你好，我是大賀。

今天聊四款離岸市場里經(jīng)常被拿來比較的 IUL。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

我看的是截至 2025年12月 的最新派息報告。現(xiàn)在是 2026年05月10日。這些數(shù)據(jù)已經(jīng)能說明不少問題。

很多人看 IUL，只盯一個詞。

封頂率。

全美 11.20%。友邦 9.00%。宏利 9.30%。永明優(yōu)選賬戶 10.20%。

數(shù)字一擺出來，很多人會直接覺得，全美最香。

我不這么看。

封頂率高，不代表一定好。關(guān)鍵還要看賬戶設(shè)計、費(fèi)用、穩(wěn)定性，以及保司以后有沒有能力繼續(xù)維持這個 Cap。

這里有個小心思，我給你拆開看。

四家IUL放在一起，真正要比什么

IUL 的核心機(jī)制，其實不復(fù)雜。

它有一個 Floor。通常是 0%保底。掛鉤指數(shù)下跌時，賬戶收益按 0% 結(jié)算。本金不跟著指數(shù)虧。

它也有一個 Cap。也就是封頂。指數(shù)漲了，你跟著漲。但最高只能拿到封頂率。

說白了。

市場跌，你不虧。市場漲，你能吃一段。漲太多，超過 Cap 的部分就不是你的。

這個機(jī)制聽起來很漂亮。尤其是 2024-2025 這輪美股行情很強(qiáng)。新加坡、百慕大的 IUL 產(chǎn)品，派息數(shù)據(jù)確實好看。

不過你要注意。

這不是產(chǎn)品永遠(yuǎn)這么好。這是產(chǎn)品趕上了一段很好的市場窗口。我們要看高光月份。也要看低谷月份。

我會把四家拉直比較。

看封頂率。看牛市月份派息。看低谷月份韌性。看賬戶結(jié)構(gòu)背后的設(shè)計。

這樣比，才不會被單個數(shù)字帶偏。

9.00%到11.20%，封頂率差距背后不是一句“誰更高”

先看最直觀的 Cap。

全美「Genesis II/III」S&P 500 賬戶，封頂率是 11.20%。

宏利「Signature IUL (II)」S&P 500 賬戶，封頂率是 9.30%。

友邦「Platinum Indexed Legacy」S&P 500 賬戶，封頂率是 9.00%。

永明「SunBrilliance IUL」這里稍微復(fù)雜一點。優(yōu)選賬戶 Optimum 的封頂表現(xiàn)是 10.20%。乘數(shù)賬戶 Cap Rate 是 8.15%，但通過乘數(shù)，很多月份實際派息到 9.78%。

只看數(shù)字，全美最吸引人。

我承認(rèn)，全美 11.20% 的上限很有競爭力。

在美元類低風(fēng)險產(chǎn)品里，一年能鎖到 11.20%，這不是小數(shù)。尤其 2025 年很多月份確實拿到了。

但從精算角度講，Cap 不是保司隨手寫上去的。

保司為什么敢給高 Cap？

背后通常和幾個東西有關(guān)。

期權(quán)對沖成本。保單費(fèi)用結(jié)構(gòu)。賬戶設(shè)計。公司自己的風(fēng)險偏好。目標(biāo)客群的資金規(guī)模和持有周期。

2025 年有個背景很關(guān)鍵。

CBOE 數(shù)據(jù)顯示，2025年 VIX 年均值是19.8。2024 年是 15.6。上升了 27%。全年還有 47個交易日 VIX 超過25。

VIX 高，意味著市場波動更貴。對 IUL 來說，保司買期權(quán)的成本也會更敏感。Cap 的維持難度會變大。

這就是我不喜歡只看單年 Cap 的原因。

11.20% 很好。但我不會只因為 11.20%，就直接判定它一定優(yōu)于 9.00%。

友邦的路線很明顯。

它不是用特別高的封頂率來吸引人。它更像是把產(chǎn)品做得簡單。S&P 500 漲得少，就拿多少。漲得多，就拿 9.00%。

這類設(shè)計不性感。

但它清楚。

全美這張表很直接。

Floor 是 0.00%。Cap 是 11.20%。多個分段都按 11.20% 結(jié)算。

這就是它的優(yōu)勢。高上限。強(qiáng)進(jìn)攻。

但我會提醒一句。

高 Cap 產(chǎn)品，一定要把費(fèi)用表和長期 Cap 調(diào)整規(guī)則看清楚。

羊毛出在羊身上。保司不做虧本生意。它把上限做高，別的地方一定有精算平衡。

友邦這張表也很典型。

2025 年 6 月到 2026 年 1 月成熟的段落，全部觸達(dá)封頂。實際派息率都是 9.00%。

2025 年 4 月成熟段，指數(shù)漲幅只有 3.16%。客戶實得 3.16%。

它沒有把故事講得很花。

漲多少給多少。超過 9%，給 9%。跌了，0% 托底。

我個人的判斷很明確。

追求上限，全美更好看。追求簡單穩(wěn)定，友邦更順手。保守家庭不要只被11.20%吸走。

高息月份里，宏利10.70%和永明10.20%更值得細(xì)看

2025 年的高息月份，宏利和永明很有代表性。

宏利「Signature IUL (II)」S&P 500 賬戶，封頂率是 9.30%。

2025 年 3 月、5 月、6 月、7 月、8 月到 12 月到期的指數(shù)段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

