你好，我是大賀。

今天聊香港人民幣保單。

不是單看某一款。而是把國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、**太保「世代鑫享」**這些產品放在一起看。

我自己也是買過的人。2023年，我在中資和外資各買了一張大額人民幣保單。當年我也糾結過。到底選國壽這類中資。還是選安盛、永明這類外資。

現在回頭看。收益數字只是一部分。真正影響體感的，是底層資產、對沖成本、分紅兌現，還有你自己的用錢節奏。

這篇我會講得直接一點。有些產品我會認可。有些地方我會保留。不繞。

選中資還是外資前，先看懂人民幣保單的底層

2026年5月10日這個時間點看。人民幣保單的熱度還在。

2025年香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。人民幣保單占比也在上升。很多內地家庭想法很簡單。不想換美元。不想承擔美元匯率波動。那就買人民幣保單。

這個想法能理解。但有一個誤解要先拆開。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很重要。

你交的是人民幣。未來拿的也是人民幣。中間并不代表保司只拿人民幣資產去投資。

長期儲蓄分紅險需要長久期資產。還要高評級。還要流動性。全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。

香港保監局GN16分紅險披露指引也有要求。分紅險要做全球化多元資產配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

說白了。人民幣保費進入香港保單之后。很大一部分會換成美元或港元。再投向全球資產。保司再做匯率對沖。最后用離岸人民幣兌付給你。

這不是某家公司特別設計。這是結構性事實。

這也是我后來復盤時最大的感受。買人民幣保單，不等于遠離美元資產。只是保司幫你把匯率問題包進產品里。

你不需要每天盯匯率。但成本不會憑空消失。它只是在計劃書、對沖工具、分紅機制里體現。

這點看不懂。后面比較中資和外資，就容易看歪。

外資路線：安盛盛利2靠全球配置和對沖工具

先看外資。

我當時選外資產品時，最看重兩點。一個是全球投資經驗。一個是工具箱夠不夠深。

以安盛盛利2為例。它的投資策略里寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。并利用衍生工具對沖貨幣風險。

增長資產部分，則投向環球市場。相對注重亞太地區，日本除外。也會配置已發展市場。

這就是外資保司的典型打法。

固收資產多是美元債。股票、基金、私募一類增長資產，放在全球市場里找機會。人民幣保單只是結算貨幣。不是投資邊界。

外資的優勢很明顯。它們做全球配置很多年。對美元債、全球股票、衍生品都熟。匯率對沖也更市場化。

但我也直說。對沖不是免費的。

美元資產假設賺了5%。做完貨幣對沖。到人民幣賬戶里可能只剩**4.5%**附近。這就是很多人民幣保單前期收益略低于美元保單的原因。

這不是壞事。這是成本。

我對外資人民幣保單的判斷很明確。能接受波動，愿意把錢交給全球配置能力強的保司，可以選。但別以為人民幣保單就沒有匯率變量。外資只是更擅長管理這個變量。

2025年10月，美聯儲再次降息25基點。聯邦基金利率到了3.75%-4.00%。美元資產收益預期下調。這時候對沖成本的差異會更顯眼。

我自己買過。這兩年體感就是這樣。外資產品看起來更進攻。長期演示也更好看。但你要接受它的底層邏輯。它不是純穩。

中資路線：國壽海外的底氣不在匯率博弈

再看中資。

我當年買中資人民幣保單。不是因為它演示數字最漂亮。坦白講，不是。

我更看重的是穩定性。還有它能不能拿到一些外資拿不到的資產。

以國壽傲瓏盛世背后的國壽海外為例。它的分紅產品投資策略里寫得很直接。核心是控制投資回報波動。提供穩定回報。

目標資產配置也很寬。債券及其他固定收入資產是25%-90%。股票類型資產及其他投資是10%-75%。

中資保司的第一原則，我理解就是求穩。它不會像外資那樣，把匯率和全球增長資產當作主要彈性來源。

中資的優勢在另一邊。它能參與一些稀缺項目。尤其是和國家信用、基建、綠色債券相關的資產。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債、歐元債。中國人壽海外參與全部四個幣種認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

再看一個更大的數據。截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

這些資產不是公開市場上隨便買的。外資保司資金再多，也不一定拿得到同樣份額。

這就是中資的底氣。不是靠賭匯率。而是靠更貼近人民幣資產和戰略項目。

我的立場也很清楚。特別保守的家庭，我會優先看中資。尤其是本來就想用人民幣做長期傳承。又不想賬戶體驗太刺激。國壽這條線更符合這個需求。

但它也有弱點。演示收益未必最沖。前期吸引力未必最強。你要接受它的慢。

中資和外資的差異，不是收益高低這么簡單

很多人問我。中資和外資，誰更好？

這個問題問得太粗。我更愿意說。它們賺錢的底氣不同。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。離岸人民幣債券，也就是點心債市場，截至2024年末存續規模約1.26萬億元人民幣。

