你好，我是大賀。北大碩士，做港險和離岸保險測評9年。

今天聊一類很多高凈值朋友都在問的產品。IUL，指數萬能壽險。

它最常見的說法是，下有保底，上不封頂。

聽起來很美。市場跌了，不虧本金。市場漲了，跟著吃肉。

但我一直覺得，保險產品不能只聽話術。尤其是IUL。你要看真正結算時，保險公司到底給不給。

今天咱們不講故事，只看數據。

我把宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II/III、友邦 Platinum Indexed Legacy 這四家的最新派息報告放在一起看。

數據截至2025年12月。

這組數據挺有意思。牛市段，確實給得很漂亮。低谷段，也沒有失真。

不過，有些地方也不能被帶偏。

IUL不是沒有上限。它有Cap。

所謂“上不封頂”，更準確地說，是長期賬戶價值有上行空間。不是指數漲多少都全給你。

這個點一定要先講清楚。

“下有保底，上不封頂”，到底兌現到哪一步

IUL的核心機制，其實就兩個詞。

Floor。保底。

大多數S&P 500賬戶的Floor是0%。掛鉤指數下跌時，賬戶收益按0%算。本金不參與市場虧損。

Cap。封頂。

指數上漲時，你能拿到漲幅。但最高不超過封頂率。素材里的封頂區間，大概在9%-11.3%+。

說白了，它不是直接買標普500。

它更像是用保險合同，把下跌風險切掉。再把上漲收益限制在一個區間里。

這類結構，適合的人很明確。

你想長期配置美元資產。你接受收益被封頂。你更在意回撤控制。

那IUL可以看。

但如果你想要的是美股那種無限上漲收益?；蛘吣闳迥昃鸵缅X。

我不建議把IUL當成主力工具。

短錢別碰。想賺快錢也別碰。

IUL最值得看的，不是宣傳頁上那句漂亮話。

而是保司真的結算時，有沒有按合同來。

宏利和全美：封頂收益這次確實給到了

先看最直接的兩個。

宏利 Signature IUL (II) 的S&P 500賬戶，封頂率是9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

加選115%績效乘數后，這些月份實際收益是10.70%。

這不是演示表。這是到期指數段的結算數據。

這組數字我來給你翻譯翻譯。

標普500漲得夠多。超過了宏利賬戶的Cap。宏利就按9.30%給。加了績效乘數，就到10.70%。

這說明什么？

至少在2024-2025這一輪強勢美股周期里，宏利這個賬戶的兌現是扎實的。

我對宏利的看法比較明確。

它不是最激進的。但它適合要穩的人。

你不想賬戶結構太花。你更看重老牌大廠和穩定結算。宏利這類設計是能看的。

再看全美 Genesis II/III。

它的S&P 500賬戶封頂率是11.20%。

2025年1月-2月段，以及5月-12月段，多個月實際派息鎖定在11.20%。

這個數字很高。

在美元定存利率下滑的環境里，**11.20%**的年化派息很有沖擊力。

尤其是2025年10月，美聯儲再次降息25個基點。聯邦基金利率降到**3.75%-4.00%**區間。

美元定存收益隨之往下走。

這個背景下，IUL拿到9%-11%，吸引力就出來了。

不過，我要提醒一句。

全美的Cap高。確實漂亮。

但Cap高，不等于適合所有人。你還要看費用結構、保單持續性、保費設計、后續可調整空間。

我會把全美放進“進取型IUL”的備選里。

但我不會只因為**11.20%**就直接下決定。

數據不會撒謊，但話術會。高Cap只是第一層。

永明和友邦：同樣掛鉤S&P 500，結算方式不一樣

很多朋友看IUL時，會犯一個錯。

一看到都是S&P 500，就以為產品差不多。

其實差很多。

賬戶結構不同。Cap不同。有沒有乘數不同。最后到手利率也不同。

永明 SunBrilliance IUL 就是典型。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的Cap Rate是8.15%。這個數字單看不算高。