更關(guān)鍵的是，它加選 115%績效乘數(shù) 后，這些月份實際收益變成 10.70%。

這個數(shù)字我會認(rèn)真看。

因為它不是單月偶然漂亮。它是一批月份連續(xù)到頂。這說明當(dāng) S&P 500 表現(xiàn)夠強(qiáng)時，宏利的賬戶兌現(xiàn)能力不錯。

你看表里。

2025 年 3 月段，指數(shù)漲 9.48%。Cap 9.30%。結(jié)算 9.30%。加乘數(shù)后 10.70%。

2025 年 5 月段，指數(shù)漲 12.31%。結(jié)算還是 9.30%。加乘數(shù)后 10.70%。

后面 6 月、7 月、8 月也是類似。

這里的重點不是“指數(shù)漲了多少”。

重點是賬戶規(guī)則有沒有按合同兌現(xiàn)。

宏利這組數(shù)據(jù)，給我的感覺是穩(wěn)。

如果你不想賬戶太復(fù)雜，又想在高息年份拿到接近11%的實際收益，宏利比友邦更有進(jìn)攻性。

但它也不是白送。

績效乘數(shù)不是魔法。乘數(shù)賬戶背后一定有成本設(shè)計。你不能只看 10.70%。還要看長期費(fèi)用和現(xiàn)金價值走向。

永明的玩法更豐富。

它有乘數(shù)賬戶。也有優(yōu)選賬戶。

乘數(shù)賬戶 Cap Rate 是 8.15%。這個數(shù)單看不高。

但大部分月份實際派息率達(dá)到 9.78%。

這就是乘數(shù)賬戶的意思。

Cap 看著低。結(jié)算能被乘數(shù)抬上去。最后結(jié)果接近 10%。

不過我會更關(guān)心兩個點。

乘數(shù)怎么收成本。未來乘數(shù)和 Cap 會不會調(diào)整。

很多客戶一看到乘數(shù)，就覺得賺了。其實未必。

從精算角度講，乘數(shù)只是把收益曲線重新設(shè)計了一下。

保司不會憑空增加確定收益。它只是把不同市場情境下的利益做了再分配。

永明優(yōu)選賬戶 Optimum 更直觀。

絕大多數(shù)月份觸及封頂。實際派息率為 10.20%。

這張表里，1 月、2 月、5 月、8 月到 12 月等多個周期，結(jié)算利率都是 10.20%。

3 月是 9.48%。4 月是 5.52%。6 月是 10.04%。

它比乘數(shù)賬戶更好理解。

漲幅夠，就拿到封頂。漲幅不夠，就按實際漲幅。

我對永明的評價是：

適合愿意理解賬戶規(guī)則的人。不適合只想買個簡單答案的人。

永明不是不好。

它的賬戶設(shè)計更靈活。但靈活也意味著你要會選。選錯賬戶，體驗會不同。

全美在高息月份更猛。

2025 年 1 月到 2 月段，以及 5 月到 12 月段，多個分段實際派息鎖定在 11.20%。

這個水平非常強(qiáng)。

但我還是那句話。

全美適合進(jìn)取型資金。不適合一聽到高 Cap 就沖進(jìn)去的人。

友邦則是另一種極簡風(fēng)格。

2025 年 6 月到 2026 年 1 月成熟段落，全部觸達(dá) 9.00% 封頂。

它不是最高。但規(guī)則最容易解釋。也最適合不想研究太多賬戶細(xì)節(jié)的人。

2025年4月這段低谷，反而最能看清IUL

很多人只喜歡看高息月份。

我反而更喜歡看低谷月份。

2025 年 4 月到期的指數(shù)段，很有意思。

四家數(shù)據(jù)是這樣：

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這一段為什么低？

IUL 通常按點對點計算。只看起點和終點。

2024 年 4 月進(jìn)場時，標(biāo)普 500 在 5000點附近 震蕩。中間有過上漲。后來 2025 年 4 月，美股遇到一波回調(diào)。受地緣和關(guān)稅消息影響，漲幅被吐回去一部分。

