你好，我是大賀。

最近問人民幣港險的人明顯多了。

有朋友說，不想換美元。也不想天天看匯率。就想用人民幣交保費。以后也拿人民幣。

這個想法很正常。

但人民幣保單最容易看錯的地方，不是收益高不高。是你以為它投的是人民幣資產。

我今天把幾款常見產品放一起看。

包括國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、太保「世代鑫享」這些。

我的判斷很直接。

人民幣保單可以看。

但別只看演示收益。

我會更關心三件事。匯率對沖成本。復歸紅利占比。分紅實現率。

五類需求，對應五個選擇

如果你時間不多，可以先看這一段。

我不會說哪款人人都適合。那不現實。

但不同需求下，我的排序很明確。

不想折騰匯率，又看重穩健。看國壽「傲瓏盛世」。

它的優勢不是演示數字最猛。是國資背景。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩。

希望人民幣版和美元版收益盡量一致。看永明「星河尊享2」。

這款很特別。

它是市場上少見的，30年人民幣IRR和美元IRR差值為**0%**的產品。

這點很硬。

你買人民幣版，不需要額外犧牲演示IRR。至少從計劃書數據看，是這樣。

看重長期提領。可以重點看永明「星河2」和安盛「盛利2」。

這類產品適合做長期現金流安排。

資料里提到，永明星河2 / 安盛盛利2復歸紅利占比高。做5106提領后，賬戶依然可以持續增長。

不過我會提醒一句。

提領功能不是免費午餐。你要看提多少。提多久。賬戶還能不能繼續跑。

看重保證收益，不接受太大波動。太?！甘来蜗怼垢档每础?/strong>

太保世代鑫享保證IRR約1.9%。

這個保證IRR，在港險里很少見。

我對這點評價很高。

如果你還想兼顧內地養老社區服務。國壽和太保更順手。

兩家公司都有自建養老社區。

鉆石客戶還能享床位折扣。

這不是收益本身。但對一些家庭很重要。

尤其是已經在考慮養老居住安排的人。

這些產品不是隨便挑的，我看三把尺子

2025年，香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。

人民幣保單占比在上升。

這個趨勢不奇怪。

內地家庭手上有人民幣資產。又想要香港保險的長期分紅機制。自然會問，能不能直接買人民幣保單。

但我會把它拆成三把尺子。

第一，看匯率對沖成本。

第二，看保證收益和復歸紅利占比。

第三，看過往分紅實現率。

這三把尺子，比單看演示IRR靠譜。

看表不看嘴。數字最誠實。

這里我特別想說對沖成本。

2025年離岸人民幣匯率波動不小。

CNH兌美元曾在7.08-7.15區間波動。

1年期USD/CNH貨幣掉期點數也比年初上升約200基點。

這會影響什么？

會影響保司給人民幣保單做對沖的成本。

不同公司差距會被放大。

匯率對沖成本，差距真的不小

同一款產品。

美元版一個IRR。人民幣版一個IRR。

兩者差多少？

這個差值，就是我會重點看的地方。

差值越大，你為人民幣結算付出的隱性成本越高。

資料里有一組30年IRR數據。

永明「星河尊享2」：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%。

安盛「盛利2」：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%。

友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值 0.29%。

富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%。

國壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%。

宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%。

保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%。

我對這組數據的判斷很明確。

永明獨一檔。

人民幣和美元演示IRR完全一致。

對沖成本從計劃書上看，最低。

周大福也很低。

安盛還算可控。

保誠的差值最高，達到0.65%。

這個差距放在30年里，不是小數。

我不建議只看“人民幣也有6%左右”這種說法。

要追問一句。

同款美元版是多少？

差的那部分，誰承擔？

還有一種情況也要留意。

有些計劃書數字看起來很漂亮。

但對外只公布一個綜合分紅實現率。

內部結算里，有沒有可能是美元保單客戶補貼人民幣保單的對沖成本？

不能武斷說一定有。

但這個問題必須問。

復歸紅利和實現率，決定長期抗不抗打

匯率對沖成本，解決的是“買人民幣版虧不虧”的問題。

復歸紅利和分紅實現率，解決的是“以后能不能穩”的問題。

復歸紅利是什么？

簡單說，就是保單派發后鎖進保額的部分。

通常不再回撤。

這部分占比越高，保單抗跌性越強。波動也更小。長期復利更穩。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例里，資料給了幾組數據。

