你好，我是大賀。北大碩士，做港險和離岸保險配置這些年，見過不少客戶被一個數字嚇住。

最近就有朋友問我。

大賀，友邦那筆 3.16% 是怎么回事？

不是說 IUL 下有保底嗎？不是說能吃到美股上漲嗎？怎么才派這么點？

這個問題問得很好。

截至 2026年05月10日，我們回頭看四大離岸保險公司到 2025年12月 的派息數據。宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II/III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

我反而覺得，應該先看那筆不好看的數據。

漂亮數據很多。

但真正能看出產品底色的，往往是低谷那一段。

先看友邦3.16%：IUL不是每個月都很漂亮

很多人看 IUL，會被一句話吸引。

下有保底。上面跟著指數走。

這句話沒錯。但容易被講歪。

IUL不是每一段都派 9%、10%、11%。

它有低的時候。

2025年4月到期的指數段，就是一個很好的例子。

當時四家公司派息大概是這樣：

• 友邦 AIA：3.16%
• 宏利 Manulife：5.52%
• 全美 Transamerica：5.52%
• 永明 Sun Life：5.52%-6.62%

其中最刺眼的，就是友邦 Platinum Indexed Legacy。

2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。客戶實得也是 3.16%。

站在客戶角度想，這個數字不好看。

尤其你前面聽了很多 9%、10% 的案例。再看到 3.16%，心理落差很正常。

但我不認為這是產品失效。

恰恰相反。

2025年4月這段低谷，反而是IUL最真實的一面。

它不是保司想派多少就派多少。也不是宣傳材料里永遠高光。

指數漲得少，就拿得少。

指數漲過封頂，就按封頂拿。

指數跌了，才輪到 0% Floor 出來保護本金賬戶。

這事兒得分兩面看。

如果你買 IUL，是為了每年穩定拿到兩位數收益。那我不建議你這么理解。

這會誤判。

如果你買 IUL，是為了用一部分美元資產，換一個帶保底機制的權益掛鉤工具。那這個邏輯是通的。

3.16%怎么來的：關鍵在點對點結算

IUL的收益計算，不看全年過程有多精彩。

它看的是點對點。

英文叫 Point-to-Point。

說白了，只看起跑線和終點線。

中間沖上去，不一定算你的。

中間跌下去，也不一定傷到你。

2024年4月那批資金進場時，美股剛經歷通脹數據反彈帶來的回調。標普500在 5000點附近 震蕩。

后面一年，美股確實漲過。

很多時間點都很強。

如果那筆錢在別的月份結算，可能早就觸碰封頂。

問題就卡在終點。

2025年4月，美股又來了一次“倒春寒”。地緣消息。關稅消息。市場情緒快速轉弱。前面累計的一部分漲幅，被吐回去了。

IUL就是在這個終點按下快門。

所以你看到的結果，就沒那么亮眼。

友邦是 3.16%。

宏利和全美是 5.52%。

永明大概在 5.52%-6.62%。

這個數據有一個很重要的信號。

四家公司的低谷段很接近。

除了友邦對應段落本身指數漲幅不同，其余幾家都落在 5.5%-6.6% 附近。

這說明什么？

說明保司是在按S&P 500的真實表現執行合同。

這點我很看重。

IUL最怕的不是低一兩個月。

最怕的是機制不透明。

你不知道錢怎么來的。也不知道派息怎么定。

但這次數據，反而把機制攤開了。

點對點。封頂。保底。按合同走。

沒有神話。

也沒有黑箱。

我給高凈值客戶的建議是，別只問“能不能拿到10%”。

這個問法太粗。

更應該問：

這筆錢進場后，遇到牛市、震蕩市、熊市，分別怎么結算？

IUL的核心，不是讓你每次都拿最高。

它的核心，是把下跌風險切掉一截。

牛市吃一部分上漲。

震蕩市看終點漲幅。

熊市用 0% Floor 托底。

你要的到底是什么？

如果你要的是短線交易收益，IUL不合適。

如果你要的是美元長期底倉，IUL才有討論價值。

低谷之外：宏利10.70%、永明9.78%也是真數據

看完難看的，再看好看的。

2025年大部分時間，美股表現很強。

這讓新加坡和百慕大的 IUL 產品，交出了一組很不錯的數據。

先看宏利 Signature IUL (II)。

它的 S&P 500賬戶封頂率是 9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

如果加選 115%績效乘數，這些月份實際收益是 10.70%。

宏利這家公司，我會把它歸到穩健派。

它不是最激進的。

也不是封頂最高的。

但它這組數據給人的感覺很清楚。

節奏穩。規則清楚。老牌大廠的確定性強。

尤其是 10.70% 這個數字。

