你好，我是大賀。

今天聊永明「星河尊享」。

這款產品最近問的人很多。尤其是人民幣保單。很多朋友一看計劃書，就有點心動。

美元保單一套收益。人民幣保單也是同一套收益。演示數字幾乎嚴絲合縫。

這件事很抓人。

畢竟從2025年10月開始，人民幣對美元中間價一度到7.0881附近。較年初升值約3%。很多買港險的人，心里都會嘀咕。

美元資產賺了錢。以后換回人民幣，會不會被匯率吃掉？

這個擔心不奇怪。2024年香港長期保險新單保費有2198億港元。內地訪客新單有628億港元，占到28.6%。內地客戶買港險，已經不是小眾動作。

大家貨比三家，也很正常。

咱就事論事。把永明、友邦、宏利、安盛、萬通、保誠擺到一張桌子上看。永明確實很強。也確實有一個地方，容易被看錯。

我不建議你把永明人民幣保單理解成“完美規避匯率風險”。

它不是這個邏輯。

買港險怕人民幣升值，永明為什么特別顯眼

港險儲蓄險的底層資產，95%以上通常是美元資產。主要是美債、美股這類。

這就是很多人的匯率焦慮來源。

你買的是美元保單。交的是美元。未來領出來也是美元。賬面收益看起來不錯。可一旦人民幣升值，換回人民幣時，感覺收益被削了一層。

這幾年問人民幣保單的人明顯變多。不是大家突然更愛人民幣。是大家更怕匯率不確定。

永明在這個時候冒出來。它很容易被看到。

原因很直接。

永明美元保單與人民幣保單的演示收益一致。

這在香港保險市場里，算是個“異類”。

別的公司通常不是這樣。人民幣保單收益低一截，大家也能理解。畢竟底層資產和利率環境不同。

永明偏偏把演示數字拉平了。

這就精準踩中了一個需求。

既想要港險長期收益。又不想承擔美元兌人民幣的波動。還希望人民幣保單收益別打折。

這個想法很美。

但產品不是看愿望。要看機制。

我會把它拆成三個維度。貨幣轉換。人民幣收益。分紅披露。再看長期風險。

這樣你就知道，永明贏在哪里。也知道它的代價在哪里。

貨幣轉換這一項，永明和保誠確實更強

先看貨幣轉換。

很多保司都說自己可以轉換貨幣。聽起來差不多。實際差很多。

友邦、宏利、安盛這類公司的貨幣轉換，本質上更接近**“退保+重買”**。

你按下轉換鍵。原來的保單相當于先處理掉。再按當時匯率、當時產品、當時收益水平，重新生成一份。

這不是簡單換個幣種。

它會牽涉到當時現金價值。也會牽涉到新產品條件。你原來拿到的某些利益，不一定完整保留。

這一點，我會很在意。

永明和保誠不一樣。

它們是市場里少數支持**“真貨幣轉換”**的公司。保單底子不變。主要承擔轉換當天的匯率差。

這件事很有價值。

尤其是長期保單。你買的不是一年兩年。你買的是三十年、五十年的資產安排。中途保留原保單結構，比重新買一份更重要。

單看貨幣轉換，永明和保誠是第一檔。

這一點我不含糊。

如果你特別看重未來幣種調整空間。永明是值得重點看的。比友邦、宏利、安盛那種“退保重買式轉換”，體驗要干凈很多。

不過，貨幣轉換強，不代表人民幣保單就沒有匯率風險。

這是兩個問題。

很多人把它們混在一起了。

人民幣保單收益追平美元，永明靠的不是魔術

再看人民幣保單收益。

正常情況下，人民幣保單收益低于美元保單，才更符合常識。

看兩個對照。

萬通富饒萬家。50年下來，美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天。前30年里，人民幣保單收益比美元低**0.6%—1.5%**不等。

