你好，我是大賀。

北大碩士，做港險這些年，差不多也有9年了。

最近問IUL的人明顯多了。尤其是萬通「鼎峰指數萬用壽險（APEX）」。很多朋友聽到的版本很誘人。下有保底。上跟指數。還有高杠桿身故賠付。

聽著像一款壽險。又不像傳統壽險。

這事我扒過產品說明書。今天不講玄的。咱們把它拆開看。

IUL到底強在哪。所謂保底怎么來的。萬通APEX又值不值得單獨拿出來講。

IUL比終身壽險強在哪，不是只看收益數字

壽險這條線，其實是一路演變過來的。

從定期壽險，到終身壽險。再到萬能壽險。然后才是IUL，也就是指數型萬能壽險。

不管名字怎么變。壽險的核心，還是身故保額。

現金價值很重要。但它不是壽險的第一性。真正區分產品的，是兩個東西。

身故杠桿夠不夠。現金價值增長能力強不強。

傳統終身壽險，大家更熟。它通常也叫杠桿壽。身故杠桿通常能做到5倍以上。保證成分更高。現金價值IRR大概在5%上下。

它的底層投資也偏穩。典型策略是30%股票+70%債券。投資演示收益大概在4.75%-5.5%。

傳統萬能壽險UL更保守。典型策略接近99%債券。投資演示收益大概是3.5%-4.5%。

IUL不一樣。它典型掛鉤的是100% S&P500。投資演示收益區間在6.1%-7.25%。

VUL更激進。股票、債券、基金都能覆蓋。演示收益區間是2%-6%。波動也更靠近真實市場。

說人話就是。

終身壽險更像穩定型傳承工具。確定性強。適合非常保守的人。

IUL更像帶指數彈性的壽險工具。身故杠桿更高。現金價值也有更強的增長可能。

我會把它看成高凈值家庭的傳承工具。不是普通儲蓄險的替代品。

這個定位很重要。

如果你只是想找一個穩穩拿錢的產品。終身壽險可能更舒服。

如果你要的是高身故杠桿。還能接受指數掛鉤的收益變量。IUL才有討論價值。

指數會跌，IUL的保底到底從哪里來

很多人第一次聽IUL，都會問一個問題。

標普500會跌。納斯達克也會跌。那它憑什么說下有保底？

這里要看底層結構。

IUL不是把你的錢直接全倉買指數。它的典型做法是，扣除前期成本后，把凈保費用于購買美債。然后用美債每年產生的利息，去購買標普500等指數的看漲期權。

常見表達就是：95%買債券，5%買期權。

這不是精確到每張保單永遠不變的會計公式。它講的是產品設計邏輯。

本金部分靠債券托底。上漲彈性靠期權獲取。

2025年11月，美股有過一輪明顯震蕩。標普500從高位回調。科技股跌得更明顯。

那段時間，IUL的咨詢量明顯上來了。

原因也簡單。市場漲的時候，大家愛看收益。市場跌的時候，大家才想起Floor機制。

IUL設置了保底利率和收益上限。指數賬戶在差年份，收益可能記為0。不是跟著指數虧損。

不過你要注意。記為0，不等于保單沒有成本。

保險成本還在。行政費用還在。賬戶價值費用也還在。

這點我會講得很直。

IUL不是不會虧的投資品。它是通過結構設計，盡量把指數下跌隔離在賬戶記息之外。

這兩句話差別很大。

前者容易誤導。后者才接近真實。

我認可IUL的結構價值。尤其在震蕩市場里。債券加期權的設計，確實有它的聰明之處。

但我不會把它講成穩賺。計劃書不會騙人，但會藏話。它會把不同情景都列出來。你得看最差情景。

為什么不少人配置IUL，會先看新加坡

這里要說一個有點現實的問題。

香港保險很強。尤其是分紅儲蓄險。過去很多年，香港在這一塊確實領先。

但壽險板塊，香港長期還是傳統終身壽險為主。

IUL在香港起步并不久。

到2025年，萬通、富衛、永明等保司，才成為香港市場第一批推出IUL產品的機構。選擇還不算多。產品也還在摸索階段。

新加坡、百慕大、美國就不一樣。IUL市場已經成熟很多年。產品體系更完整。可選保司也更多。

新加坡主流IUL保司，包括宏利、全美、永明、大東方等。都是做了很久的玩家。

看發展歷史也有點意思。

中國內地保險發展約30年。香港約170年。新加坡約115年。百慕大約130年。

香港不是不成熟。香港很成熟。

但成熟領域主要在分紅儲蓄險、保費融資、健康險、傳統終身壽險這些方向。

IUL這個細分賽道，香港是新進入者。

我的判斷很明確。

如果只談IUL成熟度，新加坡優先級更高。

香港IUL不是不能看。萬通APEX也確實有亮點。

但你不能把“香港保險整體成熟”，直接等同于“香港IUL已經成熟”。

你以為的和實際的，差得有點遠。

IUL不是給所有人買的，門檻先看清

IUL這類產品，門檻并不低。

它不是普通家庭隨手買一份的保險。

香港IUL對專業投資者要求很嚴格。需要持有800萬港幣以上流動資產。

新加坡的專業投資者資質，相對更靈活。滿足任一條件即可。

• 個人凈資產超過200萬新元
• 金融資產扣除負債后超過100萬新元
• 過去12個月個人收入不低于30萬新元

簽單地點也要看。

香港IUL必須本人親臨香港簽單。

