你好，我是大賀。

今天聊兩家公司。安盛和永明。

對應到產品上，就是永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，以及**安盛「盛利2」**這類儲蓄分紅險。

這事兒得掰開揉碎了說。

因為它不是簡單的“哪家公司名氣大”。也不是演示收益表上誰寫得更漂亮。

我更關心一件事。

保司未來幾十年，靠什么給你分紅。靠什么讓保單回本。靠什么讓你以后提錢時不難受。

同樣是千億級大保司，安盛和永明做了兩件相反的事

我翻了下資料發現，安盛和永明在過去一年，做了兩件方向完全相反的事。

安盛賣掉了自己的資管公司 AXA IM。這個盤子，市場常說是六七千億美元級別。換成歐元口徑，AXA IM 管理資產接近8500億歐元。

永明不一樣。

永明是把自己從一家保險公司，往“資產管理和保險平臺”上推。它把旗下資管資源重新整合。目標很明確。保險要做。資管也要做。財富管理也要協同起來。

這兩個動作，都不是小修小補。

這是幾千億真金白銀的判斷。

一個選擇做減法。一個選擇做加法。

站在客戶角度，這不是看熱鬧。

它會慢慢反映到你的保單里。比如未來分紅。比如保證回本速度。比如長期提錢體驗。

我不認為這兩個動作能簡單說誰對誰錯。

但我會很明確地說。

如果你買的是幾十年的港險分紅險，這種戰略方向一定要看。

別光聽銷售吹。咱看真金白銀。

安盛51億歐元賣掉AXA IM，香港220億盤子誰來管

先看安盛。

安盛把 AXA IM 賣給法國巴黎銀行。交易對價是51億歐元。資料顯示，交易預計在2025年年中完成。

AXA IM 本身不是小公司。管理資產規模接近8500億歐元。

這不是賣一個邊角料。也不是把虧損部門甩出去。

它是一個非常核心的資管平臺。

很多人看到這里，第一反應會緊張。

安盛沒有自己的資管公司了。那香港保單怎么辦。盛利2 以后分紅會不會受影響。

這個問題不能嚇人。

也不能輕描淡寫。

我會這樣看。

短期看，香港分紅保單的核心安排不會突然亂掉。安盛在香港有220億歐元投資盤子。資產負債匹配。產品設計。分紅政策。核心決策權還是在安盛體系里。

它香港這部分資產配置也比較清楚。

公開市場固定收益57%。上市股票20%。另類債權9%。私募股權3%。現金0%。其他6%。

這個結構，還是很安盛。

固定收益占大頭。權益有配置。但整體不是激進型。

這也是我對安盛的判斷。

安盛不是不能買。它的底色就是穩。甚至是有點保守的穩。

它賣掉 AXA IM，我理解成一次壯士斷腕。

歐洲監管環境變了。保險和資管都放在自己身上，資本占用會變重。資管規模看著很大，但賺錢效率未必漂亮。風險還要背在自己賬上。

安盛的選擇很歐洲。

把風險降下來。把資本效率提上去。老老實實回到保險主業。

說白了就這么回事。

不過，客戶也要看到代價。

從自有資管切換到第三方委托，行業里普遍會有摩擦成本。素材里給到的口徑，大約是0.3%。

0.3%聽起來不大。

但港險是幾十年合同。時間一拉長，任何一點成本都會變得明顯。

我的態度很直接。

盛利2適合極度看重保司穩健的人。它不適合只盯著高演示收益的人。

你買安盛，要接受它的性格。

它更像舊貴族。規矩。克制。安全邊際優先。

但你不能指望它突然變成特別進取的選手。

永明把五家頂級資管公司擰成了一股繩

再看永明。

永明這邊的動作，正好反過來。

它沒有往外賣資管。它在整合資管。

永明把 MFS、SLC、印度資管公司等資源，整合進永明資管 Sun Life Asset Management。目標很清楚。把資產管理、保險、財富業務放在一張桌子上。