結(jié)算日剛好卡在低位。

這就很真實。

不是每段都能拿滿 Cap。不是每年都像宣傳圖那么漂亮。IUL 不是印鈔機(jī)。

不過這段數(shù)據(jù)也證明了一件事。

四家保司都在按合同走。沒有黑箱。

宏利 2024 年 4 月段，指數(shù)漲 5.52%。加 115%績效乘數(shù) 后，實際收益 6.35%。

永明 2024 年 4 月段，優(yōu)選賬戶 5.52%。乘數(shù)賬戶 6.62%。

全美 2025 年 4 月段，指數(shù)微漲 5.52%。實際派息 5.52%。

友邦 2025 年 4 月成熟段，指數(shù)漲 3.16%。客戶實得 3.16%。

這組數(shù)據(jù)不刺激。

但我覺得很重要。

它告訴你，IUL 的底層邏輯不是“永遠(yuǎn)高息”。它是“跌的時候托底，漲的時候按規(guī)則吃一段”。

如果你接受不了某些年份只拿3%-5%，IUL不適合你。

別把它當(dāng)成穩(wěn)賺高收益。這會誤判產(chǎn)品。

真正的價值在于，市場經(jīng)歷波動后，賬戶沒有因為指數(shù)下跌而負(fù)收益。0% Floor 在極端年份才會顯得很貴。

這也是 IUL 和直接買指數(shù)基金不同的地方。

指數(shù)基金上行空間更大。但下跌也照單全收。IUL 上行被封頂。下行有底。

你要的不是同一個東西。

賬戶結(jié)構(gòu)看完，四家的性格就出來了

四家產(chǎn)品放在一起，性格很明顯。

宏利像老牌大廠。

它的設(shè)計不是最激進(jìn)。但比較穩(wěn)。9.30% Cap，加上 115% 績效乘數(shù)后，2025 年很多月份實際到 10.70%。

我會把它放在“穩(wěn)中帶進(jìn)攻”這一類。

永明更像工具箱。

乘數(shù)賬戶能把 8.15% 的 Cap 變成很多月份 9.78% 的派息。優(yōu)選賬戶又能做到很多月份 10.20%。

它的優(yōu)點是玩法多。缺點也是玩法多。客戶要真的看懂。

全美最直接。

高 Cap。高上限。多個月份 11.20%。

如果你愿意為了更高上限，接受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費(fèi)用要細(xì)看，全美值得放進(jìn)候選。

但我不會把它推薦給所有人。

資金很保守、怕復(fù)雜、看不懂費(fèi)用的人，全美不一定合適。

友邦最簡單。

2025 年 6 月到 2026 年 1 月成熟段，全部 9.00%。漲幅低于 9%，就按實際漲幅給。

它沒有太多花活。這反而是優(yōu)點。

不追求最高上限，只想要清晰規(guī)則，友邦更適合。

這也是保司的產(chǎn)品定位。

不是每家公司都想把 Cap 做到最高。有的公司要市場沖擊力。有的公司要長期穩(wěn)定感。有的公司要賬戶選擇權(quán)。有的公司要簡單直給。

保司為什么這么設(shè)計？

因為客戶不一樣。風(fēng)險預(yù)算不一樣。對復(fù)雜度的忍耐也不一樣。

四款I(lǐng)UL怎么選，我會這樣分

2025 年大部分 IUL 保單年度收益率落在 9.00%-11.20% 區(qū)間。

這個表現(xiàn)確實漂亮。

尤其放在利率下行的背景里，更顯眼。彭博數(shù)據(jù)里，2025 年美國 10 年期國債收益率從 4.8% 降到 4.1%，全年區(qū)間在 4.1%-4.8%，中樞比 2024 年低約 40bp。

利率下行，對保險公司不是好事。未來保證利率和 Cap，都可能面對調(diào)整壓力。這點一定要提前想。

我給你一個更直接的選擇思路。

想要高上限，優(yōu)先看全美 Genesis II/III。但費(fèi)用和長期 Cap 規(guī)則必須看清。看不懂，就別急。

想要穩(wěn)中帶進(jìn)攻，看宏利 Signature IUL (II)。10.70% 的階段性兌現(xiàn)很漂亮。也相對容易理解。

想要賬戶選擇和策略靈活，看永明 SunBrilliance IUL。但你要愿意研究賬戶。不要只聽別人說“收益高”。

想要簡單清楚，看友邦 Platinum Indexed Legacy。9.00% 不算最高。但規(guī)則直白。適合不想折騰的人。

還有一點我會說得更重。

S&P 500 賬戶，依然是這輪表現(xiàn)最核心的來源。

四家表現(xiàn)最好的賬戶，幾乎都掛鉤標(biāo)普 500。

相比之下，掛鉤恒生指數(shù)的賬戶，過去兩年波動很大。也多次觸發(fā)過 0%保底。

這不是說恒生以后一定不行。

但做長期美元資產(chǎn)配置，S&P 500 這條主線，不能忽視。

我自己的判斷是：

IUL適合長期美元資金。適合不想承受股市完整下跌，又想保留一部分上行空間的人。

短期錢別碰。現(xiàn)金流緊張別碰。只想追最高收益的人，也別碰。

IUL 的魅力，不是每年都賺最多。

它的魅力是，在不確定市場里，給你一個更可控的收益區(qū)間。

下有 0% Floor。上有 Cap。中間按規(guī)則結(jié)算。

這套東西，看懂了再買。

沒看懂，只看 11.20% 或 10.70%，很容易買錯預(yù)期。

大賀說點心里話

如果你正在幾家 IUL 之間比較，別只拿封頂率做決定。把賬戶、費(fèi)用、提取計劃和長期持有能力一起看，才不會買偏。