這個差距不是誰不努力。是底層利率決定的。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

錢放在不同利率環境里，長期收益不可能天然一樣。

這時永明就顯得特別。

永明「星河尊享」的美元、港幣、人民幣計劃書，演示收益可以做到一致。很多朋友看到這里，會覺得永明是不是有什么特別能力。

有。但不是魔術。

它的邏輯大概是三個部分。

第一，不同幣種保單的錢，會匯入同一個資金池。這個資金池里，絕大部分還是美元資產。

也就是說，永明人民幣保單更像是一個報價單位。不是說底層真的全變成人民幣資產。

第二，固定收入資產會做對沖。

永明產品的長期目標資產組合里，固定收入資產占25%—80%。非固定收入資產占20%—75%。

固定收入資產，也就是債券這部分。若貨幣與保單貨幣不同，永明通常會使用對沖工具，減少外匯波動影響。

第三，非固定收入資產不做同樣的匯率對沖。

股票這類權益資產，靈活度更高。也更容易承受市場波動和匯率波動。

還有一個關鍵點。

現在是“美息高、中息低”的環境。基于抵補利率平價，也就是CIP。當前美元換遠期人民幣，可以拿到約2%多的溢價。

說白了。永明用美元資產賺收益。再用外匯對沖和遠期溢價，把人民幣保單的收益缺口補上。

這個結構很聰明。

也很漂亮。

但我不會把它理解成永明讓人民幣資產賺出了美元收益。

它更像是在當前宏觀環境下，利用美元利率優勢和外匯市場價格，把人民幣口徑的演示收益做平。

這點必須看懂。

看不懂，就容易把“當前能追平”，誤解成“未來永遠能追平”。

分紅實現率披露，永明這一項我有保留

再看分紅實現率。

永明歷史分紅實現率表現不錯。這個我認可。市場上也確實有口碑。

但說到人民幣保單，我會多問一句。

不同幣種的分紅實現率，到底是分開披露，還是合并披露？

目前永明的分紅實現率，是不分幣種合并披露。

它的官方文件里也有類似表述。若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。

這句話本身不一定有問題。

但對消費者來說，信息顆粒度不夠。

如果美元、港幣、人民幣這幾類保單，未來表現真的出現分化。合并披露就會把差異“平均”掉。

你看到的是一個產品系列的整體數字。不是你手上這個幣種的真實表現。

這一點，我對永明有保留。

不是說它一定不好。是透明度不夠細。

對比之下，保誠按幣種分開披露分紅實現率。這個做法更實在。

這也是橫向對比的意義。

永明在貨幣轉換上很強。在人民幣演示收益上很強。可到了披露口徑這里，保誠反而更讓我放心。

數據不騙人。前提是你要知道數據怎么分組。

永明人民幣保單最大的風險，是長期利差會變

接下來講最重要的部分。

永明這套架構短期看很順。長期看，我會謹慎。

不是產品差。是周期太長。

保險期限通常是30年、50年。跨境外匯對沖合約一般簽約期限可能只有3個月。

這意味著什么？

永明要用一段段短期合約，去覆蓋一張幾十年的長期保單。

每3個月滾一次。每3個月重新面對一次市場價格。

現在中美利差對它有利。美元利率高。人民幣利率低。遠期換匯還能拿到溢價。

可市場不會一直這樣。

2010年到2018年，中國利率曾經遠高于美國。

那種環境下，對沖就不是賺錢。可能變成成本。

如果未來中美利差反轉。人民幣保單想維持同樣演示收益，就沒那么輕松了。

這筆對沖成本誰來承擔？

我認為，大概率會反映到人民幣保單的分紅里。

這就是我最想提醒你的地方。

永明人民幣保單不是零匯率風險。它只是把一部分匯率風險，放進了對沖機制和未來分紅變量里。

還有第二層風險。

永明只對固定收入資產做外匯對沖。非固定收入資產，也就是股票這類權益部分，并不進行匯率對沖。

而儲蓄險到了中后期，權益占比可能高達50%—75%。

這不是小頭。

你以為自己買的是人民幣保單。可資產池里很大一部分，仍然和美元資產、全球權益市場綁定。

說得直一點。

人民幣保單只是套了一層人民幣的皮，里面依然有美元的骨。

這句話不好聽。但它更接近底層結構。

當然，這不代表它不能買。

我反而覺得，永明這套設計很有水準。它沒有亂來。邏輯自洽。數學也漂亮。

但漂亮的結構，最怕被銷售話術講成“沒有風險”。

它不是沒有風險。

它是把風險處理得更復雜了。

普通客戶看計劃書，只看到人民幣收益和美元收益一致。專業一點看，就會問三個問題。

對沖能滾多久？

利差會不會反轉？

權益資產的匯率波動誰承擔？

這三個問題，決定了人民幣保單未來會不會和美元保單拉開差距。

我的判斷很明確。

未來宏觀環境一旦反轉，永明人民幣保單的實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。

只是現在還沒到那個階段。

也不一定很快到。

但長期保單不能只看眼前幾年。

你買的是幾十年。

不能只看一張演示表。

永明星河尊享排在哪一檔，我的判斷很明確

講了這么多，別誤會。

我不是在否定永明。

恰恰相反。永明「星河尊享」在我這里，依然是第一梯隊產品。

它有幾個硬實力。

保證收益可達1%。這在香港市場非常突出。

永明母公司是加拿大背景。底盤穩。歷史分紅實現率也常年在**100%+**附近。

再加上它的真貨幣轉換能力。綜合來看，確實很能打。

如果你問我，橫向對比下來怎么排。

我的看法是這樣。

貨幣轉換：永明和保誠站第一檔。友邦、宏利、安盛弱一些。

人民幣保單演示收益：永明最突出。萬通、保誠的人民幣保單，收益會明顯低于美元保單。

分紅披露透明度：保誠更實在。永明合并披露，我會扣分。

長期匯率風險：永明不是沒有。只是處理方式更高級，也更難看懂。

如果你看重保證收益、保司底盤、真貨幣轉換，永明「星河尊享」可以重點考慮。

這句話我說得很堅定。

但還有半句也很重要。

如果你買它，只是為了“人民幣保單完全沒有匯率風險”，我不建議這樣買。

這個預期是錯的。

更適合永明的人，是能接受長期資產波動的人。也是愿意理解分紅、利差、對沖變量的人。

不適合的人也很清楚。

短期資金別碰。

對匯率零波動有執念的人，也別把它當成萬能答案。

只看演示收益，不愿意看底層結構的人，也要謹慎。

我會把永明「星河尊享」定義成一款綜合戰斗力很強，但人民幣邏輯必須講清楚的產品。

它不是靠噱頭贏。

它靠結構贏。

但結構越復雜，越不能買得糊涂。

買得清楚，才拿得住。

大賀說點心里話

如果你正在比較永明、保誠、友邦、萬通這些產品，別只拿一張演示表做決定。港險真正的差距，很多時候在條款、渠道和長期假設里。