太保「世代悅享2」是35%。

永明「星河傳承2」是28%。

富衛「盈聚天下」是27%。

保誠是24%。

國壽「傲瓏盛世」是13%。

這里我會更喜歡太保、永明、富衛這一檔。

原因很簡單。

落袋比例更高。

后面市場有波動，心理上也更踏實。

不過國壽也不能只看復歸紅利占比。

它的另一張牌是實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實現率在90%-95%。

安盛是85%-95%。

宏利也是85%-95%。

保誠分紅險實現率大概在80%左右。

我會這樣看。

如果你追求長期兌現穩定，國壽和友邦更占優。

如果你追求產品結構上的抗波動，太保和永明的復歸紅利更好看。

如果只給我一個指標，我不會下判斷。

但三個指標放一起，產品性格就很清楚了。

中資和外資的底氣，不是一回事

人民幣保單為什么能給出這么高的演示收益？

這個問題要分中資和外資看。

兩套邏輯完全不同。

外資的底氣，是全球配置和匯率對沖。

以安盛為例。

它的資料里寫得很清楚。

固定收益資產主要投資于以美元計值的資產。

同時會利用衍生工具對沖貨幣風險。

目的，是盡力配對固定收益投資的計值貨幣與保單貨幣。

說白了。

你買的是人民幣保單。

但保司可能先投美元債。

然后用掉期、遠期這類工具，把匯率風險盡量鎖住。

這套體系外資做得很熟。

經驗豐富。工具也成熟。

但我要提醒你。

對沖不是免費的。

美元資產賺了5%。

扣完對沖成本，可能只剩4.5%。

這就是很多人民幣保單前期收益，普遍比美元版略低的原因。

安盛的資料還提到。

增長資產會投資環球市場。

并相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

貨幣不相符，可能帶來額外回報。

也可能成為分散投資來源。

這句話要讀懂。

外資不是完全躲匯率。

它是在管理匯率。

也會利用匯率。

中資的邏輯不一樣。

中資更強調穩。

國壽海外分紅產品的目標資產配置里，債券及其他固定收入資產占25%-90%。

股票類型資產及其他投資占10%-75%。

它的表述是控制投資回報波動，提供穩定回報。

我對中資人民幣保單的判斷是：

它不靠匯率博高收益。它更像是靠資源和資產端。

比如2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。

中國人壽海外參與全部四個幣種債券認購。

合計約24億等值港元。

它也是中資保險最大認購方。

再看一條數據。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超過1200億元。

并為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超過470億元。

這類資產，普通投資人很難買到。

外資保司也不一定拿得到同樣份額。

這就是中資的底氣。

不是說中資一定更好。

也不是說外資一定更激進。

但二者收益來源不同。

你要匹配自己的性格。

如果你相信全球配置能力，能接受對沖成本。外資可以看。

如果你更看重穩健資產和國資背景。中資更合適。

最根本的一點：別以為人民幣保單只投人民幣資產

這部分很重要。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話要記住。

很多人買人民幣保單，是為了避開美元波動。

但避開的是結算端的波動。

不是底層投資完全變成人民幣資產。

為什么？

因為純人民幣資產撐不起長期分紅險的收益假設。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。

點心債收益率大概2%-3%。

熊貓債大概1.7%-2.51%。

你就問一句。

如果底層全是這些資產，長期演示IRR怎么做到六個點上下？

很難。

再看供給。

截至2024年末，離岸人民幣債券，也就是點心債，存續規模約1.26萬億元人民幣。

2025年上半年新發規模還在增長。

但長久期資產仍然不夠。

長期儲蓄分紅險需要什么？

久期長。評級高。流動性好。規模大。

全球符合險資條件的資產里，超過**90%**是美元計價。

這就是現實。

還有監管要求。

香港保監局GN16分紅險披露指引，要求分紅險執行全球化多元資產配置。

不能集中在單一幣種。

也不能集中在單一市場。

這背后是風控。

不是保司想怎么講故事就怎么講。

人民幣保單的真實路徑，大概是這樣。

人民幣保費進入體系。

保司兌換成美元或港元，投向全球資產。

中間做匯率對沖和資產管理。

未來再以人民幣結算給你。

香港人民幣保單，本質上不是純人民幣資產包。

它更像是人民幣計價、人民幣兌付的全球資產配置保單。

這個認知不建立起來。

后面選產品都會跑偏。

寫在最后：別把演示收益當承諾

最后做幾句提醒。

分紅實現率是非保證收益。

歷史表現不代表未來。

演示IRR也不是承諾收益。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。

這些東西不性感。

但很關鍵。

我的建議很直接。

短期要用的錢，別放進這類產品。

資金周期低于8到10年的人，也別只盯著30年IRR。

人民幣保單適合長期資金。

適合已經想清楚幣種安排的人。

也適合希望減少換匯麻煩的人。

但它不適合拿來做短期周轉。

也不適合只看一張計劃書就決定。

如果只按我的偏好選。

看對沖成本，我會優先永明「星河尊享2」。

看保證IRR，我會認真看太保「世代鑫享」。

看國資穩健和實現率，我會把國壽「傲瓏盛世」放進備選。

看長期提領，我會比較永明和安盛。

這就是我的真實判斷。

不繞。

大賀說點心里話

人民幣保單不是不能買。關鍵是別只看表面IRR。你要知道錢投到哪里，成本藏在哪里，未來怎么拿回來。