你好，我是大賀。

今天聊兩款很多朋友會放在一起看的港險。永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，還有安盛「盛利2」。

這篇不是單純比收益表。

你把這事兒放大了看。安盛和永明這兩家大保司，最近走了兩條完全相反的路。

安盛在賣資產。永明在合并擴張。

一個做減法。一個做加法。

這背后其實是一場豪賭。賭的是未來十年，什么能力最值錢。也會影響我們普通客戶的分紅、回本速度，甚至未來提錢的體驗。

安盛為什么賣掉接近8500億歐元的資管公司？

安盛這一步，確實挺狠。

它把自己的資管公司 AXA IM 賣給了法國巴黎銀行。交易價格是51億歐元。AXA IM 管理資產規模接近8500億歐元。

這不是賣一棟樓。也不是賣一個邊緣業務。

這是把自家的資管核心，直接交出去了。

法國巴黎銀行這邊也不是小打小鬧。

BNP Paribas Cardif 計劃投入高達1600億歐元儲蓄和保險資產。交易后，新平臺的資產管理規模按原文口徑達到1500億歐元。交易第三年，預計投資資本回報率超過18%。

巨頭的每一步都不是隨便走的。

安盛這次，不是看不懂資管。恰恰相反。它是算得太細了。

在歐洲新的監管環境下，保險和資管放在一起，資本占用會變重。賬面規模很大。可賺錢效率不一定高。還要承擔更多波動和監管壓力。

說白了，安盛選擇了收縮。

我對這件事的判斷很明確。

安盛是在主動降風險。不是突然失去投資能力。

但這也是壯士斷腕。它把一個長期可能創造超額收益的發動機，換成了更輕、更穩、更好算賬的模式。

安盛保單分紅會不會馬上受影響？

這是客戶最關心的問題。

我說得直接一點。

短期不用過度擔心。長期要把摩擦成本算進去。

這筆交易預計在2025年年中完成。截至今天，2026年05月10日，交易影響已經不是純新聞階段了。對客戶來說，重點不是標題多大。重點是香港分紅保單的資產池怎么運作。

安盛在香港有220億歐元的投資盤子。

配置里，公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權占9%。私募股權占3%。現金是0%。其他占6%。

這個配置說明什么？

安盛香港這盤資產，還是以固定收益為核心。不是一個激進盤。也不是靠短期炒股吃飯。

產品怎么設計。資產負債怎么匹配。保證利益怎么準備。核心決策仍在保司手里。

不過，從自有資管切換到第三方委托，行業里普遍會多出一些摩擦成本。素材里給到的參考是約0.3%。

0.3%一年看不嚇人。

但港險分紅險不是一年兩年。它是幾十年的合同。這個成本長期滾起來，會侵蝕一部分收益空間。

我不會說安盛不能買。

但我會提醒你。買安盛，就別幻想它突然變得很進攻。

它的性格是穩。是降波動。是把風險壓低。它適合追求大保司穩定感的人。尤其是心里不想承受太多變化的人。

同一場不確定性，永明選擇了另一條路

同一個時代背景。

安盛賣掉了規模六七千億美元級別的資管公司 AXA IM。永明反過來，把自己從傳統保險公司，進一步推向資產管理平臺。

這兩家，其實是在用幾千億真金白銀表態。

安盛說，我要更輕。我要更穩。我要把復雜風險往外放。

永明說，我要更強。我要把資管、保險、財富業務擰在一起。

這幾年，全球環境確實不舒服。

IMF 在2025年10月的《世界經濟展望報告》里，把2025年全球經濟增長預期下調到3.0%。地緣風險被列為最大下行因素。

這類背景下，保司會分化。

保守型公司，會把資產結構壓得更穩。進取型公司，會把投研和資產獲取能力做得更厚。

安盛是典型的歐洲舊貴族打法。穩字當頭。少折騰。少犯錯。

永明更像加拿大式的資產平臺思路。保險給它長期資金。資管給它投資能力。財富業務給它客戶入口。

我個人更喜歡永明這條路。

不是因為它一定每年贏。沒有這種事。

而是對分紅險來說，未來幾十年真正比拼的，不只是品牌名氣。是持續找到好資產的能力。是久期管理。是信用風控。是低波動地賺到錢。

分紅險買到最后，本質是在買保司的投資能力。

看懂了這個你就懂了。為什么同樣是大公司，產品的保證回本期會差那么多。

永明把五家資管能力合成一個“全球投資大腦”

永明不是只喊口號。

它把 MFS、SLC、印度資管公司等五家頂級資管公司，整合為 Sun Life Asset Management，也就是永明資管。

這個動作的重點，不是名字變了。

重點是原來各做各的機構，要開始共享研究、風控、項目、募資和久期管理。

它旗下這些平臺，底子不薄。

SLC Fixed Income 有超過150年投管經驗。CRESCENT 有30多年投管經驗。BGO 在1911年成立。InfraRed Capital Partners 有超過25年投管經驗。AAM 是美國最大投資解決方案平臺之一。

