你好，我是大賀。

北大碩士，做港險(xiǎn)第9年。我自己也買過(guò)港險(xiǎn)。也買過(guò)內(nèi)地儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)。當(dāng)年我也糾結(jié)過(guò)。到底選快回本。還是選長(zhǎng)期回報(bào)。

最近這個(gè)問(wèn)題又被問(wèn)得很多。

“香港分紅型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，長(zhǎng)期預(yù)期能到5%-6.5%年復(fù)利。內(nèi)地同類產(chǎn)品，預(yù)定利率已經(jīng)降到3.5%甚至更低。這里面到底差在哪？”

我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題，不能只盯著收益表看。

收益不是憑空來(lái)的。你要先問(wèn)一句。保險(xiǎn)公司拿你的錢去做了什么。它能投多久。能投什么。能投到哪里。

這三個(gè)問(wèn)題搞明白。香港分紅險(xiǎn)和內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的差異，就清楚了。

港險(xiǎn)分紅6%左右，先別急著當(dāng)成確定收益

很多人第一次看香港分紅型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，會(huì)被兩個(gè)數(shù)字吸引。

一個(gè)是長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)。通常在5%-6.5%年復(fù)利。另一個(gè)是內(nèi)地儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)。當(dāng)前預(yù)定利率已降到3.5%甚至更低。

這兩個(gè)數(shù)字放在一起。差距很明顯。

不過(guò)我會(huì)提醒一句。港險(xiǎn)的這個(gè)回報(bào)，是長(zhǎng)期預(yù)期。里面有保證部分。也有非保證分紅。它不是銀行存款。也不是寫死的剛性利率。

我不建議只拿“6%”這一個(gè)數(shù)做決定。這會(huì)看偏。

真正該看的，是收益從哪里來(lái)。還有為這個(gè)收益，投保人付出了什么代價(jià)。

我自己就是這么走過(guò)來(lái)的。早幾年看港險(xiǎn)。第一反應(yīng)也是心動(dòng)。再看現(xiàn)金價(jià)值。又有點(diǎn)猶豫。前幾年退保損失不小。這點(diǎn)確實(shí)不舒服。

現(xiàn)在回頭看。這恰恰是港險(xiǎn)邏輯的入口。

它不是單純給你一個(gè)高數(shù)字。它是用更長(zhǎng)時(shí)間，換更大的投資空間。

為什么香港保單前幾年拿不回本金？

這是最常見(jiàn)的問(wèn)題。

很多朋友看完計(jì)劃書，第一句話就是：“第5年退保怎么還虧這么多？”

這個(gè)疑問(wèn)很正常。

內(nèi)地儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)，現(xiàn)金價(jià)值通常爬得更快。繳費(fèi)期結(jié)束后，不少產(chǎn)品在第5-8年就能回本。也就是現(xiàn)金價(jià)值等于或超過(guò)累計(jì)保費(fèi)。

香港分紅型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)不一樣。只看保證部分。回本周期通常在15-20年甚至更長(zhǎng)。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費(fèi)的50%-70%。

這點(diǎn)我說(shuō)得直接一點(diǎn)。

短期要用的錢，不適合買香港分紅險(xiǎn)。孩子三五年后要用的學(xué)費(fèi)。家庭備用金。隨時(shí)可能拿出來(lái)買房的錢。都別硬放進(jìn)去。

港險(xiǎn)不是不能提前退。是提前退的代價(jià)很高。

看一組案例會(huì)更直觀。

30歲女性。5年交。每年交10萬(wàn)。總保費(fèi)50萬(wàn)。

香港產(chǎn)品預(yù)期第7年返本。演示IRR是6.55%。但保證部分要到第19年才回本。

內(nèi)地產(chǎn)品預(yù)期第6年返本。演示IRR是2.98%。保證部分第8年回本。

這張表里，最重要的不是誰(shuí)更漂亮。而是兩種產(chǎn)品完全不是一個(gè)設(shè)計(jì)思路。

內(nèi)地產(chǎn)品給你更早的現(xiàn)金價(jià)值。你第6年、第8年想走。壓力會(huì)小很多。

香港產(chǎn)品前期保證現(xiàn)金價(jià)值低。這會(huì)讓你不舒服。但也給保險(xiǎn)公司的投資端，留出了更長(zhǎng)的時(shí)間。