新加坡IUL要看保司。有些可以在境內線上完成簽單。有些需要到香港簽單。不一定要飛新加坡。

百慕大IUL更方便。無需出境。在境內就能完成簽約。

我不建議普通中產硬上IUL。

這話可能不太討喜。但我會這么說。

它更適合有明確財富傳承需求的人。也適合已經在規劃壽險保額的人。還要滿足專業投資者資質。

如果你的錢未來三五年可能要用。別碰。

如果你只是想搏指數收益。也別碰。

IUL不是基金。不是股票賬戶。更不是短期理財。

它的正確打開方式，是長期傳承。

萬通APEX怎么設計：賬戶和費用都要攤開看

回到萬通APEX本身。

它的賬戶結構不復雜。

1個固定賬戶，加3個指數賬戶。

3個指數賬戶分別是：

• 標普500 Plus
• 納斯達克100 Plus
• 標普高盛黃金超額回報

固定賬戶的保證最低派息率是1.50%。

標普500 PLUS賬戶，上限率10.00%。保證績效乘數112%。

納斯達克100 PLUS賬戶，上限率10.00%。保證績效乘數115%。

標普高盛黃金賬戶，上限率15.00%。保證績效乘數100%。

這些數字不是越高越好。你要放在費用里看。

IUL的費用是明牌。

這點我反而喜歡。

傳統壽險很多費用是內嵌的。你看不到單項怎么扣。IUL會把很多費用攤開。

主要費用包括：

• 保費行政費用，約6%
• 退保費用，持有15年內退保會涉及
• 保險成本
• 一般行政費用
• 賬戶價值費用

萬通APEX還有賬戶價值費用。素材里給到的是1.2%。

這就提醒你一件事。

演示派息率，不等于到手凈回報率。

標普500賬戶演示可以看起來不錯。但扣掉費用后，凈回報要重新算。

我更看重扣費后的數字。

代理人喜歡講Cap。喜歡講乘數。喜歡講指數長期上漲。

我會多問一句。

扣費后剩多少。低收益情景下能撐多久。第幾年回本。第幾年可能失效。

這才是產品說明書里真正有用的部分。

一張計劃書里，最該看的是三種情景

我們看萬通APEX的計劃書示例。

案例是40歲男性。躉交保費467,555美元。投保保額500萬美元。標準非吸煙者SN。居住地A+。

這個杠桿非常直觀。

46萬多美元保費。對應500萬美元初始身故保額。

但別只盯著這個倍數。

還要看三種派息情景。

第一種，低收益情景。

指數派息率為0%。到第30年，退保價值歸零。

這句話很重要。

不是所有IUL都能一路漂亮。長期低收益環境下，成本會持續扣。賬戶可能扛不住。

保底不是保你賬戶永遠有錢。

這點要講透。

第二種，中收益情景。

派息率約7.73%。

計劃書顯示，第7年回本。第20年賬戶價值約為本金2倍。第30年約3倍。第35年約4倍。第40年約5倍。

IRR維持在4%-5%。

這個數字我覺得更接近普通人該看的情景。

不極端樂觀。也不是最差。

身故保障在這個情景下，終身維持500萬美元。

這就是它作為傳承工具的底色。

第三種，高收益情景。

派息率約11.20%。身故保障從第30年約523萬美元，持續增長。到120歲約5.96億美元。

這個數字非常漂亮。

但我不會按這個數字做購買決策。

它可以看。可以理解產品上行空間。不能當成承諾。

這里我給一個很直接的判斷。

保守型客戶，尤其受不了波動解釋的人。傳統終身壽險更適合。

它的收益確定性更強。你不用反復理解指數賬戶、Cap、乘數、費用扣除。

但對高凈值家庭來說。已經有足夠流動性。又想做美元壽險傳承。IUL可以認真看。

尤其是你能接受中長期持有。也理解低收益情景的代價。

這類人，萬通APEX值得放進候選清單。

寫在最后：APEX值得講，但別把演示當承諾

萬通APEX為什么值得單獨講？

主要在幾個指標。

標普500賬戶演示派息率7.73%。扣費后凈回報率6.53%。

納斯達克100賬戶演示派息率8.4%。扣費后凈回報率7.2%。

標普高盛黃金賬戶演示派息率6.8%。

賬戶價值費用是1.2%。

放在香港、新加坡、百慕大的一些IUL產品里看，萬通APEX在標普500和納斯達克100掛鉤方向，確實有競爭力。

不過我還是那句話。

APEX可以講。不能神化。

IUL本質上，是一份下有保底、上跟指數的財富傳承工具。不是單純壽險。也不是指數基金。

它用美債的穩定利息買指數期權。再用指數上漲收益抵扣保單成本。

設計很聰明。邏輯也順。

但計劃書里的演示收益，不是保證收益。低收益情景下，第30年退保價值歸零，這個也寫在那兒。

我的立場很明確。

有傳承需求。有專業投資者資質。有長期美元資金。可以重點看APEX。

追求絕對穩。短期要用錢。只想博高收益。都不適合。

這不是產品好壞的問題。

是你拿它干什么的問題。

大賀說點心里話

IUL這種產品，最怕只聽一個漂亮演示。真正要看的，是費用、低收益情景、回本年限和身故杠桿。你如果想比較怎么買更合適，可以把方案拿來一起拆。