這些不是新創團隊。

它們原來就有專業能力。永明現在要做的，是把這些能力接到保險資金上。

我打個不太嚴謹的比方。

以前像幾位高手，各自在不同房間打牌。現在永明要把他們拉到一張桌子上。信息互通。牌路統一。風險一起看。

對保險公司來說，這很重要。

分紅保單的錢，天然是長期資金。長期資金最怕兩件事。

一是找不到合適資產。二是風險發生時反應慢。

永明整合資管平臺，就是想解決這兩個問題。

我這里給一個明確判斷。

永明這一步，對分紅保單是加分項。

但它不是保證未來一定高分紅。分紅仍然是非保證。市場會波動。資產會重估。信用周期也會來回走。

不過，站在保單底層能力看，永明把資管能力做厚，對長期客戶是有價值的。

永明分紅賬戶為什么值得單獨看？

港險儲蓄分紅險，有一個很容易被忽略的點。

很多人只盯著演示收益。看到都是6點幾。就覺得差不多。

其實不是。

港險**80%-90%**的收益，來自分紅。分紅來自保費再投資。背后管資產的人越強，客戶未來能分到的蛋糕才可能越大。

永明過去30年，分紅一般賬戶給到客戶6%以上的長期復利。分紅規模利率從1991年的10.90%，到2023年起穩定在6.25%。

這個數據，我會看得很重。

不是因為過去能代表未來。不能。

而是因為它體現了分紅賬戶的平滑能力。市場每年都在變。債券收益率變。股票回報變。通脹也變。分紅賬戶還能長期維持相對穩定，這個不容易。

2025年之后，全球避險需求明顯上升。美元也經歷過一輪走弱。多元資產配置重新被重視。

對保司來說，考驗更現實。

不是嘴上說長期主義。是能不能真的拿長期資金，穿過周期。

永明這點，至少有歷史數據能看。

我不建議只拿演示6.5%去選公司。

演示數字是結果。賬戶能力才是源頭。

萬年青10年回本，盛利2要25年，差距不是偶然

這部分是整篇里最關鍵的。

同樣是大保司。為什么永明「萬年青·星河傳承II」可以做到第10年保證回本？「星河尊享II」可以做到第13年保證回本？

而安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

這個差距很大。

不是文案差距。是合同差距。

友邦、安盛、宏利這類王牌產品，普遍是17-18年保證回本。安盛這組數據里更保守，要到第25年。

永明能做到13年，甚至10年。

這不是隨便寫出來的。

香港最新 RBC 監管體系下，保險公司承諾的每一分錢保證回報，未來都要100%剛性兌付。保司不能隨口承諾。它要計提資本。要準備資產。要能扛住壓力測試。

通常保險公司會拿約**40%**保費，去買 AAA 高評級債券。

票面利息5%的債，大概20年滾存到100%本金。也就是保證回本。

票面利息從5%提高到6%，保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這就是底層邏輯。

固收能力強一點。票息捕捉好一點。信用風險控制穩一點。產品保證部分就能設計得更有底氣。

永明的秘密，不是演示寫得漂亮。

是它的保費再投資能力更穩。固收平臺更厚。給客戶留下的安全墊更大。

再看保證 IRR。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II 的保證 IRR 達到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%。

別小看這個差距。

保證 IRR 本來就很難做高。它不是分紅演示。它是寫進合同的底線。

我對這兩款的判斷很直接。

如果你重視保證回本速度，我會優先看永明萬年青星河II。

尤其是給孩子做長期教育金、婚嫁金、傳承金。資金確定長期不用。又希望合同底線更厚。永明的設計更有吸引力。

安盛盛利2不是沒價值。

它的價值在于保守。品牌穩。資產配置穩。路徑穩。

但你不能一邊買它的穩，一邊又要求它有永明那樣的保證回本速度。

這不現實。

想要穩到極致，可以看安盛。想要保證底線和長期彈性，我更偏向永明。

寫在最后：雙AA評級下，別只看誰名氣大

安盛和永明，信用評級都很強。

安盛有標準普爾AA、惠譽AA、穆迪Aa2。

永明有 S&P 標準普爾AA、A.M.Best A+、穆迪Aa3、DBRS晨星AA。

兩家都不是小公司。

真正要選的，是風格。

你特別在意穩。希望保司少折騰。希望路徑更保守。安盛適合你。

你能接受更積極的資產管理路線。更看重保證回本速度。更看重長期分紅彈性。永明更值得重點看。

我的個人偏好也說清楚。

在萬年青星河II和盛利2之間，我會更優先看永明。

原因不是名氣。是保證回本期。是保證 IRR。是它正在強化的資管協同。

但如果一個家庭的錢非常保守。只要大牌穩健。不追求更快回本。我也不會硬推永明。

港險不是短期理財。

買香港保險，就是買公司。買它未來幾十年的投資能力。也買它在大風浪里怎么做選擇。

安盛選擇防守。永明選擇進攻。

你要先知道自己站哪一邊。

大賀說點心里話

港險產品不用急著被一個演示收益帶著走。先把公司路線、保證底線、資金周期看明白。你再決定怎么買，通常會少走很多彎路。