說(shuō)白了。你越隨時(shí)能退。保險(xiǎn)公司越不敢投長(zhǎng)期資產(chǎn)。

產(chǎn)品端給客戶的退出靈活性越高。資產(chǎn)端能配置的長(zhǎng)期高回報(bào)資產(chǎn)就越少。

這不是營(yíng)銷話術(shù)。這是資產(chǎn)負(fù)債匹配。

如果客戶隨時(shí)可能退保拿錢。保險(xiǎn)公司要準(zhǔn)備流動(dòng)性。它就更依賴短債、存款、貨幣工具。這些東西穩(wěn)。但回報(bào)也低。

如果資金能鎖得更久。保險(xiǎn)公司才有空間配置長(zhǎng)期資產(chǎn)。比如期限10-30年的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)。比如鎖定期5-10年的私募股權(quán)。這些資產(chǎn)流動(dòng)性差。但長(zhǎng)期回報(bào)更有彈性。

這就是香港低現(xiàn)金價(jià)值的底層原因。

我不美化它。它的確犧牲了前期靈活性。但我也不建議把它簡(jiǎn)單理解成缺點(diǎn)。如果你本來(lái)就是20年不用的錢。這個(gè)設(shè)計(jì)反而是它長(zhǎng)期收益的基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)公司拿保費(fèi)去投什么，決定回報(bào)天花板

前面說(shuō)的是“能鎖多久”。接下來(lái)要看“能投什么”。

這一步很關(guān)鍵。也是很多人忽略的地方。

2025年4月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布金規(guī)〔2025〕12號(hào)通知。內(nèi)地保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，實(shí)行五檔分檔管理。

償付能力低于100%。權(quán)益上限是10%。

100%-150%。上限是20%。

150%-250%。上限是30%。

250%-350%。上限是40%。

超過(guò)350%。上限是50%。

聽(tīng)起來(lái)最高也能到50%。但實(shí)際情況更保守。

截至2024年三季度末。中國(guó)保險(xiǎn)資金里，股票和證券投資基金實(shí)際配置比例，只有12%-13%左右。

也就是說(shuō)。絕大多數(shù)內(nèi)地保險(xiǎn)公司，超過(guò)**85%**的資金，還是在債券、銀行存款、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃這類固定收益資產(chǎn)里。

這不是說(shuō)不好。固定收益資產(chǎn)波動(dòng)小。也更符合內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)“高保證、快回本”的設(shè)計(jì)。

但代價(jià)也很明確。長(zhǎng)期收益上限會(huì)被壓住。

香港這邊的制度不一樣。香港保監(jiān)局用風(fēng)險(xiǎn)為本資本制度，也就是RBC管理。它不設(shè)置類似內(nèi)地的硬比例上限。高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要占用更多資本。但不是直接把比例卡死。

香港頭部保險(xiǎn)公司的分紅產(chǎn)品。權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置比例，普遍在**50%-75%**區(qū)間。

保誠(chéng)公開(kāi)數(shù)據(jù)里。直接股本與集體投資，含基金，占比約42%。不同公司、不同產(chǎn)品池會(huì)有差異。但整體思路很清楚。香港分紅險(xiǎn)的權(quán)益?zhèn)}位更高。

這里就要回到一個(gè)常識(shí)。

權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)更高。但短期波動(dòng)也更大。

標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去20年年化回報(bào)率約10%。這里包含分紅再投資。全球政府債券指數(shù)過(guò)去20年年化回報(bào)率約2%-3%。

一個(gè)組合里，權(quán)益占比12%。另一個(gè)組合里，權(quán)益占比50%-75%。長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)很難一樣。

