你好，我是大賀。

今天這篇，我們聊幾款離岸市場(chǎng)很常被拿來比較的 IUL。

宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II/III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

很多銷售講 IUL，會(huì)反復(fù)說一句話。

下有保底。上不封頂。

這句話聽著很舒服。但我得先把話放前面。

嚴(yán)格說，IUL不是沒有上限。它有Cap封頂。

2025年的數(shù)據(jù)確實(shí)漂亮。很多段落拿到了 9.00%-11.20%。但也有一筆，只拿了 3.16%。

這筆數(shù)據(jù)，銷售未必愛講。可我覺得，它反而最值得看。

那筆只有3.16%的IUL保單，必須擺到臺(tái)面上

我們先看最不漂亮的一段。

2025年4月到期的指數(shù)段。四家公司都出現(xiàn)了明顯低位。

AIA 友邦是 3.16%。宏利是 5.52%。全美是 5.52%。永明是 5.52%-6.62%。

這里面最刺眼的，是友邦。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的一段數(shù)據(jù)里，2024年4月12日創(chuàng)建。2025年4月11日成熟。標(biāo)普500指數(shù)漲幅是 3.16%。實(shí)際計(jì)入利率也是 3.16%。

這就是 IUL 很真實(shí)的一面。

市場(chǎng)漲得少。你就拿得少。

它不是每年都給你 9%。更不是每一段都給你 11.20%。

我反而喜歡先看這種低谷數(shù)據(jù)。因?yàn)榕Ｊ薪貓D太容易做文章了。一張 11.20% 的表格，很容易讓人興奮。

但一張 3.16% 的表格，才會(huì)讓人冷靜。

這里有個(gè)坑。別把IUL理解成固定收益。

它有保底。但不是每年保你高息。

它能把虧損擋在門外。但不會(huì)保證你每段都拿滿封頂。

這點(diǎn)，必須說清楚。

3.16%怎么來的？關(guān)鍵在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)結(jié)算

IUL的計(jì)算方式，不復(fù)雜。

它通常按點(diǎn)對(duì)點(diǎn)。英文叫 Point-to-Point。

說白了，就是只看起點(diǎn)和終點(diǎn)。中間漲多高，不一定算數(shù)。中間跌多狠，也不一定算數(shù)。

這筆2025年4月到期的低谷段，就是典型案例。

起點(diǎn)在2024年4月。當(dāng)時(shí)美股受通脹數(shù)據(jù)反彈影響，經(jīng)歷過一波回調(diào)。標(biāo)普500在 5000點(diǎn)附近 震蕩。

中間這一年，美股其實(shí)漲過。而且漲得不差。

如果某些段落在更好的時(shí)間點(diǎn)結(jié)算。收益可能早就碰到Cap。拿到 9% 或 10%+。

問題出在終點(diǎn)。

2025年4月，美股遇到一波“倒春寒”。地緣消息。關(guān)稅消息。市場(chǎng)把前面累積的一部分漲幅吐了回去。

結(jié)算日剛好卡在那里。結(jié)果就變成了這組數(shù)據(jù)。

友邦 3.16%。宏利 5.52%。全美 5.52%。永明 5.52%-6.62%。

我會(huì)怎么看？

這不是產(chǎn)品失靈。這是合同機(jī)制在正常運(yùn)行。

因?yàn)樗募夜緮?shù)據(jù)很接近。尤其宏利、全美、永明都落在 5.5%-6.6% 附近。這說明它們不是拍腦袋派息。

它們按指數(shù)表現(xiàn)走。按合同規(guī)則走。沒有黑箱。

當(dāng)然，友邦這段更低。因?yàn)樗且欢蔚钠鹬谷掌诓煌Ｗ罱K指數(shù)漲幅只有 3.16%。

這也是銷售不會(huì)告訴你的細(xì)節(jié)。

同樣掛鉤標(biāo)普500，不同創(chuàng)建日、成熟日，結(jié)果會(huì)不一樣。

你不能只問“這款Cap多少”。還要問它怎么分段。什么時(shí)候入場(chǎng)。什么時(shí)候結(jié)算。有沒有乘數(shù)。費(fèi)用怎么扣。

2025年香港保險(xiǎn)銷售合規(guī)也在收緊。2025年10月，香港保監(jiān)局新版長(zhǎng)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)指引，強(qiáng)調(diào)披露過往分紅實(shí)現(xiàn)情況。違規(guī)銷售最高罰款可到 1000萬港幣。

背后的意思很簡(jiǎn)單。

不能只拿演示利益講故事。要看真實(shí)派息。要看歷史達(dá)成。要看低谷年份怎么處理。

這也是我今天把 3.16% 放到前面的原因。

宏利10.70%、永明9.78%，漂亮但別看錯(cuò)

講完缺點(diǎn)，再看優(yōu)點(diǎn)。

2025年的IUL成績(jī)，確實(shí)好看。

宏利 Signature IUL (II) 的 S&P 500 賬戶，封頂率是 9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數(shù)段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