放在美元固定收益一路下行的大背景里，很有吸引力。

2025年9月18日、10月29日，美聯儲連續兩次降息 25個基點。聯邦基金利率目標區間降到 3.75%-4.00%。這是2022年以來的新低。

降息周期一來，很多美元固收產品的再投資收益會往下走。

這時候，一個能在強市場里鎖到接近 11% 的工具，就會變得稀缺。

但我也提醒一句。

不要拿宏利10.70%當作每年固定收益。

它是指數段結算結果。

它受標普500表現、封頂率、乘數設置影響。

不是存款利息。

再看永明 SunBrilliance IUL。

永明的玩法更靈活。

它有乘數賬戶，也有優選賬戶。

乘數賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。看起來不算特別高。

但加上乘數效應，大部分月份實際派息達到 9.78%。

這就是永明的特點。

表面封頂不一定最高。

但結構做得更細。

通過乘數賬戶，把收益撬到接近 10%。

這種產品適合什么人？

適合能看懂賬戶結構的人。

不適合只聽一個數字就決定的人。

我會優先給客戶解釋清楚賬戶差異。

乘數怎么來。

封頂怎么用。

低谷段怎么算。

講清楚之后，再談配置。

進攻端更強：永明優選10.20%、全美11.20%

如果說宏利是穩健派。

那永明優選賬戶和全美，就更像進攻端。

永明 SunBrilliance IUL 的優選賬戶 Optimum，絕大多數月份觸及封頂。

實際派息率是 10.20%。

這個賬戶很直觀。

標普500漲幅夠高，就按 10.20% 結算。

有些月份沒到封頂，就按實際漲幅結算。

比如4月那段，優選賬戶就是 5.52%。

這也再次說明。

IUL不是萬能收益機器。

它是一個帶規則的指數賬戶。

規則比口號重要。

再看全美 Genesis II/III。

全美的 S&P 500賬戶封頂率是 11.20%。

這個封頂率，在這幾家公司里很突出。

2025年1月-2月段，以及5月-12月段，多個月實際派息鎖定在 11.20%。

全美這類產品，我會定義為高封頂代表。

牛市里，它的進攻性更強。

但也別只盯著 11.20%。

配置不是賭博，是拼圖。

你不能因為某個賬戶封頂高，就把它當作唯一答案。

高凈值客戶做離岸配置，看的不是單一年度冠軍。

要看三件事。

保司信用。

賬戶規則。

長期資金安排。

尤其是長期資金安排。

IUL通常不是短錢產品。

它更適合用一筆長期美元資金，去做跨周期配置。

教育金。傳承資金。家族資產底倉。海外現金流規劃。

這些場景能匹配。

三五年內可能要用的錢，我不會建議放太重。

短期資金別碰。

流動性要求高，也別硬放。

這點我態度很明確。

IUL可以做底倉。

但不能替代現金管理。

承認瑕疵后，我仍然愿意把IUL放進配置里

回到開頭那個問題。

看到友邦 3.16%，IUL是不是不行了？

我的判斷是，不是。

但它也不是宣傳里那種“永遠高收益”的產品。

2025年大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這個數據很強。

尤其放在降息周期里，更有價值。

但低谷段同樣重要。

2025年4月那段，客戶依然拿到了 3.16%-6.62% 的正收益。

這不是牛市高光。

這是震蕩結算后的真實表現。

如果換成直接持有股票，4月那種回撤，體驗會完全不同。

你可能浮盈縮水。

也可能從盈利變虧損。

IUL這邊至少把賬戶收益鎖在正數。

更早的波動期，0% Floor Rate 也多次保護過客戶本金賬戶。

這就是我愿意看IUL的原因。

不是因為它每年都能拿滿封頂。

而是它把資產配置里最難受的一部分處理掉了。

下跌時不跟跌。

上漲時吃一段。

漲太多的部分，交給封頂限制。

聽起來不完美。

但在真實資產配置里，完美工具本來就不存在。

我給高凈值客戶的建議是：

IUL適合做美元長期底倉，不適合做短期收益工具。

你有長期美元資金。

你不想裸奔承受權益市場大跌。

你又不甘心只拿越來越低的定存收益。

那IUL值得認真看。

如果你只想追最高收益。

或者希望每年確定拿 10%。

我不建議你買。

這個預期是錯的。

說到底，IUL最適合的人，不是最激進的人。

而是愿意承認市場波動，又想給資金加一層安全邊界的人。

牛市能拿到 11% 左右。

震蕩市可能拿 3%-6%。

熊市至少有 0%保底。

這就是它的位置。

不是神話。

但也不是花架子。

在今天這個降息周期里，我會把它放進高凈值家庭的離岸保險拼圖里。

比例要控制。

期限要拉長。

賬戶要選明白。

這是我的真實看法。

大賀說點心里話

IUL這類產品，買不買不是最難的。難的是你到底用哪筆錢買，怎么買，放在整個港險和離岸配置里的哪個位置。真要配置，先把信息差補齊，再決定不遲。