么低。為什么內(nèi)地產(chǎn)品回本快。但長期空間有限。

這背后主要是三件事。

產(chǎn)品形態(tài)。投資比例。投資范圍。

站在10年后的視角看今天。這三個(gè)維度，比單一年份收益更重要。

回本慢，不一定是壞事，但短期錢別碰

很多人第一次看香港分紅險(xiǎn)。最接受不了的就是回本慢。

內(nèi)地儲蓄型保險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值。在繳費(fèi)期結(jié)束后通常爬得很快。不少產(chǎn)品第5-8年就能回本。

香港分紅型儲蓄險(xiǎn)不同。只看保證部分?；乇局芷谕ǔＴ?strong>15-20年。甚至更長。

前5-8年退保。可能只能拿回已交保費(fèi)的50%-70%。

這點(diǎn)我說得直接一點(diǎn)。

短期資金別買香港分紅型儲蓄險(xiǎn)。

如果這筆錢三五年內(nèi)可能用。比如買房首付。企業(yè)周轉(zhuǎn)。孩子近期留學(xué)現(xiàn)金流。我不會建議放進(jìn)去。

前期退保損失不小。這不是瑕疵。這是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

但反過來看。這也是香港分紅險(xiǎn)能做長期投資的前提。

產(chǎn)品端給客戶的退出靈活性越高。資產(chǎn)端能投的長期資產(chǎn)越少。

你隨時(shí)能拿走錢。保險(xiǎn)公司就要準(zhǔn)備流動(dòng)性。它不能大比例去投長期項(xiàng)目。也不能大比例去承受權(quán)益波動(dòng)。

香港分紅險(xiǎn)前期現(xiàn)金價(jià)值低。等于給保險(xiǎn)公司一個(gè)長窗口。

它可以配置長期基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)。這類期限通常10-30年。也可以配置私募股權(quán)。鎖定期通常5-10年。

這些資產(chǎn)不適合隨時(shí)賣。但長期回報(bào)空間更大。

2022年標(biāo)普500下跌19.4%。這類年份很典型。短錢會慌。長錢反而有余地。

時(shí)間是熨平波動(dòng)最有效的工具。

這也是我對香港分紅險(xiǎn)的核心判斷。

它不是流動(dòng)性產(chǎn)品。它是長期資產(chǎn)配置工具。

別只盯著保證部分看。也別忽略保證部分低這件事。兩邊都要看。

權(quán)益配置差距，決定了長期回報(bào)的上限

再看投資比例。

2025年4月。國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布金規(guī)〔2025〕12號通知。內(nèi)地保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例。開始按償付能力分五檔管理。

償付能力低于100%。權(quán)益上限是10%。

100%-150%。上限20%。

150%-250%。上限30%。

250%-350%。上限40%。

超過350%。上限50%。

看上去最高能到50%。但實(shí)際情況更保守。

截至2024年三季度末。中國保險(xiǎn)資金里。股票和證券投資基金實(shí)際配置比例只有12%-13%左右。

也就是說。絕大多數(shù)內(nèi)地保險(xiǎn)公司的錢。超過**85%**放在債券、銀行存款、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等固定收益資產(chǎn)里。

這就是回報(bào)天花板。

不是保險(xiǎn)公司不想賺錢。而是產(chǎn)品負(fù)債、監(jiān)管框架、客戶偏好一起決定了配置方式。

香港這邊不同。

香港保監(jiān)局通過RBC風(fēng)險(xiǎn)為本資本制度管理。不設(shè)置類似內(nèi)地的硬比例上限。高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要多計(jì)提資本。但不是直接一刀切限制比例。

香港頭部保險(xiǎn)公司分紅產(chǎn)品。權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置比例普遍在**50%-75%**區(qū)間。

