你好，我是大賀。

今天這篇，我們聊一個經常被問到的問題。

香港分紅型儲蓄險，長期預期回報常見在5%-6.5%年復利。內地同類儲蓄型保險，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。

很多朋友看到這里，第一反應是。

是不是港險更好？是不是內地產品沒吸引力了？是不是收益高的就該選？

先別急著下結論。

我更愿意把兩份計劃書攤開給你看。同樣年齡。同樣繳費。同樣時間維度。然后看現金價值怎么走。看IRR怎么走。看保證和非保證怎么分。

這比單獨看一句“預期收益高”，靠譜得多。

截至2026年05月10日，我們再回頭看2025年的數據，也能看到一個趨勢。香港保險業監管局2025年三季度統計里，內地訪客新單保費約470億港元。同比增長約8%。儲蓄型產品占比超過60%。

這說明一件事。不是大家突然喜歡復雜產品。而是越來越多人開始重新比較兩地儲蓄險的底層邏輯。

我這篇不站隊。但我會給判斷。

短期錢，別碰香港分紅險。長期錢，只看內地快回本，也可能錯過另一套資產邏輯。

同條件對比：IRR 6.55%和2.98%，差在什么地方

先看一組計劃書。

30歲女性。5年交。每年10萬。總保費50萬。

香港儲蓄險的演示結果是。預期第7年返本。IRR 6.55%。但保證部分第19年才回本。

內地儲蓄險的演示結果是。預期第6年返本。IRR 2.98%。保證部分第8年回本。

這組數字很有意思。

表面看，香港這邊收益高。內地這邊回本快。但真正的分水嶺，不是第6年還是第7年。而是“保證”和“預期”之間的結構完全不同。

你看這張表。香港產品前期的保證退保價值很低。到第5年，保證退保價值只有141,830。預期退保價值是235,632。差距已經拉開。

到了第19年，香港保證部分才超過50萬。也就是保證口徑下才回本。

內地產品不一樣。第5年現金價值已經到468,182。第8年現金價值到507,465。保證口徑已經回本。

這就是兩地儲蓄險最根本的不同。

內地儲蓄險更像“確定性優先”。現金價值上來得快。客戶心里踏實。想退出，損失沒那么大。

香港分紅險更像“長期資金優先”。前期不鼓勵你退。保證部分很薄。非保證部分承擔更多增長空間。

這里我說得直接一點。

如果你只準備放5-8年，我不建議把香港分紅險當主方案。這不是它的強項。它的前期退保體驗并不好。

但如果你本來就是20年、30年不用的錢。香港產品的邏輯才開始成立。

分紅差異的根源，不是某家公司更會包裝。主要是三個結構不同。

產品形態不同。投資比例約束不同。投資區域范圍不同。

后面我們逐個看。

回本周期：第8年舒服，第19年才有空間

很多人喜歡內地儲蓄險。原因很簡單。回本快。

內地儲蓄型保險在繳費期結束后，現金價值通常快速攀升。不少產品第5-8年就能回本。這個設計很符合中國家庭的直覺。

錢放進去。幾年后不虧本金。至少心里安全。

香港分紅型儲蓄險不一樣。只看保證現金價值，回本周期通常在15-20年。甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這點必須講清楚。