這筆賬我算過(guò)好幾遍。真正拉開(kāi)差距的，不是銷售講得多好。而是資產(chǎn)池本身的差異。

當(dāng)然，高權(quán)益不等于穩(wěn)贏。2022年標(biāo)普500下跌19.4%。這種年份，賬戶一定會(huì)有壓力。

但關(guān)鍵在時(shí)間。

香港分紅險(xiǎn)前期鎖得長(zhǎng)。保險(xiǎn)公司不用在市場(chǎng)低點(diǎn)被迫賣資產(chǎn)。它可以等。也可以用分紅儲(chǔ)備平滑。時(shí)間是熨平波動(dòng)最有效的工具。

這就是“長(zhǎng)鎖定支撐高權(quán)益”。高權(quán)益才有機(jī)會(huì)帶來(lái)高回報(bào)。

我對(duì)這類產(chǎn)品的態(tài)度很明確。

你接受不了前期現(xiàn)金價(jià)值低，就不要買港險(xiǎn)分紅儲(chǔ)蓄。別被演示收益帶著走。你接受20年周期，再談它的優(yōu)勢(shì)。

港險(xiǎn)說(shuō)的全球配置，到底值不值錢？

很多人聽(tīng)到“全球配置”，會(huì)覺(jué)得有點(diǎn)虛。

我以前也這么想。全球配置是不是包裝詞？是不是聽(tīng)起來(lái)高級(jí)？

后來(lái)我發(fā)現(xiàn)。它不是高級(jí)不高級(jí)的問(wèn)題。它是投資邊界的問(wèn)題。

內(nèi)地保險(xiǎn)資金的境外投資余額，合計(jì)不得高于上季末總資產(chǎn)的15%。現(xiàn)實(shí)里，很多公司實(shí)際境外投資比例還低于這個(gè)上限。

這意味著什么？

大部分錢，還是要在境內(nèi)市場(chǎng)找資產(chǎn)。

過(guò)去幾年，境內(nèi)利率下行很明顯。十年期國(guó)債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

固定收益資產(chǎn)的票息越來(lái)越低。保險(xiǎn)公司要找高質(zhì)量資產(chǎn)，也越來(lái)越難。

這也是內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)預(yù)定利率不斷下調(diào)的大背景。

香港保險(xiǎn)公司不一樣。它可以在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。美股、歐洲、日本、印度。債券、股票、基金、另類資產(chǎn)。選擇面更大。

看2024年的市場(chǎng)表現(xiàn)。

納斯達(dá)克指數(shù)上漲33.56%。標(biāo)普500上漲25.18%。日經(jīng)225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。滬深300上漲14.68%。

到2025年。納斯達(dá)克全年上漲約20.36%。標(biāo)普500上漲約16%。

這些數(shù)字不是讓你去猜哪個(gè)市場(chǎng)最好。恰恰相反。全球配置的價(jià)值，不是押中一個(gè)市場(chǎng)。而是不把命運(yùn)押在單一市場(chǎng)上。

單一市場(chǎng)有單一市場(chǎng)的周期。利率下行。資產(chǎn)荒。行業(yè)調(diào)整。這些都會(huì)傳導(dǎo)到保險(xiǎn)公司的投資端。

全球市場(chǎng)不同步。美國(guó)科技股有自己的周期。日本制造業(yè)有自己的周期。印度消費(fèi)增長(zhǎng)也有自己的周期。歐洲高股息藍(lán)籌，又是另一套邏輯。

有些年份中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)。有些年份美國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)。有些年份日本、印度也有機(jī)會(huì)。全球配置能做的，是把收益來(lái)源打開(kāi)。

這點(diǎn)我站得比較明確。

長(zhǎng)期家庭資產(chǎn)里，只放單一人民幣資產(chǎn)，我認(rèn)為不夠。不是說(shuō)人民幣資產(chǎn)不好。而是風(fēng)險(xiǎn)太集中。