以前這些平臺各自都很強。

但強歸強。分散也是真的。

現在永明想做的，是把它們擰成一股繩。

這里面有幾個名字，值得單獨看。

SLC Fixed Income，投管經驗超過150年。偏投資級信用資產。

CRESCENT，投管經驗超過30年。偏私募信貸。

BGO，1911年成立。偏地產股權和債權。

InfraRed Capital Partners，投管經驗超過25年。偏基建和再生能源。

AAM，是美國最大投資解決方案平臺之一。

你會發現，永明不是只在講故事。

它手里確實有一套多資產平臺。

固收。私募信貸。地產。基建。公募股債。投資解決方案。

這些東西，對分紅險很關鍵。

因為分紅險不是一年兩年的理財。

它要穿越利率周期。信用周期。權益波動。還要面對客戶幾十年的提取需求。

2025年，全球利率環境已經出現變化。美聯儲在2025年10月降息25個基點，聯邦基金利率目標區間降到3.75%-4.00%。全年已經累計降息50個基點。

這類背景下，保司更難躺著賺利差。

資產管理能力就更重要。

我會更偏向永明這一邊。

不是說永明一定每一年都贏。

而是它的戰略更積極。也更貼近未來的分紅險競爭。

在低利率和高波動并存的環境里，只會保守不夠。能不能主動找資產，才是關鍵。

這也是永明整合資管平臺的意義。

它不是為了宣傳冊好看。

它是為了讓保險負債背后的資產端，反應更快。協同更強。研究更集中。

30年分紅穩在6%以上，保證回本期差距達15年

說到這里，很多朋友會問。

這些集團戰略，跟我手里的保單到底有什么關系。

關系很直接。

港險儲蓄分紅險，80%-90%的收益來自分紅。分紅來自哪里。來自保費再投資。

背后管資產的人越強。可分的蛋糕才越大。

永明過去30年的分紅一般賬戶，給到客戶的是6%以上長期復利。分紅規模利率在1991年是10.90%。從2023年起，穩定在6.25%。

這組數據，我認為比單一年度演示更值得看。

演示收益可以調。市場環境會變。

但長期分紅賬戶的穩定性，能看出保司的底層能力。

再看保證回本期。

友邦、安盛、宏利的一些王牌產品，保證回本期普遍在17-18年附近。

安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青能做到13年，甚至10年保證回本。

具體到星河系列。

萬年青星河傳承，保證回本期是第10年。

萬年青星河尊享，保證回本期是第13年。

這個差距很大。

不是差一年兩年。

是最長能差到15年。

我不建議把這件事看成“噱頭”。

保證回本寫進合同。不是銷售話術。

這背后要占用保司資本。也要靠資產端支持。

如果你很在意本金安全感和中長期現金價值厚度，永明萬年青星河II更占優。

這一點，我不繞。

安盛盛利2的優點是保守穩。品牌強。風險偏好低。

但在保證回本速度上，它就是慢。

如果客戶問我，孩子教育金這種明確有提取節奏的錢，能不能只看安盛穩。

我會提醒一句。

穩是穩。可你要等得起。

60年后萬年青保證IRR 1.00%，盛利II只剩0.23%

再往底層看一點。

香港現在是 RBC 監管體系。保司承諾的每一分錢保證回報，未來都要100%剛性兌付。

這不是嘴上說說。

保司要為這些保證利益計提資本。要有長期資產去匹配。

通常來說，保險公司會拿一部分保費，比如約40%，去買 AAA 高評級債券。

如果票面利息是5%，大概20年能滾存到100%本金。

如果票面利息能從5%提高到6%，保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這就是資管能力的價值。

別小看那1個百分點。

放在幾十年里，差別非常大。

圖片里有一組保證 IRR 對比。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II的保證 IRR 達到1.00%。

盛利II·至尊大約只有0.23%。

這個數字不性感。

它沒有演示6.5%那么好看。

但我更喜歡看它。

因為保證 IRR 是底線。是保司愿意寫進合同的安全墊。

演示收益是未來可能發生的結果。

保證收益是保司必須兌現的承諾。

這兩件事不是一個含金量。

我的判斷很明確。

只看演示收益，容易把永明和安盛看成同一類。看保證回本和保證IRR，差距就出來了。

資本市場里，每一個數字背后都是精算假設。不是隨便拍腦袋。

永明敢把保證回本做得更快。敢把長期保證 IRR 做厚。背后一定是它對資產端更有信心。

當然，這不代表非保證分紅一定超預期。

分紅仍然受市場影響。也受保司分紅政策影響。

但保證利益更厚，客戶心里會更踏實。

尤其是長期傳承資金。

這點我會給永明更高分。

寫在最后：同為AA評級，安盛做減法，永明做加法

最后看評級。

安盛的信用評級很強。標準普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也不弱。S&P 標準普爾AA。A.M.Best A+。穆迪Aa3。DBRS 晨星AA。

同為頂級保司。差別不是“安不安全”。

差別是性格。

安盛做減法。把不想承擔的資管風險切出去。更保守。更克制。更重視資本效率。

永明做加法。把資管能力整合起來。更進取。更愿意用資產管理能力去爭取長期收益。

我給你一個更直接的選擇建議。

如果你追求極致穩健，討厭波動，也不太在意保證回本慢，安盛盛利2可以看。

如果你更在意保證回本速度、長期安全墊和資管能力，我會優先看永明萬年青星河II。

買香港保險，說到底就是買公司。

更準確一點，是買這家公司的長期投資能力。買它控制風險的能力。買它把利潤分給客戶的意愿。

2026年05月10日這個時間點看，港險已經不是隨便挑個大牌就行。

內地客戶過去幾年大量買儲蓄分紅險。2025年前三季度，內地訪客新造保費已經到628億港元，同比增長超20%。儲蓄型產品占比超65%。

買的人越多，越要看清楚。

你買的不是一張宣傳頁。

你買的是未來幾十年的資產管理結果。

大賀說點心里話

如果你已經在看永明萬年青星河II或安盛盛利2，別只比演示表。把保證回本、保證IRR、分紅賬戶和渠道成本一起看，結果會清楚很多。