香港分紅險前期流動性差。這不是小問題。這是產品設計的一部分。

但從資產管理角度看，事情要反過來理解。

客戶越容易退。保險公司越不敢投長期資產。它要隨時準備兌付退保。資金就更像短錢。

短錢能投什么？銀行存款。短債。高流動性的固收。波動低。回報也低。

客戶越不容易退。保險公司越能做長期配置。可以拿住長債。可以配置權益。可以做基礎設施。可以承受市場波動。

這不是營銷話術。這是資產負債匹配。

2022年，標普500下跌19.4%。如果資金隨時可能被客戶贖回，保險公司就可能被迫賣資產。低點賣出。浮虧變實虧。

但資金期限足夠長，處理方式就不一樣。低點不用急著賣。還能等周期修復。豐年再把收益放進分紅儲備。

時間是熨平波動最有效的工具。

我的判斷很明確。

想要快回本，選內地儲蓄險更順手。想要長期彈性，才去看香港分紅險。兩個目標不能混著要。

你既要第8年保證回本。又要長期6%左右預期復利。這在同一個產品里很難同時出現。

權益倉位：12%-13%和50%-75%，不是一個收益模型

產品鎖多久，決定資金能不能投遠。監管和資產配置，決定資金能投多少權益。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布金規〔2025〕12號。內地保險公司權益類資產投資比例，實行五檔管理。

償付能力低于100%，權益上限10%。100%-150%，上限20%。150%-250%，上限30%。250%-350%，上限40%。超過350%，上限50%。

看起來最高也能到50%。但實際配置不是這樣。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例只有約12%-13%。超過**85%**的內地保險資金，配置在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃等固定收益類資產里。

這就是現實。

內地儲蓄險的底層資產，大頭仍然是固收。穩定。但長期回報天花板也清楚。

香港這邊是另一套制度。

香港保監局不設類似的硬性比例上限。它用風險為本資本制度，也就是RBC。你投高風險資產，就要計提更多資本緩沖。但不直接卡死比例。

在這個框架下，香港頭部保險公司分紅產品資產池里，權益類資產戰略配置比例，也就是SAA，普遍在50%-75%區間。保誠Prudential直接股本與集體投資，含基金，占比約42%。加上其他權益及另類資產，整體彈性更高。

這會帶來什么？

標普500指數過去20年年化回報率約10%。含分紅再投資。全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

一個組合權益占比12%左右。另一個組合權益可能到50%-75%。長期預期回報不可能一樣。

這里我會下一個很清楚的判斷。

香港分紅險的高預期收益，不是憑空來的。它來自更長的錢。更高的權益倉位。更大的波動承受空間。

但反過來也要認。

權益倉位高，不代表每年都高。權益資產會跌。也會連續幾年不舒服。產品能不能承受，靠的是長期鎖定和分紅儲備。

這就是“長鎖定支撐高權益，高權益帶來高回報”。

如果你不能接受非保證收益波動。我不建議你只盯著港險演示IRR。因為演示不是承諾。

投資地圖：境內為主，和全球配置，是兩張地圖

再看第三個差異。投資范圍。

內地保險資金境外投資余額，合計不得高于上季末總資產的15%。實際情況里，大多數內地保險公司的境外投資比例，遠低于這個上限。

這意味著什么？

大部分資金還是要在境內找資產。境內利率怎么走，保險資金就要面對什么環境。

十年期國債收益率，從2018年的約3.6%，下降到2025年的約1.6%。這個變化，對內地儲蓄險影響很大。

資產端收益下來了。產品端還要給客戶確定性。中間的空間自然變窄。

香港保險公司不一樣。香港是國際金融中心。資本自由流動。無外匯管制。保險公司可以在全球范圍內配置資產。

全球配置的意義，不是押中某一個市場。不是說美股永遠漲。也不是說日本、印度一定更好。

它的意義是，周期不同步。

2024年，納斯達克指數上漲33.56%。標普500上漲25.18%。日經225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

不同市場有不同節奏。美國科技。日本制造。印度消費。歐洲高股息。這些資產不可能都在同一個周期里同步表現。

全球化配置的價值，就是分散。

我很認同一句話。投資范圍被限定在單一市場時，這個市場的周期就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益天花板。