這個規模不小。但對長期大額分紅險來說，還不夠。

要做出接近6%左右的長期演示。不能只靠人民幣債券。外資會更多靠美元債、全球增長資產、匯率對沖。中資會更強調穩定資產和稀缺人民幣項目。

我的真實體感是。外資像一輛調校更復雜的車。動力更強。工具更多。但你得信它的駕駛系統。

中資像一輛更穩的車。加速不一定最快。但路線更清楚。底層安全感更強。

這兩種都不是完美答案。但一定不能只拿演示IRR比較。那樣很容易買錯。

我會用三個維度來判斷人民幣保單

我現在看人民幣保單。主要看三個維度。

第一個是匯率對沖成本。同一家公司，同款產品。美元保單和人民幣保單，30年IRR差多少。差得越多，說明人民幣賬戶背后的對沖成本越高。

第二個是保證收益和復歸紅利占比。復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。占比越高，賬戶抗跌性越強。長期復利更穩。

第三個是過往分紅實現率。計劃書寫得再好。也要看歷史兌現。這個數字不能代表未來。但能看出保司管理分紅賬戶的風格。

這三個維度放在一起。中資外資就能比較了。

我不太喜歡只問“哪款收益最高”。這個問題太容易被計劃書帶偏。你要問的是。這份收益是怎么來的。成本藏在哪里。兌現能力怎么樣。適不適合我的錢。

八家保司硬數據：永明對沖成本最漂亮，保誠要謹慎

來看數據。

同樣看30年IRR。人民幣保單和美元保單的差值，很能說明問題。

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

這里我會下一個明確判斷。

永明星河尊享2，在對沖成本這一項，確實獨一檔。人民幣和美元30年IRR都是6.31%。差值是0%。你要的就是人民幣賬戶。又不想為幣種切換多付成本。永明很值得放進候選。

周大福人壽差值0.06%。也很低。安盛盛利2差值0.18%。我認為可接受。

保誠香港差值0.65%。這個我會謹慎。不是說不能買。但你要知道，對沖成本已經不低。宏利和國壽的差值都是0.51%。也不能只看演示收益。

還有一個細節。如果計劃書數字看起來一樣。但公司對外只公布一個綜合實現率。內部結算就可能存在交叉補貼。也就是美元保單客戶，承擔了一部分人民幣保單對沖成本。

這不是一定發生。但我會問清楚。

再看復歸紅利占比。第20年數據里。太保世代悅享2復歸紅利占非保證紅利比例是35%。永明星河傳承2是28%。富衛盈聚天下是27%。保誠是24%。國壽傲瓏盛世是13%。

復歸紅利占比越高。賬戶越像“鎖進去”。波動更小。長期更穩。

這項我會更偏向太保、永明、富衛。尤其是家里要做教育金、養老金。你不想未來提錢時賬戶大起大落。復歸紅利占比很關鍵。

再看分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率連續多年95%+。友邦是90%-95%。安盛是85%-95%。宏利是85%-95%。保誠分紅險大概80%左右。

這項我會更看重國壽。實話實說。我自己持有中資保單時，最在意的不是它跑得多快。而是它有沒有按節奏兌現。

國壽這類產品，演示不一定最刺激。但分紅實現率給人的體感更穩。

我對這組數據的綜合判斷是：

看對沖成本，永明最強。看穩定兌現，國壽更有安全感。看提領和長期賬戶彈性，安盛、永明更適合。看人民幣保單成本，保誠我會更謹慎。

這幾個判斷，比單看誰的IRR高更有用。

寫在最后：不同家庭，我會這樣選

最后講選擇。

如果你不想折騰匯率。也更看重穩健。我會優先看國壽傲瓏盛世。國資背景。人民幣底層資產占比更高。傲瓏系列分紅實現率也相對穩定。

如果你很在意美元和人民幣收益差。那就看永明星河尊享2。它是市場上少見的IRR差值為**0%**的產品。對沖成本這一項，很難繞開它。

如果你看重長期提領。比如未來做教育金、養老金。我會看永明星河2 / 安盛盛利2。復歸紅利占比高。5106提領后，賬戶仍然有持續增長的空間。

如果你特別在意保證收益。不太接受賬戶前期波動。我會看太保世代鑫享。保證IRR約1.9%。這點在全港確實很突出。太保世代鑫享保證IRR這一項，我認可。

如果你還想兼顧內地養老社區。那就看國壽 / 太保。兩家都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

不過提醒一句。分紅實現率屬于非保證收益。歷史表現不代表未來。跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用。這些差異都要提前看懂。

我的建議很簡單。短期要用的錢，別放進長期分紅保單。保守型家庭，別只盯最高演示。長期確定不用的錢，再談配置。

踩過的坑不想你再踩。人民幣保單不是不能買。但一定要看清楚它靠什么賺錢。也要看清楚成本由誰承擔。

大賀說點心里話

如果你已經在國壽、永明、安盛、太保之間糾結，我建議別只拿計劃書比高低。把繳費方式、幣種、提領節奏和優惠信息一起算，結果會差很多。