保誠直接股本與集體投資。含基金。占比約42%。

這就是差別。

標(biāo)普500過去20年年化回報(bào)約10%。含分紅再投資。全球政府債券指數(shù)過去20年年化約2%-3%。

一個(gè)組合大部分在債券。另一個(gè)組合可以有更高權(quán)益?zhèn)}位。長期預(yù)期當(dāng)然不一樣。

我會把這件事說得更直白。

權(quán)益比例的差距，直接決定了收益預(yù)期的天花板。

但權(quán)益不是免費(fèi)午餐。它有波動(dòng)。它會回撤。它會遇到很難看的年份。

香港分紅險(xiǎn)能承受這個(gè)波動(dòng)。靠的不是口號?？康氖情L鎖定。長鎖定支撐高權(quán)益。高權(quán)益才可能帶來高回報(bào)。

這兩件事是一套系統(tǒng)。不能拆開看。

全球市場輪動(dòng)，內(nèi)地保險(xiǎn)能吃到的很有限

這幾年。高凈值家庭聊港險(xiǎn)。已經(jīng)不只是聊收益了。

更多人在聊美元資產(chǎn)。全球配置。家庭資產(chǎn)不要只押單一市場。

雞蛋不能放一個(gè)籃子。這句話很老。但在保險(xiǎn)資產(chǎn)配置里很實(shí)用。

內(nèi)地保險(xiǎn)資金的境外投資余額。合計(jì)不得高于上季末總資產(chǎn)的15%。

實(shí)際操作里。多數(shù)內(nèi)地保險(xiǎn)公司境外投資比例。還遠(yuǎn)低于這個(gè)上限。

這意味著什么？

大部分資金還是在境內(nèi)市場找資產(chǎn)。

過去幾年境內(nèi)利率下行很明顯。十年期國債收益率。從2018年的3.6%左右。下降到2025年的1.6%左右。

利率下去。資產(chǎn)荒壓力就上來。保險(xiǎn)公司要找穩(wěn)定收益。難度越來越高。

再看全球市場。

2024年。納斯達(dá)克指數(shù)**+33.56%。標(biāo)普500指數(shù)+25.18%。日經(jīng)225指數(shù)+19.85%。印度Sensex指數(shù)+8.83%。滬深300指數(shù)+14.68%**。

2025年。納斯達(dá)克全年上漲約20.36%。標(biāo)普500上漲約16%。

連續(xù)兩年。全球多個(gè)市場都給了機(jī)會。

問題是。你的保單能不能吃到。

內(nèi)地保險(xiǎn)的地域約束比較強(qiáng)。能吃到的全球機(jī)會有限。香港保險(xiǎn)則可以做全球配置。這就是制度差異。

全球化配置的價(jià)值。不是押中某一個(gè)市場。

不是今年美股漲。就全倉美股。明年日本熱。就全倉日本。

真正的價(jià)值是。不同經(jīng)濟(jì)周期下?？傆幸恍┑貐^(qū)和資產(chǎn)在上行。

美國科技股有周期。日本制造業(yè)有周期。印度消費(fèi)增長有周期。歐洲高股息資產(chǎn)也有周期。

只在單一市場里。這個(gè)市場的周期就是你的周期。這個(gè)市場的利率就是你的天花板。

真正的富人都在做全球化配置。不是為了刺激。是為了不把家庭長期資金綁在單一周期里。

我對這部分的判斷很明確。

如果你要的是全球化資產(chǎn)配置，香港分紅型儲蓄險(xiǎn)比內(nèi)地儲蓄型保險(xiǎn)更有工具屬性。

它不是完美。但它的資產(chǎn)端空間更大。地域更寬。貨幣選擇也更多。

尤其是2025年人民幣兌美元匯率波動(dòng)后。很多家庭開始重新審視美元資產(chǎn)。港險(xiǎn)新單里內(nèi)地訪客貢獻(xiàn)持續(xù)走高。這個(gè)現(xiàn)象不難理解。

市場有時(shí)候比觀點(diǎn)誠實(shí)。大家用錢在投票。

分紅穩(wěn)定，不是每年剛好都賺那么多

講到這里。還有一個(gè)問題要補(bǔ)上。

香港保險(xiǎn)的分紅實(shí)現(xiàn)率。為什么長期能維持在**90%-110%**區(qū)間。而不是像股票賬戶一樣大起大落？

關(guān)鍵有兩點(diǎn)。

資管能力。分紅儲備。

香港頭部保險(xiǎn)公司的投資平臺。不是簡單買股票、買債券。

安盛全球管理資產(chǎn)超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產(chǎn)超過4000億加元。這是截至2023年中期的數(shù)據(jù)。友邦在亞太區(qū)管理的投資資產(chǎn)。也是數(shù)千億美元量級。