這也是為什么利率下行期，內地儲蓄險壓力更明顯。它不是產品經理不努力。是可選資產池變窄了。

香港分紅險的優勢，在這里非常清楚。

它能把收益來源鋪到全球。這不保證更高收益每年兌現。但長期看，工具箱更大。

工具箱大，不等于沒有風險。但比單一市場更容易做分散。這點我會給港險加分。

分紅為什么沒像股市一樣大起大落

講到這里，有朋友會問。

既然香港分紅險權益倉位更高。又做全球配置。那分紅為什么沒有像股市一樣大起大落？

這個問題問得很好。

答案有兩個。一個是資管能力。一個是分紅儲備。

香港保險的分紅實現率，長期大致維持在**90%-110%**區間。這里不是說每家公司每張保單都一樣。而是頭部公司的長期表現，確實相對平滑。

2025年頭部公司也披露過一些數據。比如友邦盈御多元貨幣計劃2分紅實現率102%。保誠雋富多元貨幣計劃分紅實現率約100%-103%。這些數據能說明一點。分紅派發不是簡單跟著市場一年一跳。

頭部保險公司的資管能力，不能只理解成“買股票”。它是全球宏觀研究。多資產配置。風險量化。另類投資篩選。資產負債匹配。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產超過4000億加元。這是截至2023年中期的數據。友邦在亞太區管理的投資資產，也達到數千億美元量級。

規模的價值很實際。交易成本更低。資產準入更廣。研究覆蓋更深。風險管控更細。

很多優質另類資產，不是小資金想買就能買。門檻高。期限長。信息也不公開。大機構才有機會談條件。

但光有資管能力還不夠。

香港保險公司普遍采用“緩和調整機制”。英文叫Smoothing Mechanism。它會通過分紅特別儲備金，也就是Special Bonus Reserve，來管理分紅節奏。

豐年蓄水。歉年放水。

市場好的年份，不把所有超額收益馬上分掉。留一部分進儲備。市場差的年份，再從儲備里釋放。讓客戶看到的分紅更平穩。

說白了。資產端可能是波動的。客戶端看到的是被處理過的曲線。

這里我也要提醒一句。

分紅實現率高，不等于未來一定高。它是歷史兌現情況。不是收益承諾。

但它很有參考價值。尤其是看一家公司有沒有長期穩定兌現的能力。看它有沒有儲備機制。看它有沒有全球資管平臺。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。兩者缺一不可。

只有資管能力，沒有儲備。分紅會很跳。只有儲備，沒有賺錢能力。儲備遲早會被耗完。

寫在最后：兩種產品不是高下，是路徑

我不喜歡把這個話題講成“香港一定贏”或者“內地一定穩”。

太粗糙了。

內地儲蓄險的高保證、快回本設計，適合一類人。偏保守。重視確定性。不想等太久。希望現金價值早點超過本金。

這類人選內地產品，不丟人。反而很合理。

香港分紅險的低保證、高非保證、長鎖定設計，也適合一類人。資金期限長。能接受非保證波動。希望做全球資產配置。不急著在前幾年退保。

這類人看香港產品，也有邏輯。

我的選擇建議很直接。

5-8年可能用的錢，優先看內地儲蓄險。別硬上香港分紅險。前期現金價值太薄。

20年以上不用的錢，可以認真比較香港分紅險。它的優勢在長期。不在短期回本。

只看演示IRR的人，要謹慎。IRR是結果。不是來源。你要看資金鎖定。看權益比例。看投資區域。看分紅實現率。看公司資管能力。

兩種產品形態的差異，不是先進和落后。是不同監管制度。不同市場環境。不同客戶偏好。共同塑造出來的結果。

我們用數據說話。

真正要比較的，也不是一句“誰收益高”。而是你的錢，能不能匹配它的時間。你的心態，能不能承受它的波動。你的目標，到底是確定性，還是長期彈性。

這幾個問題想清楚。選擇就會簡單很多。

大賀說點心里話

如果你正在港險和內地儲蓄險之間糾結，別只拿收益演示表做決定。先把資金年限、回本要求、分紅變量放在一起看。買保險這件事，信息差往往比產品名更重要。