但因為有乘數效應，大部分月份實際派息率達到9.78%。

來來來，一張表看明白。

這里很容易誤讀。

有人只看Cap Rate 8.15%，覺得永明弱。

但實際結算不是這么看。乘數賬戶把結果放大后，很多月份到手是9.78%。

這就是產品結構的差異。

再看永明優選賬戶 Optimum。

它絕大多數月份觸及封頂。實際派息率是10.20%。

我對永明的判斷是：

它更適合愿意研究賬戶結構的人。

如果你喜歡簡單，永明不一定是最省心的。

如果你能接受賬戶之間做選擇，也愿意看乘數、優選、Cap之間的關系。永明的空間確實不錯。

友邦 Platinum Indexed Legacy 就不一樣。

它的S&P 500賬戶封頂率是9.00%。

2025年6月-2026年1月成熟段落，全部觸達封頂。實際派息率均為9.00%。

友邦的邏輯很清楚。

漲得少，就拿實際漲幅。漲得多，就拿9%。

它不復雜。也不追求最高Cap。

我會把友邦放在“確定性優先”的位置。

如果你是保守型家庭。想要規則簡單。想少折騰。友邦這種設計反而舒服。

但如果你特別在意上限收益。友邦就不一定排第一。

這點我說得直接一點。

追求高派息彈性，看全美和永明。追求簡單和穩，友邦更順手。

2025年4月那筆低派息，反而更能說明問題

只看高收益，容易興奮。

但IUL值不值得信，我更看低谷段。

2025年4月到期的指數段，就很有參考價值。

四家公司數據是這樣：

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這組數字不算驚艷。

但我反而覺得，它很重要。

因為它告訴我們，IUL不是只在行情好的時候講故事。

它在低谷結算時，也要按規則來。

IUL收益計算遵循點對點原則。英文叫 Point-to-Point。

只看起跑線。再看終點線。

中間漲到多高，不重要。中間跌到多深，也不單獨結算。

關鍵是結算日那一刻，指數相對起點漲了多少。

2024年4月，美股因為通脹數據反彈，經歷了一波回調。標普500大概在5000點附近震蕩。

后來一年，美股其實走得很強。很多月份都沖到了高位。

2025年10月底，標普500還突破6800點，創下歷史新高。隨后11月出現約**3%**技術性回調。

這也解釋了，為什么很多2025年后段到期的IUL段位連續觸及Cap。

但2025年4月那一段，不巧。

它的結算日碰上了美股“倒春寒”。受地緣和關稅消息影響，市場回吐了不少漲幅。

也就是說，中間曾經漲得很漂亮。但沖線時沒那么漂亮。

IUL就按終點線算。

這不是壞事。這是合同機制本來的樣子。

我更喜歡這種數據。因為它真實。

宏利、全美、永明都在5.5%-6.6%附近。友邦是3.16%。差異來自具體起止日和賬戶規則。

這個一致性，反而說明沒有黑箱。

保險公司不是想給多少就給多少。它要按S&P 500的真實表現執行合同。

這點很關鍵。

如果是直接買美股，2025年4月那波回撤，很多賬戶會出現明顯浮虧。

但IUL客戶在這個低谷段，仍然拿到了**3.16%-6.62%**的正收益。

我不把它吹成神。

但我承認，這就是IUL最有價值的地方。

它犧牲了部分上漲空間。換來了下跌保護。

牛市里，你可能覺得Cap限制你賺錢。

震蕩市里，你會發現Floor很值錢。

這四款IUL真正兌現的，是“控制回撤后的收益”

把四家數據放在一起，我的判斷很明確。

2025年這輪IUL表現，確實強。

大部分保單年度收益率落在**9.00%-11.20%**區間。

這跑贏了很多固定收益類理財。也比當下不少美元定存更有吸引力。

尤其在利率下行、地緣政治復雜的環境里，高凈值家庭會重新考慮這類工具。

但我不會把IUL說成萬能。

它不是股票。也不是短期理財。更不是沒有上限的收益機器。

它真正兌現的，是這件事：

用0% Floor控制下行，再用Cap參與標普500上漲。

這句話比“下有保底，上不封頂”更準確。

再說產品選擇。

我會優先看S&P 500賬戶。

這個判斷很堅定。

2025年表現最好的賬戶，幾乎都和標普500相關。掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大，多次觸發0%保底。

恒生不是不能配。但我會非常謹慎。

如果是家庭核心美元資產，我更愿意把S&P 500作為主賬戶。

四款產品里，我會這樣分：

宏利適合穩健型客戶。數據干凈。結構不夸張。**10.70%**那組乘數后的結果，也足夠有競爭力。

永明適合愿意研究結構的人。乘數賬戶和優選賬戶都有空間。但你不能偷懶。賬戶規則要看懂。

全美適合更看重高Cap的人。**11.20%**很漂亮。但別只盯著這個數。費用和長期持續性也要一起看。

友邦適合要簡單的人。**9%**不算最高。但邏輯清楚。漲少拿少，漲多拿9%。

我的最終建議也很直接。

長期美元資金，可以認真看IUL。短期周轉錢，不要放。

保守型家庭，不要只追最高Cap。

高凈值客戶做傳承和長期配置，S&P 500 IUL比恒生IUL更值得優先研究。

保底不是擺設。

在更早的波動期，0% Floor Rate確實多次保護過客戶本金。

這才是IUL和直接投資指數最大的區別。

牛市能拿到接近11%。震蕩市還能拿3%-6%。熊市至少有**0%**底線。

這不是暴利邏輯。

這是風險管理邏輯。

我會認可這類產品。但只認可適合的人買。

買IUL之前，你要先問自己三件事。

這筆錢能不能長期放。你能不能接受收益被Cap限制。你到底要美股收益，還是要帶保護的美股參與。

這三個問題想明白，再談產品。

否則再漂亮的派息表，也可能買錯。

大賀說點心里話

IUL這類產品，最怕只看一個高派息數字就下單。真正要省錢、買對，還是要把賬戶結構、保費設計和渠道成本一起看。