規(guī)模帶來的不只是名氣。

大資金有更低交易成本。有更強(qiáng)議價(jià)能力。也能接觸更多另類資產(chǎn)。

很多優(yōu)質(zhì)另類投資標(biāo)的。最低門檻通常是數(shù)千萬。甚至上億美元級別。

普通投資者進(jìn)不去。小機(jī)構(gòu)也不一定進(jìn)得去。

這就是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端的優(yōu)勢。

但光會賺錢還不夠。分紅還要分得穩(wěn)。

香港保險(xiǎn)公司普遍采用緩和調(diào)整機(jī)制。英文叫Smoothing Mechanism。

它還會設(shè)分紅特別儲備金。英文叫Special Bonus Reserve。

簡單說。好年份不把收益一次性分完。留一部分進(jìn)蓄水池。差年份再拿出來補(bǔ)。

這就是分紅體驗(yàn)相對平滑的原因。

它不是每年都賺得差不多。而是通過機(jī)制把波動(dòng)拉平。

這點(diǎn)很重要。

分紅儲備機(jī)制，是香港保險(xiǎn)分紅實(shí)現(xiàn)率相對穩(wěn)定的根本原因之一。

但我也要提醒一句。

儲備金不是魔法。資管能力不行。儲備金早晚會被消耗。

只有資管能力。沒有儲備機(jī)制。分紅會大起大落。

只有儲備機(jī)制。沒有資管能力。儲備金終會耗盡。

這也是為什么我看港險(xiǎn)。不會只看產(chǎn)品演示表。還會看保司資產(chǎn)池?？礆v史分紅實(shí)現(xiàn)率?？垂蓶|背景?？撮L期投資能力。

一張表很重要。但不能只看一張表。

寫在最后：短錢選確定性，長錢看全球配置

這篇不是要說誰絕對更好。

但我會給一個(gè)很明確的選擇框架。

短期要用的錢，優(yōu)先看內(nèi)地儲蓄型保險(xiǎn)。它高保證?；乇究?。更適合強(qiáng)確定性偏好。

尤其是你很在意第5年、第8年能不能退。那香港分紅險(xiǎn)不適合你。

長期不用的錢，可以重點(diǎn)看香港分紅型儲蓄險(xiǎn)。它低保證。高非保證。鎖定期長。但換來的是全球化配置空間。

這不是先進(jìn)和落后的差異。是制度、市場、客戶需求不同。

內(nèi)地保險(xiǎn)更像確定性工具。香港分紅險(xiǎn)更像長期配置工具。

選錯(cuò)場景。好產(chǎn)品也會變難受。

如果你只看保證部分。你會覺得香港產(chǎn)品慢。如果你只看演示收益。你又會低估非保證波動(dòng)。

更穩(wěn)妥的方式是。先問自己三個(gè)問題。

這筆錢能不能放10年以上。能不能接受前期現(xiàn)金價(jià)值低。需不需要美元和全球資產(chǎn)配置。

三個(gè)答案都偏“是”。香港分紅型儲蓄險(xiǎn)值得認(rèn)真看。

只要有一個(gè)答案明顯偏“否”。就別勉強(qiáng)。

保險(xiǎn)配置不是比賽。不是哪里收益高就去哪。它應(yīng)該服務(wù)家庭現(xiàn)金流。也應(yīng)該服務(wù)未來10年、20年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

站在10年后的視角看今天。你會發(fā)現(xiàn)。真正重要的不是某一年誰更高。而是你的錢放在了什么資產(chǎn)組合里。又能不能陪你穿越周期。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你已經(jīng)在比較香港和內(nèi)地儲蓄險(xiǎn)，別急著只看收益表。先把資金期限、美元需求、家庭現(xiàn)金流講清楚，再談怎么買會更合適。