回看2025年，美元兌人民幣匯率在7.10-7.30區(qū)間波動(dòng)。全年人民幣貶值幅度約1.5%。這類波動(dòng)對(duì)很多家庭的感受不明顯。但時(shí)間拉長(zhǎng)后，匯率會(huì)影響真實(shí)購(gòu)買力。

香港美元保單的意義，不只是收益演示。還有幣種分散。還有資產(chǎn)區(qū)域分散。

當(dāng)然，也別反過(guò)來(lái)走極端。港險(xiǎn)不是萬(wàn)能。美元資產(chǎn)也會(huì)波動(dòng)。匯率也可能反向走。

我更認(rèn)可的方式，是配置。不是押注。

如果你所有錢都在內(nèi)地房產(chǎn)、人民幣存款、人民幣理財(cái)里。拿一部分長(zhǎng)期不用的錢，做美元港險(xiǎn)。我覺(jué)得是合理的。

如果你本來(lái)現(xiàn)金流就緊。還想借錢去買。我不建議。這不是港險(xiǎn)的問(wèn)題。是資金安排錯(cuò)了。

分紅會(huì)不會(huì)某一年突然縮水？

這個(gè)問(wèn)題也很現(xiàn)實(shí)。

港險(xiǎn)分紅里有非保證部分。非保證，就意味著會(huì)變。這點(diǎn)不能回避。

不過(guò)，香港保險(xiǎn)分紅實(shí)現(xiàn)率長(zhǎng)期維持在**90%-110%**區(qū)間。它不是靠每年市場(chǎng)都剛好表現(xiàn)穩(wěn)定。背后有兩套東西在支撐。

一套是資管能力。一套是分紅儲(chǔ)備機(jī)制。

先說(shuō)資管能力。

香港頭部保險(xiǎn)公司不是簡(jiǎn)單買幾只股票。它們背后是一整套全球投資平臺(tái)。有宏觀研究。有多資產(chǎn)配置。有風(fēng)險(xiǎn)量化。也有另類投資評(píng)估。

安盛全球管理資產(chǎn)超過(guò)1.6萬(wàn)億歐元。宏利全球管理資產(chǎn)超過(guò)4000億加元。這是截至2023年中期的數(shù)據(jù)。友邦在亞太區(qū)管理的投資資產(chǎn)，也是數(shù)千億美元量級(jí)。

這個(gè)規(guī)模不只是品牌好聽(tīng)。它會(huì)直接影響投資能力。

大資金有更低交易成本。也有更強(qiáng)議價(jià)能力。很多優(yōu)質(zhì)另類投資標(biāo)的，有最低投資門檻。通常是數(shù)千萬(wàn)，甚至上億美元級(jí)別。小機(jī)構(gòu)根本進(jìn)不去。

還有研究覆蓋。全球團(tuán)隊(duì)能看不同市場(chǎng)的一手信息。也能在資產(chǎn)負(fù)債匹配上做更細(xì)的管理。

這就是規(guī)模優(yōu)勢(shì)。不是廣告牌上的大logo。是資產(chǎn)端真實(shí)的資源差異。

再說(shuō)分紅儲(chǔ)備。

香港保險(xiǎn)公司普遍采用緩和調(diào)整機(jī)制。英文叫Smoothing Mechanism。同時(shí)會(huì)設(shè)有分紅特別儲(chǔ)備金。英文叫Special Bonus Reserve。

你可以把它理解成一個(gè)蓄水池。

市場(chǎng)好的年份。實(shí)際投資回報(bào)超過(guò)預(yù)期。保險(xiǎn)公司不會(huì)一次性全分掉。會(huì)留一部分進(jìn)儲(chǔ)備池。

市場(chǎng)差的年份。實(shí)際投資回報(bào)低于預(yù)期。儲(chǔ)備池可以釋放一部分。用來(lái)補(bǔ)貼當(dāng)年的分紅派發(fā)。