如果加選 115%績(jī)效乘數(shù)。這些月份的實(shí)際收益是 10.70%。

這組數(shù)據(jù)很穩(wěn)。

宏利的特點(diǎn)，不是最激進(jìn)。它更像老牌大廠。節(jié)奏穩(wěn)。規(guī)則清楚。給人的感覺比較踏實(shí)。

不過你要注意。10.70%不是白來的。

它來自 9.30% Cap。再疊加 115%績(jī)效乘數(shù)。

這里面要看具體賬戶選擇。也要看費(fèi)用結(jié)構(gòu)。不能只把最后的數(shù)字拿出來講。

永明 SunBrilliance IUL 也很有意思。

它的乘數(shù)賬戶，Cap Rate 是 8.15%。單看這個(gè)Cap，不算特別高。

但加上乘數(shù)效果。大部分月份實(shí)際派息率達(dá)到 9.78%。

這就是永明的玩法。

表面Cap看著低。實(shí)際結(jié)算不一定低。乘數(shù)會(huì)把收益放大。

但我也要潑一點(diǎn)冷水。

乘數(shù)不是魔法。它通常也伴隨賬戶規(guī)則和成本。你要看的是凈效果。不是只看派息率截圖。

我對(duì)宏利和永明的判斷很明確。

偏穩(wěn)健，我會(huì)更愿意看宏利。愿意接受復(fù)雜賬戶規(guī)則，再去看永明。

永明不是不好。但它不適合只想簡(jiǎn)單放錢的人。

永明優(yōu)選10.20%、全美11.20%，進(jìn)攻性更強(qiáng)

再看進(jìn)攻端。

永明除了乘數(shù)賬戶，還有優(yōu)選賬戶 Optimum。

這個(gè)賬戶絕大多數(shù)月份觸及封頂。實(shí)際派息率是 10.20%。

這組數(shù)據(jù)比乘數(shù)賬戶更直觀。

漲幅夠。就拿到 10.20%。

但你也能看到，有些段落沒觸頂。比如2024年4月段，結(jié)算利率是 5.52%。2024年3月段是 9.48%。2024年6月段是 10.04%。

這說明什么？

Cap高，不代表每次都拿滿。

別被封頂率忽悠了。Cap只是上限。不是承諾收益。

全美 Genesis II/III 的進(jìn)攻性更強(qiáng)。

它的 S&P 500 賬戶封頂率是 11.20%。

2025年1月到2月段。還有2025年5月到12月段。多個(gè)實(shí)際派息鎖定在 11.20%。

這張表很有沖擊力。

Floor 是 0.00%。Cap 是 11.20%。大部分段落按 11.20% 結(jié)算。

全美的優(yōu)勢(shì)很清楚。封頂高。牛市吃得更滿。

但我的態(tài)度也很清楚。

追求高封頂，可以重點(diǎn)看全美。只想簡(jiǎn)單穩(wěn)一點(diǎn)，不要只沖11.20%。

因?yàn)楦叻忭敳皇俏ㄒ恢笜?biāo)。你還要看保司實(shí)力。賬戶費(fèi)用。持續(xù)Cap調(diào)整能力。保單長(zhǎng)期成本。以及未來利率和期權(quán)成本變化。

IUL的Cap不是刻在石頭上的。未來可能調(diào)整。這點(diǎn)一定要放進(jìn)判斷里。

承認(rèn)瑕疵之后，IUL到底適合誰

截至2025年12月這些派息報(bào)告看下來。2025年大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區(qū)間。

這很強(qiáng)。沒必要裝看不見。

在美元資產(chǎn)里。在利率下行的環(huán)境里。這個(gè)收益區(qū)間確實(shí)有吸引力。

但我不會(huì)把IUL講成神話。

它不是固定收益。不是每年保證高息。不是“上不封頂”。它有Cap。有Floor。有賬戶規(guī)則。也有長(zhǎng)期費(fèi)用。

真正有價(jià)值的地方，是這三個(gè)字。

不虧底。

牛市能拿 11%。震蕩市可能拿 5%。熊市至少有 0% Floor 托底。

這才是IUL的核心。

不是暴富。是把一部分長(zhǎng)期美元資金，放進(jìn)一個(gè)有底線的結(jié)構(gòu)里。

我不建議短期資金碰IUL。也不建議現(xiàn)金流緊張的人碰IUL。更不建議只看一張 11.20% 截圖就下決定。

它更適合這類人。

有長(zhǎng)期美元資金。能接受保單費(fèi)用。能放十年以上。不想裸奔炒美股。也不滿足普通美元定存。

這類人，可以認(rèn)真看。

如果你是極度保守型。看到 3.16% 都睡不著。那就別碰。

如果你把它當(dāng)成“保底鎖利的股票替代品”。也容易看偏。

我更愿意把IUL看成一層資產(chǎn)底倉(cāng)。不是進(jìn)攻主倉(cāng)。更不是短期套利工具。

真相往往在細(xì)節(jié)里。

IUL的好，是真的。IUL的低谷，也是真的。你把兩面都看完，再?zèng)Q定。這才不容易被銷售話術(shù)帶著走。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你正在看IUL，別只問哪家派息高。更要把賬戶規(guī)則、費(fèi)用、Cap調(diào)整和真實(shí)歷史數(shù)據(jù)一起看。買保險(xiǎn)這件事，信息差很重要，但別讓信息差變成銷售話術(shù)。