這樣客戶看到的分紅曲線，就不會(huì)像股市一樣大起大落。

這也是香港保險(xiǎn)分紅實(shí)現(xiàn)率能相對(duì)穩(wěn)定的重要原因。

但我也要說(shuō)清楚。

分紅儲(chǔ)備不是魔法。它不能把虧損變成盈利。它只能平滑周期。前提還是資產(chǎn)端長(zhǎng)期能賺到錢。

資管能力決定“能賺多少”。分紅儲(chǔ)備決定“怎么分”。兩者缺一不可。

只有資管能力。沒(méi)有儲(chǔ)備機(jī)制。分紅會(huì)很晃。

只有儲(chǔ)備機(jī)制。沒(méi)有賺錢能力。儲(chǔ)備金早晚會(huì)被消耗。

這點(diǎn)我有保留，也有信心。

保留在于，非保證分紅永遠(yuǎn)不是確定承諾。信心在于，香港頭部保險(xiǎn)公司的制度和資產(chǎn)池，確實(shí)比普通投資者自己買基金更穩(wěn)得多。

如果你問(wèn)我。要不要把港險(xiǎn)分紅當(dāng)成剛兌？

我的答案很明確。不要。

如果你問(wèn)我。能不能把它當(dāng)成長(zhǎng)期美元資產(chǎn)配置工具？

我的答案也很明確。可以，但只適合長(zhǎng)期錢。

2025年前三季度，內(nèi)地訪客赴港投保新單保費(fèi)達(dá)到680億港元。同比增長(zhǎng)12%。其中儲(chǔ)蓄險(xiǎn)占比超過(guò)75%。

這個(gè)熱度，不全是跟風(fēng)。很多家庭確實(shí)算過(guò)賬。利率下行后，大家開(kāi)始尋找長(zhǎng)期鎖定收益的工具。也開(kāi)始重視幣種和區(qū)域分散。

但越熱的時(shí)候，越要冷靜。

買港險(xiǎn)最怕什么？不是產(chǎn)品差。是用錯(cuò)錢。是只看演示收益。是沒(méi)看清保證現(xiàn)金價(jià)值。是沒(méi)理解非保證分紅。

我不會(huì)建議每個(gè)家庭都買。但我會(huì)建議每個(gè)有長(zhǎng)期資金的人，認(rèn)真研究一次。

寫在最后：港險(xiǎn)和內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，到底怎么選？

我不想把這件事講成誰(shuí)先進(jìn)、誰(shuí)落后。

內(nèi)地儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)有它的價(jià)值。高保證。快回本。更符合很多家庭對(duì)確定性的偏好。監(jiān)管也更審慎。

如果你特別看重本金可見(jiàn)。特別在意第5年、第8年能不能退。那內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)更合適。

香港分紅型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)是另一套邏輯。低保證。高非保證。長(zhǎng)鎖定。背后是全球化投資環(huán)境和成熟精算體系。

它犧牲短期靈活性。換長(zhǎng)期回報(bào)空間。

我自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單。

10年內(nèi)可能要用的錢，不碰港險(xiǎn)分紅儲(chǔ)蓄。15-20年不用的錢，可以認(rèn)真看港險(xiǎn)。想要確定性強(qiáng)、回本快，就選內(nèi)地儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。想做美元資產(chǎn)和全球配置，就重點(diǎn)看香港分紅險(xiǎn)。

如果重來(lái)一次。我還是會(huì)兩邊都配。但比例會(huì)更清楚。短中期的錢放內(nèi)地。長(zhǎng)期不用的錢放香港。

這不是情緒選擇。是資金期限選擇。

你先看自己的錢能放多久。再看自己能接受多大波動(dòng)。最后才看收益演示。

順序別反了。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

如果你已經(jīng)看懂這篇文章，下一步就不是問(wèn)“港險(xiǎn)好不好”。而是看你的資金期限、幣種需求和具體產(chǎn)品條款。同樣買港險(xiǎn)，不同渠道、不同方案，最后差別也會(huì)很大。這里面的信息差，值得提前問(wèn)清楚。